長江電力發行公司債第一單 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　　　長江電力(600900.SH)發行不超過80億元(含80億元)公司債券及第一期發行40億元公司債券的申請于2007年9月18日獲中國證監會發審委審核通過。這是《公司債券發行試點辦法》實施后的第一只公司債。

　　專家解析長江電力發行公司債第一單聊天視頻

　　各位新浪網友，大家好！

　　主持人:各位新浪網友大家好，歡迎大家做客新浪嘉賓聊天室。各位手機用戶可以通過自己的手機登錄sina.cn參與我們的討論。我們知道長江電力奪得公司債第一單，長江電力發行80億元公司債，于2007年9月18日獲得中國證監會審核通過，這也是國內首批獲準發行的公司債券。今天我們非常榮幸地邀請到長江電力公司資本運營部總經理樓堅。

　　樓堅:各位網友好。

　　主持人:華泰證券投資銀行管理總部總經理寧敖。華泰證券投資銀行部執行董事安雪梅女士。

　　安雪梅:各位網友大家好。

　　主持人:三位嘉賓做客新浪網，就華泰證券承保長江電力公司債向網友解答疑問。首先請安女士為我們解答一下什么是公司債券。

　　安雪梅:各位網友大家好，公司債券就是指公司依照法定程序發行的約定在一年期以上期限內還本付息的有價證券，與大家熟悉的以前發行的企業債券有較大不同，它們的不同主要體現在以下幾個方面：

　　第一，依據的管理規定不同。公司債券依據的是公司債券發行試點辦法發行的，企業債券依據的是企業債券管理條例發行的。

　　第二，監管機構也不同，公司債券是由中國證監會監管，企業債券是由

國家發改委監管的。

　　第三，發行主體不同。公司債券的發行主體主要是公司制企業，試點階段主要集中在上市公司。企業債的發行主體是具有法人資格的大型企業。

　　第四，募集資金要求也不同，公司債券募集資金較為寬泛，技術更新改善投資、股權投資、資產收購，償還銀行貸款，補充流動資金等多種用途。企業債券募集資金用途較為狹窄，主要固定在固定資產投資和技術革新改造方面，并與政府部門的審批項目直接相關。

　　主持人:請樓總給大家解答一下本次長江電力發行公司債如何保護持有人的權益？

　　樓堅:本次公司債券發行保護公司債券持有人的利益，主要通過受托管理人一個制度，還有債權持有人會議規則這個制度，主要是靠這兩方面。

　　另外，公司還有特別的一些措施，比如說承諾的一些特別措施，比如說在沒有按期支付債券本息的時候，公司不得支付已宣告的未派發的股利，這是最主要的一個。

　　第二，不進行一些重大項目的投資。

　　第三，主要責任人不允許調離。

　　第四，長江電力投資了一些非電項目，而且獲得了較好的收益，可能在還不了的時候可以處理一些變賣，或者變賣這些投資。這是一個方面。

　　另外，實際上大家可以放心，長江電力應該本身資質非常好，為了更加好地保戶債權人的利益，這次請了中國建設銀行做了我們的擔保人，對債券進行了全額擔保。從這方面來說，債券持有人的利益可以得到根本的保證。

　　主持人:公司所募集的公司債券將用于哪些項目呢？

　　樓堅:本次發行的第一期公司債券40億，公司根據自己的特點，主要是調整一下公司的債務結構。長江電力實際上在公司發展過程中，由于融資工具的限制，我們貸款結構里短期的貸款比較多，而長期的貸款比較少。公司的經營特點是一次性投入大，連續不斷地獲得現金流。短期這種特點決定了公司需要的資金是一種長期性的資金，長期性的資金以現在的融資工具，除了股權融資以外，沒有更好其它的，特別是五年以上，沒有更好的融資工具。本次發行公司債，給了我們長江電力提供了這樣一個非常好的機會。所以，發行公司債主要是償還短期的銀行借款。大概是這個情況。

　　主持人:請寧總為我們解答一下本次公司債券的發行方式和承銷方式是怎樣的。

　　寧敖:本次公司債發行方式實際上它實行網上向社會公眾投資者公開發行和網下向機構投資者發行相結合的方式。

　　這次公司債發行，網上和網下都有一個預售的發行量，其中網上是10%，網下是90%。對網上、網下發行，我們還是有一個回駁機制，當然是單向的回駁機制。網上發行過程中如果是全額認購就不進行回駁，但是如果網上認購不錯，剩余的部分全部回駁到網下。從我們實際的發行情況來看，應該說這一次網上認購非常踴躍，沒有啟動回駁機制。就承銷方式來講，主要是華泰組織的承銷團。

　　主持人:在何種情況下可以召開債券持有人的會議？

　　寧敖:一般債券持有人會議有幾種情況可以召開。一個是跟募集說明書約定的時候就要召開債券持有人會議。第二，如果你變更債券受托管理人，也需要召開會議。第三種情況，公司如果不能按期支付本息的時候，可能會召開會議。第四種，公司如果出現減持、合并、分立、解散或者申請破產的時候。第五，主要是保證人或者是擔保物獲得重大變化的時候。

　　這五種是比較明確的，除此以外凡是對債券持有人的權益有重大影響的事項，都可能啟動債券持有人會議，保障債券持有人的權益。

　　主持人:本次公司債的受托管理人是華泰證券，受托管理人應該履行哪些責任？

　　寧敖:債券受托管理人，按照債券受托管理人協議有這么幾個職能。

　　第一，主要是持續關注公司，也就是發行人以及保證人的一個執行狀況。如果說出現可能影響債權人、持有人重大權益的時候，就需要召集債券持有人會議，這是第一種情況。

　　第二，公司為債券設定擔保的時候，按照債券受托管理協議，管理人應該按照約定擔保財務為信托資產，債券受托管理人應該在債券發行之前取得擔保的證明文件，并且妥善保管。

　　第三，在債券持有期內，比如長江電力公司債是10年期，受托管理人應該處理債券持有人和公司之間的談判和訴訟事務。

　　第四，預計公司如果不能償還債務，可以要求公司追加擔保或者依法申請法人機構，采取財產保全的措施。

　　第五，公司不能償還債務的時候，參與公司的整頓、和解、重組，或者參與破產的法定程序。

　　除了這五項義務以外，債券受托管理人也應該按照管理協議的約定，履行其它的重要義務。通過這些義務的履行來保證債券持有人的合法權益。

　　主持人:我們有網友對一個概念不是很清楚，我們請安女士為我們解答一下。什么是一次核準分期發行？

　　安雪梅:謝謝大家的提問。

　　一次核準分期發行主要是指根據公司債券發行試點辦法，公司可以向中國證監會一次性申請發行的總額度，然后根據市場的情況和企業自身的需要分期進行發行債券。從中國證監會核準發行當天起，公司應該在6個月之內完成首次發行，剩余的數量應該是在24個月之內發行完畢。超過限定的時效沒有發行的，證監會的核準文件就失效了，上市公司和企業需重新經中國證監會的核準才能再次發行。根據試點辦法的規定，首期的發行數量應當不少于總發行數量的50%，剩余的分期發行的數量可以由公司自行決定，但是每期發行完畢后，在5個工作日之內必須報中國證監會備案。簡單地說一次核準分期發行就是指這樣一個規定。

　　主持人:本次發行公司債券有沒有設置回售條款呢？

　　安雪梅:本次長江電力的公司債券我們是安排了一個回售條款，主要是考慮投資者持有的需要。本期公司債券持有人有權在債券存續期間第七年付息日，將持有的債券全部或部分回售給公司。在第七年付息日之前5到7個交易日，長江電力將在中國證監會指定得上是公司信息披露媒體上連續發布回售公告至少三次。行使無回售權的債券持有人，應該在本期債權第五的交易日，通過指定的交易系統進行回售申報，一經確認就不能再撤銷了。相應的公司債券面值總額也將凍結交易。長江電力將按照公司登記相關的規則完成相關的支付工作。第七年付息日的三個交易日之內，長江電力將公告本次的回售結果。

　　主持人:我們問一下樓總，我們有一個網友問到，我是長江電力的老股東，長江電力公司債券的發行是否會損害我們老股東的權益呢？

　　樓堅:恰恰相反，本次長江電力公司債的發行，應該是提升了公司的價值，因為長江電力這次的公司債發行主要是從長遠角度來看。第二，募集資金的用途主要是償還銀行借款。本次發行的成本是低于我們的銀行借款的。所以，我們初步計算每年光財務費用節約大概6000萬，十年算起來，以現在的經濟發展利率，維持這個水平，大概十年有6個億成本的節約。從這個方面來看不會損害投資者和股東的利益，反而是提升了股東的股票價值。

　　主持人:向網友解釋一下長江電力公司債券在哪兒交易，怎么交易？

　　安雪梅:長江電力公司摘是根據上海證券交易所關于公司債券發行上市交易有關事項的通知和長江電力的申請077的長電將在上海證券交易所凈價系統和電子掛牌同時掛牌交易，交易方式有現貨交易，使用的是相同的證券代碼和證券簡稱。

　　主持人:本次發行的認購情況充分已經體現了投資者對這個定價結果高度認可，40億的發行規模已經獲得了全額的募集。本次長江電力公司債券的發行和上市是有什么意義呢？我們請樓總給我們回答一下。

　　樓堅:應該說本次公司債的發行，如果從國家層面上來說，很多人都說長江電力的一小步是資本市場的一大步，應該說開創了一個新的局面，這是第一。

　　第二，對于上市公司來說，又多了一個新的融資渠道，這對公司來說應該是比較好的。

　　第三，對長江電力來說，我們下一步發展可能更有信心。因為我們的發展，長江電力將來規模的擴張，需要大量資金，獲得低成本資金，公司債給我們提供了一個非常好的渠道。

　　主持人:都有哪些種類的投資者可以認購這個公司債券呢？

　　樓堅:認購公司債券對投資者來說主要是在上海交易所有合法帳戶的投資者都應該可以認購長江電力公司的公司債。

　　安雪梅:可以補充一下，我們統計了一下，參與本次長江電力公司債券網上和網下的投資者主要有以下幾大類，一方面有保險機構，一些

社保基金、財務公司、基金公司，包括券商的

理財產品，還有一些法人機構投資者和普通一般的散戶投資者都積極參與了認購。這是我們完成網上和網下發行之后做了統計結果，分析了一下投資者的類型。比較全面，幾乎涵蓋了交易所市場上所有類型的投資者。

　　主持人:長江電力債券在這次發行中因為是第一單，有什么創新之處？

　　樓堅:創新之處主要是：第一個可以說是設置了一個回售條款，這個回售條款當初考慮是不同的投資者有不同的需求，設置了這樣一個回售條款。

　　第二，定價方式應該是采用了全市場化的方式，這次是真正地市場化發行，是一個全新的方式。

　　第三，設置了受托管理人和債權持有人會議制度，保證債權人的利益，這在其他債券里是沒有的，包括企業債里是沒有的，這是一個制度保證。

　　主要大概是這樣一個情況，核心創新在這個地方。

　　主持人:請華泰證券的寧總給我們解答一下華泰證券這次可以說是完成了這次公司債第一單的歷史重任，華泰證券有哪些優勢能夠奪得這個任務呢？

　　寧敖:華泰證券這次應該說完成了我國證券市場公司債的第一單。能夠完成這第一單，跟華泰證券本身具有一些優勢是密切相關的。

　　第一，主要是品牌優勢。華泰證券應該也是國內較早的券商之一，1990年12月30號就設立，中國證監會首批核準的。這么多年以來公司秉承高效誠信穩健創新的價值觀，業務發展取得了非常大的進步，這幾年在許多方面取得了突破。

　　2003年華泰證券曾經成功控股了南方基金管理公司，南方基金管理公司應該說是目前基金業里面資產管理規模最大的基金管理公司之一。

　　2004年華泰證券又和美國的國際集團，也就是AIG合資成立了友邦華泰基金管理公司，和友邦華泰公司同時都是大股東。

　　2005年，華泰證券受中國證監會的委托托管了亞泰證券，并且受理了它的資產。

　　2005年華泰證券又成功控股了聯合政權，控股的股權達到70%。同時出資6億元，認購了5億股江蘇銀行的股份。目前我們是江蘇銀行的第二大股東。

　　除此以外我們還出資控股的業務量，在期貨業里面是排名前列的長城偉業期貨經紀公司，控股比例也超過50%，公司成立了全資子公司，也就是華泰控股香港有限公司。這家公司是證監會批準的目前第三家可以在境外設立經營機構的公司。

　　2006年華泰證券還被了中組部、國務院、國資委授予全國國有企業創建四好領導班子的先進集體稱號，這個稱號是國內惟一獲得此榮譽的證券公司。

　　經過這么多年的發展，實際上華泰證券已經成長成為一個集證券、基金、期貨、資產管理為一體的金融控股集團，到了今年的6月30號，華泰證券的總資產已經達到了468億，凈資產達到了51億，凈資產達到了37億。按照這種資產規模，在業內也是排名前列的。其中2007年8月，我們也被授予了國家A級證券公司。應該說品牌的優勢是華泰證券獲得這一次業務發展機會的一個非常重要的前提。

　　第二個優勢，主要反映在渠道優勢上，它有這么幾個方面。

　　第一，客戶基礎。華泰證券經過這幾年發展，華泰證券以及底下的控股子公司聯合證券，我們在全國各省市自治區擁有了眾多網點，現在已經有了156個網點。這個網點數在全國券商里面也是排名前列的。所以，形成了一個比較龐大的銷售市場網絡。

　　從銷售的營銷業績來看，實際上華泰證券這幾年的營銷應該做得確實不錯，連創了證券業里非關聯基金券商銷售之最，和各個基金管理公司之間也建立了非常好的合作關系，建立了一個非常龐大的營銷體系。目前我們跟像華夏、博時基金、大成基金、鵬華30多家規模比較大的基金管理公司建立了長期穩定的合作關系。除此以外和一些機構投資者、私募基金也有非常廣泛的聯系，為債券的發行，為承銷業務的發展提供了有力的支撐。同時華泰證券自身的受托管理資產的規模，以及南方基金、友邦華泰的資產規模合起來都很大，目前已經超過1700億，為長江電力的債券發行，為承銷業務提供了一個好的支撐和幫助，這是第二點。

　　第三點，主要是業務優勢。應該講華泰證券在投資銀行業務以及固定收益業務方面都取得了一個比較好的成績。從投行業務來看，應該說華泰證券是首批注冊登記的證券保監機構，目前有投行100多人，保監代表人24個人，我們的控股子公司聯合控股擁有保監代表人也有26個人，這兩個加起來在全國的保監代表人擁有量大概排在全國第五。從業務的開展情況來看，實際上從2001年到目前為止，華泰證券投行自身就已經成功完成了50多家公司的股票發行工作，完成了近百家公司的上市推介和負責承銷工作。

　　從固定收益收入來看，這么多年華泰證券的固定收益業務一直具有傳統的優勢，歷次有券商擔當的發行中間，華泰證券一直起著非常重要的作用，像債券的融資額、市場占有率，在業界都是處于比較領先的地位。

　　作為主承銷商、副主承銷商我們有很多案例，包括中國電力集團公司、神華集團、中國網通集團、南方電網公司，大概這么多中央企業的債券我們都做了。2005年華泰證券取得了短期融資券承銷業務資格，先后參與了神華控股、長江電力40多家短期融資業務。在企業的資產、證監會業務創新方面，華泰證券也做得比較領先，2006年我們就成功設立了南通天通電廠的資產置換項目。2007年8月，我們已經獲得了上交所固定收益的綜合電子交易一級交易商的資格。這是首批獲得資格的5家券商之一。

　　第四個優勢方面主要是研究優勢，主要反映在這么幾個方面：

　　1，投資銀行業務部門自從公司債實行啟動以來，我們一直配合證監會、交易所發行公司債發行相關工作，對公司債發行試點辦法提出了多項關于市場化發行的具體意見和建議。從固定收益部門來講，實際上它們也非常重視新產品的開發，走訪了保險機構、財務公司等公司債主要公司，密切關注客戶的需求，拓展了品種。

　　研究部門這么多年對國內外公司債券發展的歷程、現狀和趨勢也進行了大量研究，對上市公司進行了反復的溝通和交流。所以，對本次長江電力公司債的發行，應該說做了大量的基礎研究，為它的發行可行性進行了充分的論證，從而為公司債的最終成功發行提供了一個研究理論上的保障。

　　主持人:我們知道長江電力公司債成功發行是具有歷史意義的，華泰證券在長江電力公司債發行過程中都做了哪些前期的準備呢？請安女士講一下。

　　安雪梅:可以這么說，長江電力公司債券之所以取得成功的發行，確實華泰證券在主承銷的過程中做了很多努力。我們很早就開始做相關的準備工作，我們總結了一下可能主要的準備工作應該從以下幾個方面來講：

　　第一方面，深入地理論研究。公司很早就意識到了加強債券市場建設是我們資本市場均衡發展的一個必由之路。我國的債券市場有著廣闊的發展前景，因此我們長期密切跟蹤國內外債券市場發展動態，對中國債券市場目前存在的問題和未來發展趨勢，比較有一個深刻的認識，特別是在公司債券業務方面，我們更是進行了充分和深入的研究，為今天的長江電力公司債券的發行和上市打下了一個堅實的理論基礎。

　　第二方面，我們開展了一個全面的調研和溝通。從公司層面來說，我們組織了投行部、固定收益部和研究所等多個部門的精干人員，組成了長江電力公司債券項目組。這個項目組分為以下幾個小組。一方面是材料制作組，一個是銷售組，一個是聯絡組，常駐在長江電力，并充分調動公司現在有的資源，前后一共歷時好幾個樂隊長江電力發行公司債券的可行性、公司債券的申請材料、方案設計、銷售工作的安排、宣傳工作的計劃，都進行了細致的準備。同時，長江電力公司債券項目組始終保持著一個跟中國證監會、上海交易所、中國證券登記結算公司等相關機構的及時、有效溝通，積極協助證監會交易所開展對公司債券發行的相關工作，配合律師事務所擬定相關的法律文件，包括債券持有人會議規則，受托管理協議等等，以供證監會參考。對公司債券發行試點管理辦法的征求意見稿也提出了一些切實可行的建議，對債券持有人會議規則、受托管理人的協議及公司債券發行和登記托管，以及公司債券參與質押式回購的具體問題提出了很多具體的意見和建議。

　　這些方面的工作很大程度上推動了公司債券市場的建立和公司債首發的進程。

　　第三方面，公司充分認識到在這樣一個證券市場內，債券銷售工作的壓力。所以，我們做了充分的銷售準備。為了確保后期的銷售工作能夠順利展開，我們公司先后與保險機構、財務公司等公司債券的主要投資者進行了深入溝通，調查了投資者的具體需求意向，比如他們對持有債券的期限要求、利率要求等等。共同探討了公司債券市場發展前景。根據眾多的投資者反饋給我們的信息，最終跟長江電力公司一起形成了一個長江電力公司債券發行方案的策劃。

　　也是基于上述三個方面的準備工作和前期工作，我們認為做得還是相對比較細致和充分的，保證了長江電力公司債券的成功發行。

　　主持人:看來華泰證券準備工作做得非常非常充分。

　　網友:樓總，三峽總公司的發展戰略是怎么樣的？公司下一步會有什么樣的舉措？

　　樓堅:三峽總公司提出的發展戰略就是以建立具有完善現代企業制度的大型清潔能源集團，這是我們總公司的戰略，而且擬定了一個發展思路，以開發長江作為三峽總公司的使命，以長江流域為主線，以水為基本資源，以電為主導產品，以大型水電的開發和運營，加上適當的風電等清潔能源，把三峽總公司建立成為一個為社會能夠提供清潔能源，與生態環境和諧統一，在發揮長江流域綜合效益中起主導地位的一個國內領先、國際一流的現代化大型企業集團，這是三峽總公司的一個發展思路。

　　在這種大的背景下，長江電力提出：

　　第一，落實總公司發展戰略，主要是創建兩個“一流”。所謂的創建兩個一流，一主要是打造國際一流的上市公。第二，創建一流的水電廠。主要指的是三峽電廠和葛洲壩電廠。

　　第二，實現持續增長。長江電力在首次IPO的時候，公司董事長李總提出長江電力在未來的發展中要實現規模和效益的同步增長，這是我們的發展目標。所以，持續的增長是公司的一個大的發展目標。

　　第三，培養核心能力。要落實我們的目標和實現持續增長，手里要有一些絕活，這個絕活就是我們公司總結出來的，要培育五項核心能力。第一項核心能力就是大型水電站的運行管理能力。第二個是流域水資源的綜合利用和梯級調動能力。第三，大型水電站的檢修水電能力。第四，跨大區的水電營銷能力。第五，資產并購、整合和融資的能力。這是我們的五項核心能力，只有這五項核心能力有了，才能實現兩個一流，實現持續增長。

　　另外，長江電力為了落實總公司的戰略，還提出要履行社會責任。履行社會責任就是要貫徹科學的發展觀，總公司在制定這個發展戰略的時候提出了履行社會責任的水電開發理念，建好一座電站，帶動一方經濟，改善一片環境和造福一批移民。因為三峽總公司實際上是一個大型水電的開發和運營公司，本質上說，它在未來20年內可能現在擁有葛洲壩和三峽兩座電站，未來20年內還開發向家壩等，兩個加起來大概4000萬。再過20年，三峽總公司應該是世界最大的水電公司，在水電的開發過程中，沒有這樣的一種開發理念可能是不行的。

　　為了貫徹科學發展觀，履行社會責任，三峽總公司提出了這樣的一個水電開發理念。長江電力在未來的發展中也是要貫徹這樣的一個理念。

　　主持人:下面這個問題是網友和眾多投資者都非常關心的問題，長電站應該具備良好的投資價值，具體表現在哪些方向？

　　樓堅:長江電力成立五年，剛好11月份也是我們成立五周年的一個日期，公司也在搞五周年回顧慶祝活動。長江電力未來有以下一些優勢。投資價值應該是由投資者去判斷，我自己本人對長江電力應該具有信心。

　　第一，有一個大的資源優勢，三峽總公司目前有三峽電廠，未來還要開發四個梯級電站，有很大的資源優勢。長江電力背靠這種資源優勢，應該有很大的發展前途。

　　第二，長江電力在生產經營上有一個很大的規模優勢，這個規模優勢集中在單個電廠上，我們的規模度是最大的，特別是三峽電廠建完到明年應該是世界上第一大水電廠，用人現在只有不到300人，管理著1820萬千瓦，應該是世界上最大的水電廠。未來像四梯級也不會有多少人。

　　第三個優勢，水電開發運營優勢，一般來說水電開發一次性投資特別大，但是運行成本應該相對比較低，大概運行成本現在是火電的大概三分之一。所以，未來只要建成好，公司保持合理的資產負債率，將來的發展后勁應該是非常大的。

　　第四，長江電力有一個良好的人才優勢。大型水電的開發運營需要較高的技術和人才。長江電力是依托葛洲壩電廠原來一些老的人才，葛洲壩電廠當初也是全國最大的一個水電廠，運行20多年都運行得非常好。這些人是公司的寶貴財富運行三峽電廠的時候也發揮了很大作用，未來這些人才是長江電力的寶貴人才，這些人才一般是其它公司所不具備的。

　　主持人:今天關于長江發行公司債的事情我們向網友解答的問題雖然不多，但是希望能對網友有一些幫助。

　　由于時間關系，我們討論到此結束，感謝各位網友的關注，也感謝三位嘉賓的精彩解答，下次再見！

　　(聊天結束)