11月24日，《當代經理人》雜志主辦的“2007年第十屆成長中國高峰年會暨2007中國成長百強揭曉盛典”在全國政協禮堂拉開帷幕。新浪財經獨家圖文直播本次活動。以下為嘉賓紐約泛歐亞地區交易所的北京代表處首席代表楊戈先生的演講實錄。

　　非常高興今天來這兒做交流。剛才湯先生一開始有提到美林證券的CEO因為次級債危機辭職了，而紐交所的CEO是約翰賽恩先生，他以前在高盛有工作多年做到了總裁級別，但由于在國際市場上有一定的經濟波動，對紐交所也有一定的影響。

　　中國企業到美國上市的狀況，以及對將來的趨勢進行一個討論。中國企業去美國上市除了本土市場之外還有一個最主要的選擇，提到本土市場我是指中國的A股市場再加上香港的證券市場，因為香港證券市場由于地理文化經濟和中國大陸有一個特別緊密的聯系，我們基本上把它是視同為中國的本土市場。中國企業去美國上市可以分為三個主要階段：從1992年開始一直到2004年左右，主要代表著這些大型的國有企業，主要是從一個國有企業走向一個股份制企業改造的過程中，他需要從國際上最大的資本市場進行對接。這些有代表性的企業包括中石油等這樣的企業，他們上市的時候把作為國有控股的公司成功的轉變成了一個在國際公開資本市場上上市的，規范治理的上市公司。對這些持續企業的上漲和對

中國經濟的上漲都起到了非常大的推動作用。這一階段從2004年到2005年左右，這一階段的代表性是企業的互聯網以及以無線技術為代表的，這些企業借著高科技的概念去美國市場上進行上市，用戶的資金進一步支持他們在中國的發展。亞信是去美國高科技市場上市的企業，以及像雅虎、搜狐等等他們都是以高科技增長為概念的，他們的發展周期都比較短，都是非常年輕的企業，后來我們從2006年開始我認為是進入了中國企業去美國上市的第三階段，這就非常的廣泛，包括了傳統行業等各式各樣的企業去美國上市，這里邊主要包括民營企業，因為國有企業在各方面的原因在04年之后就沒有國有企業去美國上市了，這一階段都是中國的民營企業去美國上市。這一上市的主題是高增長，因為中國經濟的持續從改革帶來的高增長的背景下，中國民營企業以10%多的增長速度在持續增長。在這樣一個背景下，這些民營企業的盈利、收入的增長幅度都非常驚人，遠遠超過了國際上同類的公司。而這些有代表性的行業包括了新能源行業，包括太陽能的公司，現在中國已經有十來家太陽能公司在海外上市。

　　還有消費行業的公司，普通老百姓的收入高了，可以支配的收入多了，所以對很多吃穿住行方面的要求都在提高，所以跟很多消費相關的公司，最近這幾年在資本市場的表現都很好，也帶動了這些企業去美國資本市場上上市，比如說教育行業的公司像新東方等。TMT科技、媒體、教育也是主要的行業，另外像醫療保健的企業也非常的多。

　　以前我們看大型國有企業主要是從中央企業來說都是在北京，第二階段的科技型企業主要是在大型的城市，北京、上海、深圳，現在分布的地區非常多，有很多沿海城市，也有內陸的城市，比如說貴州、江西，也有去紐交所上市。

　　從這三個階段的上市公司的變化來看，可以分析其中背后的原因，為什么這些國有企業、民營企業要去美國上市，我個人認為有三個原因，促使這么多企業去美國上市。第一個原因他是美國世界上最大的資本市場，全世界最多的投資者是來源于美國的。

　　比較全球資本市場規模，其中紐約證券跤易所上市公司的資本總市值在去年年底是24萬億美元，其次是倫敦，然后是泛歐交易所，泛歐交易所已經和紐約交易所合并了，這一增長也是非常急速的，昨天看到是34萬億美元的數字，在全球可以排在前幾名的位置了。加上上海、深圳，前兩天新聞說這三個市場加起來是全世界僅次于第二了資本市場的位置了。以及美國地方性的交易平臺，比如說OTCBB以及粉單市場，一個企業發展的早期可以先到一個要求比較上升的趨勢，要求可以上升到更嚴、更大的市場。這對我們資本市場的堅定也有一定的幫助。事實上我們去美國公司上市的企業，實際上是不符合中國公司上升要求的。比如說互聯網公司、無線公司，如果在國內上市的話，達不到國內證券市場上市的要求，因此美國資本市場上市有多種結構，可以滿足處于不同發展階段的企業需要，因此他成立了發展早期、發展迅速的選擇。

　　除了資本市場看到規模之外，對上市公司來講一個很重要的指標是流通性，從流通性來講，美國資本市場也是全球最好的市場。紐交所平均每天的交易額是872億美元，如果加上泛歐交易所每天的成交額是在一千多億美元以上。當然國內的證券交易市場也是非常好，達到了四五百億的規模。

　　在美國的投資者分布非常廣泛，既有很多的機構投資者、也有零售投資者；其中機構投資者一直是美國資本市場的主要角色，也是持有中國去美國上市公司的主要的投資者的構成。但我們也不能忽視美國私人的投資者，美國機構投資者占主導的地位。近幾年由于通訊的發達互聯網無線交易越來越發達，美國私人投資者參與這些交易是逐漸增加了。有數字表明，每天美國證券交易市場上每天有一大半是由美國個人投資者構成的。美國投資者對外國公司去美國上市的投資興趣是不斷增加的，2000年達到了一個高分，隨著科技股泡沫有所下降，但近幾年又有所上升。

　　去美國上市的第二個因素，很多行業可以給予更高的估值水平，這里邊主要是科技公司。因為科技公司在美國有很好的投資基礎，所以他們對于互聯網的公司以及無線技術等高增長的企業會給予比較高的市盈率，因此這也是為什么這些行業公司去美國上市的重要因素。回過頭來看，從今年開始美國市場上發生了比較大的變化，前兩個因素都在下降，第一個是美國作為資本提供國的重要性，這里邊有兩個標志性的世界，一個標志性的世界是建設銀行上市的時候，只是在香港上市，而放棄了在香港和美國兩地同時上市的選擇。事實上，通過這樣一個建行的上市，證明了香港作為國際金融中心，他可以支持100億美元發行規模的IPO，這對于香港證券市場是以中國為背景的香港證券市場建立了很大的信心。

　　第二個標志性的事件是工商銀行的上市，工商銀行選擇了香港和A股做了兩地的上市，這表明他在A股的發行規模是80美元接近100美元。這表明了A股國內的資本市場也能支持的了像100億美元的發行規模。

　　這兩個標志性事件對于中國大型企業在國內上市的選擇具有非常重大的意義，同時也證明香港資本市場、國內資本市場經過這些年的發展，都已經達到了非常大的規模。

　　再一個可以看到標志性的事件是阿里巴巴上市，阿里巴巴上市應該是出乎所有人的預料選擇香港掛牌，而不是美國掛牌。從一個側面來看香港市場對于這樣一個高科技的企業，同樣也會給予非常好的價值評估。看到前兩個因素在下降，可以看到對于他們來講有一個非常明顯的因素從公司發展的戰略來考慮，他們是越來越多的從這方面考慮去美國上市。

　　在美國這樣一個資本市場上上市，對于提升公司品牌，以及提升公司在資本市場上的戰略定位是非常有意義的，其次可以為企業提供這樣一個長期的融資渠道。因為不僅在美國市場上的IPO上市，其次在融資上也是非常的方便，也非常有保證。對于企業長期的資金需求具有非常大的幫助。

　　對于公司業務發展的幫助，公司有很多的公司已經走過了靠簡單的外包賺取一些很低的加工費的階段，他們都希望把自己的品牌、把自己的產品直接打入國際市場，賺取更多的利潤。在國際資本市場上市，這對公司的宣傳也會有很大的幫助。再一個對于海外的兼并和收購，剛才湯先生說到中國企業很多都是走向國際市場，準備進行海外的兼并和收購，在美國的資本市場上市，企業可以獲得股票非常好的收購的貨幣。另外對于企業這樣一個人才的激勵機制，對于吸引人才也會有非常大的幫助。

　　案例分析，第一個案例是永新世博，原來是叫永新同方，后來經過努力又吸引了外資的投入變成純民的公司，今年9月在紐交所上市，上市之后三天之內就上漲了20%，市值達到28億美元。他從一個默默無聞的公司一下子成為了市值達到28億美元的非常有影響的公司。那幾天我經常收到電話都在問，中國數字電視是一個什么樣的公司，經過他們了解之后，對這家企業的影響第一反映就是非常的大。

　　去美國上市對于公司的海外業務發展和幫助，這家企業叫做深圳麥瑞，這是深圳最大的電子生產公司，在市場上占了很大的市場份額，現在的主要目標是到國際上發展他的銷售和網絡，再去歐洲和美國的市場。醫療產品的市場是非常特殊的，一家

醫院為什么需要一家從中國來的不知名的產品，而不購買通用電氣的醫療產品，因此他們選擇是全世界最大的紐交所上市，因此能夠增加他們企業的美譽度。因此這在全世界的銷售網絡反饋回來的信息，他是06年9月份上市的，在07年整個海外市場的銷售得到了非常大的發展。時間在紐交所上市對于他們的海外業務擴展有非常大的幫助。

　　無錫尚德，他是第一家達到美國紐交所上市的一家民營企業，他在06年上市半年之后在8月份收購了日本的MSK公司，這為他們的國外業務打下了非常好的基礎，因為太陽能的原材料除了在國外之外，以及他的終端銷售都在國際市場上。太陽能的市場除了歐洲、美國以外最大的市場是在日本，但是日本市場又是一個非常封閉的市場，外國公司很難打入市場。所以說無錫尚德通過收購日本MSK公司可以成功的打入日本市場。他的股票價格是公認為最好的貨幣，因為在歷史上是國際上第一家用中國股票去收購日本企業的公司，這也是我們中國企業的驕傲。

　　謝謝大家！