【觀點爭鳴】

　　-當前在二級市場培育藍籌股，比較現實的途徑就是用市場化方式改造國有企業。

　　-中國很多藍籌雖然規模大，但流通量很小，因此中國缺乏嚴格意義上的藍籌股。

　　-當前股票市場過熱，與所謂藍籌股的價格被高估有很大關系。

　　-盡快釋放國企大盤股的流通量以增加供給的方式，短期內不大可能讓股市降溫。

　　-解決中國藍籌問題，不可能等待私有化概念隆重登場，最可行的是盡快加大國企藍籌的股票流通量。

　　祁斌：

　　所謂藍籌，核心是講上市公司比較強大。強大主要表現在比較健康，有可持續的盈利能力，表現為市場競爭力強或在不同市場環境下的轉型能力強，等等。談藍籌板塊建設，實際上包括一級市場和二級市場兩個層次。一級市場的培育機制主要在于優化能夠篩選代表國民經濟主體的優秀企業上市，二級市場也應在藍籌股建設中發揮重要作用，核心的環節是強化資本市場的市場約束機制。

　　當前在二級市場培育藍籌股，比較現實的途徑就是通過資本市場改造國有企業。在我看來，國有企業上市了總比不上市要好。

　　我認為，國有企業沒有搞好、搞不好的問題，只有能不能搞得更好的問題。一些東歐國家的做法是把國有企業都私有化，并不見得效果就好，更何況還會引發社會的動蕩。解決國有企業問題的核心，就是讓它走上市的道路，在市場約束下變得更好。

　　市場約束有很多方面，核心的約束之一就是股價表現。如果一只股票業績比較好，市場會引導更多的投資者來買這只股票，很多社會資源也會聚攏過來，優勝劣汰的機制也將逐步發揮作用。如果這個上市企業還有良好的股權激勵的話，更多優秀人才也會在這種機制引導下聚集過來。

　　市場約束的第二個方面就是并購。我認為，后

　　市場約束的第三個方面是退市機制。美國現在一年大概有上百家退市，中國應該慢慢也走出這一步。否則，上市公司變得沒有風險了，不僅不利于真正藍籌股的培育，也會大大降低證券市場的資源配置效率。

　　華生：

　　中國是一個經濟高速增長的大國，應該出一些有國際競爭力的藍籌股，但目前還沒有。因為中國的“藍籌”基本都是大國企，是靠國家財力扶持的壟斷企業。它們在參與競爭的時候，說不清楚是企業實力的競爭，還是國家財力的競爭。

　　到底什么是藍籌股？我也談一點自己的想法和認識。雖然中國還沒有世界一流企業，但也有很多好的企業。然而，好企業不等于藍籌股，因為藍籌股是在證券市場上的一個說法。

　　首先，藍籌股肯定是規模比較大、素質比較優良的股票。藍籌股素質優良，并非只體現在正向盈利能力上，也體現在反向抗風險的能力上。藍籌不意味著不會虧損，它的經營也會有波動，甚至也可能會瀕臨倒閉，但它承受風險的能力很強。

　　其次，藍籌股的市場流通量一定非常巨大，因為從市場化角度來說，流通是非常重要的指標。在國外，流通量與規模大基本同義。但在中國，由于多年的股權分置，造成中國的很多藍籌概念雖然規模很大，但流通量卻很小。也正因為此，我認為中國缺乏嚴格意義上的藍籌股。比如中國工商銀行(601398)，瞬間的市值曾經超過花旗銀行，但是它在國內流通的部分還不到其總盤子的3%，甚至沒有達到國有大企業的流通股票要達到總盤子10%的上市規定，更遠低于一般企業的25%。

　　從藍籌股這一個點上，已經折射出很多政策和制度設計上的問題。例如，當前股票市場為什么會過熱？我認為與所謂藍籌股的價格被高估有很大關系。國內被譽為藍籌的一些大盤股，在國內僅上市了總流通量的百分之幾，人為造成供給稀缺，同時價格也很容易被操縱，不僅造成了這些藍籌股自身價格虛高，更由于它們是藍籌概念，也助推了整個市場價格上漲過快。

　　趙錫軍：

　　我認為，在培育中國藍籌股的問題上，思路其實可以放開一點。即便是像剛才各位所說，中國很多傳統企業至今還是是國有控股，利潤空間來自于制度紅利，這些在中國的藍籌陣營建設中依然有很積極的作用。

　　首先，如果連這點特點都沒有的話，我們的市場與印度企業、巴基斯坦企業有什么差別呢？正因為有了這個優勢，我們才有了比他們強的地方。其次，盡管這個優勢與在美國上市的好企業有很大差距，但是我們也不能立刻放棄這個優勢，而必須在保持這個優勢的同時，再創造其他優勢。即先在競爭中殺開血路，在實現較高積累的同時，完成改制和轉型。

　　左曉蕾：

　　剛才各位專家談到了多種培育中國藍籌股的途徑，有觀點認為，藍籌需要釋放現有的股份，以增加整個市場的供給，這在短期內并不容易實現。對此我有一個建議：在采用增加供給的方式來解決當前股票市場價格上漲過快的問題時，一定不要寄予太大希望，因為這是一個中長期的過程。不能一下子把像工商銀行和中國銀行這種大企業的未流通部分都拋出去，這將是很可怕的事情。

　　實際上，短期內股票市場價格快速上漲的原因，不完全是供給短缺問題。資本市場的供給與商品市場很不一樣，前者是為了賺錢，后者是為了消費。商品市場背后的效應曲線是有限制的，比如吃兩碗飯就飽了，不會吃一百碗飯把自己撐死。這樣的供給很容易找到均衡點。超過均衡點以后，價格就會下來。

　　但股票市場短期內還找不到供求均衡點，因為它是一個賺錢欲望問題。假設欲望后面的效應函數是無限的，也就是說，賺了1000萬后還想賺1億，再賺10億，短期內什么樣的需求速度能夠找到它的均衡呢？因此我的結論是：用增加供給的方式在短期內讓股市降溫，是不太可能的。因為這個泡沫積累風險的速度太快，而為了避免泡沫破滅，有人就想到用增加供給去壓火。然而，增加供給就像是易燃的稻草，很有可能成為導火線。弄不好會導致金融危機。

　　華生：

　　解決中國的藍籌問題，不可能等待民營化甚至私有化概念隆重登場，因為客觀地說，大部分民營企業都不夠藍籌標準。當前最可行的第一步就是改造已經上市的大國企；先不用急著做私營化改造，因為有很多政治和社會問題羈絆，而是要盡快加大股票的流通量。增加流通量的方式有多種多樣：第一，可以大規模減持國有股。第二，把必須持有的那部分資金給社保基金，社保又可以投資，這樣一來，資金并沒有被抽走。因為社保的投資形式，既可以是股票，也可以是公司債。

　　總之，要想辦法先把主板市場的國有股大量釋放出來，特別是進入滬深 300指數的股票，必須大量減持國有股，然后讓投資基金去持有。一開始，這些股票的流通量不用釋放到像美國那樣70%～80%都是投資基金持有的程度，那樣的話我們的市場承受不了。第一步只要能放到15%～25%，市場供求關系就能得到可觀的扭轉。在我看來，這既是往藍籌股方向走出第一步，又跟我們