歐洲也是如此。歐洲國家的情況有所不同，但是歐洲國家總的來說也正在步美國的后塵，正在逐漸轉向生產不足的情況。比如說英國的貿易逆差維持了10年，西班牙的貿易逆差維持了8年，法國從前兩年進入到了貿易逆差和貿易順差交替。今年年初1月份，法國的貿易逆差是39億歐元。所以，歐洲逐漸的向美國的方向變化和過渡。

　　同時，伴隨著所有的經濟學的理論或者是規律也在發生變化。今天來的人都是律師朋友，對經濟學了解比較少，但是有一些東西大家比較清楚。比如說匯率，過去說一個國家如果是出口，出現了貿易逆差，匯率就會貶值。匯率上升或下降，是調整一個國家貿易平衡的重要的條件。但是我們看，在今天已經不是如此了。比如說，從02年到目前，歐元兌美元翻一番。最低的時候，歐元兌美元是0.8，現在差不多到了1.55。在升值過程當中，歐元區對美國的貿易順差從百億歐元上升到了前億歐元。利率的上升還是調整貿易走勢的杠杠嗎？中國也不是如此嗎？人民幣從05年匯改以來，到目前為止上升了13%，但是貿易順差逐漸的上升。現在，這一個已經發生了變化。

　　再有一個現象，跟我們每一個人生活關系很密切，就是通貨膨脹。從06年4季度中國通貨膨脹逐漸的趨于嚴重。到今年2月份，CPI(消費者物價指數)已經到了8.7%，環比，1月份是1.2，2月份是2.0%。通貨膨脹勢頭是非常的明顯。在通脹過程當中，人民幣升值也很明顯。去年，人民幣升值幅度是6.8，三年當中升值是13，但是去年一年升值了6.8，但是去年貿易順差遠遠的超過了06年。人民幣在升值，貿易順差在擴大。

　　在傳統經濟學理論當中，通貨膨脹率和匯率兩個變動是相互相反的。當一個國家有貿易順差的時候，就說明它的內部需求是不足，靠外部需求來拉動。一般來說，要是糾正貿易順差過大，就要提升利率。加息之后，國內需求受到了緊縮，緊縮之后出口就增加了，進口就減少了，經濟就朝著平衡方向變化。

　　匯率的變動和通脹率的變動，不是同向的，是反方向的。當匯率上升的時候，通脹率是下降。而現在的變化是一種新的變化。

　　還有一個變化就是金融衍生品的發展。衍生金融產品在70年代就有了。但是它的發展是在今天才出現了這么迅速的發展。在新全球化加速的新時代，衍生產品出現了加速的前景。這兩個同時出現，并不是偶然的，是有其中的相關關系。

　　舉例子來說，這兩天在媒體上報道的，又一次使美國經濟受到嚴重動蕩的CDS，這是類似于保險產品的衍生金融產品。這一種產品到了07年底，它的總值已經上升了45.5萬億美元。在7年當中，增加了45倍還要多。這樣的變化說明新全球化浪潮和衍生金融產品發展和衍生金融交易規模極具擴大是并生的現象。我們就要研究在新全球化時代，為什么衍生金融產品會獲得這么巨大的發展？這二者之間存在什么樣的關系？

　　這一個事情還是要從新全球化時代所產生的根源來探討。剛才講了冷戰結束催生了新全球化時代，在二戰之后長達50多年時間里面，發達國家和發展中國家是兩種分工體系。發達國家是自成一個體系，彼此之間有分工。所以經濟發展水平和現代化程度和工業化程度也有不同。但是不向發展中國家擴展技術，只是把他們的工業制成品和發展中國家初級產品交換，所以發展中國家得不到他們的資金和技術，工業化速度慢得多，形成了長期并存的兩種經濟體系。這兩種經濟體系也形成了兩種價格體系。所謂的價格體系，發達國家和發展中國家不一樣。二戰結束了，新全球化浪潮到來了，世界向一個整體融合。這是兩種價格體系在融合。兩種價格體系在融合的過程當中，產生了一塊新利潤。我和王教授一直在研究新利潤為什么會產生。我在經濟學界討論這一個問題的時候，很多人聽不明白，或者從各個角度提出問題。

　　什么叫新利潤？比如說在中國，生產一雙耐克鞋，沃爾瑪在中國的收入是5美元，為什么到了美國市場就賣到了120、130美元？為什么可以賣到這么高的價錢？中間的5到120之間巨大的增值空間是哪兒來的？有人說，這一個利潤是壟斷造成的。壟斷能夠造成這么大利潤嗎？列寧在寫帝國主義論的時候，他說19世紀末20實際初的資本主義是壟斷資本主義，壟斷了一個世紀，過去為什么沒有這一塊利潤。有人說是品牌效應，人家做廣告，貼上耐克鞋廣告可以賣很多。年輕人喜歡穿耐克鞋，但是耐克鞋的產生是在50年代。到了現在已經是幾十年了，為什么在美國本土那么多年的時候，就沒有這一塊利潤？這一塊利潤不是產生于勞動者的創造，它不是生產和流通環節創造的，也不是壟斷利潤，也不是無形資產所產生的利潤。我們在傳統的價格理論和利潤理論當中，我們找不到它的來源。這一塊來源是什么？五是我認為這一塊來源是在兩種價格體系在整合的過程當中，它產生了一塊新的利潤形態。因為兩個生產體系和兩個價格體系，在新的全球化時代要整合到一起。在整合的過程當中，實際上，雖然價格體系在整合，但是生產要素因為歷史的原因，價格非常不一樣。在中國，工人的成本和美國和發達國家和歐洲可以相差30多倍。我們的土地價格等要素價格相差也很大。物以希為貴，什么東西越稀缺越昂貴，越豐裕越便宜。這是非常樸素的經濟學道理。但是在今天的全球化時代，這一個道理就失靈了。我們這么多人口，可以用于耕地用的土地不多。我們960萬平方公里平原面積是占12%，而美國占70%。中國的人均平原資源和美國相比，相差是太多太多，是幾十倍、上百倍的差距。應該說，美國是可用資源的豐裕國家，但是美國城市平均地價是500美元，是4000人民幣。06年中國城市平均地價是2000多塊錢，按照匯率折，不到300美元。在國土資源豐裕的國家，比我們的價格高。這是因為兩種價格體系不同。在長期工業化過程當中，土地資源作為重要的生產要素，價格在不斷拉升和拉高。在我們這兒，工業化速度慢，這一些年感覺到土地對中國是十分稀缺的資源，這一個資源越來越重要，我們必須控制它，這一個時候出現了地價不斷上升。但是這一個過程在別的國家早就完成了。稀缺的資源在發展中國家變成了相對豐裕的資源，而豐裕的資源在發達國家成為了相當稀缺的資源。

　　所有生產因素競爭的優勢全部到了發展中國家。我們用同樣的生產要素，但是定價基礎不一樣，我們生產成本特別低，我們和發達國家同樣好、品質同樣產品的時候，我們的價格按照他們生產要素來衡量，我們只是它的十分之一。發展中國家特別是中國在新的全球化時代，我們獲得了全面優勢，而發達國家在物質產品生產方面，他們的優勢就是全面的喪失。全面的喪失導致第一個結果，就是發達國家物質產業不斷向發展中國家轉移，特別是向中國轉移。去年中國吸收國際資金又是900多億美元，今年1月份，我們吸收的外國直接投資是增長了1.2倍，是增長了120%。2月份吸收外資增長了75%。為什么大量外國資金向中國流入？因為同樣生產出來的產品，我們的成本比他們低得多。是兩種價格體系在整合當中一塊新利潤，在新的全球化時代到來，發達國家任何產品只要在中國能夠生產，在發達國家生產就沒有意義，他們被迫放棄生產，他們就得把產業轉移到發展中國家，轉移到中國來。這一個就是新全球化時代展開的一個基礎。新利潤的來源或者發展中國家貿易優勢的來源是兩種價格體系開始融合，既然開始融合，市場力量是不會允許一種資源價格扭曲的情況長期存在，怎么樣解決它？就會不斷拉升發展中國家生產要素的價格。這一些年，中國的土地價格上漲得非常快，我們工資增長速度也非常快。過去20年，民工的工資長期不動。但是，在05年以來，特別是06、07這兩年，沿海地區民工工資都要漲到100元以上。就是要素價格在提升，因為外國要我們產品越來越多。這一個需求拉升了中國生產的增長，生產的增長不斷增加了對土地和勞動力的需求，就把勞動力價格拉上來了。就會拉升發展中國家的價格，發達國家生產要素價格也會緩慢上升，不會往下掉，如果往下掉，老百姓也不同意。只不過他們工資漲得比較慢，他們土地有一段時間漲，有一段時間落。但是我們中國相對速度快于它。比如說能到10%，由于我們之間生產要素差距是幾十倍，換成百分點是百分之幾千。而上升的速度是十幾個百分點，十幾個百分點和百分之幾千差距，拉平了要多少年？這需要幾十年。發達國家向中國的產業轉移會不斷的持續。我們產業轉移到下一階段可能會發生新變化，過去30年，我們引進的是消費產業制造技術，這一個轉移差不多結束了。發達國家已經基本上把他們的消費類產業生產轉移到中國。就表現為在目前的發達國家超市當中，90%都是中國制造的產品。但是就制造業來說，發達國家的制造業當中，25%至30%是消費類產業，主體是重工業。重工業大頭還沒有向中國轉移。如果重工業向中國轉移，重工業向發展中國家轉移，下一波轉移浪潮會更快，會很快的到來。為什么過去只轉移消費類產業，而不轉移重工業產業，因為我們沒有那么高的技術水平和基礎可以承接人家的轉移。人家能夠生產的東西我們不能生產，我們的技術、設備、工人素質不行。但是03年以來，中國展開了一輪經濟增長，重加工制造業得到了極大提升。2000年的時候，數控機床只有一萬臺，去年中國數控機床產量突破了10萬臺。而且世界上最先進的五軸聯動的數控機床我們也能夠生產了。以前有一個報告說中國偷美國的技術，偷的就是五軸聯動的數礦機床。但是去年，我們五軸聯動的數礦機床已經生產了。

　　我們要建設大飛機，我們自己生產的東西是發達國家同類產品的三分之一的價格。一旦我們的產品進入成熟，我們產品能夠出口，一定會把他們的市場搶過來。所以全球化浪潮會把重工業產品轉移到發展中國家，會掀起更大規模的產業轉移浪潮。沒有物質生產的空間，資本干什么去？就開始向虛擬領域轉移，向衍生金融產品轉移。99年，美國報出來安然危機，安然是第一個泡沫，捅破美國主板市場泡沫非常著名的公司。安然本來是一個非常著名的、大的能源生產商，是美國第一，世界第三的規模。安然公司因為能源方面在發展中國家發展勢頭很好，覺得牟利空間不大，開始向金融領域轉移，開始玩金融產品的游戲。當泡沫破裂的時候，安然公司原來主營業務在當年營業額當中只占3%。一個過去長期從事傳統能源物質產品生產和設備制造的公司，主營業務在整個業務當中只占了一小塊，主營業務完全發生了變化。

　　通用汽車公司過去是老牌汽車制造商，但是這一些年因為面臨發展中國家和日本汽車產業的競爭，他們覺得汽車生產越來越有問題，生產不下去，年年虧損，他們也醞釀轉型。轉型之一是發展金融子公司，金融子公司大量參與衍生金融產品的交易。結果只占通用汽車公司3%的金融子公司創造的利潤是全部公司40%，整個通用汽車公司是虧損的，但是金融子公司大規模贏利和賺錢。在美國或者在歐洲，大量的傳統物質產業的制造商把他們的資本和技術和機器設備轉移到發展中國家，他們把貨幣資金抽出來干這一個事情。新全球化越深入，衍生金融產品越發展。因為發達國家資本會不斷的進行投資方向和主營業務內容的轉移。這一個轉移的過程和新全球化的推進是并行的。如果說在下一輪是更大規模的轉移，發達國家重工業和大頭開始向發展中國家轉移，衍生金融產品的發展更大浪潮跟這一個相關，會是同步發展的情況。

　　為什么在新全球化時代，衍生金融產品會得到巨大的發展？

　　下面我們說衍生金融產品發展會帶來什么樣的風險？對這一個世界意味著什么？

　　第一點，衍生金融產品改變了貨幣的性質。馬克思在《資本論》第一章里面講貨幣和商品的關系是什么。他說，貨幣是特殊商品。貨幣也包含了人類一般勞動的凝結，衡量人們勞動的尺度。之后，貨幣和黃金脫鉤，貨幣已經沒有物質生產的任何關聯了。貨幣和勞動不再是一一對應的關系，可以變成無限的膨脹。衍生金融產品是什么？金融產品的生產也脫離了貨幣，不再是和商品有關的。比如說我是一個商業銀行，我發行貸款，但是有抵押物。貸款價值的背后是房屋實物產品。可是是其他衍生金融產品的時候，越來越沒有它的影子了。比如說，我們對一個公司今年業績漲或是落，我設一個賭注。我為我的預測愿意拿出一筆錢來。誰來參與，如果我贏了，你參與賭局的錢是我的。如果輸了，我參與賭局的錢是你的。有評估公司，打級，把產品不同組合，變成了債券包，再賣給別人。美國有一個機構統計，美國衍生金融產品和基礎貸款比例是1：19。也就是說，美國兩萬億的次債衍生出多少衍生金融產品我們不知道，兩萬億的次債乘上20，差不多是400萬億。是不斷往上翻的東西，越來越遠離物質產品。但是衍生金融產品可以迅速變現，只要可以迅速變現，這一個金融商品和貨幣的價值和性質幾乎一致，可以不是傳統統計的M1、M2，它可能是M3、M4、M5等。在發達國家，貨幣不是被央行一家創造，而是被參與衍生金融產品游戲的金融機構所共同創造。這一個話也不是我說的，這一個話是前一任美聯儲主席格林斯潘說的。無數過金融機構用衍生金融工具把衍生金融產品規模一段一段的放大，他們在不斷的創造貨幣。這就產生了很大風險。因為泡沫越吹越大。因為是泡沫，總有破的一天。破的時候，一個過程就是倒過來的過程。

　　今年2月份，美國金融市場再次掀起波瀾。波瀾產生的原因，給信用提供保險的保險商開始發生了危險。房屋抵押貸款當中有保險覆蓋大概是3.3萬億，可是提供保險的保險商只有300億美元。因為保險商有保險，評級機評3A級，所以給他貸款，但是保險商要垮臺了。目前兩個主要的評級機構對3A級債券調到2A和1A級的面達到了65%。因為過去的放大機制現在倒回來了。

　　這是衍生金融產品的第一個風險。它創造貨幣的過程越來越遠離物質產品的生產，把它無限放大，也存在無限縮小的可能。

　　衍生金融產品這幾年飛速發展，不斷地在創新。美國金融創新也在創新，創新“創”得誰都不知道這一些衍生金融產品叫什么名字，也沒有相關法律制度和監管機構管它。這一個市場是高度不透明的市場。做生意，一個完善的法律體系、一個完善市場體系應該是高度透明的體系，大家做生意的時候，我的情況你知道，你的情況我知道，大家做起來放心。但是衍生金融工具非常的讓大家不放心。按照現在的銀行管理制度的規定，你的衍生金融產品可以不進入資產負債表，當衍生金融產品投資發生了虧損，把虧損額進入到資產負債表。問題在于，一個銀行到底買了多少衍生金融產品，沒有人知道。比如說06年有人看到了花旗銀行的報道，說它的表里資產是0.7萬億美元，表外是1.5萬億美元，加起來是2.1萬億美元總資產，而在1.5萬億美元都是資產抵押的票據。今年1月12號到20號，美聯儲降息了，但是市場匯率在其后兩周上升了50個基點。為什么？因為大家感覺到你有問題，不知道你在表外拿了多少次債，就不敢跟你做生意，把風險度提高表現為利率的上升。美聯儲利率往下走，市場利率往上走，這一個緊縮過程是貨幣消亡的過程。衍生金融產品是貨幣創造的過程，但是這一個過程倒過來是貨幣消亡的過程，最后是全球的需求緊縮。對中國來說，這是了不得的事情。在去年經濟增長過程，由外需提高的增長占到2.5%，占新增GDP的23%。但是因為美國次貸危機，我們看到了對美國出口急劇下降，我們對美國有大量的貿易順差，如果減下去，對中國不得了。今年兩個月對美國出口是零增長。最近報出來2月份的貿易順差，我們已經到了69億美元。在去年4季度是200億美元，現在掉下來了。如果掉下來，對中國經濟增長影響非常巨大。

　　衍生金融產品是向期貨擴散，因為資本市場不好，金融產品衍生化之后，金融市場不行了，開始往期貨跑。期貨是小池子，吸納的資本額也就是萬億級，整個金融市場吸納的資本額是幾十萬億級。轉過來一個小頭，在這一邊就像大象的腳踩臉盤，水一下就出來了。最后會形成多頭的局面，誰做空誰吃虧，因為越來越多資金進入。因為美國次貸危機，大家說世界經濟要蕭條，會越來越多的資金進入。到美國進入次貸危機還貸高峰的時候，油突破了150至200美元都有可能。因為次貸危機創造龐大規模的時候，會向這一個方向擴散。原油高度衍生產品化，接下來把鐵礦石和農產品交易變成衍生產品。而且衍生金融產品向世界各個領域擴散。把所有在現行生產當中的合約最后都可能變成衍生產品的合約，像生產合約、運輸合約、技術合約等等。期貨衍生化之后，會向其他方向擴展。對發展中國家巨大威脅，我們用勞動創造產品交換來了美元和歐元，我們又得放回人家的市場。人家在那用衍生金融產品不斷的把貨幣規模放大，我們為了穩妥，我們買4%年回報的國債。我們增值速度和百分之幾百的速度不能相比。所以很多國家要搞主權財富基金，我們也搞了國投基金，但是買了黑石頭，每到幾個月虧了幾個億，因為我們不會玩。我們要培養懂衍生金融產品交易的人才，我們要懂得它的規則，我們要參與好它的游戲。

　　謝謝大家！