2008年1月19日中國國際私募股權投資論壇在北京召開。新浪財經圖文直播此次大會。以下為大成律師事務所主任律師關景欣演講實錄。

　　關景欣：尊敬的女士們、先生們，大家好！我是關景欣，是大成律師事務所的高級合伙人。

　　前面幾位的領導和專家，大概可能是通過宏觀上的、理論上的角度，來跟大家分享PE。那么作為一個律師，可能會通過更微觀，更操作實物的角度來跟大家分享私募股權融資。

　　以往跟大家的分享，我主要是通過三部分，第一部分是案例，第二部分是操作流程，第三部分是信息的交流。

　　那么今天，時間的關系，是不可能跟他們分析案例和操作流程，那么我盡量跟大家分析、共享一些信息方面的事情。

　　中華律師協會委員會，是領導律師在經濟領域理論研究的機構，所以我們理論研究的基礎，都來源于這個委員會。北京市有一個并購重組法律事物專業委員會，這個委員會由4個部門組成，一個是上市公司的并購重組、外資的并購重組、海外并購重組、有限責任公司的并購重組。這也是我們最初通過并購來做私募的業務。所以，我因為經常參加這樣的活動，我還是CCTV“贏在中國”總決賽的總見證律師，去年被第三財經評為在07年度這個領域最佳的法律機構。

　　昨天，在釣魚臺的時候我說過這樣一句話，我說所有的投資，都必須依照法律來進行，都必須遵守當地的法律和法令，投資是有風險的，我們做私募實際上也是一樣的。所以，我們在做的時候，你要打好你的幾個框架。一個是你的法律框架，一個是你財務的框架，一個是你公司的治理的框架。

　　那么在實際操作當中，我們是分三個階段。第一個合伙企業法剛剛頒布，以前的形式可能有的會轉成有限合伙。第一部分是我們機構的設立，你是設立在中關村，設立在泰達，你設立的架構要做好。第二個是資金的募集階段。最后就是資金的投向階段。我們大概是通過這幾個階段來操作。

　　那么為什么私募股權基金在我們國內異常地火爆？大家都非常清楚，PE值那么高。那么在全球來講，也是私募股權基金是非常地火爆，尤其是美國薩班斯法案頒布之后，07年的數據我們沒有，因為剛剛過去，還沒有接到。我們看06年的數據，是私募股權融資額第一次超過了IPO。我們大家都知道，IPO的融資額是非常高的，在國內的市盈率也是30倍。那么私募股權的融資額第一次超過了IPO，在美國交易所IPO06年的總額是1000億元，那么私募股權融資是1260億元，這是第一次私募股權融資超過了IPO融資。

　　那么一般的情況下，我們私募股權基金，有4種組織形式，大家都很清楚了，上午的專家也都講過了。有公司型的私募基金、信托型的私募基金、契約型的私募基金，和我們現在比較新的有限合伙型的私募基金。那么，我主要今天跟大家介紹一下有限合伙型的私募基金。

　　那么合伙企業法有7點亮點。第一個是增加了有限合伙的制度，和特殊的普通合伙的制度。第二個是對合伙協議做了新的規定。第三個是明確法人可以參與合伙。那么我們注意到，合伙企業法是修改的，那么你跟它對應一下，前面的那個法，它修改了哪些，哪些就是我們重要要操作的事情，因為是以前沒有的。比如說，以前法人就不可以當合伙人，那么現在新規定的法人可以當合伙人。還有，增加了有限的合伙。第四個是合伙制的律師事務所的形式，因為它不是企業，可以采取特殊的普通合伙的形式。第五個亮點是合伙企業也可以破產，這是在第92條規定的。第六個是合伙企業要交所得稅。第七個是防止非法集資活動，我們規定了一個人數限制，是2到50人。所以說，如果你人數非常眾多，比如說我們想募集一個100億的基金，但是我的門檻可能只有2000萬就可以加入。這樣的話，你的人數，肯定會超過這個數字。那么，就大家變通一下，可以考慮用法人的形式來組建這種合伙。

　　那么第一家是南海成長，所以深圳不愧是我們改革的前沿，我們的私募股權基金第一家在6月1日剛頒布合伙法不到1個月的期間，就成立了第一家有限合伙制的公司，叫做南海成長基金。當然，它是比較弱小的，首期的出資額是1.62億元，全部來源于民間資本。

　　那么截止到07年的11月份，就是昨天給我頒獎的那位先生，深圳東方富海投資管理有限公司，在11月份這家公司號稱是中國本土最大的合伙制投資企業，境內募集資金9億元，境內是5000萬美元。主要做信息技術、醫藥、新能源與環保等領域。那么上個月，我們北京一家叫做東方摩爾的公司，募集資金是30億美金。那么我剛剛要做的公司，目前可能是要募集50億到100億人民幣。所以說，我發現私募股權基金，幾乎是每個月都在刷新第一的排名，是越來越大的。

　　那么我們最關心的是私募股權基金投入之后的退出，退出我們要定一個戰略，就是用什么方式退出，能夠使我們所投入的收益能夠最大化、最快捷。

　　那么一般的退出，有4種方式。是回購，兼并收購、公開上市、清算破產。

　　那么由于國內的市盈率比較高，那么目前我們采用最多的還是公開上市IPO，其次是并購和回購。剛才我說的那家公司，其中大部分的業務，來源于回購。這也是他提供了跟其他的公司不同的差異化服務。所以，你一個公司，只有提供差異化服務，才有很強的生命力和競爭力。

　　下面給大家介紹兩個概念，一個是全球存托憑證，第二個是美國存托憑證。就是一個企業再一個地方上市以后，再融資的手段。

　　私募股權基金主要的來源渠道有6個，第一個是個人的資本，第二個是機構的投資者，第三個是銀行，第四個是保險，第五個是政府資金，第六個是大公司的資本。具體的就不一一介紹了。那么我們募集和投資的時候，會涉及一系列的法律文件，比如說合伙協議、保密協議、股權轉讓協議等等。

　　這是我寫的書，驅動中小企業板上市，包括一些私募的內容。另外，還有兩本關于私募和募集的書，馬上要出版了。

　　那么大家都非常疲憊，我用一個小故事來結束我今天的演講。

　　這是一個關于運作的故事。有一個父親，他跟他的兒子說，他說“兒子，我要給你找一個老婆”，兒子說“不行，我要自己找”，父親說“她是比爾·蓋茨的女兒”，兒子說“那行”。然后這個父親去找了比爾·蓋茨，“我要給你女兒找個老公，他才20歲，是世界銀行的副總裁。比爾·蓋茨說“不行，我的女兒還小”。后來又說“那還行，這么小的年齡，就是世界銀行的副總裁”。后來這個父親又找到了世界銀行的總裁，說“我給您推薦一個兒子”。世界銀行的總裁說“我不需要”，然后這個父親又說“是比爾·蓋茨的女婿”，這個世界銀行的總裁說“那行”。

　　那么希望這個故事，可以給大家一些啟迪。