各位嘉賓早上好！我是李律師，來自于歐華律師事務(wù)所。歐華律師事務(wù)所是一個全世界第二大的國際律師事務(wù)所，我個人是負(fù)責(zé)所有在中國投資業(yè)務(wù)的負(fù)責(zé)人之一。我們這邊主要做很多相關(guān)基金的業(yè)務(wù)，我們十多年前第一次來中國，那個時候坦白來說在中國沒有任何基金業(yè)務(wù)，我們那時候以一個律師事務(wù)所發(fā)展的時候，我們沒有關(guān)注基金這部分業(yè)務(wù)。我是來自于硅谷，1996年開始在這方面進(jìn)行工作。我這邊主要代表VCP基金，現(xiàn)在在中國做VCP業(yè)務(wù)已經(jīng)是第一或第二。我大概解釋一下我們對中國LP/GP的看法，以及跟大家解釋一下以一個國際律師事務(wù)所代表大部分國外的美金的LP和GP對市場的一些需求。

　　歐華律師事務(wù)所全世界都有辦公室，在亞洲，我們在東京、上海、北京、香港、新加坡都有分公司。我們今天主要討論的問題就是現(xiàn)在新的《合伙企業(yè)法》出來之后，市場在基金上面會有哪些變化，我們看到有很多大的基金客戶非常關(guān)注中國的人民幣基金。這個話題在市場上大概已經(jīng)聊了將近兩年，我們代表一些客戶，比如說賽富、紅杉，大概所有基金我們都投，他們的想法是我們怎么在中國跟一些中國人民幣基金GP和LP合作。

　　我們現(xiàn)在圍繞這個看法，先解釋一下一個外資LP/GP對中國LP/GP有哪些要求，我們現(xiàn)在大概有180多位LP/GP客戶，在中國跟我們一起合作，大概3000多億美金，想辦法怎么進(jìn)入中國。這么多LP/GP想進(jìn)中國，我們這邊考慮很多他們比較關(guān)注的一些問題。2001、2003年中國法規(guī)允許外資基金進(jìn)中國，可是我們發(fā)現(xiàn)這些法規(guī)不是特別完善，反而對一個LP或GP考慮人民幣基金的話，這樣對他們是比較大的障礙。

　　我解釋以下幾大比較嚴(yán)重的問題：1、稅。大家都了解，大部分海外的LP/GP都是在他們免稅區(qū)注冊的，中國要設(shè)一個人民幣基金的話，在中國繳納稅的話，比較高的稅率，對很多國外的LP/GP不一定有利。2、中國法規(guī)有嚴(yán)格限制要求，比如說你投哪些項(xiàng)目，你會投多少錢，你是從哪里退出？這些都是LP/GP考慮的問題。今天我主要想跟在座的嘉賓溝通，我們確實(shí)在尋找合適的LP/GP跟我們海外LP/GP合作。其實(shí)我們主要是考慮，假設(shè)雙方都可以往前走的話，我們今天的想法就是說會用一個新的方案做項(xiàng)目。

　　這是一個正規(guī)的美金人民幣GP結(jié)構(gòu)，在中國成功案例大概有十多家，我們這邊大概做了四個類似項(xiàng)目。這是一個LP/GP結(jié)構(gòu)，中國很少人知道后面怎么做的，幾乎都是保密的。譬如說在上面可以看到海外LP/GP，我們這邊可能有一個境外的中國基金，可能會有一個境內(nèi)的中國基金。境外中國基金我們都可以看到，譬如紅杉，所有這些在中國項(xiàng)目的美金基金都在這個地方，他們是在海外有基金，項(xiàng)目是以一個海外基金，海外的結(jié)構(gòu)來投的，等于說這些項(xiàng)目按道理來說要批的。他們的國內(nèi)團(tuán)隊(duì)可能在國內(nèi)設(shè)了一個辦事處，這些管理人員主要是來關(guān)注投資項(xiàng)目還有提供咨詢服務(wù)。假設(shè)我們這邊要做一個真正的人民幣美金基金的話，人民幣基金還是美金基金、海外基金必須要連接起來。LP/GP是一個海外的管理團(tuán)隊(duì)，后面其實(shí)還有更多的自然人還有公司在內(nèi)。譬如說在歐美國家，黑石后面雖然有自然管理，其實(shí)后面還有更多的LP/GP，GP后面有幾個GP？我舉個例子，譬如說可能會有一個比較龐大的基金占了它3-4%，后面管理層里面會有很多不同檔次的GP。大家也聽過一個叫IC的概念，譬如說一個基金要投資的時候，它是怎么做決定？是中國幾個合伙人，看一個項(xiàng)目覺得好，就投錢，有一個正規(guī)的流程，大部分的基金，大概80%的客戶都有一個GP的IC，在最上面一層還會有別的基金來做決定。比如他們看上一個項(xiàng)目，中國合伙人對這個項(xiàng)目非常滿意，還要把這個項(xiàng)目傳到海外，跟他們LP/GP溝通，LP/GP必須要批準(zhǔn)這個項(xiàng)目才可以投。假設(shè)這些所有LP/GP的功能挪到中國的話，這是一個比較難做到的事情，因?yàn)橹袊�自然人所得稅非常高，這些LP/GP在海外是不需要付稅的，是合伙制。中國只要是一個自然人，作為一個專業(yè)的投資顧問，其實(shí)要繳納

　　這個結(jié)構(gòu)也需要繼續(xù)解釋下去，我們這邊境內(nèi)人民幣基金有很多人民幣LP，人民幣LP，現(xiàn)在在一個早期發(fā)展?fàn)顟B(tài)，我們現(xiàn)在其實(shí)認(rèn)識人民幣LP不多，只有十幾家，希望可以通過今天這個會議跟更多的人民幣LP溝通。我們現(xiàn)在大概有8家歐美國家的大型LP/GP正在尋找恰當(dāng)?shù)闹袊鳯P/GP，小的大概8億美金，大的大概90億美金-150億美金，所以我們現(xiàn)在看的基金都比較大，只不過早期階段已經(jīng)過去，人民幣基金在發(fā)展還是有一個良好的前途。

　　我還要再解釋一下還有哪些對我們律師來說需要考慮的重大問題？人民幣基金在退出的時候應(yīng)該去哪個市場？我們現(xiàn)在有一個比較明確的看法，按照現(xiàn)在有的法規(guī)，人民幣基金應(yīng)該在A股上市，所有的項(xiàng)目A股退出的話我們只能靠A股市場，一個基金它是希望有退出機(jī)制。舉一個例子，任何一個在美國或者歐洲的基金，只要有投資項(xiàng)目，公司想去東京、香港、美國、倫敦都可以，因?yàn)槊恳环N項(xiàng)目有不同的特點(diǎn)，因?yàn)槊恳粋�國家不同的市場，比如在納斯達(dá)克可能對高科技企業(yè)達(dá)到的PE度高一些，香港可能是傳統(tǒng)企業(yè)，所以一個基金想要退出的時候，對哪一個市場也是很重要的。另外是風(fēng)險，我們現(xiàn)在大部分的中國LP/GP是國內(nèi)的風(fēng)投，我們現(xiàn)在關(guān)心的就是說，我們海外LP對中國LP的要求門檻很高。我們最近談判一個項(xiàng)目，跟一個中國人民幣LP溝通，中國LP其實(shí)背景不錯，而且也有一些比較有經(jīng)驗(yàn)的一些人在后面支持LP，不過我們發(fā)現(xiàn)我們跟LP溝通談判的時候，反而很多海外LP/GP需要知道的問題，還有需要拿到的答案，現(xiàn)在人民幣LP沒有辦法給我們提供非常恰當(dāng)?shù)拇鸢浮Ｋ�以現(xiàn)在很多項(xiàng)目就卡在這里，我們猜想大概有至少一百多億，這么多基金的錢想進(jìn)來中國，用中國人民幣基金的概念在中國繼續(xù)做投資業(yè)務(wù)，不過我們現(xiàn)在確實(shí)看到很多問題和障礙。

　　希望大家今天也繼續(xù)交流，我們看有哪些好的機(jī)會可以合作，把人民幣基金現(xiàn)在的狀態(tài)提到我們以后更好的新的投資平臺，讓中國有更多的基金在投資，支持我們中國GDP增長，謝謝大家！