2008年1月19日中國國際私募股權投資論壇在北京召開。新浪財經圖文直播此次大會。以下為中國社會科學院金融研究所副所長王國剛演講實錄。

　　王國剛：我是做研究的，做研究的也就沒有那么多的政策性內容。中國的私募基金市場比較熱鬧的時候是在06年，對于這樣一種股權投資，在中國的討論實際上歷史已經很久了，在中國金融當中有一系列非常矛盾的現象，這些矛盾的現象告訴我們，在中國實際上不需要有股權投資，而是有一系列問題需要解決。哪些矛盾現在呢？

　　大家可以看到，從1995年之后中國境內的市場，就金融業而言已經是一個資金相對過剩的市場，而在宏觀面有大量的資金閑置，以至我們06年討論這些資金過剩，使這些資金落不到實際應用中。而另一方面我們發現大量的企業嚴重缺乏資金。這是一個矛盾，這時候又出現了另一個現象，海外資金以股權方式進入中國市場，而且勢頭不減，還有一個越來越突出的現象，就是通過并購，所謂并購主要在中國是股權并購，以并購方式來進入中國的企業、進入中國的市場，而這種并購案愈演愈烈，這是一個非常非常矛盾的現象。

　　第二個矛盾的現象，在金融業大家都知道，一個國家的經濟運行就金融而言，它的資產基礎首先是股權資產，有了股權資產才談得上抵押或者的款，才談得上抵押擔保、發行債券，在我們的企業獲得了一些投資者給予的股權投資，在此之后要繼續拓展它的股權資金的進度就非常非常困難。我們的股權資產的比重非常小，而債券債務的資產比重非常高，這樣的情況下中國經濟實際上處于資產結構極不合理的狀態，這就是許多企業到處借錢借不到，不是沒錢給你，而是你沒有扎實的股權基礎。在這個背景下，一些企業就把他的目光轉向了什么呢？轉向了A股的發股上市，一年能夠發股上市的不過100家企業，而我們的企業數量在幾百萬之多，這樣就形成了千軍萬馬過獨木橋的現象。

　　07年A股股本融資率達到了70個億，但上市公司增加也就是100家，所以這個需求仍然不能滿足。要發展中國這樣一個股權投資，我的感覺，眼下看至少要解決五個問題。

　　第一個問題，需要把股權投資這件事說清楚。我們注意到，咱們現在在媒體上比較多的用“私募股權投資”，實際上這個詞嚴格說起來是不準確的，用英文概念翻譯的話，私人是沒有目的的概念，頂多叫“私人股權投資”、“股權直接投資”，這更符合政府和現在實際的局面。這是第一件事，需要把一些基本概念弄清楚，這樣在政策上討論問題才比較容易展開，否則的話咱們是不是以后就制定這么一個私募股權投資管理辦法準備弄幾個？這顯然不對，咱們稚嫩弄一個股權投資管理辦法。

　　第二個需要弄清楚的是中國這樣一種股權投資之所以展不開？主要以來是長期以來缺乏有關的制度保障，所以我們要在制度面上做一系列的工作，而這些工作還沒有有效的展開。比如剛才許多人都講到，我們有合伙這樣的一種制度安排，但這個制度到今天沒用。那么以基金方式做的信托方法也沒有用上，雖然有安排但我們沒有做。另外還有天使資金，但如果按照中國人一些的理解就是你送給我白花的錢，這樣天使資金就非常的困難，可以給你第一筆，第二筆也就不干了，所以這就有一系列的制度需要安排，這些制度不僅僅包括現在不成文的法律法規，甚至包括財務等等一系列的策略，這就需要仔細的討論，比如說大家需要一個私募股權基金的話，我們《證券法》規定，把超過200人就成為公開發行，你說怎么辦吧？私募股權的基金你怎么形成？我們在這個過程中改一個非常簡單的問題，說提高咱們的財產凈收入，怎么提高呢？是要炒股嗎？如果經過這樣一種股權投資安排，把大家的一部分錢轉成股權投資的話，這樣是不是就得超過200人，超過200人是不是就得按私募方式來討論，這一系列的事情都要從制度上來解決。

　　第三個問題是市場的問題，盡管我們到今天有主板市場、中小企業板市場，還要有準備形成的三板市場等等，所有這些市場都是一個概念，叫什么呢？A股市場，有一個同一個交易規則那都是A股市場，這永遠不會劃分出不同層次的股票市場，這種劃分，劃分不出納斯達克系統的差別，為什么？因為不同的股票市場是按照不同的交易規則設計的，而不是同一交易規則根據上市公司IPO的數量不同來劃分的，從來沒有這樣的做法。如果你愿意的話你還可以分的更細一點，比如說把IPO一億股的叫中板市場，五億股的叫大型企業市場，超過五億股的叫超大型企業市場，這樣分沒有任何意義，要討論就要從交易規模上來劃分，這樣彩繪打通中國金融市場未來的通道。

　　第四個需要解決的問題，是產品的問題，如果說金融產品比如股票都是按照A股的規則來劃分的話，那么可以講，這樣一種股權投資到后面的交易會碰到很多很多麻煩事，比如說我們現在幾乎所有的股權投資交易要么在A股市場上公開通過交易，要么進行公開拍賣，大家公開拍賣知道這個有多少的差別，所以今天中國只有普通股，沒有優先股。

　　第五個，對于中國這樣一個股權是的發展，對于中國的股權投資，這樣一種行為的推進，應該從全球眼光來看，這是什么意思？我這里所要講的是，應該有一個緊迫感，股權投資是永久性投資，中國這樣一個市場的股權投資，中國人不具有，讓一些海外的資本源源不斷的管理，請問中國的市場最后準備交給誰？如果是要交給中國人的話，我們還有多少時間能夠有限的把中國的資金轉化為資本，進行股權投資，從而使得中國經濟最后仍然由中國人所掌控。大家去深思這樣一個問題，如果我們還在不斷的把我們自己手腳捆綁住，那么從2000年到2006年我們多少的高新技術企業、多少的大型企業，多少具有良好發展潛力的企業股權是怎么回事，我想大家都明白。

　　好了，我不多說了，時間也已經超過了，謝謝。

　　主持人：看看大家有什么問題。

　　提問：王老師，好久沒見，我想請問一個問題，原來您跟我探討過的，在VC當中政府不應該起一個主要作用，但現在你怎么看待這個問題？

　　王國剛：盡管各國地區有政府引導這樣的一些成功案例，但這畢竟是一個市場經濟，所以在這個過程中我們要拿市場經濟作為配置戰略的基礎性機制，政府在這其中做些引導，但千萬要改變政府作為主導的意識和這樣的行為。因為實際上政府是創造不出市場的，然而這種過程往下走的話，不僅可能造成一系列的不公平，而且對這樣一個市場本身的發展，說句實在話也未必有利，這個可以從許許多多國家的實踐中得到證明，所以這只是一個“引導”，不是“主導”。