2007年11月26日：（第四屆）MBA成就獎頒獎盛典暨（第四屆）“未來商業領袖在中國的成長”高層論壇在北京該文津國際酒店舉行，新浪圖文直播此次盛會，圖為中科招商投資基金管理公司執行副總裁王平先生在演講。（來源：新浪財經 周軍）

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　　　　2007年11月26日：(第四屆)MBA成就獎頒獎盛典暨(第四屆)“未來商業領袖在中國的成長”高層論壇在北京該文津國際酒店舉行，新浪圖文直播此次盛會，中科招商投資基金管理公司執行副總裁王平先生做了精彩的演講，以下是他題為“風險投資與境內上市”演講的文字實錄 。

　　各位老師和同學大家下午好！首先非常有機會在第四屆MBA成就獎頒獎盛典上跟大家進行交流。非常榮幸的是我剛好獲得第三屆MBA成就獎，所以主辦方也希望我能夠作為MBA畢業生如何在社會上進行創業和定位。我演講的題目是“風險投資與境內上市”。

　　經常有人問我，作為MBA的畢業生，最適合從事什么樣的職業呢？我也經過很長時間的思考，結合我自己的職業生涯，我認為可能最適合做兩件事，第一，自己創業。第二，做創業投資，支持別人參與。

　　很榮幸，我兩件事都參與了，中科招商是我們原來的大學同學在2000年創業板呼之欲出第一波高潮中，一激動下海了。當時注冊資本是500萬元。這在當時中國創投公司中可以說是最小的公司。

　　公司成立后，公司總裁要求我參加創業的歷程，我也辭去了原來在大型國有企業擔任的領導職務，依然來到深圳和大家共同創業。創業分為三個階段：

　　第一，找米下鍋。作為創業基金管理公司要發起創業基金，這樣才有管理費的收入，投資收益分成。我們在2002年率先創辦了中科招商創業投資基金，第一大股東是北京城建(24.20,0.20,0.83%,進入該吧)，拿到非常寶貴的3億資金來進行運營管理。當我們拿到資金時，發現市場環境發生了變化，創業板不開了，整個資本市場走向了慢慢的熊市。在沒有錢的時候，我們羨慕國有創投公司拿著資金找創業公司，我們只能找米下鍋，經過努力，我們公司業績有所改善。

　　第二，03年我們羨慕的是外資的創投機構，比如說搜狐、網易、分眾這樣的公司。這時候中國的資本市場還處在慢慢熊市，而且非流通的市場，這時候我們開始羨慕外國公司。我們適時轉變了我們的投資方式，在國內篩先通過國家商務部、外匯管理局批準投資了一家企業，同時投資了展訊這樣的公司，展訊在今年6月份已經在納斯達克上市了，另外還投資了在紐交所上市的公司，初步取得成績。去年我們在西歐峰會上有一個演講，06年大家流行一個詞叫“你PK了嗎？”07年創投有一句流行的話是“你PE了嗎？”就是私募股權投資。

　　我們在學校里學到了很多知識，具備了全面的企業管理戰略，積累了財務資源、人力資源等等方面的資源，在創業中，要成為成功的創業者要具備“四性”，首先要有“德性”，要有很長遠的目標，市場上有很好的信用，才能在社會上做一番事情。第二是韌性，創業是非常艱苦的工作，可能面臨各種各樣非常復雜的市場環境。就像我當初出席大型國企高層領導職務，擠公共汽車了很長一段時間。還要接受失敗，接受各種各樣想不到的事情。第三是悟性。悟性是持續的學習能力和創造能力。市場并不是書本上講到的東西，不是說學了MBA就可以當好企業家的話。第四，持續性。選擇很好的創業道路，這“四性”會有很好的啟發。

　　2006年美國財富排行榜，榜上有45人做PE，占了11%的比重，超過傳統的比例。中國做PE的，沒有積累這么大的財富，也許美國的現在是中國的未來。美國共同基金有3—4萬億規模，私募股權基金也有2—3萬億的規模，比重有10：7或者10：8的關系。中國外匯投資公司投資了美國黑石(百仕通)有400億。

　　中國有3萬億證券投資基金，中國證監會不讓發，如果讓發還會增加很多的銀行存款流向證券投資市場。中國VC、PE基金拋開外資不算，人民幣資金只有5000多億，不到2000億。按照美國10：7的比重，中國未來PE會達到2萬億規模，才能符合中國高度證券化市場的要求。因為資本市場，在中石油上市之后，中國資本市場總市值一度達到34萬億。美國證券化率是1.6—1.8。香港的證券化率就更高了。

　　中國有1000萬家中小企業，有15萬家中小企業是高新技術企業，如果創業板開設，符合上市條件的公司目前看能有5000家左右。目前兩市的規模有1500多家，未來中國資本市場IPO規模應該會持續增長，應該在1萬家—2萬家的規模，所以中國未來十年，資本市場還會面臨更加高速的發展，尤其是大家呼之欲出的創業板市場。這是中國PE面臨的市場局面。

　　中國在2006年成為世界第二大創投國家，以年度投資額排名美國之后。中國創投市場的發展面臨很大的發展空間。我們有三方面創業的原因，

　　第一，目前中國有大量的市場機會。很多企業從小變大只有幾年時間，比如說分眾傳媒的市場就幾年，空中網從創立到上市就22個月。長城、天鵝太陽能也很快上市，大量的市場機遇，行業的變化使大家存在巨大的創業機會。

　　第二，大量資本支持。中國存在流動性過剩。中國中產階級、富豪階級，創投資本、國家資本會投入到創業市場會達到1—2萬億。

　　第三，社會責任。創業是一種社會責任，企業創業不僅是企業責任也是社會責任。

　　(圖)這是資本利潤金字塔。中國10萬億跟資本市場有關的資金中，最近大家感覺到很多散戶都虧本了，尤其是5月份以來進入的散戶都虧了。他們低于或者等于大盤的收益率。在早期進來時會賺錢，但在5000多點時很多人虧了，還有一些人在4000多點也虧了。所以6萬億的資金在底層博弈。第二層是3萬億的證券投資基金，他們獲得市場平均或者強于大盤的回報。在牛市的過程中，他們的回報低于大盤的回報，在熊市過程中，他們低于大盤的下跌幅度，高于大盤的回報。第三層是私募基金。私募基金有兩種，一種是私募的證券基金，深圳有很多這樣的基金，這些的基金在熊市沒有跑過大型的證券基金。現在很多證券基金是國有的，后來跑到民間去干了。隨著牛熊市的轉移，他們比較謹慎。深圳今年大部分私募基金的收益低于公募。他們不適應牛市中博傻的機制，就是“死了也不賣”，他們不會不賣，他們會賣，認為市場有風險。在金字塔頂層，國際投資者在華爾街指數的收益回報遠遠高于道瓊斯指數的回報。中國創投平均回報率達到26%，這比炒

股票要好很多。

　　創業投資的機會很大，未來中國IPO市場，今年中國是全球最大的IPO市場，今后還會繼續保持全球最大的IPO上市，一些國企沒有上市，還有大量的民企和創業板。中國私募股權基金會有很大的發展機遇，會獲得超額的回報，這時候中國會產生一批世界級的高科技公司，中國的微軟市值達到幾千億可能性是存在的。美國最點擊的兩家資本公司，紅杉和K？？就是投資了Google，獲得了高額的收益。中國具備這樣的機會。

　　怎么做風險投資？做風險投資看起來很復雜，對人有綜合性要求。但我把它總結為很簡單的話，有15個字：

　　第一，“找得著”，的今天是非常好的聚會，有各種各樣行業的人在一起，找得著就有人脈網絡，我很多朋友是投行的，是律師的，是證監會的，是交易所的、行業協會的等等，要建立廣泛的人際網絡。所以，今天的平臺非常重要，要有非常好的平臺，能夠支撐你找到優質的項目。

　　第二，“看得準”。什么樣的企業能成為優秀的企業，什么樣的企業能成為卓越的企業？

　　1、朝陽的行業，巨大的市場。處在朝陽行業的公司可能會成為優秀的公司，很多行業規模非常小，占到8%的市場份額，無非幾十億的銷售收入，成長性在什么地方？所以朝陽行業是非常重要的因素。

　　2、優秀的團隊。優秀團隊中很重要的分子是MBA或者EMBA，有很好的團隊構架，很好的公司治理結構。

　　3、核心的優勢。核心優勢或許是突出的商業模式，像分眾就是突出的商業模式，或者典型的技術型公司，像展訊。領導層都是在世界500強公司里出來創業的人。他們的研發能力非常突出，或者行業處于領先的地位，前三名，前五名，或者行業有很好的成長性。

　　4、以傷勢為導向。很多方面要達到上市的規范。空中網在開始成立的時候還處于虧損狀態，但還請國際知名會計師事務所做

審計，兩年就有很大的盈利，所以規范很重要。

　　前段時間我跟創業板的門檻提供建議，我提出了兩高三新，就是高科技、高成長、新

能源、新農村、新服務。企業利潤可以不高，但要具備很好的門檻。這樣的公司才有可能成為優秀資本市場里大家追捧的公司。這幾個方面把握住了，對企業就有整體的把握。

　　第三，“進得去”。現在VC很多，要看企業增值能力服務怎么樣，投入一元的資本，產出多元的服務，你的人力資源能力、談判能力、增值服務能力都決定了你能不能進入好的企業的因素。

　　第四，“管得好”。PE的特點是不參與日常的管理，但不能說我錢扔給你，就不管了。你怎么做財務投資，財務、戰略、投資等等有十幾個方面中，重點可能是戰略、財務、資本運作(上市)這些是重點中的重點。管得好非常重要。

　　第四，“退得出”。PE的核心就是退出導向。我們永遠不是養孩子，跟你一輩子，而是養豬，是要賣的，不會永遠跟著你。退出是PE的核心原則。根據你的架構設計、資本市場的運作能力等等都有非常大的關系。為什么中國的上市企業以前引進摩根史丹利等國際大投行？他把你運作到上市就感覺到沒有問題。所以退出是創業投資行業非常重要的要求。做好風險投資把這幾點抓住，就能抓住中間80%的機會。

　　今后中國的資本市場上會有越來越多的公司，包括證監會最近也在探討，品牌型的，國家發改委備案的風險投資，會在審核備案上給一些綠色通道；在發行定價上也會有一些變化，主板定價會達到30倍，當然國企倍會高一些，達到70、80倍，創業板推出之后可能會達到40、50倍。這些都是對風險投資的定價能力。一個合理的定價能力會提高你的市盈率。國內有30家企業的中小板市場，機會是有，需要大家共同努力。

　　今天我們在“平臺聚合能量，聯盟共贏天下”主題下，談到如何創業，如何引進風險投資。希望在今后的創業過程中保持合作和交流。