李德：

　　熱錢究竟在誰的手里？從房地產市場來看，2000年以前，國外投資者主要是偏重于采購高檔公寓和別墅、寫字樓。2004年和2006年政府出臺了一系列限制外資購房的措施，外商的投資取向和操作方式也發生了轉變，改為對國內房地產企業進行并購。一些大的跨國公司和私募基金，以股權投資為主，這也是一種趨勢。

　　在資本市場，既允許國外大的基金公司、投資銀行、券商進入，同時也允許中資商業銀行在國外資本市場進行投資。隨著資本市場的開放程度越來越大，這些投資銀行和基金的資金，由中長期的投資，轉為短期、投機性更強的投資的可能性是有的。

　　曲鳳杰：

　　我覺得很難準確地分析清楚熱錢目前存在于誰的手中。熱錢在誰手中的判斷是與熱錢流入渠道的判斷密切相關的。

　　在存在人民幣升值預期的情況下，僑匯是非常重要的經常轉移科目。由于國內有關政策的松動，個人向國外匯款的限額已有所擴大，境內居民個人持境內銀行發行的外幣卡在境外用于經常項目消費或提現形成的透支，持卡人可以到銀行購匯償還。向外轉移資金的便利措施也使得各種渠道流入資金的顧慮減少，通過經常轉移流入的資本可能流在私人手中；而通過貿易渠道如進出口偽報，制造無真實貿易基礎的進口單據，或者高報出口，低報進口、提前結匯和預收付款等流入的資本可能在跨國生產企業手中。

　　我認為，與機構投資者比較成熟的發達國家不同，中國的熱錢主要持有者不是機構投資者，經常用在對沖基金身上的“興風作浪”用在中國不一定妥當。

　　李德：

　　這兩年建設部、財政部還有央行出臺了很多房地產業調控措施，實際上韓國前兩年的宏觀調控措施也和中國差不多，包括限制其購買房屋的戶型、資金量，稅收措施等，效果有限。但可以說，這些房地產調控政策，對熱錢進入房地產市場多少還是有一些影響。

　　目前中國宏觀經濟不斷向好，居民收入水平增加，在房地產 市場受到限制的情況下，資本市場成為吸收熱錢的主要場所。

　　有人說十幾年的中國資本市場已經是一個非常成熟的市場，但這只是指技術性方面。從對外開放度角度看，特別是和整個國際資本市場的聯通，還是受到很多限制。隨著這兩年開放步伐加快，熱錢進入可能會更加頻繁。

　　當前調控房地產市場和股票市場除了金融政策還有財政政策等，例如，對股市征收印花稅和所得稅等。

　　黃金老：

　　通過加稅政策來抑制資產價格上升，不是一個好的政策。這兩年，對房地產市場征了很多稅，就沒有抑制房地產價格的上漲。稅收多被買房人承擔了。就資源的利用效率而言，藏富于民的政策應該堅定不移地執行，這幾年中國的稅收收入增長已經很快了。稅收政策有剛性，特別是在中國，當年就不該征收的利息稅已經征收了8年就是很難取消。現在又有人提征收資本利得稅，又是個錯誤的主意。

　　當然，針對人民幣升值炒做是例外。這倒完全可以征稅。我很贊同哈繼銘的提議，即對投資中國房地產市場的外資征收升值利得稅。因為熱錢進入中國，投資于房地產 市場，是有明確的登記的。將外資出售房地產和購買房地產之時的匯率相減，對純粹因升值而獲的投資收益征收90%的稅。既可壓低房地產價格又可抑制人民幣升值投機，是非常好的稅收調控政策，可惜了。

　　國內所謂的流動性過剩，最主要的原因還是中國利率太低。在加息之前，一年期存款稅后利率是 2.5%左右，就相當于40倍的市盈率。而美國利率就是 5%～6%左右，所以對應市盈率就是 20～15倍。存款是中國居民的最主要金融投資渠道，應該給予正的2%～3%的回報。

　　因此，現在合適的存款利率應是 5%～6%。可見差距之大。提高利率后，企業的利潤增長率下降，股票價格自然就拉下來了。對于企業來說，動不動就業績預增50%、100%，也應該承擔早就應該承擔的較高的資金成本了。還有人擔心，提高存款利率后，由于貸款利率相應提高，按揭買房人受不了，但實際上這幾年很多城市的房地產價格上漲都是 100%了，這么大的投資回報(盡管可能是賬面的)應該可以承擔微小的利息增加。