縱觀全國工商聯(lián)并購公會2007年度中國十大并購事件榜單，我們發(fā)現(xiàn)，上榜者無一例外是跨國并購動作。3起來自外國企業(yè)對本土企業(yè)的收購，另外7起，則皆是中國企業(yè)海外亮劍的典型代表作。我們深刻的感受到中國企業(yè)全球化發(fā)展的強烈愿望。其中，以中國工商銀行斥資409.5億人民幣的現(xiàn)金收購南非標準銀行為代表，中國企業(yè)正在不斷加大海外發(fā)展的步伐。

　　一、金融企業(yè)紛紛海外亮劍

　　2007年是中國并購極為活躍和迅速發(fā)展的一年，中國企業(yè)對外收購成為本年并購大潮的焦點。銀行金融行業(yè)的并購舉措更是一浪高于一浪，令人目不暇接。2007年十大并購案中，中國企業(yè)海外并購高達7起，金融業(yè)并購案獨占5起，不得不說是本年最大的特色景觀。

　　從2006年底，工商銀行香港內(nèi)地兩地同時上市融資額高達219億美元，開創(chuàng)全球IPO記錄，到2007年下半年工行股價一路上漲，市值飆升，超越花旗，成為全球市值最大的商業(yè)銀行。國內(nèi)銀行的突出表現(xiàn)一直吸引著全球的眼光，在今年的榜單上，國內(nèi)金融企業(yè)海外并購創(chuàng)下的幾“最”助其成為榜單上最大的贏家。中國工商銀行以高達409.5億人民幣的對價收購南非標準銀行20%的股權(quán)，成為該行第一大股東，摘取07年榜上最高交易額之冠；中國平安保險以195.5億人民幣收購歐洲富通集團股權(quán)，成就了中國境內(nèi)保險業(yè)對外投資的最大一單；中信證券以75億人民幣從貝爾斯登手中獲得40年期可轉(zhuǎn)換優(yōu)先證券，相當于貝爾斯登公司總股本的6%，成為了中國內(nèi)地第一家實現(xiàn)對海外投行進行并購的券商。種種跡象顯示，中國金融業(yè)海外邁進的步伐在不斷的全面加速。

　　從最初的美國新橋資本入主深發(fā)展，蘇格蘭皇家銀行(RBS)等四家外資銀行持股中行到現(xiàn)在的工行收購澳門誠興銀行、南非銀行等，中國金融行業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略正從最初的“引進來”過渡到今天的“走出去”，羽翼漸豐的中國金融企業(yè)正在國際舞臺上試圖與國際資本對接，尋求更大的發(fā)展空間。然而，我們在為中國金融業(yè)海外大踏步喝彩的同時，也要注意到，并購不過是實現(xiàn)公司價值增值的工具，并購交易的成功僅是萬里長征的第一步，后期的整合將任重而道遠。金融企業(yè)在并購之后，需致力于建立和完善公司法人治理結(jié)構(gòu)，開發(fā)、挖掘新產(chǎn)品，不斷提高公司業(yè)績，提升公司全球競爭力，才能真正實現(xiàn)我國銀行境外資本的良性發(fā)展。

　　二、海外并購，積極且謹慎前行

　　外面的世界業(yè)很險惡，外面的世界很精彩。全球化是企業(yè)做大做強的必行之道。因此，中國企業(yè)積極借船出海的同時，也知道大海暗礁四存，因此采取更加積極且謹慎的態(tài)度，摸索著前進，揚帆全球化發(fā)展之旅。

　　能源行業(yè)，相較2006年依然十分活躍。中國國家電網(wǎng)以約為296億人民幣(39.5億美元)的價格，贏得了菲律賓電網(wǎng)未來25年的經(jīng)營權(quán)而光榮上榜。此次并購是在國家電網(wǎng)公司態(tài)度幾經(jīng)搖擺中才最終得以塵埃落定，相關(guān)報道稱其原因在于國家電網(wǎng)對菲律賓電網(wǎng)未來盈利的預(yù)計和政治上確定性的信心不足。TMT行業(yè)，依舊是資本運作頻繁的熱門行業(yè)。中國移動順利收購巴基斯坦巴科泰爾(Paktel)公司，完成了首宗跨國并購案，邁出了中國運營商國際化的第一步。中國移動現(xiàn)在的國際戰(zhàn)略目標定位在亞洲的新型國家市場，而作為全球增快最快的電信市場之一的巴基斯坦也許是個不錯的選擇。至于進軍歐美或西歐市場等發(fā)達國際電信運營市場，也許也在中國電信的時間表上，但這之前選擇巴科泰爾正好與其國際戰(zhàn)略相吻合，并且中國移動也能從巴基斯坦獲得寶貴的運營經(jīng)驗，對于將來移動公司的海外發(fā)展來說，這一步都是必不可少的。

　　主權(quán)財富基金，是2007年的熱門詞匯。2007年9月掛牌成立的中國投資公司以約225億人民幣(30億美元)入股美國最大的私募基金黑石集團，就是其中醒目的一筆。雖然中投的此次出手，多少有些出師不利，時來不濟。目前，黑石的股價一路下跌，截止至美國時間12月21日，浮虧已高達65億，有評論稱，中投就好象踩著石頭過河，卻被淹在水里了。盡管如此，我們依然不得不看到，中投正在積極尋求和境外著名基金合作和學(xué)習(xí)，這也許是其必交的一筆學(xué)費，同時也應(yīng)該相信，憑借黑石過去5年平均增長率高達41.1%，員工人均利潤已9倍于華爾街知名投行高盛的良好投資業(yè)績，加上私募基金未來的發(fā)展前景，中投的此筆投資，我們依舊可以持樂觀的態(tài)度。海外并購就像品嘗河豚肉，既考驗人的膽量，也需要高超的技術(shù)，否則美味也會變成毒藥。我們的企業(yè)需要像一位高超的廚師，將河豚有毒的骨髓與血液剔除，留下健康美味的部分，這就需要企業(yè)在選擇并購目標的時候準確評估一切風(fēng)險與收益，結(jié)合當?shù)氐恼�府政策和該企業(yè)發(fā)展的環(huán)境綜合進行評價，盲目樂觀和過分謹慎都有可能阻礙并購的順利進行。

　　三、外資身影活躍依舊

　　今年的鋼鐵、制造業(yè)繼續(xù)2006年的勢頭，依舊是外資爭奪的焦點。作為國際鋼鐵巨頭的印度米塔爾，2005年度曾經(jīng)一度榮登十大并購案榜，今日再登榜主，再次成為2007年并購案的亮點。米塔爾欲斥資127.5億人民幣收購東方集團約73%的股權(quán)并控股東方集團。若交易成功，則將是外資控股國內(nèi)鋼鐵企業(yè)第一案。早在年初，凱雷以近8億人民幣收購了中國鋼鐵龍頭企業(yè)誠德鋼管49%股份。中國鋼鐵企業(yè)在剛剛復(fù)蘇的全球鋼鐵業(yè)競爭中將面臨更大的挑戰(zhàn)。機械制造業(yè)本年度仍然有重要的并購的舉措，雖無一上榜，但受關(guān)注程度不亞于榜單所列事件。

　　而2007年中國航空業(yè)并購小荷才露尖尖角，初現(xiàn)端倪。以東航為例，9月初，新加坡航空和淡馬錫正式收購東航24%股權(quán)；但隨后中國航空集團聯(lián)手國泰航空增持東航H股并觸發(fā)對東航競購戰(zhàn)。雖然國航 “競購”東航最終被作為三大航空公司大股東的國資委叫停，“競購”行動也未獲得相關(guān)行業(yè)主管部門的支持，但終于完成了“中國民航歷史上第一次市場化行為”。因此，可以預(yù)言，2008年的中國航空業(yè)即將面臨一次新的洗牌。

　　翻開回顧2007并購史，排在本年度十大并購排行榜榜首的是達能并購?fù)薰�哈案。盡管交易額不大，仍然挺進榜單。達能以40億元人民幣的價格并購杭州娃哈哈集團有限公司旗下總資產(chǎn)達56億元、2006年利潤達10.4億元的其他非合資公司51%的股權(quán)，由此引發(fā)了國內(nèi)保衛(wèi)民族品牌的“自衛(wèi)反擊戰(zhàn)爭”以及民族產(chǎn)業(yè)安全之爭。表面上看這只是一個關(guān)于品牌、關(guān)于民族產(chǎn)業(yè)安全的并購，但背后卻折射出了我國并購市場對資本認識不盡客觀的現(xiàn)實。從成立之初名不見經(jīng)傳的杭州年娃哈哈，經(jīng)歷達能的入股，到今天我們所說的娃哈哈中國民族品牌，我們興奮自豪地目睹了在引進外國投資者后一個民族品牌是如何打造出來的，卻也因此帶來了諸多爭論。由此我想起了最近的國人熱點討論的關(guān)于國有企業(yè)賤賣論。國有企業(yè)，轉(zhuǎn)讓一定的股份，引進外國戰(zhàn)略投資者，之后，重新建立和完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，優(yōu)化管理，提升企業(yè)競爭力，后來，企業(yè)增值了，并且是很大的增值，外資投資者適時，選擇了一個很好的時機，也很好的價格，可能是當初買進股份價格的十倍甚至更高，做出了一個十分漂亮的大轉(zhuǎn)身，轉(zhuǎn)個盆滿缽滿。于是有人發(fā)出了國有資產(chǎn)賤賣論的觀點。可是，我們可以試想，如果當初沒有達能的入駐，會有今天我們引以為豪的娃哈哈民族品牌嗎？既然是因為當初是外資的引進，才有我們企業(yè)今日的增值，那我們是否可以拋開他的貢獻不計，簡單認為就是當初轉(zhuǎn)讓時價格定位過低，才給了外國戰(zhàn)略投資者今日的巨大盈利空間？也許，更大的原因在于，中國企業(yè)本身蘊含著巨大的發(fā)展契機和潛力，只不過外國投資者順風(fēng)搭船，然后海戰(zhàn)經(jīng)驗豐富，所以可以走的更快更穩(wěn)而已。因此，我們對國有資產(chǎn)賤賣論應(yīng)有進一步清醒客觀的認識。

　　四、轉(zhuǎn)型時期，中國并購路在何方

　　回首07，我們有幸看到中國經(jīng)濟保持近11 %的高速增長勢頭的同時，中國股市的總體持續(xù)牛市。而在這樣的大背景下，并購市場依舊呈現(xiàn)強勁的增長態(tài)勢。我們看到了跨國并購交易的大手筆，大出手，大制作。交易額之高，一浪蓋過一浪。驚嘆的同時，我們也看到，在中國境內(nèi)，發(fā)生的更多的是中國內(nèi)資本土企業(yè)間的并購行為，他們低調(diào)，不張揚，但確實實在在發(fā)生著，且占據(jù)著并購的主流。根據(jù)普華永道會計師事務(wù)所12月18日發(fā)布《企業(yè)并購歲末回顧與前瞻》報告，今年內(nèi)資本土內(nèi)資本土戰(zhàn)略并購貢獻最大，交易金額和數(shù)量占比均超過50%。跨國并購，我們看到了或者主動或者被動，中國企業(yè)和外國企業(yè)同臺競技，也許會勝出，但也許也會摔得很慘，但無論如何，這是中國企業(yè)全球化發(fā)展的必經(jīng)之路。而發(fā)展的境內(nèi)本土的整合并購，在中國現(xiàn)在特殊的市場環(huán)境下，會順利和成功的居多，這無疑是有利于行業(yè)整合和企業(yè)在國內(nèi)先做大做強的。但是，一個企業(yè)的最終發(fā)展，必須要具備國家視野，具有全球競爭力。因此，中國本土企業(yè)，需要早日學(xué)習(xí)和適應(yīng)市場化的并購模式，才能在將來與外國企業(yè)pk時，分享到一杯資本大羹。

　　作者：全國工商聯(lián)并購公會副會長 費國平