余克建，九芝堂公司董事長，在公司價值被嚴重低估時果斷地進行了公司的三次股權回購，此舉不但未使公司股本減少而導致市值縮小，反而加強了投資者信心，九芝堂的市值還取得了不錯的增長，此一股權回購因而成為資本市場中市值管理的一個經典案例。

　　說起九芝堂今天的成功，我們不得不提到這樣一個人物，他就是首屆影響湖南十大“魅力湘商”候選人，九芝堂股份有限公司董事長余克建。1985年，年僅31歲的他出任九芝堂掌門人，他勇于改革，大膽探索國有企業改革發展之路，把精力三百多年滄桑的九芝堂領入到了一條二次創業的騰飛之路。

　　“北有同仁堂，南有九芝堂”，這是一句美譽，也是一種壓力。事實上，余克建比誰都明白，歷史把九芝堂帶到了新百年，既帶來了機遇，又迎來了挑戰。九芝堂在余克建的帶領之下，從2000年上市以來，公司價值實現了較大發展，在經歷了2003年的迅速增長之后，到2005年三季度末每股凈資產已達到4.196元。

　　但成功的路總不是一帆風順的，在2005年，由于受到公司經營調整和證券市場低迷的雙重壓力，由于公司缺乏足夠良好的投資項目，九芝堂股價持續下跌，到2005年9月為止，九芝堂的股價一直徘徊在5.5元左右。這個不利影響了2006年九芝堂的主營收入，從一季度每股收益為0.0258元，同比下降53.09%；主業收入20349萬元，下降5.23%；由于業績下降幅度較大，機構投資者已經階段性撤出該股，此時，九芝堂的股票市場表現與其長期內在價值不符，投資價值嚴重被低估。

　　在這種低迷的市場環境之下，向來行事低調的余克建毅然地做出了一個大手筆：對公司的股權進行回購。他在公司的回購公告中說明了公司股價被低估了，不利于流通股股東的利益，也不利于保護債權人的利益，為了提高公司資金的利用效率以及提升公司投資價值，公司希望通過回購部分流通股，來傳遞真實投資價值的信息。

　　對福兮禍兮的股權回購行為，余克建注意到在當時的市場上有回購題材的公司并沒有如預期般低迷，相反已經異軍突起，銀基發展的依然在強勢上攻，而另一只回購題材股G華海也是漲停之后依然逆市上漲。這對有著百年老店品牌的九芝堂來說，無疑起著很好的示范效應，一直堅信九芝堂會肯定會再度振作的的余克建毅然地實施了股權回購。

　　2006年3月9日，余克建召開2006年第1次臨時股東大會，逐項審議通過了《關于回購社會公眾股份的議案》，決定再回購報告書公告之日起12個月內，以不超過1.6億元的自有資金回購不超過3600萬股社會公眾股。在一年的時間里，九芝堂分三次對股權進行回購。

　　第一次發生在2006年9月30日，九芝堂回購了294400股社會公眾股股份，占公司總股本的0.1124%，購買的最高價格為5.29元，最低價格為5.04元，支付回購資金額為15.3萬元。在第一次股權回購之后，由于三季報的數據顯示，九芝堂的主營收入仍然有一定程度的降低，商業毛利占不到7%，同時九芝堂的股票仍然維持在5元左右的市場價值。余克建再考慮到資本市場對于股權回購的事宜仍然需要一定的消化時間，而大部分的投資者仍然在猶豫的心態之后，毅然決定在2006年12月31日進行九芝堂股票的第二次股權回購。

　　2006年12月31日，公司累計已回購股份總數為1.3億股，占公司總股本的5.28%，購買的最高價格為5.29元，最低價格為4.67元，支付回購資金總額為6969萬元。

　　第二次股權回購之后，九芝堂的回顧行為終于得到了投資者的認同，股價的大幅度攀升使得余克建一直緊縮著的眉頭終于舒展開來，事實證明了他的決斷是正確的。

　　在頂著周圍人質疑的眼光下開展的股權回購的結果，果然如余克建預料的一樣，股權回購行為不但沒有影響到九芝堂在資本市場中的市值，反而使得九芝堂2007年的市值與2006年15.13億元的市值規模相比增加了18.55億元，達到了33.68億元，增幅高達122.60%；2007年的利潤總額達到1.53億元，比2006年利潤總額0.47億元大幅增加210.78%。

　　余克建用實際行動表明，資金使用是以股東利益最大化為目標的，如果沒有好的項目，公司的資金則用于回購流通股。這對減少投資者誤解、增加公司透明度以及提升公司價值有積極作用。同時，股權回購的恰時實施帶動了公司的快速發展，使得九芝堂的股權回購行為成為資本市場中對上市公司市值進行正確管理的案例。