新浪財經訊 2007年9月1日，由中國證券業協會、北京國際金融博覽會組委會主辦的“2007中國國際資本市場論壇”在北京金融街威斯汀酒店隆重召開�！爸袊鴩�際資本市場論壇”是中國國內最高規格的以資本市場投資為主要議題的專業性常設論壇，論壇的宗旨是：打造全球資本市場的溝通交流平臺，分享國際投資大師的交易策略和投資經驗，研究和預測國際資本市場發展趨勢，捕捉中國等新興資本市場的重大投資機會。本次論壇的主題是“預測與展望——全球資本市場經驗與中國投資機會”，新浪財經全程直播了本次論壇的盛況。以下為北京高華證券有限責任公司董事長方風雷的發言全文：

　　方風雷:

　　各位女士、先生大家好，這個題目很大。這個時候在中國討論這個問題，反映了社會各界的審慎態度。其實成熟與不成熟都是相對的。最近西方金融界有很多討論，中國這樣的新興市場也在討論可以向中國這個新興市場學到什么東西。這個市場在很快的時間內不僅有一定的規模，而且在盡管方面越來越接近國際水平，安全性方面有很大的提高。最近世界銀行和

　　29號我作日本東京跟日本金融界的朋友討論，他們說我們看中國資本市場覺得非常有意思。十年時間，非常迅速地國際化。你們上市公司中有近50%是在美國、新加坡、香港等地上市，股票流動性很高。中國金融機構、中國大企業，股權當中國際比例比我們高。公司治理結構，特別是很多大企業在紐約、香港上市。中國企業在實業方面不如我們，但資本方面比我們走在前面。所以我覺得成熟與不成熟都是相對的，美國資本市場也出現了很多的問題，成熟市場和不成熟的市場現在聯系得越來越緊密，而且已經一體化了。今天很容易在倫敦、香港市場買中國的股票，甚至非洲的股票。最近投資界除了買中國股票、買越南、印度尼西亞甚至非洲的股票，發展很好，市值平均六倍到五倍，股息率都在8%-10%左右。全球化帶動了全球資本化，中國參與其中，越來越國際化。最近中國開發銀行、進出口銀行在香港發行債券等一系列舉措看，中國在國際化方面起步，而且預計步伐越來越大。在這種情況下，全球受刺激債風波困擾，中國投資者還是非常謹慎的，因為覺得有泡沫存在，證監會已有研究部門提出上市公司的盈利如果扣除投資股票市場，盈利也就是30%-40%，發出預警信號。

　　全球的問題都是一樣的，現在對資本市場應該又重新認識，無論美國、英國、歐洲還是香港、中國這樣的市場，很多問題基本都是一致的，一致性取決于對資本市場特別是證券市場的特點所決定的。最近很多專家研究證券市場的特點，不同于一般的間接融資市場和一般融資市場，有很大的特點。第一信息不對稱，都是行為瞬間發生。信息不對稱在過去、現在、未來將長期存在，雖然監管在提高透明度，但這個問題是長期困擾資本市場一個很大的問題。即使是在監管最嚴厲的美國，上市公司丑聞也時有發生。這實際上說明了，利用內部交易，在資本市場上丑聞行為是有一個很特殊的現象，很難做到信息對稱。第二瞬間交易特點也決定了在一些市場上很容易產生即時性的效果。公眾參與度非常高，而且是直接參與，造成資產價格波動很大，資產價格波動大在全球市場都好的情況下，非常容易使得中小投資者入市，中小投資者入市又沒有理性，沒理性又是這個市場的基本特點。在這種情況下全球資本市場范圍內都在檢討如何對待這個市場，在這個基礎上加強信息披露、加強市場監管，教育中小投資者，都是大家在做的，但問題發生頻率很高，不得不使人想到對資本市場的制度設置要進行很好的思考。

　　發展中新興市場具有更大的危機，由于市場的特殊性，由于監管不足，不成熟很容易造成一些重大問題。比如由股票市場引發了很大的社會問題和政治問題，對這個問題，政府和監管層應該非常清醒地看到，其實對投資者來講對事情有一個總體評價。現在中國的投資者進步很多，非常關心宏觀問題。但是對這個市場大家還是很難做到讓每個人都理性。美國有名的工廠大王收到很多訂單，就是建新工廠，把鋼鐵公司股票全部賣掉。這個市場沒有感情，但并不是每個人都能學到的。在市場非常亢奮的時候，我們重溫一下什么是成熟市場�，F在大家普遍公認美國市場、倫敦市場是成熟市場，香港四分之三也是成熟市場，香港市場有深層次的文化原因。英國原首相丘吉爾先生，寫過一本書《英語民族史》，對英語國家對法制、市場、個人利益的驅動行為講了文化原因。另外大家說市場出現問題是流動性造成的。什么是流動性？格林斯潘講了一句話“流動性不是錢”。我覺得可能流動性就是一種現象，是投資者的信心產生了這么一種現象，每個人都相信我投資就賺錢，而且投資價格是不斷上升的，而且隨時可以離場。但是一旦出現集體性的恐慌，誰也離不了場了，流動性就破滅了。他是從哲學的角度講流動性，其實我們還可以再重溫一下，當年在中國資本市場剛開始的時候，鄧小平同志說可以試試，搞的不好就關掉。反映了這些人的領導能力，是戰略性管理，他把事情看得非常透徹。所以我覺得在這個時期大家重溫一下哲人的思想，其實對我們今天理解什么是成熟市場、什么是中國市場有很大的幫助。謝謝各位。