陳琦(瑞銀證券固定收益部副董事)：

　　現在無擔保公司債券確實是暫時給公司債承銷業務帶來了很大的困難，但是不是洪水猛獸？我覺得不盡然。

　　從發行人角度看，無擔保債券發行成本更高，部分發行人的發行意愿降低。但是，我可以舉一個反例：我們知道民營企業，特別是中小企業，在境內融資很困難。有一些民營企業在香港市場發行高收益美元債券，高收益債券評級是在BB以下，發行成本在2006年就超過8%，而同期國內企業債的發行利率應該不到 5%。為什么企業愿意承擔高利率？因為它們在境內融資很困難。資金借貸市場是多層次的，以適應不同的融資需求。所以我們發展公司債券市場時，需要思考一個問題，就是怎么樣有針對性地發現發行人的需求，而不是仍然盯著大型國企。公司債市場可以立足于更好地為中小企業融資服務。

　　從投資人角度看，現在保險公司不能投資無擔保債，給無擔保債券的發行造成很大困難。但是投資人是否真的不愿意購買無擔保債券？不盡然。如果公司債市場真的做到規范運作，投資人當然愿意購買無擔保債券-當然要基于其對信用風險的評估，且債券定價要能夠反應信用等級的差異和違約風險。其實現在投資者很需要去找到能夠增加組合收益，并且滿足投資組合多樣化需求的品種。

　　無擔保債券的推出對監管提出了更高的要求。一方面，這涉及到雙向準入的放開，即能否準許更廣泛的發行人進入這個市場？能否允許QFII 等能夠接受無擔保債的成熟投資人進入這個市場？另一方面，要解決監管誤區。應該讓市場為信用風險定價，讓投資者承擔投資的風險，監管的職能則是維護市場秩序，并保證有一系列的法律和監管規定能有效處理違約事件，而不是越俎代庖地替市場控制風險、限制投資。如果上述方面有根本改變，無擔保債絕不是洪水猛獸，相反，無論對投資人也好，對發行人也好，對金融中介機構也好，都是一個機會。