2007年10月26日，2007招商證券論壇在上海隆重召開，本次論壇的主題是“中國資本市場穩健發展與持續繁榮”。以下為南方基金管理有限公司總經理高良玉演講實錄。

　　高良玉：非常高興，咱們南方基金比較成功的發行了第一個基金公司的股票型的QDII的產品。所以在這一屆的全球化主題之下，宮總讓我來交流一些看法和認識，非常感謝宮總的安排。

　　第一個我想說一下為什么現在基金公司QD產品受到歡迎。羅杰斯那個講座當中剛才有位同志提到了，上投摩根發行規模達到了1100億，QD發行規模的話已經跟我們的A股基金媲美了，為什么大家有這么高的熱情？我覺得第一個原因就是我們的投資人在尋求價值，大家提到的包括國際上講到的中國是一個快速增長的經濟體，我們的

股票市場有很高的收益率，大家可以持續的看好。在這種情況我們回顧國際其他市場的收益率水平，我們發現很多國家的收益率水平并不遜色于中國市場。所以我覺得中國的老百姓應該是非常聰明的，借助與QD產品分享一些其他國家的快速增長的成果。這里面大家也會提到，你提到的其他國家收益率很高，但是這些國家的資本市場的規模比較小，但是大家不要忘了，若干這種小的國家它組合起來的規模比較大的。最高的前兩個國家，如果按照三年看的話，最多的國家是秘魯，第二個國家是烏克蘭，漲到677%，大家看到我們的指數漲到550左右。

　　第二個原因實際上就是大家看到的，我們在尋求價值的同時，我們需要的是規避我們的風險。我們有一個統計，在過去12個月當中，我們PE的數量，我們列的差不多將近30個國家中，中國是最高的。中國達到了51.77，這個數字是7月份的數字，現在可能更高。絕大多數國家PE水平應該在11—15之間，跟我們接近的也只有日本。大家看到回避我們A股這種單一市場高PE的風險，其實國際化、對外投資是一個很好的途徑。應該講我們基金公司大力發展的QD產品的第二個原因。

　　第三個原因大家發現隨著資本市場的上漲，我們居民對于股票投資的意愿持續的提高。在這種高漲的熱情之下我們也需要為投資人提供一個更豐富的投資產品。

　　第四個實際上是我們從市場的結構分析，如果把國企法律上可以流通的部分，但實際上還沒有流通的部分扣掉，占的市場比例達到42%左右，這個比例已經在全球市場當中都是非常高的數字。這個數字持續的上升使得我們這些機構在市場的流動性有很大的影響，另外我們這些機構積聚的風險越來越大。

　　最后一個原因大家知道，就是在我們的

人民幣升值，外匯儲備越來越多的情況下也需要尋找一個分散外匯投資的渠道。同時從理論上講我們已經看到了，國際上的基金業已經國際化。大家看到了我們在59家基金公司差不多有28家是合資的基金公司，我們的產業資本早就開始了國際化。大家看到的像聯想去收購，像我們全球提到的中國制造，我們的產品輸出國外，我們可喜看到我們的金融業，

證券業，基金業也走向國際。我們很多證券公司在香港開始設立分公司，基金公司已經有了四家發行了QD。它的理論基礎實際上一個組合的理論，其實很簡單，我們再一個國家尋找的機會是不如在更多的國家尋找機會。我們去分散風險，分散一種組合，最后比我們集中的一個組合，能夠為我們提供更高的收益，降低更多的風險。實際上這一點我們走的是比較慢的，同時我們也看到其他國家的國際化的同時，實際上他們投資力度也不是太大，美國人只是將自己不到5%的資產投向了海外，歐洲人向海外投資的資產不到1%，我們中國剛剛開始，在這塊我們雖然起步晚，但是還都有非常大的空間。

　　基金公司發行的QD產品之后，我感覺到基金公司實際上有很強的提升自己實力的機會，一方面為我們提供了非常好的產品，同時我們國際化的對外投資的過程當中可以學習國外這些公司好的投資研究的機制。全面提升我們自己的投資研究的能力，在提升我們投資能力的同時我們還可以學習幾百年以來國外公司對風險控制的技術，使得我們能夠真正的沉淀一個國際化的公司。因為在這個國際化的初期，實際上我們發行第一個QD時候，我們感覺到我們有點兒像義和團，我們面對的是洋槍炮，我們怎么跟他競爭，我們有什么技術，我們有什么水平。在金融行業我們跟其他產業有點兒不一樣的地方，就是我們需要的專利技術是沒有的。投資的理念全世界都是一樣的，大家再也找不出來有更好的，其他投資的理念。包括羅杰斯說的也不會超過這個范圍。在同樣的理念情況下，憑著中國人的聰明才智，我們有沒有技術上的壁壘，我想我們的金融機構，包括證券公司和金融公司，有可能在國際上的浪潮當中為自己獲得一席之地。

　　第二個部分我簡單介紹一下，如果需要國際化的話一個機構需要做一個準備，從我們的例子來講的話是一個觀念上的準備，這個是比較重要的。我們向海外投資，早期的話我們選擇了是一種什么樣的理念和策略，我們想法實際上有三個方面。第一個就像我們義和團，我們是土槍土炮，我們跟他們沒有可比的方面。我們第一個要抱著向對方學習的理念，這里面學習的方法很多。一般我們采取聘請國外的合作伙伴，通過和合作伙伴的交流我們學習他們工作上的一些經驗和策略。

　　第二個實際上是一個循序漸進，逐步積累的一個策略，大家看到現在基金公司發了幾只QD產品，產品大體我看有三類，一部分是香港股票，一部分海外的一些基金為主的產品。第二類是投資于個股為主的產品，這種個股包括香港的市場，第三主要集中在亞太甚至在香港的市場進行股票投資。我們采取這種策略，你無法兩種策略，一種就是投降的策略，就是我自己能力達不到，要是我要做，我只好把我的資產全全委托外方機構給你管理。但是這種投降的策略實際在日本、韓國、臺灣，其實他們早期采取的都是這種策略，但是這種策略的好處你很快能夠發行你的產品，但是缺陷也顯而易見，經過若干年之后你并不能成為一個真正的國際化機構，你并不會具備一個在海外市場博弈能力的機構。也就是講你無法作為營銷的機構，把這些資金委托給海外公司管理。最后對于我們提升自己的能力可以說沒有太多的好處，這就是投降的策略。在這里面證監會做了非常嚴格的要求，希望我們的基金公司在投資于QD時候采取自主的策略，自主的策略一開始是比較難實現的。這種自主策略我們采取的辦法就是首先尋找一個我們能夠掌握，能夠了解，能夠理會的投資對象作為我們投資的標的進行投資。

　　大家可以看到我們的產品實際上兩個部分，港股這一塊我們比較熟悉的，因為大多數是國企股，我們可以做到自主投資，海外基金這塊我們把它作為一個國家的配制，把每個國家的基金產品作為一類的股票組合進行選擇。選擇一個國家比選擇不同的公司相對來說要容易一些。所以我們采取的策略是一種真正的能夠做到我做主投資這么一種策略。我們希望通過實踐和積累，在海外投資方面培養自己完整的隊伍，能夠真正的開展自己的投資管理。通過這種策略我們也希望能夠達到培養我們持續的投資管理的能力。

　　第三個方面實際上就是要總結一下現在的QD為什么這么熱的原因。除了我們前面說的這些，一些投資人追逐財富之外，我感覺在保險公司、銀行、信托公司等一些機構進行QD業務的同時，為什么基金公司的QD能夠取得這么大的成功，能夠引起這么大的轟動。可能規模還有更大的積聚的效益，我覺得無非就是三個原因。

　　第一個就是資金公司十年的運作已經證明了我們的投資能力，我們在投資管理方面應該說已經真正的贏得了投資人的信賴，這種信賴是通過我們業績、信息披露、風險控制這些具體行為吸引到投資人。應該講在我們發行第一個QD前期的話，我們的目標是什么？5億美金是我們基本成功的條件，10億美金是我們非常成功的標志，最后的結果我們一天募集到了500億的規模，雖然突破了我們的預期，我們仔細的分析也有它必然的原因，不是南方基金發的好，而是說我們整個基金公司，基金行業已經贏得了投資人的信賴。

　　第二個原因就是大家的財富太多，我們銀行的存款20多萬億，在我們這種負利率的情況下，在A股已經在5300—5500點的時候大家要找一個投資的渠道。我覺得一個聰明的人肯定會選擇分散A股投資的選擇，這是我們非常成功的第二個經驗。

　　第三個實際上有一個很好的前期策劃和宣傳，我們的QD發行前針對投資人特別關心的幾個問題，應該說比較準確的跟大家做了一個解釋，你比如說大家問的最多就是人民幣升值的問題。很多人一說發QD人民幣升值你怎么辦，你的收益要加5%的幅度才是你真正的業績，也就意味著你賺10%，你要減5%。這個問題實際上我們在設計產品的時候已經詳細的考慮過了，我認為這是大家認識不全面的問題。人民幣升值對其他大量的貨幣我們是貶值，通過你一個比較詳細的解釋，投資人接受了這個觀點。第二個觀點在A股市場這么好，我為什么投海外市場，我們也給大家算一筆帳，如果我們在A股市場賺100%可能的話，我們的指數可以漲到一萬點以上。一萬點不是不可能，羅杰斯先生說中國以后到一萬點，但是什么時候我們不知道，有多大的難度大家可想而知，我們在相同的時間之內我們去海外市場投資獲取跟A股差不多的收益我們的時間更短。

　　只要我們很好的跟投資人做一個詳細的解釋，因為我們是第一家，所以他很多情況不是很清楚，這樣把大家心中的疑惑解答了，這樣來講是我們現在QD發行比較成功的一個因素。

　　第四個因素就是基金公司產品的設計和其他公司比的話有很大的優勢，包括在股票的投資比例、國家的選擇、信息披露等方面和以前的機構有很大的不同。所以我們QD產品運作到現在取得了不錯的開門業績。所以我相信在我們投資人追逐財富的動力的驅使下，在基金公司專業機構的運作下，我們海外投資的浪潮還會繼續下去，不是外國人把我們給化了，而是我們能夠深入到他的國家真正的做到雙向的國際化，使得我們中國的經濟、中國的老百姓與世界經濟的融合，謝謝！