2008年1月20由21世紀經濟報系主辦的2007資本市場投資年會在北京召開。新浪財經圖文直播此次大會。以下為大成基金總經理于華演講。

　　于華：在座有很多兄弟公司，他們做的很好，他們有很多體會，剛才范總講的這些體會是有豐富的資力和經驗，也有這個資格。我想從另外一個角度談談我們的感受，我們確實取得了很大的發展，令全世界矚目，下一步我們面臨的是什么？我想講三個問題。下一步基金發展可能面臨的挑戰，其實挑戰很多。有人說明年08年投資很難做，有人說是M型，有人說是V型U型，我覺得還有更深層次的挑戰。

　　我去年10月份的時候有機會參加了第23屆全球資產年會，在這個會上，我們中國的基金業的代表團，受到了高度重視。這個重視的原因就是我們基金行業在全世界做得最出色，最引人注目的。我感到到一個挑戰，國際挑戰在什么地方？我們在發言的時候，開會的第一天的主題發言有兩個，第一個是美國的公司，他做了一個咨詢報告，講全球基金行業的發展；第二個主題發言是澳大利亞，因為這個會在澳大利亞悉尼召開的，澳大利亞中央銀行的首席經濟學家，這個人的名字叫做道格拉斯。在會場上做的代表團全球管理20多萬億美元的資產，他的代表性很強的。道格拉斯上來以后來了非常抓人的一句話，他說你們大家都說中國如何好，他說我告訴你們真實的故事。于是他拿出了三個國家的經濟分析報告，他分析了哪三個國家呢？中國、印度和美國。他說我們看看未來這三個國家會怎么樣，你們都說中國好嘛，我告訴你中國好不好。他先講美國，美國這個國家年輕、有活力、有創新的能力，50年以后美國還是今天的美國，還是世界的領先者，這是他的結論。他認為印度的人口年輕，這個國家現在據他的講法是民主的國家，而且外貿的比重不斷的上升，具有強大的發展潛力。他認為印度是一個值得國家投資者關注和投資的國家。最后他轉到了中國，中國照他的說法，人口老齡化，人還沒有富起來就老掉了，中國內需疲軟，中國靠外貿維持發展。所以，中國經濟發展的風險特別大，穩定性非常差。我建議你們在座的都不要去中國投資，他就是這么講的。

　　你想當時在開會的會場上，一共代表了20多萬億美金的投資界，他的發言有多大影響？當然我們寸土不讓，我們對他進行了強有力的反駁。其實我發言跟他說，你這個說法很奇怪，你是做研究的，我也當過兩年的教授。你了解不了解中國的經濟，中國的經濟過去十幾年的增長，平均增長率12%、13%。其中內需的增長是11%，外貿的增長30%，但是外貿的增長是一個加號。即使沒有外貿，中國內需增長是10%以上。數字在這里，關鍵你怎么看這個問題。照你這個說法，中國是靠外需增長，外需維持增長的話，中國肯定是沒有前途的。關鍵你不了解中國，我問你去過中國嗎？他說沒有去過，我說你到中國看看房地產價格是怎么漲，你看到中國人跑的汽車，你再不會說中國的內需是在疲軟。

　　我們現在面臨國際上的挑戰，全世界講印度好，中國不行，這個是非常讓人感到詫異的一件事情。這個人講完話，印度那個老頭樂的不得了，說講到我心里去了，講得太好了。我想我們中國基金行業做得是自己的業績，我們做出來全世界會關注，我深信我們的行業會發展的更好，是全世界發展最好的一個行業。但是，我給大家講這點跟大家分享的時候，現在全世界還有很多的國家在發展，我們也在面臨國際的挑戰，這是第一個；第二個，我感到這次在會議的交流中，在投資風格全世界范圍類建立一個新的趨勢，也是我們大家平時在關心的。因為我們過去做基金在2006年以前，各個基金規模都不大，那時候20億都算是一個大基金，小的基金只有兩三個億，那個做投資和現在做不一樣。今天你看看基金經理的感受，包括我們公司的基金經理都在說，我們要做配置了。過去是沒有什么配置的，過去主要是做個股的，因為我的基金業小，大家做個股發覺他的潛力，發現增值，有成長性，你的業績不錯。后來規模大了，變成200億、300億、400億基金的時候，光做個股就做不過來了。于是，大家認為應該做配置，這個配置其實也不是一個新鮮的東西，在國外很多年以來都在做配置。不光要做配置，還要回去重新發掘好的股票和板塊，這樣給投資人帶來超額收入。我覺得我們在這個方面經歷了第一個轉換，我們中國的基金行業從2005年以前那種，發掘個股到現在開始重視配置，我們現在面臨的下一個挑戰能不能再從簡單的配置上升到既有配置，同時還能通過我們做好個股的研究，把我們的業績進一步的提升這個挑戰，這個我覺得是一個很嚴肅的挑戰。如果你僅僅做了一般性的配置，就跟著指數跑就可以，我覺得你的超額收益是很難實現的。在私募基金的競爭下這個壓力會很大。中國的市場還是一個信息不完全對稱的市場，我覺得做研究還是有很大的潛力。

　　第三個挑戰就是我剛才說的私募挑戰，私募的挑戰這次我看到一個報告。有人比較權威的機構，他認為再過三年到五年的時間，全球的資產管理的行業，這個行業之內所謂另類投資的收入，就是咱們大家基金的收入有的是搞公募基金的收入，有的是做私募，有人做私募股權投資的基金，收入來源不一樣。他認為再過三年五年的時間，全球范圍內把私人股權投資和私募基金加一起的收入會超過公募基金的收入。充分說明了現在除公募以外的非公募業務的發展速度非常快，這是一個特征。

　　另外一個特征是現在公募和私募有點兒相互融合，互相在變得更為相似。現在有一種新的業務，就是在公募基金的基礎之上，加上私募基金的業務服務，你公募做你的凈值收益，后面私募給你做一個對沖，這種業務在市場上已經出現了，現在規模不大，大概只有150個億的規模。這個報告估計再過三到五年增長到兩萬億，就是公募和私募結合發展出來的產品。我們現在在國內的私募也好，對沖也好，遠沒有達到境外對沖所實現的技術水平，我們現在3萬億的公募和所謂現在沒有陽光化的私募結合起來的業務不現實。但是我們能做什么？可能有一個方面我們應該關注的。一個我覺得現在私募基金對我們挑戰很大，首先就是人力資源的挑戰，在座各位公司的老總都有這個體會，它開出一個激勵機制，開出一個薪酬條件，把我們的人才挖走了。我覺得最重要的一條要改革我們的激勵機制，剛才范總提到，我也有同感。私募基金我們看到了統計數據，它的業績不見得比大多數的公募基金都好，既然市場充分有效，公募基金應該享有和私募基金同等水平的激勵性質。而且更具有靈活性，應該讓他的薪酬和它基金的表現牢固掛鉤，這個就是一個方向。我們去年做了一個嘗試，在我們公司推出的創新型的封閉式基金當中，我們有一個條款，就是超額利潤、超額業績的提成，這個提成設計的特別苛刻，要跑過你的基金基準，要跑過同行同類的基金之上5%以后，每個百分點才可以抽出一點超額的業績報酬。雖然很難拿得到，但是基金經理有了這一條，他的積極性就增長了很多。因為它畢竟是合理的產品。要解決私募基金對我們的挑戰，一個最根本要解決機制問題。

　　第二個問題是在產品和業務方面，我覺得有很多公司是可以做的。今年要推出指數期貨，我覺得這個東西是我們公募基金可以考慮的，怎么樣能夠把股指期貨運用起來，運用這些工具來實現，一方面為了投資人獲得凈值增長，同時實現安全性這個目標。現在投資人都是希望一方面自己的收入隨著凈值增長不斷的升高，不低于市場的平均指數的增長水平。同時，他希望你要保底，保收益，投資人變得很苛刻。之所以私募基金有很強的吸引力，他在產品的靈活性方面有很多優勢。我們公募基金自己在這方面應該好好下功夫，把這些金融工具用起來，搞出一些適合我們投資需求的產品。去年我們的兄弟單位也做了結構分級的產品，我覺得這個產品就是結合了公募和私募之間的優勢。有一個統計數字，他說88%的對沖基金，它的凈值的增長、系數和市場指數相關的，確實有對沖的特性在里面。在市場好的時候看不出來，結果去年三季度市場的指數出現大幅度震蕩。

　　我覺得我們公募基金在中國的市場上有很好的基礎，在投資人的群體當中，也有非常好的信任和認同。我們現在所面臨的就是應對這些挑戰，不管是來自國際上挑戰還是來自私募的挑戰等等，我們應該在過去十年發展的基礎之上，抓緊時間、抓緊機遇應對這些挑戰。我們把自己的行業做得更強，做得更大，為投資人創造更多的財富。我也沒什么太多的準備，就結合自己參加一次會議的感受講這么三點體會，也歡迎各位老大哥、兄弟單位給我們指正，謝謝大家。