CIFF2007第四屆中國國際金融論壇(簡稱CIFF)于2007年9月21-23日在上海浦東香格里拉大酒店隆重召開，本屆活動主題：區域金融生態建設與中小企業金融服務。新浪財經獨家圖文直播本次會議。以下為浙江大學商業院研究員院長李志文先生在分論壇“金融衍生品市場新機遇”上演講實錄。。

　　李志文：大家好！這次大會基本上是金融業的產品發布會，每個人10分鐘，只能講講自己到底是賣什么的。我學者，講的是大道理，一個學者用10分鐘、15分鐘實在是沒有辦法把這個大道理講清楚，所以我這個學者到這里大概也是產品發布會，我對這個產品有什么看法。如果各位有興趣聽我思維的話可能要到北京的清華大學，杭州的浙江大學，美國的布朗大學去上我的課才行了。

　　我從市場來講我的期貨，期貨的發源應該是在芝加哥，芝加哥之所以有期貨市場主要是因為它的食品交易、實物交易產生的，美國中西部所有的谷物，五谷雜糧的交易就造成了必定的需求。期貨是一個必選的工具，我是賣面條的，我不愿意讓服務的價錢影響到我的面條生意，那我就把風險交給別人，所以期貨不是賭場，是要防避風險。

　　到50年代左右，實物市場已經不在芝加哥交易了，因為慢慢交通非常地發達，公路的興起就不需要在一個點來把這個貨物做交易，期貨沒有說非要在新加坡做不可。

　　好的。下面是我的故事，在1960年全世界經過了很重要的學術革命，叫金融革命。金融革命改變了所有管理學院的教材，造成了中國13億人口的地方，大概只有3家大學，我們全國上學有上十萬的金融系畢業生，基本上是念不懂書，因為他老是念不懂，所以說金融業需要大量的人才，但是我們只有有一些只拿著文憑的人，肚子是空的在我們產業里，為什么造成這樣的現象，就是金融革命，革命第一槍的人拿到了諾貝爾獎，我是第二代，我的第二代的朋友有兩個拿到諾貝爾獎。這對我來講是壞消息，表示我這輩子沒有辦法拿到諾貝爾獎了。這個學問是很新的學問。我們用經濟學純粹的邏輯去了解這個市場的必然現象，那我們就有創新的功能。

　　一個沒有物理學做基礎的工程就是工匠，但是有物理學來做基礎，那化學工程、物理工程就有千變萬化的發展了。當我們了解分子、原子中間變化的時候我們就有材料科學，我們產生了一個個的信息產業，我們的金融也是一樣的。

　　期貨就是學術變化的產物。下面一個問題就是你知道嗎，做了一個論文就是期貨到底是啥玩意，從經濟學上分析，期貨到底做了什么樣的功能，什么樣的產品才可以做期貨市場。我在芝加哥大學不管你有多打牌你一定要交換EMBA，這樣教育在是一致的。

　　由于我們了解了什么叫期貨，才開始有了股指期貨，了解了股指期貨才開始有期權，有了期權才有衍生資產，有了衍生資產我們整個金融的產品才可以從我們腦子里制造出來。而不是政府機關來制作出來，政府推出來的產品是沒有價值的，但是如果是人力自生出來的產品那它就有經濟價值了。

　　所以期貨的開始是為了避險，避險后面我們再了解一下什么是風險，對風險了解了以后再用新的產品處理這些問題。所有研究過風險的人都知道風險和機遇是一物的兩面，叫變異數，變異數是有兩個方向的：

　　一個是正面特異值，一個是負面的特義值�，F在晚上你們看到一些股評家都是江湖騙子，他們只告訴你正面的，他們沒有說這實際上有一物的兩面。這兩年我們有9百多點到了5千多點，這個是正面的，但是有正有負，那這樣的話后面一定是跌的多，漲得少，這個是基本概念，是

證券最基本的東西，很依然全國的金融系連這點道理都教不清楚。這點道理都教不清楚的話那根本沒有金融市場。

　　我下面談的是股指期貨的機遇。期貨主要的是避險，所以股指期貨有一個很重要的功能，就是能把這個泡沫很早地就可以戳破它，戳破故事泡沫有兩個方法。一個是全世界跑的人就變成了全世界沒有一個語言講得好，所以我的中文也不高明。

　　在中國只能買，它無法賣給，一個沒有賣方的市場，那所有賺錢的話就像上一位演講者說的，大家要賺一起賺，要賠一起賠，你可以預期

股票要跌，你可以先賣掉，這個是最效的工具，那在中國為什么不允許賣走，所有的落后國家不允許賣就是有一個道理，因為我們控制了超過風險的利益差，長的話你還有一個限定交易，短是空的，你的抵押產品不存在，那風險非常大，這個叫操作風險，我們要把操作風險的問題來解決，這樣才可以做避險。

　　我們操作風險的控制能力極差，騙子到處是。中國的藍籌股都是國有企業，而且國家股份占了很大的百分比，這樣政府的政策跟股票價格就有很大的關系，我們說超股市，這就是一個炒股的方法，一旦期指受政策的影響，那么股指的波動就會給政府制造極大的壓力。讓股指指數價格無法來訪問這個基本面，我們的股民已經過了千萬，這個期指讓溫家寶極為被動。所以我倒不認為我們是做股指期貨的最佳時期，我們一定要在組織制度改革上來做好，我們一定要把操作風險控制得好一點，我們第一個要能賣空，這是戳破泡沫最有效的工具，在臺灣叫融資、融券，我們融資非常不方便，融券沒戲，一出市全國遭殃，連政府的政權都受到危害，所以我不認為我們的股指期貨是機遇，那是風險。它的負面可能性是大于負面的，這個不是大家來聽主要想聽到的信息，但是作為一個學者，我對整個社會的貢獻只能用很冷靜的分析來告訴大家，這個人類行為后面真正的道理在哪里。謝謝大家！