新浪財經訊 2007年9月1日，由中國證券業協會、北京國際金融博覽會組委會主辦的“2007中國國際資本市場論壇”在北京金融街威斯汀酒店隆重召開。“中國國際資本市場論壇”是中國國內最高規格的以資本市場投資為主要議題的專業性常設論壇，論壇的宗旨是：打造全球資本市場的溝通交流平臺，分享國際投資大師的交易策略和投資經驗，研究和預測國際資本市場發展趨勢，捕捉中國等新興資本市場的重大投資機會。本次論壇的主題是“預測與展望——全球資本市場經驗與中國投資機會”，新浪財經全程直播了本次論壇的盛況。以下為恒生銀行副總經理兼投資及保險業務主管馮孝忠的發言全文：

　　馮孝忠:

　　我是土生土長的香港人，普通話還可以，但由于溝通的問題，我決定用英語來講。我的演講是從基金經理的角度來出發，如果你對恒生銀行不太熟悉的話，你們要知道我們是恒生指數的提供者以及恒生其他相關指數的提供者。大家知道隨著經濟全球化，股市全球化也在發展，衍生市場在過去這些年中已有很大的發展，地域界線越來越模糊。在全球化的過程當中，一個國家的情況可能影響到其他國家。因此我們現在所要研究的不僅是美國的問題，即使只是美國的問題，但很可能會波及香港、亞洲及其他地區，例如調換問題、信用問題等等，特別是現在美國以資產為基礎的資金、債權以及美國股市和公司收購情況都會產生影響。現在中國的A股和H股高市盈率一直是討論的焦點。有些人認為A股和H股的過分估值情況很嚴重。如果說這個情況不得到糾正，可能會有泡沫，必須使股票價格維持到更具持續性的水平上，我在這里既要講中國的經濟情況，也要同其他新興市場的情況做比較，現在我們給股票估值既要比較新興市場又要比較成熟市場，我把香港作為研究的基礎。因為我對香港市場的性質最熟悉。其實香港市場既具成熟市場的特點又具新興市場的特點，因為現場既有紅酬股、H股同時也有一些藍籌股。恒生是波動性非常小，回報率比較高的指數。這里有一些指數參數大家可以看看。我們的PE是19.3。恒生指數還有其他指數比較起來可能有所不同。與其他指數相比，可以看到恒生指數的優勢。大家知道不同基金管理公司用不同的模型可以進行判斷，我們經常使用的是資產評級制度，而且在這種情況下可以很好地界定資產的優良，像風險、稅收以及其他各方面的因素我們都進行了很好的評級，評級之后就可以使我們的投資具有很強的針對性，使資產定價做得非常科學。咱們看看美國國際集團AIG和中國人壽的具體情況，中國人壽市盈率和市凈率都比AIG高，中國人壽都處于上升趨勢，滲透率比較高。中國人壽的溢價以及其他方面都比較高，PE、PD、EPS增長水平在不同年份都是非常好的。從這點進行分析之后，如果投資者愿意投資的話，這是很好的工具。中國人壽PE2007年6.3。

　　中國移動、新加坡電信、和記黃埔，中國移動的估值是高的，中國電信從各種經濟指標看是非常好的，每股盈利率在2008年我們可以看到比其他兩個要高。H股溢價也非常好，作為基金管理人員來看，20%-30%的溢價是合理的。現在有一些賣空的情況，我們知道在香港還有其他的交易方式。不同資產交易方式，有不同的渠道。現在我們可以看到，在A股還有H股供求關系是不一樣的。有些地方還有OTC方式的話更理想。A股增長的勢頭仍然可以繼續看到。所以大家不要單純地看我們恒生H股的溢價還要看一些綜合的指數。越來越多的基金管理公司關注EPS、PE因素，這些當然是非常有效的評價數字，但是我想真正要把這些EPS、PE參數利用好、分析好，還要結合當地的具體情況，結合政府的政策進行分析。我今天就講這些內容。