新浪財經訊 2007年9月1日，由中國證券業協會、北京國際金融博覽會組委會主辦的“2007中國國際資本市場論壇”在北京金融街威斯汀酒店隆重召開。“中國國際資本市場論壇”是中國國內最高規格的以資本市場投資為主要議題的專業性常設論壇，論壇的宗旨是：打造全球資本市場的溝通交流平臺，分享國際投資大師的交易策略和投資經驗，研究和預測國際資本市場發展趨勢，捕捉中國等新興資本市場的重大投資機會。本次論壇的主題是“預測與展望——全球資本市場經驗與中國投資機會”，新浪財經全程直播了本次論壇的盛況。以下為三菱日聯證券公司首席經濟學家佐治信行的發言全文：

　　佐治信行:

　　請多多關照，下面我來發言。

　　近幾年中國經濟基本上增長率是10%-13%，日本經濟目前實際增長率是3%，相對來說比較慢。在三、四十年前日本和今天的中國一樣，也是維持了10%左右的高增長。今天我想向大家介紹的是日本在高度經濟增長期里所獲得的經驗以及教訓，還有就是高度經濟增長期之后我們的一些體驗。從1965年到1975年之間，日本連續五年實現了10%的經濟高增長，在1964年日本舉辦了東京奧運會，在之后的五年實現了經濟高增長。之后經濟怎樣開始變慢，總結一下有三個原因。第一就是工資上升，當時日本是勞動集約型的產業結構，在1970年之后，因為產業結構的變化，工資上升了15%，這是一個原因。第二1971年日本發生了美元危機，面對日元升值壓力。當時1美元是360日元，后來上升到310日元，比值不斷上升。第三個原因就是石油危機。1980年一桶原油是43美金，使得日本企業的活力受到打擊。因此日本的高增長期面臨衰退。

　　現在我們回顧一下，日本的失敗還是有的。在七十年代，日本是出口主導型經濟，我們的出口集中于美國一個國家，這是否是原因。當時日本有40%的出口額是面向美國，而中國目前面向美國的出口額占全部出口額的20%-23%。當時美國結束了越南戰爭，日元被迫提高日元

匯率，面臨很大的壓力。那么日本是如何克服當時的困境呢？我想是采用兩個手段來逃脫這個困境，第一就是對工廠的機械化，由人力化的生產轉向機械化生產。第二就是改革產品結構，一個代表性的事件是1980年發生的，很多人員也都知道，日本最大的機器人廠家在富士山腳下有自己的工廠，該工廠建于1980年。我曾經參觀過這家工廠，他們是用機器人來生產機器人，當時給我的很大的振動，這是一個標志性的變革。第二是產品結構的變化，當時比較具有代表性的是本田，七十年代美國加強了尾氣排放的限制，想以此抵制日本汽車。以本田為代表的日本汽車廠家，為滿足美國的限制進行產品擴法。本田在八十年代后，開發了

新車型以拓展在美國市場的份額。不僅僅在汽車產業，VTR、索尼、松下等電子廠家在產品開發方面也進行了激烈競爭，當時日本的強勢產業分別是電子和汽車，這兩個產業在工廠方面進行自動化和新產品研發，克服了當時的困境。通過企業自身的努力帶來了日本八十年代的經濟繁榮，日本政府當時實施了產業結構相關的法律政策，從政府層面來進行支持。通過這樣的官民一致努力，實現了日本經濟八十年代的經濟繁榮。但是經濟繁榮不可能永遠持續，進入90年代，具體來說就是1989年12月份開始，當時日京股指最高達到39000，經濟開始崩潰，經歷了15年的經濟衰退。

　　八十年代日本成功了，這當中是否還有一些失誤呢？我們來分析一下。我認為失誤有兩點，第一是1985年廣場協議，讓日元升值。依據當時的世界形勢這是沒辦法的事情，而且通過日元升值，一些便宜的進口產品得以進出日本市場。雖然有好的地方，但還是有問題。一旦接受了日元升值，那么在市場當中，投資人認為日元會升值，就會囤積日元，政府就會采取保護政策，介入匯率，那么國家就會向市場上撒錢。這個舉措帶來了

房地產泡沫，日本政府在泡沫崩潰之后進行不良資產的處理花了很長時間，所以我認為日元升值是一個失敗。第二是會計標準。日本當時采取國際化的會計標準，但是采用的步伐太慢了。景氣很好的時候，企業穩定發展的時候，是否應該接受實價的會計方式？在什么時點選擇是一個關鍵。我們總過去三、四十年的經驗來說，認為對中國有教訓的是兩點，一個是生產工藝的改進。現在中國有很多廉價的勞動力，可是這么走下去肯定會遇到死胡同，隨著人工費的上升，必須加緊機械化的步伐。原油價格上升引起了原材料價格上升，就必須提高使用能源的效率，必須要有遠見。進行產業改革的時候，必須看到將來某一個時點需要提高效率，這樣抓住這樣的機會，提前采取行動。

　　非常高興今天給我這個機會，日本從七十年代到現在經歷的經濟高增長，以及在這個過程中面臨的一些錯誤選擇，能在這里談談這些體驗，非常高興。謝謝大家！