上圖為深交所總經理張育軍。(圖片來源：新浪財經) 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　第六屆中國證券投資基金國際論壇由深圳證券交易所、資本市場研究會、深圳市人民政府聯合舉辦，2007年12月2日(星期日)上午8：30在深圳五洲賓館舉行，本次會議主題為：基金業的持續、穩健與規范發展。新浪財經作為獨家門戶網站直播本次會議。以下為深圳證券交易所總經理張育軍先生在論壇發表演講，主題為《強化基礎建設、樹立理性投資理念，促進基金業可持續發展》。

　　張育軍：各位來賓、各位基金業，以及相關行業的朋友，歡迎出席基金論壇。這是我們交易所作為主辦方之一召開的第六屆基金論壇，這個論壇一直得到敏杰主席的大力支持。從論壇的主題到論壇的組織，再到最后安排他都親自過問，做了非常明確的要求。也給我跟從玖下任務介紹有關的情況。

　　張育軍：就基金業來說我是外行，確實不知道該講點什么內容，這個機會對我們來說，更多是學習的機會。那么，既然已經要求我們講講，今天我想利用這個機會向各位講兩個故事，報告一下我們最近關于證券市場的一個思考。

　　張育軍：一個是我們每次在到北京見桂主席，都給我們出一個問題，就是怎么樣看待資本市場的基本形勢，問我們怎么樣，因為大家注意到最近三年來，基金業也好，證券行業也好快速的崛起，朱總他們的市值達到了25萬億以上，基金業3000億到30000億以上，確實全行業都面臨一個重要的問題，怎么樣看待我們資本市場形勢；對基金業來說，怎么看待基金業的形勢，桂主席今天做了一個十年的總結我覺得已經說的比較清楚了，關于過去十年的成就，當前面臨的問題，今后的發展方向全面的講述。

　　張育軍：我今天講的故事一個是形勢方面的故事；一個是權證交易的故事，權證交易剛才朱總已經提到，講到市場參與者的重要性，剛才朱總有一個非常精采的演講，所以講完兩個故事以后談一點體會。算是對這個論壇的報告。

　　張育軍：講基金業的形勢、證券業形勢的時候，我們看到各種數據的增加，對于我們取得的成績毫無疑問是可以自豪的，是前所未有的，是非常喜人的。與此同時，在不同場合

證監會領導也強調，資本市場新興加轉軌的基本特征沒有轉變，那么怎么樣理解這個沒有轉變，最近我在幾個場合講到幾個因素，這個不一定準確，向大家報告一下，我們大陸市場已經登到世界第六位，基金業過3萬億市值，我體會比較深的是沒有根本性轉變的因素，主要從剛才朱從玖講到的五個參與方來講，廣義理解五個參與方應該講都沒有一個基本的轉變。

　　張育軍：最近我們在學習黨的十七大文件，會領導出的第一個題目也是叫做“怎樣正確看待資本市場的基本性質和基本特征”，所以我講五個基本轉變，包括從行業的角度，從投資者的角度，從監管的角度，從市場組織者的角度，從融資方的角度，從公司治理的角度來說，我們對資本市場新興加轉軌特征，盡管資本市場取得重大的變化，新興加轉軌沒有根本性轉變這么五個要素，不光是證券行業，也涉及到我們基金行業，甚至衍生品行業等等確實都有一個需要反思的問題。那么這個問題我就簡單講一下，從五個角度來衡量，包括講到產品行業治理、風險管理、制度建設等等。

　　張育軍：最近我們關于當前中國資本市場形勢的一個簡單思考。第二個我想講講權證交易的故事。最近我們交易所宋麗萍牽頭在研究產品交易的情況，我們最近在權證的創新當中有很多感悟，有很多感受，大家可以看一下我們以深交所四個權證，大家看看我剛才說的五有沒有一點邊，一個是由近到遠講講權證的故事。

　　張育軍：第一個就是我們華僑城的認購權證，認購權證我們認購期為5天，最后1天動員了所有的媒體、上市公司、會員單位要求投資人行權，因為華僑城大概在55塊左右，認購權證買股票不到7塊錢，從行權中可以用7塊錢買得到華僑城，應該是何樂而不為，但是行權的進展之慢超乎想象。

　　張育軍：所以我們第1天開始就動員上市公司，我們跟上市公司講這是你們的股東，你們要鼓勵他們行權，否則會有巨大損失，給做權證交易的保薦人，比如說中信證券我們盯住他們在做，盯住所有單位發通知，網上發通知，可惜的是到當天早晨9點鐘要開始前，我們公司還有121萬股沒有行權，后來動員要找到這些投資人，否則要損失大約9千萬元，到最后一天各方面全力以赴，最后還有18.17萬股沒有行權，投資人損失金額達到了891萬。這個究竟是什么原因？大家可以思考一下7塊錢的華僑城他不要，他一定要買50幾塊的。大家可以思考一下。

　　張育軍：第二個06年的時候有個萬科認沽權證，萬科的股票是一直在6塊多錢，認沽權是3塊多錢，我給我們的張經理下達任務，要千方百計阻止投資人行權，他們動員一切手段讓投資者盡可能不行權，但是最后還是有投資者堅持行權。所以最后損失達到4.79萬元。這是一個例子。還有一個權證例子，我們網上討論的比較多肥沽。那一周我正好在外地出差，我跟我們的分管老總張總交代，你盯一下，到最后兩天價值再允許下跌不允許上漲，最后沒有歸到零，一直到權證出盤的時候很多人參與買賣，1塊錢買了一堆放在家里，第二天一份錢不值，這個就是網上討論的比較多肥沽。

　　張育軍：還有一個認沽權證中集也是非常意思的，也是我跟張總交待，我說這個要想辦法歸零，最后交易時刻，還有幾分鐘的時候，一個投資者一口氣買了3千萬股，虧損達30萬元。后來麗萍研究，我就想想為什么這個權證老出現不可思議的現象，從交易所來說我們是應該都是全力以赴的，動員券商也是全力以赴的，動員上市公司也是全力以赴，華僑城認購權證我動員到什么程度？動員到不顧法規的程度，我讓公司管理部給中信證券打電話，寫一個代為行權，我說到時候沒人批我來批，證券公司很聽話，把報告送到我桌上，我是猶豫了猶豫，讓投資者虧損還是批準，批準跟法規明顯沖突，不批評投資者肯定損失900萬，最后想了半天還是虧了算了，因為投資者包不下，鐵板釘釘的，最后想了半天讓它虧了算了。剛才朱總講的，合格的市場參與者是資本市場走向成熟的關鍵。

　　　張育軍：這里面引起了我們一系列思考，這些思考有好多問題，我們反思從這個權證的行為來反思，基礎設施建設還是相對滯后的，我們后來對這些權證最后參與方的投資人都進行了一一走訪，有幸我們請到交易所來談，請他談為什么買，有些也是非常有意思的，因為比較長我不展開講。它暴露出基礎建設滯后，比如說券商的客戶管理，首先面臨會員單位找不到客戶在哪，我們這些年開了很多帳戶，麻袋帳戶，這個帳戶，那個帳戶，我們會員單位必須通知投資人，這個會員告訴我們實在沒辦法，我們找了很久找不到這個人，就跟我們帳戶的管理制度有關。第二個我們說上市公司是你股東，你去把股東找到，他說我找不到，就是說不知情權證當事人不知情是權證行權當中不能有效實施權證行權的有效因素。第二個對產品沒有認知能力。

　　張育軍：萬科認沽是6.6元以上，你非3元賣掉，對產品的認識。也涉及到我們證券公司前后端業務不銜接，我們過去長期是前臺業務驅動型對后臺業務不重視，再加上我們的業務是完全配置。有一個投資者給我打電話，他說張總我們找到這個人了，打了3次電話3次投資甩了，我根本沒有權證，我華僑城早賣了怎么會有權證呢。打了3次拿起電話就掛掉。然后會員作為客戶又沒有能夠像西方國家高水平的服務質量當中，每月我有一個你的產品收益報告，也涉及到交易所和結算，你的股東沒有告訴他財產狀況，再加上其他我們一些基礎設施跟不上，所以帶來我們這個投資人怎么樣走向成熟，我們怎么樣能夠改建我們的基礎設施，讓投資者有理性的投資理念，這是我們行業面對的基本問題。

　　張育軍：這里面也涉及到，像證券公司來說涉及到人員的水平，人員的素質，比如說柜臺他就解釋不清楚什么是認購，什么是認沽，他就解釋不清楚。對

理財產品不同的性質，信息披露的要求，標準也不太一樣，因為

理財產品是個新事物。所以我就在反思，咱們基金業，因為我們不是太了解情況，有沒有證券行業的情況，有沒有這幾個方面的情況。就是說我們在推向市場的產品投資人不認知，甚至對他的產品狀況不知情。他明明有認知權，他告訴你沒有這個東西。

　　張育軍：我們采訪中集(認沽)的最后買3千萬的，他說我搞錯了，他說我認為有一天至少漲一點點錢我也賺一大把了，他對產品特性的不清楚，有沒有必要的提醒。這也涉及到整個行業的保護放到什么水準，下來我讓我們公司部很金融行為實驗室研究他們做了很好的報告，我就不展開說。就是說咱們要思考一個重要的課題，我們這個行業怎么樣在專業化的道路上，理性化的道路上培養投資人熟悉產品的道路上再邁進一步。

　　張育軍：過去我們交易所，宋麗萍他們過去搞監管的，對創新什么之類的就比較審慎，我還經常跟他們提要求，而且越快越好，現在看就我們這個行業，從資本市場這個大的行業來看，怎么樣說我們行業的服務水準，基礎設施提高一步，投資人對產品的認知能力和披露水準提高一步，是我們的課題。所以我的結論很清楚了，下一步需要做什么事，包括證券行業、基金行業，客戶管理，投資者的終身服務，內部激勵約束機制，基礎設施建設，產品創新，繼續加強投資者教育，今年我們應該說加強投資者教育是力度最大的一年，但是感覺我們現在的投資者教育的方式、理念、手段都還要進一步的調整和創新。

　　張育軍：我們現在正在規劃明年的投資者教育的內容。總體上就說我們寄希望于我們基金行業是最重要的機構投資者，能夠在基礎設施建設，基金持有人服務，基金持有人理性投資里面能夠有一番系統的檢討，能夠真正落實《公司法》和《證券法》提出的保護中小投資者權益，維護基金投資者權益這樣一些基本的理念。也借此提高我們行業的內控管理水平，人才培養水平，專業素質，使我們對行業的發展有一個比較清晰的認識。交易所愿意一如既往與各位一起共建市場發展平臺，推動創新，強化監管，促進基金業健康發展，謝謝。

　　【主持人】非常感謝張老總給我們帶來的幾個故事。我想這些故事對于我們整個基金行業，或者說在座的各位正確的認識我們這個行業發展所處的這個環境，所處的市場基礎，以及我們行業資深所處的發展階段應該是很有幫助的。基金行業在發展過程中間一直得到社會直接高度關注，特別是一批專業化的市場分析機構、咨詢機構，他們一直在跟蹤著我們市場發展。