11月24日，《當代經理人》雜志主辦的“2007年第十屆成長中國高峰年會暨2007中國成長百強揭曉盛典”在全國政協禮堂拉開帷幕。新浪財經獨家圖文直播本次活動。以下為渣打投資大中華總裁陳凡演講實錄。

　　大家下午好！

　　首先PE是一個比較寬泛的概念，首先給大家介紹一下PE的概念。PE是一個很寬闊的概念，嚴格來講有多個代言詞，最寬廣的概念是直接投資，直接投資是相對于間接投資而言的，關鍵在于看您的公司是否在資本市場上市，如果上市進行投資我們叫做間接投資。直接投資是直接把錢入到公司，而不是通過基金去買。其實私募的概念是直接投資中的一個概念，而私募的概念和我們所說的創業投資某種程度下是交集的。最早的投資叫做種子投資，屬于VC投資的一種，然后又到了早期的VC投資，從早期到了后期延伸到了私募，私募達到一定階段是上市之后的私募投資。所以說私募是一個很廣的概念，他只不過是從私募中融錢，而不是從公共資產中容錢，所以說私募的概念是這么來的。私募是投資的一種，同時他含含擴了既是上市公司又可以是非上市公司。

　　實際上我們是做晚期私募投資的，因為今天的題目是中小企業，在全世界舞臺上，我們很多的企業仍然是中小企業。我們投過一家非常小的中小企業，是在寧波投的一家叫做背發，是做制筆的企業，等我們投入的時候是6000萬，等我們退出的時候到了3000萬。這不在于他們企業的問題，而是在于我們，因為這些驅動力是在市場上，而不是在企業里。我們做了幾個項目，一個是東風汽車，世茂

房地產、綠城房地產、中遠房地產、SOHO中國，風尚國際等等，今天主要說說這里邊的兩個案例：SOHO地產，巨人網絡。

　　巨人網絡，這在我們看來是非常不錯的網絡，應該從個人來講巨人網絡做的還是蠻理想的。但是目前的股價由于種種原因，我們可以把責任推到美國的次級債的問題，

　　不管什么原因我們現在股價發行價之下。不管怎么講，我覺得企業是有一定原因的，但更主要的不是企業的原因。一方面是市場的原因，另一方面是券商的原因。在這里特別強調一下，在座如果有企業家，你們請國際券商的時候，特別是大券商的時候，你們在考察人家的時候，一定要給一些空間。別在定價的時候非要把價格定的特別高。為什么說是券商的原因？因為企業家就像孩子一樣，并不熟悉資本市場。在定價的時候，誰不愿意同樣一支

股票賣多點錢，可是多賣錢之后而中國企業家又都是比較要面子的，自己的榮譽、自尊的都非常高。一旦上市之后跌破發行價了，很多朋友、親戚都買了你的股票后，心理非常的不舒服。我了解這些企業家，他們對賺多少錢無所謂，而是在面子上，自己的朋友買了他的股票，結果被套進去之后，自己心理非常過意不去。所以說這就需要注意了，如果不注意資本市場是無情的，大勢一來就沒有辦法，一定要有15%-30%的后勢增長空間，把價格定足了，如果是超過了價格的區間，如果超過了受害的不僅僅是股民，同時也是企業。所以說企業家在這一點兒上在定價的時候，自己一定要把空間留出來，前一段時間市場確實都好，所有人都說五星紅旗高高飄揚，既然有高肯定就會有下。投資者傻，但是傻有一個基本的原則，他最核心的一個原則就是你貴了我就跑了。暴風雨來了之后零售者沒有機構這么強的神經。由于種種原因，政府地價上漲，由于宏觀調控的影響，必然會在過程中的業績，如果上市公司的業績就像畫曲線一樣業績這么好，那肯定是假的。一個正常的公司的業績一定是有上有下的。我們現在來講講，為什么對巨人公司這么有信心。

　　以前我也做過互聯網，像新浪、搜狐、網通，看到巨人網絡之后我可以用四個字形容“愛不釋手”，他的各項指標非常的甜人。第一件事是增長率非常好，利潤的增長率今年和去年的同期比，各項指標都在150%以上。第二件事是凈利潤達到70%多以上。第三個平均每個月生產的利潤是在1個億以上。像這樣的互聯網企業在今天而且競爭非常的好。像這樣的企業除了中國以外還有哪個企業有這么好的高增長。還有一個原因他的管理團隊非常好，網絡游戲本身是消費服務，我們把他看成是一個快速的消費服務，而在這樣一個快速消費服務中，他們的強項在哪里？800年前他們就是賣消費品出生，一般農民賣消費品賣到天上去，跟高科技的人員結合起來之后，能夠把他們所謂的消費服務業賣到天空上去。他們在全國有11050個點，有這么一個龐大的網絡我覺得這是史創。

　　史玉柱作為公司的領導人我覺得非常厲害的是，他能夠創造改造行業游戲規則的商業模式，這在我97年做互聯網的時候就發現，我們喜歡什么樣的互聯網，他能夠改變行業商業模式，投資者見到這樣的企業，眼睛一定會亮的。就像潘石屹也一樣，史玉柱不太能說，但是潘石屹比較能說，但他同樣是在中國地產商業領域中改變了地產的商業模式。他用87萬土地面積的儲備他完成了最高的利潤價值，他蓋一平米的地等于別人蓋350平米，像這樣的土地利用率極高，先進回收極高，而且土地儲備幾乎是零庫存，這樣的商業模型是非常難得的。

　　所以說通過這兩個案例跟大家講，我們選擇投資企業看待哪幾個方面。

　　我與史玉柱接觸，他告訴我，很多企業都在說以人為本，但是真正有哪幾個企業以人為本貫穿到企業當中，往往都是以自己為本，底下的人都不顧問，實際上這是不行的。如果能把一個消費品共所賣的很好，比如說這位38歲的女性能夠管控這個公司，能讓你踏實。另外一個有意思的現象，我們一般去的高科技公司，所有CEO到底下全部都是西服革履，我們到了史玉柱公司覺得公司破的厲害，比國企還破多少倍，但是每個人的精神面貌都非常好。因為他把所有的錢都用在正地方了，沒有把錢對付在投資者的桌子、會議室里了。我問史玉柱為什么把公司打理的這么破爛，他說但是我公司的職員的待遇很好，在一個很破的樓里你無法想象他們一年生產12億的現金流。

　　SOHO也是一個特別讓我喜歡的企業，我投的世貿、中遠企業，大家都說好，而我投的SOHO是一半一半，這一半一半我聽完之后我還是比較欣慰的。大家有功夫去SOHO看看他們的管理團隊，從秘書到經理一直到員工他們都是非常有效率的，而且每一個人的精神面貌都非常好。而且聊天聊下來他們都以自己的企業為自豪，而且潘石屹是非常成熟的企業家，忽悠投資者的時候非常注重投資者的心理，很會做投資者的關系。另外我說的是商業模式，SOHO借鑒了商業基金的管理模式，他的客戶中65%是山西挖煤的，浙江溫州炒房的。炒房炒完之后他幫助他們管理，然后又幫他們賣。所以這些商業模式的創造也使得他們能在這么短的時間內，像今年他的凈利潤就提前完成了他全年的凈計劃，明年按照他的招股書來講也是非常可觀的。

　　但這兩個企業也都存在著問題，在資本市場好的時候，定價偏高，但是在他們剛剛進入資本市場，還需要一段時間跟投資者溝通。與投資者溝通，很多企業覺得不太明白，覺得業績好就可以業績好只是1/2，另外還需要完成1/2。不光是要把家里實實在在的地種好，還要把虛擬市場的地也要種好，而他們現在買的是虛擬市場的地，而不是實實在在的地。

　　綠城，這個企業從我投到現在雖然漲了一些，但是比起世貿，世貿漲了5倍到6倍，但是綠城就漲了1倍。而真去杭州，凡是買綠城的房子都跟買潘石屹的房子一樣都賺錢了，而且買綠城的房子的老百姓的口碑都非常好。可為什么就是不漲？這個原因我的投資人老問我，后來我跟他們老板講了一個故事，第一個是咸水魚和淡水魚的問題，什么意思？假如你是一個非上市公司，因為中國企業的上市和私募，中國企業的私募主要是重組型私募。什么意思？特別是傳統企業和VC企業不一樣，VC企業是從媽媽的肚子里，甚至更早一些從試管嬰兒的階段，就長起來了，所以他骨子里就是如何針對投資者，骨子里都是非常自然的。而我們的傳統企業他的生存就非常困難，生下來的時候并不考慮別的，什么私募、什么VC，這些跟他沒有關系，而他考慮的就是怎么活下來，所以就出現了稅收等問題。而成長起來之后他長的就像仙人掌一樣，是歪著的。而我們私募基金就是為了把這些歪著的有刺的都給弄平了，弄正了。而綠城都沒有更我們來弄平弄正，我們都等著最后上市前三秒鐘進來的。而這中間都是券商給他們做的修補，然后送到資本市場，市場好的時候就特別好，而市場不好的時候，一下雨了一

地震了，原來什么樣就什么樣。實際上我曾經講過咸水魚和淡水魚的關系，從湖里頭到江里頭，再到海里頭，這里邊需要有一點定私募基金一點點給他改變，當他成為咸水魚的時候，里邊含的咸超過了淡水的成份他就會死。而怎么補救？只能等我們上市之后段差到水的補救。

　　綠城還要讓大家知道的是，我的莊稼種的好，必須對各種指標合并在一起做成一個綠城，而這個綠城要和私募資金人心理的綠城相做比較的。如果誤差越小那上市的可能性就大，如果誤差越大就不太可能了。

　　我想進入企業大概只有半年的時間，需要摧殘你，讓你知道所有的過程，因為這一段期間是演習，在你演習完了之后你才有資格進去，進去之后讓你穩定了，然后再投。

　　所以今天因為時間的關系，只能講到這里。