2008年1月19日，《財富中國》第五屆資本論壇在北京開幕。新浪財經視頻直播本次盛會。本屆論壇的主題為“繁榮·超越”。以下為湘財證券首席經濟學家金巖石演講。

　　金巖石：鈕文新一變成李南的內人我們就變成了李南的外遇了，包括夏斌在內，也是李南的外遇之一。臨時出的題目，我也是剛剛拿到這個通知，美國總統要減稅，其實還有一個時點，就是1月30日美國要減息了，減息之前做了一個調查，認為要減息50個基點的是少數，減息75個基點變成了多數，所以減稅、減息雙管齊下，意味著美國經濟確實進入了一個關鍵時刻的前期。這個關鍵時刻怎么來的，這就是我在一篇文章當中寫的，次貸的擊鼓傳花，講的是次貸危機剛剛拉開序幕，因為次貸進入了衍生交易市場，而在衍生交易市場當中這個規模已經放大了若干倍，具體多少倍誰都不知道。當年美國經濟曾經有過一場危機，叫做長期資本管理公司的危機，這個公司當時是華爾街的精英團隊，華爾街的神童喬治·邁爾斯，邀請了兩位諾貝爾獎得主，一個是摩根，另外一個布萊爾斯，他們組成了一個當年華爾街的夢之隊，在一次很簡短的時間之內突然間破產了，在破產的時候人們才發現，他們放大的規模是1：40，也就是說1塊錢他們放大40倍，用放大40倍的倍數來追求鎖定的一個很小的收益。

　　當這樣一個游戲被揭開的時候，不久前喬治·邁爾斯又到華爾街，他講了一句話，說1998年如果你們說華爾街只有我一個人是壞人，現在大家必須承認大家都是壞人。這個代表了一個華爾街機制的變化，當我們看到證券市場這個概念的時候，從1972年衍生證券市場開始之后，證券這個含義已經脫離了股票，改變了這個市場的游戲規則。這個游戲規則就使得衍生證券可以翻云覆雨，把任何一個在理論上能夠界定的風險放大若干倍，轉化為暴利，這個暴利在理論上可以放大33倍，而放大的這33倍又回到了銀行體系，這就是衍生證券市場引發的次貸危機剛剛拉開序幕。

　　為什么在這個時點，1月18日和1月30日美國的財政部和美聯儲同時都要提出重大的舉措？其實很簡單，我們在市場上，我們沒有辦法理解，但是在美國，如果你去貸款的時候，30年期的貸款，你可以選擇723，就是7年固定23年浮動，可以選擇525，5年固定25年浮動，但是更多的人會選擇1年固定29年浮動，或者2年固定28年浮動，ARM大家反過頭去想，次貸以及已經發生了一年，當一個人用固定利率鎖定3%，現在突然間告訴你雖然你的房價下降了30%，但是你還必須付本金加利息，但是這個時候的利息不再是3%而是7%—8%的時候，你會做什么選擇呢？你會選擇放棄這個房子，于是華爾街就出現了另外一個詞，3個月之后如果沒有人付房貸的時候，門口會貼上一個條子“我不要了”。所以利率正好面臨著1年固定和2年固定，在今年1月份開始逐漸進入浮動期，在這個時候當年用很低的利率、很低的價格，甚至零首付的這么一批次貸持有人，今天面臨的是房貸下跌和利率突發上漲的挑戰，所以這個時候美聯儲必須采取行動，這就是我講的伯南克背水一戰。要讓這些窮人當時為了美國的夢想買上房子的人繼續能夠支付這個房子，所以財政部也開始伸手了，說你們只要繼續還本付息，我就給你提高減稅額、提高你的稅收優惠，這就是1450億減稅計劃當中所包含的概念，叫做直接的迅速的讓消費者減輕稅收負擔，同時也采取其他的措施來鼓勵企業繼續增加就業。因為一旦一個人視野了，在同時發生房價下跌、利率支付突然上升的時候，對這樣一個群體幾乎沒有選擇，只能寫上一個條子掛在門上“我不要了”。這就是美國經濟在今年1月份到明年1月份將面臨的一個重大的挑戰，這個挑戰正是告訴大家，經濟在美國經濟當中出現了一個關鍵性的拐點。

　　當我們看美國的次貸危機延伸到華爾街的信用危機、延伸到美國政府政策變化的時候，我們應該得到三點啟示：

　　第一，這個系統的決策效率是非常快的。當一個國家可能從一個最基礎的單元——家庭，發生問題的時候，他會迅速形成一個宏觀的決策，這種決策機制中間的傳遞杠桿是我們在宏觀決策當中應當引以為鑒的。

　　第二，應該看到，如果我們把金融看作一個整體，把金融危機看作人身體當中的癌細胞你就會看到癌細胞會在整個金融市場上不斷轉移，在轉移的過程當中它周期性的發生，但未必發生在同一個視野。

　　結論是什么？結論就是我們大家所擔心的亞洲金融危機可能不再發生了，因為已經轉移到了美國，為什么贏得了5—10年的黃金時刻。

　　謝謝大家！