2008年1月19日中國國際私募股權(quán)投資論壇在北京召開。新浪財經(jīng)圖文直播此次大會。以下為東方富海創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)執(zhí)行合伙人陳瑋演講實錄。

　　陳瑋：可能很多人知道我，我以前在我的老東家深圳創(chuàng)新投工作，所以朱主任和王歐先生，我在創(chuàng)新投工作的時候，他們也給我們指導(dǎo)了很多的工作。現(xiàn)在，我是一個典型意義的中國土鱉式的私募股權(quán)基金。所以，在這里，這次做私募的時候有一些心得，包括法律上的，并且很高興和朱主任還有在坐的大家能一起交流一下，我們在做私募股權(quán)，特別是做有限合伙的過程中，產(chǎn)生的一些想法。

　　那么我覺得，在中國做私募股權(quán)投資基金，剛才朱主任也講了，大概有三種模式，我自己分的。第一個是基于公司法的投資公司型，剛才朱主任也講了，是按照公司法設(shè)立的。這個非常簡單，比如說我原來工作的地方，深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)，他就是按照公司法注冊成立的，注冊資本金16億，我們的GP和LP結(jié)合在一起，我們做管理的人也在公司里面。

　　第二個是委托創(chuàng)業(yè)法的委托管理型。比如說深圳也發(fā)了很多這樣的信托產(chǎn)品了，包括上海的創(chuàng)業(yè)投資管理公司都是這樣的。就是產(chǎn)品發(fā)了以后，公司發(fā)了以后，委托給一個團(tuán)隊進(jìn)行管理。

　　第三種，就是去年6月1日實施的有限合伙法成立的有限合伙企業(yè)。那么我們東方富海也是深圳，我們目前是最大的做風(fēng)險投資的有限合伙企業(yè)。

　　那么有限合伙企業(yè)的其他的我就不講了，因為這個法律剛剛開始，朱主任他們也做了非常多的推動工作，所以我們也很高興，在我們剛開始出來按公司型進(jìn)行募資的時候，我們最后改成了有限合伙，所以我們是按有限合伙注冊的。

　　那么有限合伙在美國是比較成熟的私募基金的方式，那么這種方式很簡單，剛才朱主任也講了，在這個基金里面有兩種人構(gòu)成，一個是承擔(dān)責(zé)任的出錢的人LP，另外一個是出很少的錢，承擔(dān)管理責(zé)任的GP來組成。那么他們組成一個有限合伙企業(yè)的法律實體，像我們這個公司的結(jié)構(gòu)是這樣的，由LP和GP組成的公司，最后我們又聘請了我們管理層的自己單獨(dú)組成的管理公司，提供顧問服務(wù)，最后投到被投資企業(yè)里面去。

　　那么有限合伙，因為在這方面有很多的法律專家，我們自己理解和公司制的公司有一些不同。第一個我們不是法人主體，所以不是個人。如果個人出資者交給公司，然后公司交完了所得稅再交給個人。

　　第二個存續(xù)期限，因為創(chuàng)新投有7個股東，每年要求我們的利潤壓力非常大。這樣的話，有限合伙法律規(guī)定最低的期限7年，就是說我們在經(jīng)營的過程中，以前中國存在的最大的問題是短錢長投，來的錢都是公司來的，每年要考核一次我們的業(yè)績。所以，那個時候我們一個股東開玩笑，說陳瑋你把錢放在銀行，還不如我們放在銀行，所以你們必須去掙錢。每年要看股東的盈利，也要看我們的盈利。

　　所以我公司制最大的毛病就是，每年股東對于公司有一個考核的要求。所以，做我們VC投資的時間相對比較長，這樣產(chǎn)生了這樣一個矛盾。那么有限合伙現(xiàn)在是最低7年，所以解決了這個問題，那么公司制存續(xù)期7年相對比較長。那么我們存續(xù)期結(jié)束之后我們可以清算，但是公司制的清算是比較復(fù)雜的。原來我們有一個合資公司，這個公司的基金結(jié)束之后，在清盤的時候，我離開他們2年了，到現(xiàn)在他們還在清算。

　　第三，有限合伙的出資方式非常靈活，由LP和GP自己進(jìn)行約定的，但是公司制是規(guī)定很嚴(yán)格的。投資公司是5年，分5年必須要到位的。那么有限合伙有什么優(yōu)勢呢？我覺得這個機(jī)制最好的是有錢的出錢，那么有力的人處理。就是資本和智慧捆綁起來結(jié)合，我覺得這有利于募資。投資人的成本承擔(dān)責(zé)任非常清楚，另外一個也有利于投資。投資的主體，投資的動力都是非常明確的，這是我們管理人來做的，因為我們投資好了，我們掙得越多。

　　第三個是有利于服務(wù)，由于我們機(jī)制和個人的利益捆綁緊密，這包括了大家的投資和投資后的管理，還有服務(wù)動力上面都不一樣。我做實物看到的有限合伙，后面最重要的機(jī)制是，把出錢的人和管理人緊密地捆在一起。

　　就是優(yōu)勢結(jié)合、責(zé)任明確。有錢出錢、有力出力。比如說東方富海是由7個LP和2個GP自然的。我們是5億分5000千萬，我們當(dāng)時受到了投資者的追捧，給了15億及所以我們把這個基金定為9億，現(xiàn)在是國內(nèi)最大的創(chuàng)業(yè)投資私募合伙的有限投資的機(jī)構(gòu)。我和我們的總裁做了GP，我們兩個人每人只出100萬，他們出8億9千8百萬，但是我們管理公司又增加了400萬。

　　第二個是責(zé)任問題。因為法律上規(guī)定好的，出錢的人不用管事，管事的人不用太多的出錢。所以，投資者和管理人的責(zé)任非常明確。他們承擔(dān)無限責(zé)任，我們承擔(dān)有限責(zé)任，所以，我們分享公司的20%的利潤。

　　有限合伙最大的好處是，投資者的責(zé)任明確，成本可控。公司制的，我原來在創(chuàng)新投，每年花4000萬到6000萬不等的費(fèi)用，可是在有限合伙的情況下，費(fèi)用是固定的，對于投資者來說，我們2%的管理費(fèi)為一年。他出100元錢，就是出2元給我們，所以他的成本是固定的，他不用管我花多少錢。就是國資委不用每年給我下費(fèi)用指標(biāo)，說你費(fèi)用要控制在多少。我請好的人，我自己來請，我花多了自己承擔(dān)，我花少了也是自己的。

　　第二個是決策運(yùn)作。我們決策運(yùn)作以GP為主，但是我們同時設(shè)了投資委員會。實際上在中國出錢的人不管你是非常難的，所以我們又設(shè)立了合伙人會議。那么合伙人會議每年開兩次，我們討論公司的問題。

　　第二個，我們在決策機(jī)制上我們采用了3+1的方式，兩個GP自動成為決策委員會的委員，同時我們請了管理公司。我們結(jié)合中國的特色有一個創(chuàng)新，我們讓合伙人、有限責(zé)任人、出資人，他們輪流做莊，主要的目的是讓他們了解我們在做什么。所以，我們做所有的事情讓投資者都知道，我們有很詳盡的報告制度。第二個是堅持了程序，做所有的事情都有程序，所以我們讓一個投資委員會的委員，給LP的原因，就是讓他們看到我們在做什么。

　　中國是非基金型的，基金法把我們踢在外面的，所以我們做這個事情也采用了一些基金的辦法。我們叫做銀行基金監(jiān)管制度，我們不用找托管銀行的，我們的LP、GP、銀行簽訂了一個監(jiān)管合同，這有兩個目的。這防止了LP出錢之后，說陳瑋我現(xiàn)在缺2000萬，你是不是把錢拿回來我用一下。因為我們?nèi)�部是民營企業(yè)，他們的隨機(jī)性很大。第二個，對于他們的資金也有保護(hù)，我們和銀行簽訂這個協(xié)議，這個錢只能作為投資，投資完了的錢只能回到這一個賬戶上。

　　第三個是定期報告制度，每三個月我們對整個基金的情況有一個全面的報告。因為我們這個基金是境內(nèi)、境外兩個基金。有國內(nèi)的，國外我們還有1億5千萬的美金。另外，在平時的時候有一個不定期的報告制，我們用E-Mail報告他們我們最近的投資怎么樣。還有一個是不定期的管理。

　　還有一個是利益分配制，我們的投資策略不一樣，所以收2%的利潤。我們掙錢以后分20%，還有跟投制度。另外，我們在協(xié)議中規(guī)定了對于我們的責(zé)任處罰。我們有兩條，如果我們投資這個企業(yè)違背了程序投資，造成了損失由管理公司承擔(dān)。第二個，由于職業(yè)道德欺騙了LP，給基金造成了損失，這個項目是由我們自己來承擔(dān)的。那么我們的期限是5+2，我們是5年就結(jié)束了，可以延長兩次，每次延長一年。

　　還有一個是服務(wù)動力，由于產(chǎn)業(yè)有限合伙，我們團(tuán)隊更注重自己的品牌，更注意對投資的管理。

　　我講得很簡單，以后朱主任他們也在這里，證監(jiān)會的也在這里，所以我想講一下我們在做實物的過程中碰到的法律困惑。第一個，有限合伙是資金的集合還是智力的合伙？還有有限合伙的企業(yè)能不能成為股份有限公司的發(fā)起人？有限合伙企業(yè)能不能開立證券帳戶？第二個，普通合伙人的主體資格，是機(jī)構(gòu)還是個人？

　　那么有限合伙企業(yè)怎么起名字呢？我們不具備法人的地位，所以還是有一些問題的。《公司法》規(guī)定得很明確，如果公司設(shè)立，我們要成為法人合伙人，我們必須提供法人的身份證明或者是自然人的身份證明，我們不是法人，我們怎么做這個事呢？所以，有限合伙法改了以后，可能有很多的問題。還有一個就是有限合伙企業(yè)不能開證券帳戶，我們要賣股票，沒有證券帳戶沒有辦法賣我們的股票。就是說普通合伙人不能成為主體，那么是機(jī)構(gòu)還是個人？在中國的法律上，我沒有太搞明白，機(jī)構(gòu)不能成為有限合伙人。我們注冊的時候工商局說你們不能注冊成GP，管理人一定要是個人。我們發(fā)現(xiàn)天津、溫州、深圳現(xiàn)在都是用機(jī)構(gòu)做GP的，這給我產(chǎn)生一個困惑，和國外不一樣。因為這個機(jī)制最大的目的是為了把錢和管理人捆在一起。那么機(jī)構(gòu)如果個人，有兩個困惑，第一個，機(jī)構(gòu)都是有限責(zé)任的公司，它本身是承擔(dān)有限責(zé)任的，它怎么到一個承擔(dān)無限責(zé)任的角度，達(dá)到承擔(dān)無限責(zé)任的目的呢？第二個困惑是，機(jī)構(gòu)里面的人是可以隨便換的，如果我請東方富海作為我們的管理機(jī)構(gòu)，我里面的人可以隨便換，LP管不著我。第三個是關(guān)于稅收優(yōu)惠。我記得我成立這間公司的時候，因為曹司長也在這里，發(fā)改委我也很熟悉，有的東西給我打電話，說陳瑋你要自己出來做民營企業(yè)了，你要做公司我建議你成立公司型的，有限合伙有一個問題，就是稅收優(yōu)惠。國家稅務(wù)總局出臺的促進(jìn)民營企業(yè)發(fā)展的投資，這方面的稅收優(yōu)惠你可能享受不到。但是如果按照公司制的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)可以享受創(chuàng)業(yè)投資優(yōu)惠的，符合這個辦法的70%的的投資額可以不交設(shè)。那么我們投資人享受到這個稅收優(yōu)惠，這個比較困難。

　　那么以前的關(guān)于投資企業(yè)和投資人想享受這個稅收優(yōu)惠是每年繳納所得稅的。但是現(xiàn)在不能享受，那么我們能不能按照公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓的個人，他征收20%的所得稅，這是一個困惑。如果按照25%的美金稅率來征收的話，這是比較高的。

　　還有一個是機(jī)構(gòu)投資者如何征稅，這可能也是不明確的。因為我們這方把個人企業(yè)所得稅法和關(guān)于企業(yè)若干所得稅的通知，這個還沒有寫得很細(xì)致。以后的LP和GP在涉及稅收的問題的時候，可能會面臨這些問題。

　　另外一個是納稅時機(jī)，因為我們的基金是有期限的，我們是按7年的。如果我們3、4年之后才退出，創(chuàng)新投現(xiàn)在掙了很多年，是3、4年以后才出現(xiàn)的。那么這個稅收，需不需要在各年分?jǐn)偅�我們怎么納稅？是按當(dāng)年所得，還是按基金的期限7、8年納稅？那么由于時間的原因，把我們在做私募股權(quán)過程中實物當(dāng)中碰到的法律問題，跟大家做一個匯報。特別是曹司長、王歐、朱主任他們都在這里，所以有一些細(xì)節(jié)希望引起有關(guān)部門的重視，以便出現(xiàn)的細(xì)則，讓我們做實物的人，在實際工作中能夠有所幫助，謝謝大家！