2008年1月20由21世紀經濟報系主辦的2007資本市場投資年會在北京召開。新浪財經圖文直播此次大會。以下為中信證券董事總經理徐剛演講。

　　徐剛：剛才那個題目是主持人現給我編的，我也沒有想好什么，我代表公司講一下公司的情況。作為一個研究人員我還是在今天這樣一個機會和大家分享一個研究的成果。就是關于中國通貨膨脹，以及通貨膨脹對中國未來一個經濟和金融市場的影響。

　　第一的觀點當前通貨膨脹的性質。自從2007年7月份以后，大家知道中國的通貨膨脹從豬肉價格開始，蔓延到糧食產品，現在有一個全面的通貨膨脹的趨勢。那么從07年下半年自從通貨膨脹起動以后，關于通貨膨脹性質，目前的主流觀點依然認為，中國當前通貨膨脹是一個貨幣現象。因此，關緊貨幣閘門，從今的貨幣政策是當前宏觀調控的一個主流的觀點。但是研究的結構表明，實際上，從2007年下半年以后，中國的CPI走勢已經與中國M2的走勢已經發生嚴重的背離。也就是說，中國當前的通貨膨脹已經不簡單表現一種貨幣現象。

　　大家能夠感觸到的是，中國經濟在過去一年多以來，勞動力價格的上升，農產品價格的上漲，我們研究表明，當前通貨膨脹的性質是過高資本回報率和過低的勞動力回報率的失衡，這個是當前通貨膨脹的一個本質。大家知道在過去應該說暢達7額年以來中國經濟高速增長，中國企業的意識長期維持在高位，高大十幾，如此高的企業利潤率，實際上是不正常的。他是以長期以來中國高低勞動回報率，在座諸位公司長期的低迷和過低農產品為代價，這種勞動與資本之間的失衡，長期看是不能持續的。從一般資源的角度講，一個經濟中要素的編輯回報必須相等。在中國的土地上頭巾一部分資本，小鋼，小電場就能掙錢，他的原因就是沒有出現嚴重的通貨膨脹。因此，對當前的通貨膨脹如果單純的采用貨幣政策來進行抑制并不會解決通貨膨脹如此高的現象，反而會引起嚴重的智障。最優有一些新的政策出臺，就是行政性的價值管制，某種程度上及中國經濟所有領域價格都在被一定程度管制，可能中國需要一個新的價值闖關。因為價格管制具有行政手段在短期內是有效的，在國內企業為主的預算方面是有效的，但是在目前這種主要的要素市場是開放的條件下，那么是很難奏效的。現在50%以上的企業是非國有經濟的。幾乎百分之百的勞動力是自由選擇，那么在這樣情況下，簡單的采用行政的手段我們甚為也很難抑制當前的通貨膨脹，我們甚為，從經濟倫理的角度看，當前的通貨膨脹對于改變中國經濟中國民收入初次分配不太合理的局面是有利的，如果糧食和產品收益，到低收益者手中，這動中國經濟平衡的發展是有利的。

　　因此我們動不要采取價值管制，而更多側重于我們的財政受手段和產業治理，目前財政收入已經達到GDP的四分之一，這些大量的財政收入應該被支持用于低收入者的保障，從而使得及保持國民經濟的市場化程度，同時的在通貨膨脹情況部首損害。當是我們關于當前通貨膨脹的認識，在這個認識下，我們08連通貨膨脹率將會在5%以上。通貨膨脹是我們在座諸位不得不面臨的一個很重要的現象。這是我一個認識。

　　通貨膨脹對我們資本市場帶來的影響，第一負利率將長期存在。如果此時人民銀行保持一個大的態勢，中美會加劇人民幣升值的壓力，因此我們判斷未來中國的利率政策很改掉CPI的增長。由于負利率條件下廣大居民適宜增長的需求，和金融產品的矛盾，將進一步加劇，因此我們中國金融調節都會繼續一個比較繁榮的時代。

　　第二，由于當前的通貨膨脹條件下，從緊的貨幣政策，會加速新的融資渠道。我們知道中國的股票超過了8000億元，是總額的40%，08年我們預計將不會低于1萬億元。債權市場會有一個更大的發展。更多融資會從銀行渠道脫離，進入資本市場，從而對我們證券行業帶來比較大的發展機遇。

　　第三，對房地產市場，房地產的本質是一個投資品。因此，在未來中國房地產行業來會繼續報出一個繁榮的狀態，那么對于其他的產業，我們認為在通貨膨脹的情況下，食品飲料、旅游業、家電，這些行業也會能夠長期的收益。我們演講到此結束，謝謝大家。