上午的發(fā)言給了我很大的啟發(fā)，現(xiàn)在投資到了大發(fā)展的時(shí)候。資金的運(yùn)作，包括資金的募集和資金的走向，資金募集的方式分為向特定對(duì)象募集和非特定對(duì)象募集，也就是所謂的私募。私募是相對(duì)于公募而言，資金的走向、使用的方式離不開(kāi)股權(quán)人投資和債券人投資。我是搞基金立法的，我們?cè)凇痘�金法》�?dāng)中并沒(méi)有出現(xiàn)“私募基金”，但這個(gè)問(wèn)題是存在的。應(yīng)該說(shuō)《投資基金法》起草過(guò)程中80%的失敗就由私募金向特定對(duì)象募集資金，當(dāng)時(shí)為了體現(xiàn)“私募”這兩個(gè)字，出現(xiàn)對(duì)向特定對(duì)象募集資金，是基金立法的最終結(jié)果，本來(lái)是種瓜得瓜、種豆得豆，最后這個(gè)《基金法》成了種瓜得豆，成了證券投資基金法，取消了，當(dāng)時(shí)立法的初衷就是想搞一個(gè)綜合的基金法。不僅包括證券投資基金，也包括產(chǎn)業(yè)投資基金，風(fēng)險(xiǎn)、創(chuàng)業(yè)，這些綜合的，所以現(xiàn)在涌現(xiàn)了很大的意見(jiàn)，這個(gè)意見(jiàn)也都是以后爭(zhēng)論了幾年，想把私募基金推上去，因?yàn)榉�律沒(méi)有解決公募，而市場(chǎng)仍然需要。當(dāng)時(shí)立法的初衷主要不是解決證券投資基金的問(wèn)題，而是要解決創(chuàng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金的問(wèn)題，當(dāng)時(shí)就是國(guó)推民進(jìn)，財(cái)政資金要設(shè)立基礎(chǔ)設(shè)施，又沒(méi)有那么多錢(qián)，想要讓大量社會(huì)閑置資金到科技企業(yè)。但是在基金立法過(guò)程當(dāng)中，各個(gè)監(jiān)管部門(mén)當(dāng)時(shí)他們所關(guān)注的重點(diǎn)不一樣，權(quán)益不一樣，所以有的覺(jué)得寫(xiě)的太具體了，有的認(rèn)為你寫(xiě)的太原則了。我們當(dāng)時(shí)的紀(jì)委爭(zhēng)論來(lái)爭(zhēng)論去，結(jié)果需要解決的沒(méi)解決，而沒(méi)想解決的倒解決了，就是證券基金法。

　　作為一個(gè)金融的具體產(chǎn)品，基金、債券，開(kāi)放式、封閉式，對(duì)一個(gè)具體的金融產(chǎn)品立法，古今中外從來(lái)沒(méi)有的，如果我們基金業(yè)顯得那么火爆，跟環(huán)境也有一定的關(guān)系。現(xiàn)在規(guī)定上沒(méi)有私募基金，沒(méi)有規(guī)定到的在國(guó)外都是合法的，可以做，但是在我們這種環(huán)境下，法律沒(méi)有允許你做你做了，說(shuō)你違法就違法，說(shuō)你合法就合法。正是因?yàn)樘幱谀：�的區(qū)域，所以有的做了，有的沒(méi)做。因?yàn)槭澜缟系牡拇_確太需要我們?cè)O(shè)立私募基金。要談?wù)勊�的必要性和可行性，環(huán)境的條件已經(jīng)成熟了。

　　各個(gè)有關(guān)方面對(duì)私募資金的意義、必要性認(rèn)識(shí)上有所提高，要受到一定的重視，現(xiàn)在基本上全國(guó)政協(xié)一號(hào)提案就提出要發(fā)展創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)資金的時(shí)候，當(dāng)時(shí)得到的認(rèn)可度還很低，以后中央認(rèn)識(shí)清楚了，搞出一兩百億，并沒(méi)有把資金真正投資在風(fēng)險(xiǎn)投資上，而是炒了

股票，后來(lái)又虧了不少，所以走了一段彎路。上午幾位發(fā)言提到了現(xiàn)在我們創(chuàng)投基金發(fā)展很快。

　　現(xiàn)在這方面的會(huì)開(kāi)得也很多，已經(jīng)相當(dāng)成熟了，從客觀上需要發(fā)展私募基金。建議多層次的資本市場(chǎng)需要它，推動(dòng)企業(yè)的業(yè)務(wù)重組和產(chǎn)業(yè)的整合也需要它，促進(jìn)優(yōu)勢(shì)企業(yè)做大、做強(qiáng)，推進(jìn)龍頭企業(yè)也需要它，緩解目前資金過(guò)剩，發(fā)展私募基金也是一個(gè)很必要的出路。目前二級(jí)市場(chǎng)資金是否需要降低風(fēng)險(xiǎn)，是否需要稀釋風(fēng)險(xiǎn)，是否需要進(jìn)一步加大力度。盡管它有分析，現(xiàn)在從1000多點(diǎn)到5400多點(diǎn)，就兩年時(shí)間，是不是快了點(diǎn)，是不是正常，這就見(jiàn)仁見(jiàn)智了。對(duì)于眾多的中小企業(yè)、高科技企業(yè)，基礎(chǔ)設(shè)施等急需資金支持而得不到應(yīng)有的支持，應(yīng)該說(shuō)認(rèn)同感很高，大家的認(rèn)識(shí)是比較一致的，因?yàn)榈牡拇_確中小企業(yè)、高科技企業(yè)融資困難，現(xiàn)在據(jù)統(tǒng)計(jì)我國(guó)的中小企業(yè)平均壽命是2.9年，都破產(chǎn)了，其中主要是因?yàn)槿谫Y難而破產(chǎn)占到了62%，還是資金的支持問(wèn)題沒(méi)有解決。幾乎都認(rèn)為社會(huì)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，對(duì)于金融業(yè)的服務(wù)覆蓋或質(zhì)量提高，提出了更寬泛、更多種、更周到的要求，多層次的要求，需要更多的投資渠道、需要更多的融資方式、需要更多的金融工具，以促進(jìn)金融資本與產(chǎn)業(yè)資本的有效結(jié)合，進(jìn)一步增加勞動(dòng)就業(yè)、進(jìn)一步增加有效供給。而推動(dòng)私募股權(quán)基金的發(fā)展，應(yīng)當(dāng)說(shuō)是實(shí)現(xiàn)少數(shù)目的一個(gè)比較良好的思路。

　　不少私募股權(quán)投資基金脫離幾倍、幾十倍，甚至上百倍的示范效應(yīng)，激發(fā)了私募基金產(chǎn)生了沖動(dòng)。不少私募證券投資基金就是產(chǎn)業(yè)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金成功的范例。現(xiàn)在天堂硅谷集團(tuán)有兩位同志來(lái)了，我也去參觀過(guò)，的的確確獲得了很大的成功，也就是成立不到一兩年時(shí)間，也是獲得了幾倍的增長(zhǎng)，它投資深圳的環(huán)保企業(yè)，投資的企業(yè)，創(chuàng)業(yè)投資主要的產(chǎn)品在汽車輪胎，配件，在一些工程上都大量的使用，據(jù)說(shuō)胡錦濤主席參觀這個(gè)產(chǎn)品說(shuō)：這個(gè)產(chǎn)品好，這是幾千萬(wàn)、幾億的銷售量。這些企業(yè)在未上市之前，它想得到銀行的貸款是不容易的，沒(méi)有那么多資產(chǎn)去抵押貸款，人家也不信你，因?yàn)槟氵@個(gè)企業(yè)太小了。

　　還有一個(gè)問(wèn)題，在我思想當(dāng)中還是沒(méi)有徹底的解決，大家也考慮考慮，現(xiàn)在我們有很多社會(huì)資金，都涌向了二級(jí)市場(chǎng)，這個(gè)問(wèn)題究竟好不好，如果全國(guó)股民都在炒股，把我們的股票搞的很高，都認(rèn)為搞科技、搞事業(yè)，都不如二級(jí)市場(chǎng)賺錢(qián)，那誰(shuí)拿錢(qián)搞高科技企業(yè)。我們無(wú)論如何在中央政策上，稅收政策應(yīng)該鼓勵(lì)一些創(chuàng)業(yè)投資、風(fēng)險(xiǎn)投資或者產(chǎn)業(yè)投資。我想為什么中央對(duì)股市低了也怕，高了也怕，這里有一定的道理。

　　私募股權(quán)基金一般來(lái)講，按照組織形式的不同，規(guī)范性的私募基金可分為公司制的私募基金、信托性的私募基金、合伙制的私募基金，鑒于公司型的私募基金稅務(wù)問(wèn)題沒(méi)有很好的解決，采取信托性的私募基金又受到種種限制，現(xiàn)在允許有限合伙制的存在，機(jī)構(gòu)企業(yè)都可以成為合伙人。有限合伙人以自己投入資金享受合伙的收益，對(duì)合伙企業(yè)的債務(wù)只承擔(dān)有限責(zé)任。好像有限合伙的私募基金有一定的法律基礎(chǔ)，應(yīng)該發(fā)展私募股權(quán)基金有了基本的法律認(rèn)可，但是長(zhǎng)期以來(lái)我們每一個(gè)專家，在我們討論基金立法的時(shí)候，私募基金采取有限合伙形式并不太多。當(dāng)時(shí)美國(guó)一個(gè)專家說(shuō)并不太多，還是公司制多，公司制的基金畢竟有董事會(huì)互相制約，有限合伙可能還面臨著很多的問(wèn)題，否則的話這個(gè)制度如果非常優(yōu)越，很完善的話，它會(huì)大量在市場(chǎng)出現(xiàn)。

　　當(dāng)然我們?cè)瓉?lái)合伙企業(yè)沒(méi)有有限合伙，現(xiàn)在有了有限合伙，肯定還是必要的，究竟能發(fā)展到什么程度，這還需要時(shí)間去證實(shí)。現(xiàn)在基金方面領(lǐng)導(dǎo)重視，的確很多資金流動(dòng)性過(guò)剩，也需要注入基金，也需要中小企業(yè)的融資問(wèn)題，解決就業(yè)問(wèn)題，我想高科技的發(fā)展、基礎(chǔ)設(shè)施等等方面，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)核心是金融，但是有個(gè)歷史發(fā)展的過(guò)程，原始社會(huì)并沒(méi)有貨幣，照樣存在著幾十萬(wàn)年了，到了現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)，金融成為核心了，金融還要引導(dǎo)社會(huì)經(jīng)濟(jì)，但是最終還要哺育實(shí)體經(jīng)濟(jì)，我們要進(jìn)行一些實(shí)質(zhì)性的產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)發(fā)展。

　　我說(shuō)這些還是表達(dá)我的中心思想，千萬(wàn)不要放松對(duì)我們一些直接投資，動(dòng)員各行業(yè)積極的力量，發(fā)展我們的創(chuàng)業(yè)投資、風(fēng)險(xiǎn)投資、產(chǎn)業(yè)投資，組織形式就提出了合伙制、信托制或者有限合伙制，今天討論的主題是討論有限合伙。

　　我想有限合伙上面也有談到，它還有什么問(wèn)題，也有作出很大的成績(jī)，效益很高，我想還是由于這個(gè)問(wèn)題，一個(gè)是雖然有限合伙私募基金具備了一定的法律基礎(chǔ)，但是有限合伙制在我國(guó)發(fā)展比較晚，很多人對(duì)它并不熟悉。在起草信托法的時(shí)候，發(fā)展我們信托事業(yè)的時(shí)候，信托本來(lái)就是舶來(lái)品，外國(guó)自己的財(cái)產(chǎn)讓別人管理，他心安理得。上午一位同志發(fā)言，說(shuō)最好是把自己的財(cái)產(chǎn)讓別人管理，但是在我們的國(guó)家還是自己管理，對(duì)別人管理還是不太放心。所以我們信托的發(fā)展都有了一定的阻力。這有一個(gè)誠(chéng)信的問(wèn)題，相信別人的問(wèn)題，有一個(gè)環(huán)境，這是要重視，承認(rèn)它的存在。

　　減少投資基金，我們現(xiàn)在發(fā)展有限合伙制，搞私募基金，如果是按照這種方式，有可能出現(xiàn)非法集資的情況。原來(lái)銀監(jiān)會(huì)一個(gè)副司長(zhǎng)就提出了信托公司要集中高端客戶，目的是高端客戶，必須拿出一百萬(wàn)元。我當(dāng)時(shí)說(shuō)誰(shuí)都愿意收集高端客戶，但是你想是一回事，能不能實(shí)現(xiàn)是一回事，所以今天看了

理財(cái)周報(bào)，說(shuō)湖南一個(gè)信托公司把一百萬(wàn)起點(diǎn)下降到十萬(wàn)。為什么？有那個(gè)本事積累那么多的財(cái)產(chǎn)，就直接投資去了。雖說(shuō)信托基金已經(jīng)批準(zhǔn)兩年可以對(duì)外投資，但是一個(gè)產(chǎn)品也沒(méi)發(fā)出去。最近又批準(zhǔn)了南方基金、華夏基金等等，可能好一點(diǎn)，大環(huán)境比較好。不管怎么樣我們還是要實(shí)事求是。

　　資金規(guī)模不夠，要籌資。誠(chéng)信的問(wèn)題，相信不相信，信息不對(duì)稱，國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力比較強(qiáng)的品牌，知名度比較高的，大家敢把錢(qián)放在里面，比較放心。我們

資產(chǎn)管理公司成立一年兩年，我們發(fā)起一個(gè)有限合伙人，把錢(qián)都給我吧，這個(gè)大家覺(jué)得有點(diǎn)不放心。有限合伙是一定要在熟悉的范圍內(nèi)，并且能說(shuō)出自己的資金來(lái)源。我覺(jué)得這是一個(gè)問(wèn)題，或者說(shuō)是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。

　　針對(duì)私募股權(quán)投資基金的具體法律規(guī)定，說(shuō)主管單位是誰(shuí)，沒(méi)有說(shuō)怎么搞，他的權(quán)利怎么規(guī)定，就是發(fā)改委發(fā)了一個(gè)創(chuàng)業(yè)融資暫行管理辦法。沒(méi)有具體讓干的事情你干了，根據(jù)現(xiàn)有法律方向，只有金融機(jī)構(gòu)才能有發(fā)起基金的資格，其他任何非金融機(jī)構(gòu)似乎都還沒(méi)發(fā)起基金的資格。目前預(yù)計(jì)可以經(jīng)營(yíng)私募股權(quán)基金的，比如證券公司、基金公司，一些保險(xiǎn)公司，它的一些制度不規(guī)范，是中國(guó)私募股權(quán)基金發(fā)展的貢獻(xiàn)。各監(jiān)管部門(mén)為了促進(jìn)本部門(mén)管轄的機(jī)構(gòu)進(jìn)入PE市場(chǎng)，紛紛出臺(tái)了自己的規(guī)章制度，同樣的經(jīng)濟(jì)定位，同樣的事情，但是運(yùn)用的規(guī)則是不一樣的，信托公司有一個(gè)限制人數(shù)、規(guī)模，信托產(chǎn)品原來(lái)是200個(gè)人的限制，現(xiàn)在是200個(gè)，但是自然人不能超過(guò)50個(gè)，不能低于100萬(wàn)。證券公司搞理財(cái)，沒(méi)有人數(shù)的限制，這樣我體會(huì)就是同樣一個(gè)事情，你盡量一致起來(lái)，否則萬(wàn)一出事了，盡管你的有關(guān)單位不一樣，出現(xiàn)的糾紛還需要判決，根據(jù)哪一條判決，怎么判都不公平，這個(gè)問(wèn)題也有一個(gè)不統(tǒng)一的問(wèn)題。

　　關(guān)于管理人員投資一般合伙人和有限合伙人之間的信息傳遞不對(duì)稱，投資者利益有可能被切開(kāi)的風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)在私募投資基金，就是證券私募投資基金為了增加它的收入，就給你頻繁的倒倉(cāng)，頻繁的私募，因?yàn)樗�支配的帳戶不是一個(gè)兩個(gè)，很可能是二十個(gè)、三十個(gè)。所以我們?cè)诎l(fā)展有限合伙制私募基金的時(shí)候，誠(chéng)信度也需要不斷的提高。

　　當(dāng)事人之間的協(xié)議、合同是有限合伙人之間，當(dāng)事人之間合同符合法律之規(guī)定，萬(wàn)一出事有不受法律保護(hù)的風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)在私募籌資的資金，要找項(xiàng)目，這里需要各式各樣的專業(yè)，也需要一些專家。還有市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，政策的風(fēng)險(xiǎn)，你能不能上市，上完了市有一個(gè)資金鏈的問(wèn)題，怎么辦。我想叫做私募股權(quán)投資基金可能還包括著私募債券轉(zhuǎn)股權(quán)基金。投資無(wú)外乎是一個(gè)權(quán)益投資、股權(quán)投資、債券投資。在我們立法的時(shí)候，現(xiàn)在叫私募股權(quán)基金，在同一個(gè)問(wèn)題上有的叫私募股權(quán)基金，有的叫私募基金，有的直接叫創(chuàng)業(yè)投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金，我覺(jué)得大體都差不多。

　　投資，為了上市，但有可能項(xiàng)目有風(fēng)險(xiǎn)，股權(quán)不能轉(zhuǎn)讓的風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)讓不出去，私募股權(quán)基金投資各個(gè)企業(yè)都可能是小股東，而不是大股東，控股股東，而小股東讓自己的權(quán)益受到保證也是一個(gè)很大的問(wèn)題。有限合伙企業(yè)法修改了，允許有限合伙制的企業(yè)出現(xiàn)，這有一個(gè)如何健康發(fā)展、如何壯大，還有很長(zhǎng)的過(guò)程。的的確確我們從融資方面考慮，有限合伙制這個(gè)名字允許它發(fā)展，但是發(fā)展怎么樣，也需要后來(lái)的時(shí)間證明。謝謝大家！