由21世紀經濟報道主辦的首屆“21世紀金牌分析師”評選頒獎典禮2008年1月19日在北京舉行。新浪財經圖文直播本次活動。以下為中信證券首席經濟策略分析師程偉慶講話。

　　程偉慶：這個市場有一半市值的股票在一年前沒有見過，我們處于一個動態的市場。未來的市場不是我們今天看到的市場。剛才各位專家提到了一個很重要的問題，就是經濟和股市的關系，這兩者是很有意思的。面臨無論是中國還是全球都有同樣的問題，經濟是減速的。減速的過程當中，一定意味著股市會下跌嗎？這個是非常關鍵的問題。美國就面臨這個問題。實際上你往后推一點，美國經歷過六次大的經濟衰退，但不是每次衰退股市都有反應的，90年代沒有反應。但是，2000年導致了反應。為什么那個時候有反應？在那個時候美國剛剛經歷過網絡泡沫，他的市場估值水平非常高。那個時候美國的企業在GDP占比非常高。同樣的機理我們判斷中國的股市，今年中國GDP增長一定是一個峰值。往下一定會慢下來，中國股市會怎么反應呢？我們可以推斷一下。首先看我們起始的估值水平多少？我們是30倍，我們非常高。美國一百年平均下來只有15倍，我們是30倍。第二，我們處于整個盈利水平和盈利周期的頂點。三年前、四年前中國企業利潤在GDP占比5%，現在是10%。從目前的估值水平和盈利周期的拐點看，目前的市場態勢不樂觀，但是，我相信這樣不樂觀的局面在未來兩個季度、三個季度不會顯現。但是，在未來的一段時間遲早會顯現，這是一個大的局勢判別。

　　劉明：剛才你到今年的利潤是頂峰，背后的理由是什么？

　　程偉慶：今年的利潤是盈利增長非常靠頂峰的位置，頂峰的什么時候出現我不好判斷。以目前來看，企業的利潤中很重要的因素是投資收益，投資收益目前在整個股市當中占34%。其二，就整個經濟增長取決于兩個因素。第一個是你的出口，第二是投資。但是，很可惜出口的目前情況是什么？去年是26%的增長，今年預計是16%。投資固然不會下來，但是投資的結構在今年也會發生變化。從推動盈利增長的核心因素，和投資收益來講，我們覺得盈利能力還保持在相對比較好的水平，但是增速會下的比較快。增速如果下的比較快，持續一段時間以后一定會反應在企業盈利能力上。