在中國斥資30億美元購買美國黑石集團(tuán)(Blackstone)股權(quán)及宣布發(fā)行1.55億元人民幣特種國債收購部分外匯資產(chǎn)后，國際上有關(guān)主權(quán)財(cái)富基金(sovereign wealth funds)對國際經(jīng)濟(jì)金融潛在影響的評(píng)論顯著增多。其中一些說法一旦形成氣候，可能對中國擬議中的外匯投資公司的運(yùn)作乃至對外經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生負(fù)面影響。

　　爭論：潛在影響如何

　　關(guān)于主權(quán)基金對金融市場穩(wěn)定性、股票和債券市場的漲跌、主要貨幣匯率以及國際關(guān)系等方面的潛在影響，已引起各方人士的熱烈討論。

　　-威脅國際金融市場穩(wěn)定？

　　美國財(cái)政部部長幫辦 Lowery指出，主權(quán)基金的發(fā)展可為投資對象國帶來好處。預(yù)計(jì)主權(quán)基金將增加對高風(fēng)險(xiǎn)、低流動(dòng)性資產(chǎn)的投資，同時(shí)對發(fā)達(dá)國家的國債保持較強(qiáng)投資需求，這有利于維持全球融資環(huán)境寬松。Lowery指出，主權(quán)基金大多屬于長期投資者，借債比率較低，沒有資本要求的限制，也不會(huì)因投資者隨時(shí)可能贖回資金而不得不拋售資產(chǎn)。加之可從市場聘任優(yōu)秀的管理者等專業(yè)人士，這些因素有利于主權(quán)基金發(fā)揮穩(wěn)定金融市場的作用。

　　但Lowery同時(shí)也指出，由于主權(quán)基金的信息很少公開，市場對其投資策略知之甚 少，一點(diǎn)風(fēng)吹草動(dòng)就可能引起大的波動(dòng)。同時(shí)，主權(quán)基金通常不受其國內(nèi)金融當(dāng)局的直接監(jiān)管，間接監(jiān)管的范圍也有限，市場起不了監(jiān)督和約束作用。此外，主權(quán)基金的交易對手或債權(quán)人一般認(rèn)為基金背后有國家作支撐，也不會(huì)采取風(fēng)險(xiǎn)防范措施。這些問題將給金融市場的穩(wěn)定帶來隱患。

　　國際貨幣基金組織首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Simon Johnson指出，決策者要警惕主權(quán)基金，人們對其投資策略和具體手法還一無所知。瑞士銀行(UBS)全球中央銀行事務(wù)主管TerrenceKeeley也提出疑問：當(dāng)主權(quán)基金成為外匯市場和固定收益市場主要投資者時(shí)，該如何維護(hù)金融市場的穩(wěn)定？

　　-降低股票市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)？

　　不少人認(rèn)為，即使不對外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行大的調(diào)整，由于儲(chǔ)備和主權(quán)基金的新增資產(chǎn)很多，其投資動(dòng)向也會(huì)對國際股市、債市造成顯著影響。摩根士丹利公司的DavidMiles認(rèn)為，主權(quán)基金的風(fēng)險(xiǎn)偏好較高，其實(shí)力迅速增大將顯著提高投資者的平均風(fēng)險(xiǎn)偏好水平，更多資金將投向高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的股票，而非安全性高、收益率低的國債，導(dǎo)致國債價(jià)格下跌，收益率提高。預(yù)計(jì)未來10年，國債收益率將提高30個(gè)基點(diǎn)。與此同時(shí)，股票價(jià)格將上升，收益率將下降50個(gè)基點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下降80個(gè)基點(diǎn)，市盈率升高約4%。考慮到國際市場部分投資者并不總是積極地進(jìn)行交易，部分金融資產(chǎn)被長期持有，因此積極進(jìn)行交易的主權(quán)基金對金融產(chǎn)品價(jià)格的影響將比上述估計(jì)更大。假設(shè) 30%的金融資產(chǎn)不進(jìn)入流通，則國債收益率的增幅將從30個(gè)基點(diǎn)變?yōu)?0個(gè)基點(diǎn)，而股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的下跌將從70個(gè)基點(diǎn)變?yōu)?10個(gè)基點(diǎn)。

　　但美國道富銀行(StateStreet)分析師指出，主權(quán)基金的資金來源可能不同，投資策略是有差別的，其對股市、債市的影響不能一概而論。

　　美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Setser則認(rèn)為，主權(quán)基金對國際股市 和債市的影響存在不確定性，可能不如人們通常認(rèn)為的那么大。其主要理由：

　　*雖然中國等主權(quán)基金可能更多地投資股票，但2007年海灣國家國內(nèi)投資等支出上升，經(jīng)常項(xiàng)目順差下降，導(dǎo)致可用于股票投資的資金減少。

　　*目前債券利率較低，不少公司大量借債回購自身股票。如果主權(quán)基金減少對債券的投資，轉(zhuǎn)投股票，債券收益率將上升，從而抑制企業(yè)借債回購股票。

　　*如果中國主權(quán)基金增加對亞洲經(jīng)濟(jì)體企業(yè)股票的投資，這些經(jīng)濟(jì)體資本流入和儲(chǔ)備增加，可能會(huì)擴(kuò)大對發(fā)達(dá)國家債券的投資。

　　當(dāng)然，考慮到中國主權(quán)基金的潛在規(guī)模很大，如果基金絕大多數(shù)資產(chǎn)投資于股票而非債券，美國債券價(jià)格將下跌，利率可能提高50個(gè)基點(diǎn)。但這對股市顯然不是好事。UBS的Keeley也認(rèn)為，主權(quán)基金的發(fā)展不會(huì)導(dǎo)致對債券的投資減少。根據(jù)國際清算銀行的估計(jì)，2007年主權(quán)投資者的儲(chǔ)備增量將超過美國、英國、歐元區(qū)所有國家中央政府以及美國兩大住房抵押機(jī)構(gòu)、歐洲投資銀行、德國國家發(fā)展銀行債券凈發(fā)行量的100%。顯然，高質(zhì)量的債券新發(fā)行量遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿足不了主權(quán)基金的投資需要。他認(rèn)為，各國主權(quán)基金和外匯儲(chǔ)備會(huì)增加對公司債、住房抵押貸款支持證券(MBS)等非國債的投資，但對股票、私人股本基金、套利基金的投資增長并不明顯。

　　具體到中國外匯投資公司的影響，Alliance Bernstain公司的亞洲策略師認(rèn)為，中國在發(fā)行國債收購?fù)鈪R資產(chǎn)時(shí)，會(huì)考慮國內(nèi)金融市場可能受到的影響，因此人民幣債券發(fā)行可能分期進(jìn)行。同時(shí)，由于缺乏對外多樣化投資的管理經(jīng)驗(yàn)，中國外匯投資公司的海外投資將是漸進(jìn)的過程，初期仍會(huì)采取保守策略，不會(huì)很快對國際金融市場產(chǎn)生影響。

　　-沖擊美元、日元匯率？

　　一般人通常認(rèn)為，中國等主權(quán)基金減少對美元資產(chǎn)的投資，將導(dǎo)致美元貶值。但不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家并不這么看。

　　Setser指出，由于中國外匯儲(chǔ)備高速增長，即使不考慮存量部分貨幣結(jié)構(gòu)的調(diào)整，單是增量部分減少對美元資產(chǎn)的投資也會(huì)導(dǎo)致美元匯率顯著下跌，使中國外匯資產(chǎn)縮水。出于自身利益，中國不會(huì)輕易減少對美元資產(chǎn)的投資。

　　摩根士丹利公司的任永力認(rèn)為，美國金融市場非常發(fā)達(dá)，目前公司債和股票在全球相應(yīng)市場的占比分別為48.6%和 40%，超過美國國債34.5%的占比。因此，即使主權(quán)基金減少對美國國債的投資，也可能主要轉(zhuǎn)向其它美元資產(chǎn)，從而支撐美元匯率。

　　UBS的Keeley也指出，過去30年美元資產(chǎn)在國際儲(chǔ)備中的占比變化不大，目前約為67%。UBS的調(diào)查表明，許多國家特別是中東和亞洲國家，認(rèn)為歐元的重要性將上升，但美元在相當(dāng)時(shí)期內(nèi)仍占據(jù)霸主地位。

　　關(guān)于主權(quán)基金的投資對日元匯率的影響，任永力認(rèn)為，目前日元資產(chǎn)只占全球外匯儲(chǔ)備的3.2%，而日本股票市值約占全球股市的13%。因此，若主權(quán)基金增加對股票的投資，大量資金將流入日本股市，推動(dòng)日元升值。

　　-阻礙市場公平競爭？

　　不少人認(rèn)為，主權(quán)基金影響力大，運(yùn)作不透明，不利于市場公平競爭。例如，中國外匯投資公司參股黑石集團(tuán)，有利于黑石進(jìn)入中國市場，對小部分人有益，但會(huì)阻礙中國為所有市場參與者創(chuàng)建公平、透明、效率最高的金融市場。

　　斯坦福大學(xué)教授、前美國財(cái)政部負(fù)責(zé)國際事務(wù)的部長幫辦 JohnTaylor指出，主權(quán)基金運(yùn)作不透明，缺乏明確的利潤最大化目標(biāo)，將給私人投資者帶來困擾。與政府控制大量資源、權(quán)力較為集中相比，私人部門進(jìn)行分散化的投資決策對全球金融體系更有利。

　　-威脅企業(yè)和國際利益？

　　許多人擔(dān)心，主權(quán)基金參股或控股國外企業(yè)，可能損害這些企業(yè)甚至有關(guān)國家的利益。

　　芝加哥大學(xué)商學(xué)院教授、前國際貨幣基金組織首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家RaghuramRajan擔(dān)心，主權(quán)基金的投資會(huì)帶來利益沖突。一般說來，政府不應(yīng)對私人企業(yè)進(jìn)行投資。

　　Lowery指出，中長期內(nèi)，主權(quán)基金大量對外投資可能引發(fā)金融保護(hù)主義。公眾將高度關(guān)注主權(quán)基金是否及如何行使決策權(quán)。如果它們掌握了所投資公司的管理權(quán)，則可能遭到嚴(yán)格審查。特別是如果主權(quán)基金的投資不是出于經(jīng)濟(jì)目的，就會(huì)面臨更大障礙。

　　JohnPlender在英國《金融時(shí)報(bào)》發(fā)表評(píng)論指出，主權(quán)基金增加對股票的投資，將人為壓低股本資金的成本，企業(yè)資金來得容易，管理者可能因約束減少而為所欲為。

　　但另外一些人士認(rèn)為，主權(quán)基金增加對企業(yè)的投資無可厚非。哈佛大學(xué)教授、前美國財(cái)政部長LawrenceSummers在他的新書《主權(quán)財(cái)富管理》(Sovereign Wealth Management)中指出，政府若不能將多余儲(chǔ)備投資于公司資產(chǎn)，就是不負(fù)責(zé)任的。該書編輯、世界銀行的JenniferJohnson-Calari也認(rèn)為，主權(quán)基金可以進(jìn)行專業(yè)化的國家財(cái)富管理。Plender認(rèn)為，主權(quán)基金應(yīng)在公司治理結(jié)構(gòu)中發(fā)揮作用。中國入股黑石卻放棄了投票權(quán)，不利于私營股本基金的一般合伙人

　　(generalpartner)承擔(dān)對基金份額持有人的誠信義務(wù)，發(fā)達(dá)國家公司治理標(biāo)準(zhǔn)可能會(huì)下降。這可能是由于中國更關(guān)心私募股權(quán)基金的專業(yè)技能和管理經(jīng)驗(yàn)，以促進(jìn)中國私募股權(quán)投資業(yè)的發(fā)展，并不太看重所投資企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)。

　　-影響國際關(guān)系？

　　Lowery認(rèn)為，隨著主權(quán)基金資產(chǎn)規(guī)模及其投資領(lǐng)域的擴(kuò)大，可能出現(xiàn)兩個(gè)問題：一是基金如果缺乏完善的內(nèi)控機(jī)制，就容易滋生腐敗；二是主權(quán)基金本應(yīng)是為了應(yīng)對短期問題而建立，但它們可能不斷強(qiáng)化自身的地位和權(quán)力，基礎(chǔ)性問題反而得不到重視。這兩者看似是國內(nèi)問題，但也會(huì)對其他國家產(chǎn)生影響。

　　Setser認(rèn)為，如果主權(quán)基金增加對新興市場經(jīng)濟(jì)體的投資，將加大這些經(jīng)濟(jì)體貨幣升值的壓力和維持匯率穩(wěn)定的難度，影響相關(guān)經(jīng)濟(jì)體的關(guān)系。

　　部分國家反應(yīng)與政策建議

　　主權(quán)基金的興起，引起許多國家的高度關(guān)注。

　　美國財(cái)政部在今年6月初提交國會(huì)的匯率報(bào)告中，首次以專門章節(jié)介紹主權(quán)基金。Lowery稱，有關(guān)國家應(yīng)通過雙邊、多邊等機(jī)制開展工作，擴(kuò)大主權(quán)基金可能帶來的收益，應(yīng)對潛在的問題：

　　-國際貨幣基金組織和世界銀行應(yīng)共同制定有關(guān)主權(quán)基金運(yùn)作的最優(yōu)準(zhǔn)則；

　　-在G7等非正式多邊磋商中，更多討論主權(quán)基金問題，補(bǔ)充和推動(dòng)國際組織的工作；

　　-各國政府應(yīng)發(fā)揮重要作用，金融監(jiān)管者應(yīng)對主權(quán)基金和其它大機(jī)構(gòu)投資者一視同仁；

　　-主權(quán)基金應(yīng)提高透明度，這對自身及整個(gè)國際金融體系都有益處；

　　-美國政府有責(zé)任確保美國投資體制的開放性與延續(xù)性，為主權(quán)基金的投資創(chuàng)造良好的環(huán)境；

　　-不應(yīng)將根本問題置之腦后，如不少新興市場經(jīng)濟(jì)體應(yīng)增加匯率彈性。

　　斯坦福大學(xué)的JohnTaylor則認(rèn)為，美國長期奉行的方針是促進(jìn)以私人部門為基礎(chǔ)、市場化的全球金融體系發(fā)展，主權(quán)基金影響力增大與此背道而馳。應(yīng)再次強(qiáng)調(diào)資本項(xiàng)目自由化，主要由私人部門而非政府持有外匯資產(chǎn)。如果主權(quán)基金迅速式微，對全球經(jīng)濟(jì)將好得多。

　　據(jù)2007年6月25日英國《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，德國財(cái)政部副部長ThomasMirow表示，德國正密切關(guān)注俄羅斯、中國和中東國家政府基金買賣企業(yè)股票的情況。德國可能建立類似美國的跨部門外國投資委員會(huì)一類的機(jī)構(gòu)專門處理國外投資事宜，防止德國企業(yè)，尤其是資本充足率較低的大銀行被收購，從而損害國家安全。另外，德國還關(guān)注中國政府投資機(jī)構(gòu)可能會(huì)購買德國的小型工程技術(shù)公司，以獲得專利技術(shù)和商業(yè)機(jī)密。加拿大計(jì)劃近期成立一個(gè)專家小組，重新修訂《競爭法》和《外國投資條例》，強(qiáng)化對外國政府持有的基金收購加拿大企業(yè)的監(jiān)控，防止國家安全受到威脅。財(cái)政部長Jim Flaherty指出，許多國家在審查外國收購本國企業(yè)時(shí)都會(huì)考慮國家安全問題。

　　中國對策

　　中國外匯投資公司尚未建立，就引起國際廣泛關(guān)注和疑慮，與投資公司資產(chǎn)的潛在規(guī)模、中國的崛起及與西方國家意識(shí)形態(tài)的差異等因素有關(guān)。樹欲靜而風(fēng)不止，我們應(yīng)及早研究應(yīng)對策略，為國家外匯資產(chǎn)的合理運(yùn)營創(chuàng)造良好的環(huán)境，同時(shí)加快體制改革，促進(jìn)國際收支基本平衡。

　　-正視國際壓力，積極加以應(yīng)對

　　在經(jīng)濟(jì)全球化不斷發(fā)展的今天，有必要進(jìn)一步熟悉國際規(guī)則進(jìn)而參與規(guī)則的制定，加強(qiáng)與各國及國際組織的對話，在合縱連橫中最大限度保護(hù)中國的利益。肯尼迪總統(tǒng)在就職演說中曾說：“Let'snevernegotiateout of fear，but let's never fear to negotiate(永遠(yuǎn)不因害怕而談判，而是永遠(yuǎn)不害怕談判)。”

　　首先，中國應(yīng)加強(qiáng)與建立主權(quán)基金的國家的協(xié)商與合作，避免發(fā)達(dá)國家和國際組織對主權(quán)基金實(shí)施嚴(yán)格的信息披露和投資審查制度。

　　其次，由于美國等國迫切需要主權(quán)基金的投資以彌補(bǔ)國內(nèi)資金的不足，在美元匯率面臨一定的貶值壓力、其主要貨幣地位受到歐元挑戰(zhàn)的情況下，必要時(shí)中國可以調(diào)整投資的貨幣結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)為籌碼，爭取有利結(jié)果。

　　再次，目前美國等發(fā)達(dá)國家利用IMF等國際組織向中國施壓的態(tài)勢明顯，因此廣泛動(dòng)員各方力量，進(jìn)一步增加中國在國際組織的代表性和影響力已成當(dāng)務(wù)之急。

　　-合理分配國家外匯資產(chǎn)，適當(dāng)提高透明度和專業(yè)化管理水平

　　中國國家外匯資產(chǎn)可分為3個(gè)層次進(jìn)行管理。

　　*國家外匯儲(chǔ)備，其主要目的是保證對外支付和干預(yù)外匯市場，維護(hù)匯率穩(wěn)定。外匯儲(chǔ)備的管理可維持現(xiàn)行模式。

　　*通過國家外匯投資公司，將部分外匯資產(chǎn)用于收益、風(fēng)險(xiǎn)均較高的金融投資，甚至根據(jù)國家戰(zhàn)略的需要，進(jìn)行特殊目的投資。公司信息可有選擇地公開，當(dāng)前尤其需要根據(jù)國際關(guān)注的焦點(diǎn)開展有針對性的宣傳，及時(shí)消除誤解，在維護(hù)國家利益的前提下避免不必要的國際壓力。

　　*鑒于政府背景的投資在國際上將面臨很多制約，應(yīng)借鑒挪威石油基金的經(jīng)驗(yàn)，在維持國家所有權(quán)的同時(shí)，將部分外匯資產(chǎn)委托專業(yè)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)運(yùn)營，信息充分公開。基金以收益最大化為目標(biāo)，投資收益專項(xiàng)用于最迫切需要解決的社會(huì)保障。

　　無論采取何種模式，都應(yīng)強(qiáng)調(diào)國家外匯資產(chǎn)的專業(yè)化運(yùn)作，特別是避免為了短期的政策目標(biāo)，在缺乏深入論證的情況下匆忙對外投資。

　　-逐步調(diào)整股票和債券結(jié)構(gòu)

　　中國主權(quán)基金增加股票等高風(fēng)險(xiǎn)、高收益資產(chǎn)的投資是大勢所趨，但應(yīng)在深入分析國際經(jīng)濟(jì)金融走勢的基礎(chǔ)上逐步進(jìn)行。

　　相當(dāng)一段時(shí)期以來，國際通脹率和長期利率較低，流動(dòng)性充裕。受巨額資金的追捧，全球主要股市普遍大幅上揚(yáng)，收益率和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)走低。但這種局面能否長期持續(xù)值得觀察。如果目前全球偏低的投資率恢復(fù)到過去平均水平，企業(yè)增加借款，同時(shí)主要國家因通脹壓力加大而提高短期利率，全球各種利率就會(huì)顯著上升。此時(shí)中國若大規(guī)模減少債券投資而轉(zhuǎn)向股票，將進(jìn)一步推高市場利率，股市很可能大幅下跌，中國的投資將遭到較大損失。

　　-多管齊下調(diào)整國際收支失衡

　　主權(quán)基金的建立，并不能從根本上緩解中國國際收支失衡和

宏觀調(diào)控面臨的壓力。應(yīng)穩(wěn)步推進(jìn)資本項(xiàng)目開放，加快利率、匯率等市場化改革，減少要素價(jià)格扭曲及其對資源配置的負(fù)面影響；大力發(fā)展服務(wù)業(yè)，擴(kuò)大內(nèi)需特別是消費(fèi)需求，在實(shí)現(xiàn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)平衡的基礎(chǔ)上促進(jìn)國際收支平衡，減少外匯儲(chǔ)備迅速增長的壓力。當(dāng)前迫切需要加強(qiáng)部門間協(xié)調(diào)，處理好特殊國債發(fā)行、外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)移、中央銀行對沖操作等問題。

　　(作者單位：王信為

清華大學(xué)海外MPA資源中心陳雪婷為對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院

　　“巨無霸”的誕生

　　主權(quán)財(cái)富基金(以下簡稱主權(quán)基金)通常指政府擁有的外匯資產(chǎn)投資機(jī)構(gòu)，其資產(chǎn)與官方儲(chǔ)備分開。

　　主權(quán)基金早已有之，如新加坡成立于1974年的淡馬錫。目前全球約有25只主權(quán)基金(見表1)，其中阿聯(lián)酋、新加坡、挪威的主權(quán)基金資產(chǎn)規(guī)模都在3000億美元以上，堪稱“金融巨無霸”。據(jù)摩根士丹利公司經(jīng)濟(jì)學(xué)家估算，目前全世界主權(quán)基金的資產(chǎn)規(guī)模約2.5萬億美元，高于對沖基金的1.5萬億美元，但仍遠(yuǎn)低于各國外匯儲(chǔ)備總額的5.6萬億美元，不到保險(xiǎn)公司資產(chǎn)的1/3。未來10年，主權(quán)基金可能迅速擴(kuò)大到17.5萬億美元，超過10萬億美元的官方儲(chǔ)備。到2020年，主權(quán)基金占全球金融資產(chǎn)的比重將由目前的2.5%增加到9%。但除專項(xiàng)用于社會(huì)保障的挪威石油基金運(yùn)作較為透明外，絕大多數(shù)主權(quán)基金的信息披露非常有限。

　　2007年6月21日，美國財(cái)政部負(fù)責(zé)國際事務(wù)的代理部長幫 辦(ActingUnderSecretaryfor International Affairs)Clay Lowery，專門就主權(quán)基金和國際金融體系等問題發(fā)表長篇講話，指出，根據(jù)外匯資產(chǎn)來源的不同，主權(quán)基金可分為基礎(chǔ)商品基金和非基礎(chǔ)商品基金。

　　-基礎(chǔ)商品基金：主要來自石油等基礎(chǔ)商品的出口收入，通常由政府直接獲得，外匯并未兌換成本幣進(jìn)入國內(nèi)經(jīng)濟(jì)；

　　-非基礎(chǔ)商品基金：來自國際收支順差情況下的外匯市場干預(yù)，通常中央銀行要進(jìn)行對沖操作，基金的凈收益取決于外匯資產(chǎn)投資收益和對沖成本的高低。因此，一定程度上非商品基金是“借入資產(chǎn)”，而非傳統(tǒng)意義上的“財(cái)富”。目前，越來越多的亞洲經(jīng)濟(jì)體建立了非基礎(chǔ)商品主權(quán)基金。

　　關(guān)于中國主權(quán)基金的潛在規(guī)模，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家、前財(cái)政部官員BradSetser2007年5月24日在美中經(jīng)濟(jì)和安全評(píng)估委員會(huì)作證時(shí)指出，按照目前的增長速度，如果中國新增外匯儲(chǔ)備都進(jìn)入主權(quán)基金，則到2010年，中國主權(quán)基金資產(chǎn)將增加1.5萬億美元。即使一部分新增儲(chǔ)備留在央行，主權(quán)基金也將增加9000億美元。摩根士丹利公司全球首席外匯分析師任永力也認(rèn)為，中國主權(quán)基金的資產(chǎn)每年將增加2500～3000億美元左右，其總資產(chǎn)很快將超過挪威石油基金和新加坡政府投資公司，僅次于阿聯(lián)酋主權(quán)基金。

　　任永力還認(rèn)為，日本外匯儲(chǔ)備規(guī)模超過9100億美元，但據(jù)非常保守的估計(jì)，只需保留約2250億美元就可應(yīng)付不時(shí)之需。由于老齡化現(xiàn)象嚴(yán)重，財(cái)政的養(yǎng)老負(fù)擔(dān)很重，因此日本很可能成立主權(quán)基金以提高外匯資產(chǎn)收益。