由《中國(guó)企業(yè)家》雜志社主辦的“2007(第六屆)中國(guó)企業(yè)領(lǐng)袖年會(huì)”于2007年12月8—9日在北京中國(guó)大飯店舉行。主題：繁榮時(shí)期的領(lǐng)導(dǎo)力。新浪財(cái)經(jīng)獨(dú)家網(wǎng)絡(luò)支持。以下為美國(guó)德太增長(zhǎng)基金(亞洲)有限公司合伙人王兟現(xiàn)場(chǎng)發(fā)言。

　　王兟：我覺得PE這個(gè)行業(yè)大概是30年前從美國(guó)開始的，我想大家先看一下美國(guó)的文化環(huán)境，PE這個(gè)行業(yè)的份額是什么。那么在這個(gè)前提下，在這個(gè)對(duì)比之下，PE行業(yè)在中國(guó)怎么成長(zhǎng)。那么在美國(guó)來講，我覺得大家可以注意到，先從美國(guó)開始到歐洲，PE這個(gè)行業(yè)并不是說完全沒有爭(zhēng)議的。比如說，贊美它的說PE是資本主義的王子，是華爾街的國(guó)王，批評(píng)它的說是禿鷲式的掠奪者，占領(lǐng)的資本市場(chǎng)。那么這個(gè)是反映了文化的不一樣，我個(gè)人認(rèn)為一個(gè)成功的PE公司來講，至少大概有三個(gè)部分。

　　第一個(gè)，首先要面對(duì)他的投資者，就是他的業(yè)績(jī)。比如說像我們TPG，最主要的投資者實(shí)際上是美國(guó)各個(gè)州的退休養(yǎng)老基金，就是普通的退休人員、老師他們的退休基金交給我們管。那么從TPG從創(chuàng)業(yè)到現(xiàn)在為止，平均的年回報(bào)率在30%以上。但是作為一個(gè)公司來講是不應(yīng)該隨便驕傲的，但是大家都知道巴菲特是世界上最出名的投資者，他從創(chuàng)業(yè)他的公司到現(xiàn)在為止，他平均累計(jì)年復(fù)合回報(bào)率在25%左右。那么從這個(gè)角度來講，很多的PE公司超過了巴菲特了。所以，這第一個(gè)來講就是業(yè)績(jī)，我們的客戶是我們的投資人。

　　第二個(gè)，這個(gè)業(yè)績(jī)基于什么？你創(chuàng)造的價(jià)值是怎么來的？這個(gè)價(jià)值的創(chuàng)造，我個(gè)人認(rèn)為大概簡(jiǎn)單扼要地講，有三點(diǎn)。并購式的基金主要是通過大量地貸款、收購。他看準(zhǔn)了一個(gè)業(yè)務(wù)，他放一個(gè)債務(wù)，業(yè)務(wù)可以產(chǎn)生現(xiàn)金流，把債務(wù)還了以后你就可以再上市。但是這個(gè)并不是說不會(huì)出錯(cuò)，出去你把行業(yè)的周期看錯(cuò)了，那么你的破產(chǎn)也是很嚴(yán)重的。我參加會(huì)的過程中，收到了一個(gè)E-Mail，美國(guó)很有名的一個(gè)公司剛剛宣布被賣掉，破產(chǎn)。把資產(chǎn)變賣掉，這是

墨西哥的一個(gè)大亨，從1999年開始到現(xiàn)在，投資了20億美金在這個(gè)公司做電腦零售，現(xiàn)在等于是全部報(bào)廢了。我覺得在這個(gè)行業(yè)第一要掌握公司，掌握現(xiàn)金流。那么看準(zhǔn)了一個(gè)行業(yè)之后，把債務(wù)還了你的機(jī)會(huì)是非常高的。

　　第二個(gè)，是重組。對(duì)于這個(gè)企業(yè)增加附加值，成本過高包括了員工的成本、采購的成本，那么為什么在歐洲，有人把PE叫做禿鷲，因?yàn)闅W洲的經(jīng)濟(jì)是沒有什么效益的，效益很造成。一個(gè)PE進(jìn)把德國(guó)的公司買了，明天訂單放到中國(guó)，把德國(guó)的工廠關(guān)閉了，先把3000個(gè)工人解雇。這么一來，當(dāng)?shù)氐姆从硶?huì)很嚴(yán)重的。但是，畢竟它是有一個(gè)附加值的來源的，所以我想第二點(diǎn)，就是說他這些公司的附加值的模式在哪里，這個(gè)是非常重要的。

　　第三個(gè)，作為一個(gè)非常好的PE公司來講，它必須要有品牌，有了品牌它可能吸引最好的人才。因?yàn)槿瞬诺母?jìng)爭(zhēng)，我們經(jīng)常做這個(gè)行業(yè)，說這是最辛苦的行業(yè)之一，天天坐在飛機(jī)上，開會(huì)就是馬拉松，一個(gè)談判就是6個(gè)小時(shí)，6次談判可能搞不定一單生意。全世界最辛苦的，這么辛苦的行業(yè)需要超額的回報(bào)才是最好的。

　　那么所有的PE都不對(duì)外披露數(shù)據(jù)，但是據(jù)我了解，別說對(duì)我們自己公司了，我也不是很了解。但是好的PE公司，職業(yè)人士除了每年分給合伙人的利潤(rùn)以后，在美國(guó)據(jù)我了解，平均每個(gè)職業(yè)人士每年每個(gè)人創(chuàng)造的利潤(rùn)在500萬以上美金的公司比比皆是，產(chǎn)生的效益是非常好的。所以，他有大量的能力可以支付這些人，有非常優(yōu)厚的回報(bào)，這樣可以吸引非常好的人才。

　　當(dāng)然了，我們剛才說的是美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)，那么轉(zhuǎn)過來，我覺得我說得稍微簡(jiǎn)短一點(diǎn)，在國(guó)內(nèi)我們PE只是十幾年的歷史。我想第一，需求已經(jīng)形成了，中國(guó)有這么多的財(cái)富創(chuàng)造出來，國(guó)家的錢到民間的錢，越來越多的錢，而且中國(guó)的老齡化越來越嚴(yán)重，這么多的錢怎么樣追求回報(bào)，總不能都投到股市或者是

房地產(chǎn)里面去吧。PE作為一個(gè)有高資產(chǎn)的代表，需求是非常大的，這是毫無疑問的。

　　第二，怎么樣增加附加值的特點(diǎn)呢？我們前期做PE最經(jīng)典的，實(shí)際上它是創(chuàng)造了一些中國(guó)的新興的工業(yè)。因?yàn)樗�是新興的工業(yè)，在國(guó)際投資市場(chǎng)上，就得到了特別的追捧，他的價(jià)值特別高，甚至高過他的國(guó)際同行，這樣原始投資人也獲得了非常優(yōu)厚的回報(bào)。所以，我們作為PE公司來講，要思考我們的附加值在哪。

　　當(dāng)然了，第三來講，無論是本身企業(yè)價(jià)值的創(chuàng)造，或者是社會(huì)的創(chuàng)造，中國(guó)的國(guó)情跟美國(guó)肯定不一樣，有我們獨(dú)特的模式，我想這個(gè)還是在探索的過程中。