11月24日，《當代經理人》雜志主辦的“2007年第十屆成長中國高峰年會暨2007中國成長百強揭曉盛典”在全國政協禮堂拉開帷幕。新浪財經獨家圖文直播本次活動。以下為“本土成長企業的有效融資路徑”論壇實錄。

　　主持人：

　　感謝幾位嘉賓的精彩發言，他也向我們展示出絕非我剛才所提到的行業，幾乎臺上的嘉賓以及臺下的聽眾都可以發現，在這里有越來越多的行業，已經進入到了投資者所關注的事業。在接下來的論壇中是關于本土成長企業的有效融資路徑。昨天的最后一場是由高賢鋒老師給我們分享了如何破揭人本管理密碼，在執行力相對比較弱的情況下，其中主要一個原因是在于執行層和管理團隊溝通不恰，當您作為企業家作為領導者，發出指令之后，而您的執行者在這期間會有一個溝通問題。所以說今天我們管理團隊和執行團隊一起學習和溝通就顯的特別必要。再加上又要到了年底，我想在座很多的企業都在總結2007年的工作，正在對2008年的工作正在規劃，在這期間對執行團隊、管理團隊進行溝通。因此我們推出了雙修特訓營，每一期只訓練10家企業，每家企業只有7-8位人員參與。

　　因此進入下一論壇，大家知道中國成長百強已經經歷了六年，從去年開始我們也推出了中國成長百強的上市公司的成長榜單，從06、07年上市公司的榜單可以看出，上市公司的成長速度和非上市公司的成長速度，相比較而言，上市公司成長速度明顯要快于非上市公司。這從中可以說明，上市對于一個企業的成長有著非常大的推動作用，很多企業已經從上市中獲得了權益融資的魅力。上市是不是目前快速成長企業有效運作的唯一路徑，下面有請我們的專家帶來有效融資路徑的論壇。下面有請英聯投資合伙人鄭國器作為嘉賓主持，對話嘉賓是CID董事總經理羅文倩，華登國際董事總經理江善頌，法國NBP亞洲投資合伙人王剛，貝爾斯登亞洲有限公司高級常務董事郭德宏先生，普凱基金合伙人許雷先生。

　　鄭國器：

　　首先給大家介紹一下中國私募資金的融資形態，我們做了267個投資案，總計63億美金，其中還不包括有的已經在上市公司中做定向蒸發的情形。在這里邊可以看到不管是經營還是其他的，擴張型企業和創業型企業的投資兩個加起來是60%-70%左右。所以說這個量跟去年相比量也是差不多的。雖然在過去的兩年之內，可能大家也知道在法規上有一些變化，影響到了投資方式，不過投資人都找到了相應的方法繼續做投資。

　　說句老實話，在中國這么大的國家，一年只不過也兩三百個投資人，今年的數字是267個，去年全年是370個投資案，說起來占國民經濟的比例還是很小。以中國來說全國的私募投資大概占了整個經濟的0.3而已，如果跟其他發展中國家相比很小，在歐美國家差不多是2%，所以說將來我們的成長空間還是很大。

　　我首先介紹英聯的情形，英聯在中國投資了幾個案子，包括太子奶是這一次被評選為成長冠軍的企業，在這過程中還包括尚德、蒙牛、順達、國聯通信等等。英聯從2000年進入中國，到目前已經有七年的時間，可以算是國內最活躍的投資人之一，包括我們的同事在中國都有相關的投資經驗。所以對中國市場的特性，不管是公司還是法規都有相當的了解，能夠靈活的配合需要、做投資。做一個最符合公司需要的投資結構。除了給企業資金上有一個增值的服務，除了財務、業務、公司治理機構方面還是知名度上，在業務上我們為公司引進世界級的專業專家，能夠幫公司提高營運效率，同時我們在世界各地的網絡，給公司提供新的商業機會，因為我們在這個產業上的機會，不管是上市公司融資還是國內融資都能提供幫助。在財務上，一般的財務投資人都有能耐能夠幫助企業聘請比較好的財務總監、CFO，能夠做好財務報表，這樣在上市之后面對分析師能有一個好的表現。這對于公司來說是相當必要的，對公司來講有一個很大的轉型，可能一開始公司一兩個人說了就算，但是算了之后要注意到投資人的利益有沒有照顧到，所以說在上市之前，投資人都可以幫公司做這些工作。如果有好的投資人，本身有好的投資案例，可以幫公司在上市的過程中增加光環。我們英聯投資的企業是屬于擴張企業，占領40%的市場份額，如果公司有意愿全面收購我們也會做投資。投資的程序一般都是直接的股權投資。在公司管理上，除了重大的事項，我們還在董事會或者股東會的層面上進行討論。

　　因此接下來我想請CID的總經理羅文倩女士先介紹一下自己公司的情況。

　　羅文倩：

　　大家好，今天很有高興參加這個論壇，我代表CID華為國際來參與的，我負責華為國際在中國地區的直接投資業務。CID目前在全國有4個辦公地點，北京、上海、臺北，一共有30多個辦事處，主要針對亞洲地區，大中華地區的風險業務。我們投資的范圍有50%是屬于比較厲害的公司，投資之后通常是在公司上市或者說規模比較大的購并之后推出，實際上從投資規模來說會有很大一部分的量。

　　許雷：

　　我是普雷投資基金的許雷，是一家對中國大陸私募投資的股權基金，04年開始對中國大陸進行投資，目前的投資項目主要在制造業以及在消費品的連鎖業為主。目前有6個投資企業，包括無錫尚德，南京中電，浙江天龍電池，河北輝騰以及小肥羊，最近又投了一個

護膚連鎖的克里緹娜，單一的投資是100-200億美金。

　　郭德宏：

　　大家好，我是負責貝爾斯登的郭德宏，可以說貝爾斯登是關注在小規模和消費領域的投資基金。貝爾斯登是美國6大投資銀行之一，大家知道的國美在中國是最大的3C店，我們成立這個基金主要是介于銷售行業的機會，希望在這個行業中能夠打造出一些國家級或者說世界級的消費品牌或者說零售。

　　我本人負責整個基金的工作，希望以后有機會在這個行業里與大家合作，希望大家在銷售與零售行業做出貢獻。

　　江善頌：

　　我代表華登國際，我叫江善頌，華登在中國應該是做了比較久的原因大家比較認識我們，我們在中國94年就開始成立，當時跟IDG一起進來，有的時候會問我們是不是太早了。我們在中國的成長非常不錯，現在將近有2億美金的投資，推出已經有10幾個項目，包括新浪網、中興國際、科隆小天鵝 等等，感謝中國的舞臺給我們做創業投資或者說TMT投資，我們是比較有彈性的，早期、中期都投資，涉及的領域比較廣，在高科技、能源、互聯網等方面都有做投資。

　　鄭國器：

　　很高興今天的四位嘉賓囊括了整個投資業務，不管是早期、中期、晚期，不管是科技、零售還是太陽能通通包括了。

　　第一個問題需要請教嘉賓的是說，四成長過程中，在融資過程中有簡單的幾個選擇，尤其是現在上市市場這么火，公司就直接上市或者說先引進私募融資，對私募融資應該有什么樣的選擇，我想請江先生來回答。

　　江善頌：

　　這個問題是比較容易回答的問題，很多抉擇是沒有一定的，但我們看看過去的數據，最近我們做了一項調查，中國企業去海外上市聽說已經有十幾二十家了，中國只有兩家私募投資基金在里邊。這是蠻有興趣的數字，大部分上市之前都有風險投資和私募基金。

　　來看看美國，美國現在新上市的公司，他的股東背景中，幾乎都有股權投資和私募基金在里邊。我想A股并不是這樣的狀況，但我想在成熟的資本市場，或者比較大的資本市場中，好像趨勢是很清楚的。跟私募基金合作，找一個很好的上市時間點，事實上這是大家都在做的事情，我想這是過去的數據，我想這也是一個趨勢，與私募資金和風險基金合作也是一個必要的條件，要根據數據說話。

　　第二，大家一說上市肯定是大家的目標，但上市是一個過程，并不是說退出，因為他本身沒有流通性的，所以說跟私募基金合作，做一個很好的上市，然后公司做的更強，更穩健，應該是一個很清楚的方式。

　　羅文倩：

　　從CID的歷程來講，除了剛才江先生說的一點來說明之外，我認為另外一個問題對于創業者來講是更簡單的，在創業過程中如果發現了一個或者一群非常能干的團隊，或者對公司成長會有更多貢獻價值的高管和團隊。通常以創業者的身份也會愿意分出部分的

股票引進這個團隊。因為您知道在您把股權分處去的同時，其實帶來的是讓整個公司的價值增長有一個更快的機會。

　　從這個比喻來看，引進私募基金也是非常類似的狀況，更何況私募基金還不光是拿免費的股票，私募基金基本上把錢拿進來放到公司里換股權。以目前公司的蓬勃狀況，目前這個環境是非常好的市場環境，因為大家都有能力去選擇一個真正對公司發展有價值的投資人。對于創業者來講這個問題是無庸置疑的，在公司成長的過程中，當你碰到了真正能帶來公司發展和具有附加價值的合作伙伴，引進合作伙伴的動作我想對于公司接下來的發展，當然不光是達到上市的目的，對于其他方面也是有很大幫助的。

　　郭德宏：

　　作為私募基金投資人這跟你們是非常不同的，比如說公司上市了或者說上市的時候能夠融到一筆資金，而在公司繼續運營的時候，誰是你的股東你可能不知道。在公司出現事情的時候，你可以得到一定的協作。

　　另外，如果公司還沒有達到一定規模的時候，作為私募基金的投資人我們是憑著解決公司的策略性的問題，將公司的體制包括整個結構和管理體系，給一點足夠的時間，讓公司成規模之后再上市，這是比較好的過程。

　　許雷：

　　我完全同意幾位嘉賓的觀點，上市之前要不要私募，完全取決于價格，另外一個取決于投資人是不是會給企業帶來其他的附加價值。從企業角度來說，肯定想，如果我這個公司已經具備了上市的基本條件，那我為什么現在要做私募，為什么要低于上市的價格，在做一些股權上的稀釋。這個時候看投資人會不會給公司帶來你比上市的時候普通股東的額外幫助、額外資源、額外的附加價值。如果這個投資人的確能夠給您帶來各種各樣的幫助，我想這都是對您和對企業的發展一個很好的事情。我想剛才英聯的鄭總也列舉了基本的私募基金給企業帶來各種各樣的附加價值，我想這些也是可以供企業家在上市之前是不是需要進行私募的考量因素。當然另外取決于企業取在什么樣的階段，還是說企業還沒有完全達到，這在企業的發展上必然會需要資金的注入，這對于私募來講肯定是必要的。所以說需要看每個企業的不同情況，以及私募投資人的作用，當然最終是要看互相在價格上能達到一個雙贏的結果。

　　鄭國器：

　　剛才大家都提到，在企業的成長過程中，投資人可以提供很多的幫忙，或者說附加價值。想請教一下大家，在你們投資過的企業中，看到成長過程中最容易碰到的什么問題，什么是最需要解決的問題。同時有沒有一些例子是說投資人怎么樣幫助公司解決這些問題。

　　羅文倩：

　　我常跟公司里比較年輕的投資經理說，不要被雜志上的成功故事所騙過，因為在雜志上成功的公司成功的故事看起來好像從創業的第一天就很順利的走到了成功上市，然后變成市場第一名。實際上在創業過程中，即使現在市場上最成功的公司在成長的過程中也遇到了一定的挑戰，只不過挑戰通過成功之后在腦子里不會留下痛苦的記憶。

　　CID就跟其他公司一樣，從公司的第一輪融資到上市我們一路參與，看到他們的成長過程中，其中最大的問題是在一個快速變動的產業環境中，加上公司面對快速的成長機會，組織團夠和環境的變化會有一個適當的意義。這不是一個課堂上的話題，而是對于市場上需要每天面對的話題，董事會的重要話題就是討論組織架構，公司10個人的組織架構跟100人、跟1500個人的組織架構圖是不一樣的，從公司到3個辦公室，到4個辦公室到10個辦公室的組織都是不一樣的，如何找到一個適合公司發展的，或者說能夠滿足、或者說你的管理團隊能夠駕馭的，這兩個組織架構，這對公司高管來講是永遠存在著的問題，不論是上市前還是上市之后。

　　我想作為一個基金投資人，在全球都有一定的網絡關系，有的時候如何引進國外成功公司的高官，或者說董事，去幫助我們在國內處在同一個產業，或者說面臨同樣問題的公司，可以借鑒國外的發展經驗為自己的業務做下兩步的安排。有一些公司成長的過程中所謂碰到這些痛苦的問題時會有一個比較好的幫助。

　　許雷：

　　在每個案子上我想根據每個企業的不同情況，私募投資人會提供不同的協助、資源，這可能跟每個不同的企業的不同需求。對于我們來說是幫助、協作投資后的企業，甚至是在我們還沒有投錢的企業提供各種各樣的資源。他打一個電話可以得到我們董事的支持。我想很多私募投資人不單單是給了錢，而是私募投資人會花很多經歷希望把企業做大做強，我想這個利益是一致的。

　　舉兩個例子，我們投了兩個企業，比如說幫助他們做一些事，其中有一個企業在他的經營上有兩個挑戰，一個是環保企業做的是電池，如果生產過程沒有管理好會有一些粉塵漂到空氣中，如果附近有居民的話，會有一些投訴。再一個，他的原材料是一個上漲的趨勢，一個是環保，一個是如何更好的控制成本。這個企業在環保上曾經碰到非常大的困難，甚至到了被附近居民、村民沖擊工廠的趨勢，到了非常嚴重的生存都已經停頓了的趨勢。當然原因是這個工廠造成的，還是附近其他工廠造成的，暫且不說原因，但事實上他對工廠的運行已經造成了非常大的沖擊，工廠已經到了要關門的狀態。我們作為投資者可以隨時隨地按照條款，可以贖回資金，也就是說企業碰到這樣的困難的時候，我們可以撤資，但是我們幫助他走過了最困難的時段。我們幫著他跟政府解釋、跟著附近居民解釋。我們本身又投了很大的環保設施，我們跟村民進行良好的溝通，帶村民老百姓參觀工廠，工廠是如何進行環保整改的，讓他們理解附近的污染不是這個工廠造成的，而是另外小工廠所造成的。在這樣的情況下我們幫企業渡過了這個難關。如果當時我們選擇撤銷股份的話，這個公司不會在今年6月在香港上市。另外在成本控制上我們也會有很好的建議，從戰略上，從對沖上做了很好的安排，從毛利上做了很好的控制。另外前一段時間投的，克麗緹娜，大家知道這是一個護膚產品很賺錢的生意，都是現金交易，而且是銷價比較高，針對的是中高檔的業務。兩年前我們就跟他接觸，這個公司說我不需要錢，生意這么好干嗎要私募、干嗎要上市。我們給他們做了很多的工作，大家知道護膚品需要不斷的研發以及新產品的推出，才能保持企業長久的競爭優勢。在研發上雖然有一定的實力，但他還欠缺一個系統的產品開發能力。最后我們幫助他們聯系研發領域的幾位專家跟他們一塊兒研發，最后在他們的研發產品上有一個很大的突破。我們沒有看到三年以后的組織架構以及企業建設，但我們把他們企業的戰略布局、內部人士的調整全部搭建好，他也有一些家族企業的感覺，另外我們幫他們引進了職業經理人，他看到我們還沒有投資他以前，在過去的兩年他確實看到了私募投資人能夠給他帶來金錢以外的東西，因此他覺得這個事情值得去做。現在我們投資之后合作的非常愉快，總的來說私募投資人一定是要幫助企業提供各種各樣的服務，這是我們的出發點，我們的目標是幫助企業能夠快速增長。在我們的附加值的基礎上，把企業的價值做大。

　　提問：

　　我是山西萬名藥房連鎖店的，我想請問郭總，注意到貝爾斯登資本比較關注傳統的連鎖零售業，請問貝爾斯登資本對于藥品連鎖藥店是如何關注的？謝謝！

　　郭德宏：

　　從基金的角度來說，我們不會說一定要選擇投藥品或者說化妝品，我們是從整個行業來看待的，比如說藥品連鎖店，我們會做一個連鎖的業務來考慮，當然要考慮到他的網絡，他的管理團隊，以及公司藥品連鎖的市場結構。這會作為零售行業進行討論，并不會說因為你是藥品我不會考慮投資。我們會有興趣跟您來探索，從貝爾斯登來說因為我們投的規模會比較大一些，所以對于連鎖的行業考慮的是他會不會有一個全國性的規模，并不是以城市為單位的，我們想打造一個全國性的，在某一個行業內的連鎖。

　　提問：

　　我是貴人網的劉麗方，我們服務高端人群的社交和生活，我想請問既IDG進入中國之后，在座各位對高端消費市場的投資有什么看法，如果投資的話各位更看中期運營模式還是領導團隊。而是在于早期投資，還是在有一定盈利之后進行投資。謝謝！

　　江善頌：

　　投資家看待的第一個標準就是市場的成長性，最近股市這么好，

房地產這么好，中國的高端人群絕對是最高成長率的，中國的富人是最大的膨脹力。雖然我沒有機會當有錢人，當是有錢人也是一個很頭疼的事情，所以說這個機會應該是有的。剛才您說到是經營管理團隊還是模型，對于投資商業來源講這兩個都很重要，事在人為，沒有好的人做不好事。我們整體性追求的還是企業的發展，人跟模型當然都是非常重要的。如果硬要分的話，當然人比模型重要，因為市場會變化，模型也要跟著變化，如果有人的話根據市場的變化，對于需要的模型變化來做反映，我想過去很多好的企業基本上也走了好幾種模型才真正成為一個大的企業。所以說人基本上是比較重要的。

　　郭德宏：

　　要說模型，模型對于創投或者說初期的投資在我們投資人探討的時候會覺得更加重要，但總的來說我很同意江先生所說的。