新浪財經訊 2007年9月1日，由中國證券業協會、北京國際金融博覽會組委會主辦的“2007中國國際資本市場論壇”在北京金融街威斯汀酒店隆重召開。“中國國際資本市場論壇”是中國國內最高規格的以資本市場投資為主要議題的專業性常設論壇，論壇的宗旨是：打造全球資本市場的溝通交流平臺，分享國際投資大師的交易策略和投資經驗，研究和預測國際資本市場發展趨勢，捕捉中國等新興資本市場的重大投資機會。本次論壇的主題是“預測與展望——全球資本市場經驗與中國投資機會”，新浪財經全程直播了本次論壇的盛況。以下為莫斯科工業金融大學中國研究中心名譽教授、歐亞之星信息投資有限公司首席證券分析師安德瑞·陸的發言全文：

　　安德瑞·陸：

　　謝謝各位來賓，同時感謝主辦方給了我這次交流的機會。我演講的題目是俄羅斯證券市場的發展趨勢和前景。在這里我想通過十幾分鐘的演講，給在座的來賓一個整體俄羅斯

股票市場的概念。

　　我從兩方面對俄羅斯整個經濟和股票市場做一個講解，首先我會介紹一下俄羅斯整體股票市場近些年的發展趨勢是如何的，這些發展趨勢的背后究竟有哪些經濟因素來支撐這樣的發展趨勢？第二方面我會給大家做一個展望，即對俄羅斯整體經濟在未來的幾年將會是如何的發展趨勢。

　　我先給大家介紹一下走勢圖，可能這個圖大家還是比較熟悉，有點像中國上海A股的走勢，俄羅斯的股票市場走勢也是同樣強勁的。這是俄羅斯主要的交易所，莫斯科銀行間外匯交易所RTS的走勢圖。這個走勢圖是1999年到2007年8月份的走勢。圖中可以看到，特別是從2005年開始，整個走勢相當凌厲，已經達到了1800點。但是我們現在要想這個問題，有如此強勁的走勢，之后究竟有哪些經濟因素來支撐走勢呢？下面就來看一下。這是第一點也是最重要的一點，即俄羅斯整體經濟的發展趨勢，可以說俄羅斯經濟正處在一個崛起的階段，其增長速度在最近七年都超過了世界經濟總體的增長速度，而在最近三年里，俄羅斯經濟的年增長速度都超過了6%，特別是在2006年GDP增長已經接近7%，這已超過了印度和巴西。這是近幾年GDP的走勢圖，基本是在相對高位。

　　另外很重要的一方面，俄羅斯在近些年里，成功將通貨膨脹控制在標準的范圍內，達到了9%，這個數字對于俄羅斯來說是不一般的。這是改革這么多年來通貨膨脹率首次呈現一位數的百分比。從圖中我們可以看到，在2000年時，俄羅斯的通貨膨脹率還曾經達到了20%，經過這么多年的努力，現在已經達到9%，預計在2007年的時候，通脹率會降到8%左右。俄羅斯經濟部門還有一個展望，就是在10年的時候，通貨膨脹率有望降到4%左右，這就成功完成了一個經濟轉型。

　　同時居民實際可支配收入在2006年也增長了19%，2007年中等工資水平已達到500美元，這在相當程度上刺激了旺盛的消費和投資需求。俄羅斯這一階段內部政治環境還是相對穩定的，沒有發生任何嚴重的社會矛盾。上述這些情況對俄羅斯證券市場的發展產生了積極作用。

　　下面我們看第二個主要因素，這是俄羅斯宏觀經濟穩定，很大程度上建立在穩定基金，雄厚的資金基礎上。所謂穩定資金，是帶有俄羅斯特色的產物，源于俄羅斯

能源出口收入的一部分，持續增加。黃金外匯儲備也持續增長，其規模已逼近3000億美元。這就為抵御外部經濟風險增加了很好的保障。從另外一個層面，俄羅斯證券管理部門這些年出臺了有關有價證券和有關股份制公司這兩個重要文件。近幾年連續完善了上述條款。另一方面進一步完善了俄羅斯證券市場基礎建設。俄羅斯有兩大交易所，一個是莫斯科銀行間外匯交易所，占比達到60%，還有一個是俄羅斯原材料產品交易所。俄羅斯目前還有一個計劃組建全俄統一市場，并且在信息技術方面也得到了很大的提高。

　　另外一方面，就是證券市場交易額穩步增加，2006年莫斯科銀行間交易所交易額達到了8000億美元，這一數字在東歐地區達到領先地位，并且預計很快達到歐洲發達國家水平，06年俄羅斯整體市場交易額超過墨西哥、印度、巴西、南漢，達到1.3萬億美元。從俄羅斯證券市場總市值來看是持續增加的，2006年RPS指數由1125點上漲到1852點增長了65%，證券市場總市值06年末突破1萬億，幾乎是年初的兩倍。左圖是近一年以來整個俄羅斯股票市場的走勢。除此之外俄羅斯公司還更積極地去參與全球首次公開發行(IPO)，從圖中可以看到，持續增長。2006年總額達到175億美元，2005年這個數字還是50億美元，到了2007年俄羅斯的IPO數額已經達到世界第三位，僅次于美國和中國之后。另外比較重要的方面是俄羅斯同金融組織的關系得到了進一步的發展。在2006年摩根史丹利將俄羅斯石油總公司的證券指數作為了證券市場的評估、參考時，同時在2006年俄羅斯最大的交易所，銀行間掙錢交易所也成為了世界證券組織的重要成員。2006年國際金融評級機構會議和標準普爾對俄羅斯主權性評級，離A級也僅差一步之差。總體上俄羅斯專家有理由相信俄羅斯的主權排名在將來會得到進一步的提高，這對吸引外資創造更有利的條件。當然在俄羅斯市場快速發展的同時，我們也看到一些不足，首先是儲蓄率過高的問題。

　　下面我給的一個圖，中國和俄羅斯在儲蓄率方面的對比圖，我們可以看到在2000年的時候，俄羅斯的儲蓄利息曾經高達55%，現在已經降到了10%左右。但是這還是不足夠的，因為這點非常吸引本國和外國的投資者，這是相對保守的手段，因為可以獲得相對穩定高額的回報，所以就限制了投資。另外一方面俄羅斯的外匯管理，對外匯買賣控制中的復雜手續還有一些外匯周轉出境的限制在一定程度上也使投資復雜化。

　　下面我介紹一下對俄羅斯未來幾年經濟發展展望。今年上半年俄羅斯的聯邦政府召集各部門對俄羅斯未來十年發展做了一個規劃和預測。分別產生了兩種發展趨勢，我可以介紹一下。第一種發展趨勢就是基于知識經濟發展條件的慣性發展，就是有點相對保守的發展。在俄羅斯能源出口減少可預見的條件下，民族產品的

競爭力相對削弱，用進口商品替代國有商品，用來保持俄羅斯經濟相對低速的發展，在這種條件下，俄羅斯這些主管部門對國民生產總值的預測在2007年將會達到6.1。這個數字會在2009年到2010年維持作5.2%-5.3%的水平。我們可以看到第二種情況，基于有效的挖掘一些新的加速經濟的發展因素，這些會帶來投資速度的加快，增加俄羅斯經濟的市場競爭力。主要依賴于俄羅斯國家和私人企業之間投資方面的協調。還有一個方面就是整合的不斷創新。據我了解俄羅斯在改革創新方面主要有兩點，包括借鑒中國的發展模式做經濟開發區。經濟發展速度在08面、09年會維持在5.9%，在10年會增加到6.1%的水平。

　　在一個良好的經濟和政治環境的支持下，這個市場現在是世界上投資回報率最高的證券市場之一。相信在俄羅斯政府的大力支持下，俄羅斯市場會煥發出無限魅力，謝謝大家。