第六屆中國證券投資基金國際論壇由深圳證券交易所、資本市場研究會、深圳市人民政府聯合舉辦，2007年12月2日(星期日)上午8：30在深圳五洲賓館舉行，本次會議主題為：基金業的持續、穩健與規范發展。新浪財經作為獨家門戶網站直播本次會議。以下為天相投資顧問有限公司董事長林義相發表主題演講，題目為《百尺竿頭的中國基金業》。

　　主持人：基金行業在發展過程中間一直得到社會直接高度關注，特別是一批專業化的市場分析機構、咨詢機構，他們一直在跟蹤著我們市場發展。

　　那么天相投資顧問公司就是其中一家，下面我們請林義相先生給我們做專題演講。

　　林義相：各位女士、各位先生，早上好！首先我很高興有機會參加今天這個論壇。

　　林義相：那么我今天的發言題目叫“百尺竿頭的中國基金業”，大家注意到了百尺竿頭這個詞在中國通常是作為一個正面的詞來理解，那么我用這個詞當然也是正面的意思。大家注意到了，我這個發言接下來也是講很多的成績和成就，但是呢我講了一個引號，這個引號就是給了我一點自由，除了表達它正面的意思之外，我還想談談我自己對“百尺竿頭”的理解。

　　林義相：那么百尺竿頭意味著什么？我加引號的就是相對自由一些，第一個取得了非常輝煌的成就；第二個方面我也覺得異軍突起，因為百尺竿頭大家知道一根高高的竿豎在那里，肯定跟別人不一樣，對這個狀況做一個什么判斷呢？一方面我們說是出類拔萃，非常優秀，另外一方面它也是孤軍突進，后面沒跟上，周圍沒跟上，那我們自然會提出問題來，那么一根竿豎在哪里？基礎牢不牢？這個竿本身結實不結實？因此更多的風險，更多的憂患，或者說是一些理性的思考，當然最終還要回到百尺竿頭這個詞的原意，大家知道這個詞后面跟著就是更進一步。

　　林義相：輝煌的成就，我說的發展是飛速的發展，業績是出奇的好，我們的份量很重，資產管理業基本元素已經具備。我想特別要強調輝煌成就里頭，飛速發展不用我講了。整體的業績好的出奇，這是我們統計情況計算的情況。從04年到07年一直以來非常的奇怪，在我印象里頭我一直沒想到，我們的基金業投資業績能夠遠遠超越同期的市場，最高的

股票型加混合型開放的基金，在06年比同期市場超越了36.28%，我自己覺得這是一個非常以外的驚喜，由此我也想對在座的各位基金公司的老總們表示我的敬意，因為我最早也是從資產管理出身的，我想能做到這個份上很不容易。

　　林義相：關于話語權我不用講了，資產管理業的資本元素已經具備，法律法規基本完善了，監管體系也做了不錯了，還有整個產業的框架，包括管理、托管等等銷售基本上都已經成型了，還有從狹義的資產管理本身來看基本理念，公司治理，流程隊伍，技術支持等等方面都取得了非常大的成就。這里頭有個單子，我們的創新的活力，整個輝煌的成就，這十年的歷程，這里就不展開。

　　林義相：接下來講的是我們的挑戰與問題。我列出了一些，比如說投資者教育問題，產品同質化問題，從業人員隊伍建設問題，基金公司的問題，中間服務商以及行業朋友或者相應的一些產業的問題，基金核心人員的激勵問題，業務發展模式和智力模式問題，基金業的“馬太效應”問題。

　　林義相：個人投資者主導，從最近統計數字來看個人投資者持有比例90%，根據美國的統計最后直接和間接歸到個人名下持有者來看，比如說一些投資的計劃，甚至一些養老金計劃都歸到個人投資者直接歸到的算在里頭比例是差不多的90%，但咱們跟他們不一樣，咱們是直接的個人投資者，個人投資者可以決定什么時申購和什么時候贖回，雖然比例差不多，但是穩定性差不多。

　　林義相：個人投資者面臨的誤區大家也提到了，投資者買基金不知道基金是什么，基金特點是什么？不知道基金是否規范，基金是否規范。尤其比較特殊的情況，好多人認為新發的基金等同于股票的原始股，覺得買新基金就能賺錢，這樣申購和贖回頻率非常高，申購的是5千多億，贖回的4千多億，另外有的人認為基金是便宜的，便宜的利潤空間就大，個人投資有些問題我不展開。

　　林義相：同樣的一個問題，后面關于基金業這個行業的情況，我們面臨的挑戰是產品的同質化問題非常的嚴重，偏股性的基金單邊發展，其他基金發展緩慢。股票型基金投資風格驅動，大家都講各種各樣的基金，涉及很多的產品，但是大家做股票都差不多。混合型和股票型也很類似，尤其是一些基金做著做著就沒有風格了。

　　林義相：另外講到從業人員的問題，基金經理的問題，今年前三季度到9月底基金經理變更268次，折算全年是172次，一共300多支基金，也就是差不多一個基金都變過一次。從從業的年限來看，我們選取一年以上的基金作為樣本，人數加起來平均的年限是4.1年，基金經理平均任職期限是1.3年。

　　林義相：也就是說緊緊的平均換股3個人。基金經理年齡是35歲，跟美國比股票型基金是44歲，如果我們考慮到中國的經基金經理們學歷高，學歷高就意味著就業時間晚，都是讀碩士、博士，國外很多大學畢業、本科畢業就工作了。我們做了一個統計，基金經理管理基金的期限我們算下來的話，做了一個統計，1/3的人管理基金的經驗不到一年，一半以上的是2以下，接近3/4的管理基金經驗不到3年。

　　林義相：后面我們講基金的業態，就是業務上面和基金管理公司問題。基金管理公司業務很單一，橫向的經營分工不足。也就是說基金公司主要從事公募基金的管理，機構

理財市場特色專項理財等等這些業務不發達，并且各個基金公司管理業務非常的雷同。

　　林義相：第二方面是縱向的專業化分工不同，基金公司覺得自己能做的事情都自己做。這樣就不愿意培育，也不愿意信任專業機構，我們說現在專業機構確實不發達，能力也有限，但是如果我們不愿意培育，沒有新人的話這些機構永遠起不來，基金管理業一枝獨秀我覺得是很難長期發展。

　　林義相：第三個問題，缺乏有特色的基金管理公司，我們沒有形成在某些領域有特長，具有個性化競爭的公司，我們缺少小巧的、有特色的基金管理公司，我們公司都差不多，結構、設置等等都差不多。同時我們產業的擴張能力不強，對市場社會的滲透力不夠，因為基金管理業是一個精英管理的行業，如果我們不能夠跟整個社會結合，沒有大量的銷售人員，銷售隊伍，現在的銀行銷售人員很多，但是我個人覺得還算不上是基金業的產業隊伍。如果我們沒有幾十萬，甚至幾百萬的產業大軍，基金資產管理就不可能滲透到社會中去。

　　林義相：同時契約型的基金比較單一，其他形式的基金比較少，這還有一個問題，基金公司的股東類型非常單一。我們現在90%的股東是證券公司或者信托公司，這是《基金法》的缺陷，僅僅憑這一點，我覺得《基金法》就該修改，否則我們的基金業很難發展，因為這是源頭的東西。

　　林義相：還有一個基金專業人員的激勵問題。我們認為基金專業人才建設的問題與基金行業準入的管制太嚴，這個行業不僅僅是人的準入，包括基金公司的準入管制太嚴，以及激勵的缺乏有關。《基金法》這一條上留出空間來，在基金公司的治理準則里頭也是有空間的，就是看具體條件是否具備。

　　林義相：有一個問題這里需要提一下，我個人認為基金公司人員的激勵，尤其是人員的持股，現在看來是沒有法律法規上的太大的障礙，但問題在于社會的壓力和社會的認同。因為這個社會的壓力和社會的認同可能跟我們基金業現在管制過多，準入門檻太高，太嚴有一定的關系。因為門檻太高、太嚴這種情況之下，這個行業帶有一定的專營性或者壟斷性。我個人認為員工持股跟這個行業的放松管制，讓更多的人進來，降低門檻，這樣大家才會覺得你們做了這么多年，你們員工持股大家更容易接受。

　　林義相：專業人員的問題，如果缺乏激勵的話，不僅僅留不住基金業需要的人才，這我們已經看得很清楚，很多優秀的基金經理，要么離開這個行業，要么出事了，有些出事是跟我們的激勵不到位有關的。并且激勵的缺乏會把基金業的有生力量，甚至是有些骨干力量變成不規范的投機的破壞力量，本來他們應該是基金業發展的一個非常重要的積極因素。

　　林義相：另外是基金業“馬太效應”，非常的大，強的越強，弱的更弱，這個數字是9月底的數字，現在情況發生了變化。但是整個業態發生了變化，有特色的基金公司出來，那么我想大的大，小的小很正常。在結構基本上差不多的情況下，特別是很多小的機構就很難生存。

　　林義相：應對的措施我提幾個想法：

　　第一，建設和諧的可持續發展的基金業。

　　林義相：1、要做一個對市場和社會負責任、有貢獻的企業和產業。

　　我想現在基金管理公司大家做的更多的是狹義的投資分析，或者自己花錢，或者拿傭金換投資基金報告，這個是不夠的，要研究市場、研究經濟、研究社會，研究中國的改革和中國的開放，我想即使資產占有率配置的問題也是基金公司的公眾社會責任。我們的例子就是股權分置改革，根據我了解的情況，事實上我可能得罪各位的地方，在股權分置改革上面，基金業的聲音并不大，基金業至少研究和推動力度很小。我們看不到多少的研究，多少的推動是從基金業發出來的，甚至在股權分置改革初期，基金業我接觸到的是抵制的，是不看好的。

　　林義相：在改革過程里頭，有人是要拿投票權換錢的，這得罪各位的地方，但我覺得有這么個情況。還有新業務的環境準備來看，很多基金新業務的推出是基金業內部在討論，證監會在推動，我們缺少環境的準備，缺少更大范圍的，包括從學者、業內、社會，專業人士和非專業人士對我們業務發展的討論和推動。各方面來參與的話，我想我們研究的范圍更寬，涉及到的人更多，更能夠達成一些共識，更能夠把基金業的理念和觀念能夠推廣，我想對我們會更好，對我們的社會是更加負責任的一種態度，不僅是對基金業，對整個社會都有貢獻。

　　林義相：包括朱從玖剛才講的公司治理等等，我覺得基金可以做更多的貢獻，因為我們是很大的投資者，很多上市公司在他治理結構上面，要是有問題的話，要是基金能夠出來說話我想這是社會責任和市場責任。我覺得違法違規行為和經營活動，是本人對基金業里頭，對公司、對基金業以及對社會的不負責任。

　　林義相：第二個很重要的除了業內的情況之外，需要營造友好的環境。友好的環境我覺得搶購基金并不代表基金業的活躍，并不能完全等同起來。如果是墻倒眾人推的時候，那是行情逆轉的時候，那是基金業的最大隱患，這種情況下我們需要營造友好的環境，因此對基金業的介紹、宣傳、推廣應該是走出專業，走進生活。我們基金業不能只停留在專業人士這個圈子里頭，應當在老百姓生活中有基金的感覺，有基金的觀念和觀點。

　　林義相：同時我們要走出這個行業，走進社會。因為我想基金純粹是自己這個行業來推動很困難，因此一定要有全社會的理解、認知和支持。這是一個必然的趨勢，我們做的不好會耽誤，但是我想基金業會發展的，如果我們能夠做的更好，老百姓的生活走向社會，對基金業來說是好事情。

　　林義相：因此我們需要營造友好的業內環境，營造更好的外部對基金和基金業認知的環境，我們需要有更好的輿論環境。我們現在知道有效輿論環境對基金業是不利的，基金業取得多大的成就宣傳不多，宣傳的多是業內的發起，或者有些布置才有寫好話出來，但是基金業出一點事情就傳的非常快，丑事傳千里。我們的政策也一樣，證監會采取的政策對基金業是比較友好的，但是其他方面的政策，超出這個行業的政策并不見得特別好。因此我覺得友好的環境，業內業外的環境是基金業長期可持續發展的基礎。

　　林義相：只有友好的環境，只有一個規范的，良好的業內的秩序，才是我們基金管理業和資產管理業這個職業和這個行業能夠受人尊重的，和更好的受人尊敬。如果做不到這一些，你賺了很多的錢，賺很多錢只能受到人家的嫉恨，人家仇視你。因此我說要把基金業這個行業做到受人尊重和尊敬的行業。

　　林義相：除了基金業的環境之外，要建立基金業的和諧的生態。這里我說的可能又多了點，范圍寬了點，我說一塊綠洲是成不了潛力的沃野，溫室中受保護的和沙漠中環境不好的都培養不出參天大樹，大樹小樹，灌木叢林，野草、雜草，甚至毒草都是生態中的生命，也是維持生命力的養料，我覺得這些小樹、雜草、毒草最終在競爭中會被淘汰掉，甚至死掉，我們說泥鰍掀不起大浪，它本來就很小，沒什么大問題。第二它死了以后，會成為我們的養料，都有它積極的作用，因此要控制的是自然淘汰過程里頭的風險，而不是只是沙漠里頭把所有的養分集中在大樹上面，把所有的草除干凈了以為就會培養出參天樹。

　　林義相：從基金業的情況來，在基金業里面不僅是基金管理，在基金管理業里頭也不能基金只靠幾家。我們認為很大的、很規范的基金管理公司，提出的對策和方法重要的是管控、管制非常重要，管制過度會發生擠出效應，管制過度會使很多人，業內的人呆不住，業外的人想進來進不來。擠出效應很嚴重的效果是什么？很多向往基金業，想參與基金業，你不僅把它推到業外，甚至推到獨立面。

　　林義相：舉一個典型的例子，這么多的基金經理們，他會變成了私募基金，私募基金從廣義的資產管理還是在里頭，但對我們公募基金來說是對你的一種，不說拋棄吧，至少是離開了。我覺得并且這股力量逐步逐步會沖擊你公募基金。還有很多的人，如果你讓他進來他會給你貢獻，但是他進不來會變成你的反對力量，不斷的阻礙對你有利的措施和政策的出臺。

　　林義相：另外還有短期化效應，當他沒有長遠的考慮，那他就一定要獲取他的利益。因為他不知道自己在這里呆多久，在短期里頭他能獲得利益就做了。像今天上午吳曉靈副行長說的，很多的規范，很多的措施是來自于業內的這些人，來自于業內人的實驗，一些創造，看起來一開始不是太規范，但實際上他們如果有個長期的效應，他覺得他把自己的職業留在這個行業里頭，他把自己長期的利益和這個行業發展放在一起，那他一定會想辦法能夠找到一些有利于行業發展的長期辦法和措施。很多的規范，我說的業務的規范會來自于這些人的實踐，來自于這些人的探索。

　　林義相：因此，我覺得可能是放松管制讓更多的人進來壯大我們的力量，這個是非常重要的。這樣可以避免短期化的效應，讓大家從更長遠的來考慮。

　　林義相：具體講放松管制并不是什么都不管，不是說回到十幾年以前的那種有點放任的那種狀態，我覺得我們今天提的放松管制，實際上是帶有一種否定的意味，在基金業發展最初期的時候我們不知道怎么管，我們不知道怎么運作，那時候沒有太多的管制會出很多的問題，經過這十年的發展，我們知道了很多的規則，我們實現了基本的否定，點上面我們可以控制，基金業發展到現在這么一個狀態的時候，我們來否定之否定，把過嚴的，剛才桂主席說的，過高的門檻，過嚴的控制等等我們適當的放松，實際上在實現了在一個規范基礎上的否定之否定，變的給業內更大的活力，能夠更加快的發展。

　　林義相：具體的講，逐步增加基金管理公司的數量，鼓勵多樣化，這個多樣化是規模可以多樣化，我們不一定要這么多的崗位，每個崗位都要2個人，甚至更多的人。我相信很多基金公司二、三年的時候要花掉上千萬的錢。對于我們的專業化，基金公司有它的專業化，或者說有優勢和特長，有客戶，就針對這些客戶做基金管理工作，規模可以小一些，但是只對這些客戶做。理念也一樣，不一定我們提倡價值理念，每一個基金管理公司都要做價值理念。因為不同的基金、不同的客戶，不同的投資者可以接受不同的理念。

　　林義相：包括技術，有些基本面的分析，有些電腦話更強，不管怎么管，不同的管理技術都可以做。我覺得有一些操作不是特別頻繁，可以手工做多一些，不同資金性質等等應當鼓勵多樣化、多元化。同時要培育和扶持就像我們基金業當初的時候，98年、99年是特別的扶持政策，我們現在應該可以考慮采取這些特殊的政策來培育和扶持與資產管理相關的中介服務商和專業的服務機構。因為我說基金管理業一枝獨秀是很難的；百尺竿頭，一跟竿孤零零的豎在那里，你能豎多久是不知道的。

　　林義相：另外一個我們放松管制，是我們基金業進一步發展的很重要的條件。因為如果我們不能放松管制，有些東西是擋不住的。基金業要是不能把銀行里頭、保險里頭的資產管理業納到這個里頭，他們照樣發展，他們會照樣在我們眼里看的很不規范，他可能跟我們的要求差很多，但他繼續發展不會有大問題，你這樣就把自己的大業務給仍掉了。我說的寬一點，我們證券業、銀行業、保險業，我說的話曾經是得罪的人，人家銀行業、保險業盡量的擴張，那我們是盡量把自己捆起來。我們好不容易推出來這些措施，又要這個東西交給人家管，并且交的東西是要命的東西，我們把脖子放在人家的套子里，人家一勒我們就死。

　　林義相：另外一個要加強監管，放松管制和加強監管是兩個不同的概念。加強監管一個是加強基金業內部的管理，基金管理和基金銷售的監管。另外一方面我要特別提醒，我們加強相關業務的監管。因為除了基金的管理和基金的銷售之外，還有相當多的監管。舉一個簡單的離子，涉及到證券期貨投資咨詢管理辦法的規定，我們很多的基金業的從業人員，基金經理，投資總監們在電視上、報紙上講股市講的很多，我個人理解是明顯的違反了證券期貨投資咨詢管理暫行辦法，因為他沒有拿到這個牌照。

　　林義相：因為這里涉及到其他的法規，或者監管要求的一種和諧和協調的問題，另外有些專業機構對基金的評價、評級也是公開發表的。要知道這些東西根據咨詢管理辦法也是要拿牌照的。咱們有機構沒拿牌照也在說，甚至基金公司、監管部門沒有牌照也在做這種事情，我覺得這個是不正常的現象。尤其有些機構，我不用說大家都知道，在本國是拿牌照做這個事，到中國來沒有拿牌照他也敢做，我覺得這是不正常的現象。還有我呼吁，基金管理業，從他的采購，從他所用的服務這方面來看，應當要考慮采購有牌照的服務商提供的服務和產品。

　　林義相：最后做一個簡單的總結，叫順勢而為，要放松管制和加強監管，大背景就是中國證券市場同中國的經濟，現在處在非常好的歷史時期，桂主席說我們要適應這么一個經濟的大形勢來發展我們的基金業。我們也知道，十七大報告里說的，要推進金融體制改革，發展各類金融市場，形成多種所有制和多種經營形式，我注意到多種所有制和多種經營形勢這么一個金融體制，還有加強監管，最后下一步要做的，也是呼吁我們一定要盡快的修改《基金法》，并且根據基金法的修改相應的調整我們的監管一系列的規則和一些制度。最后，我希望的是百尺竿頭更進一步，回到我這個題目最正面的，最積極的意義來說。

　　林義相：第一個是要穩固基礎，這個基礎是錢的來源，我們投資者各種計劃、各種養老，各種收入。

　　第二是壯大資產管理業的主體。

　　第三個要擴大聯盟，強化產業鏈，眾多的支撐使我們的竿穩固不倒。最后要營造友好的環境，政策環境、輿論環境，社會友好環境。最后是實現業內的和諧生態，實現可持續的發展。謝謝大家。