作為第十屆科博會的重要組成部份，“金融與高新技術產業發展國際論壇中國PE高峰會”于2007年5月25-26日在北京隆重舉行。新浪財經獨家圖文直播本次會議。以下為《中國PE的發展機遇與風險防范/高新企業融資的趨勢：風險投資(VC)》分論壇中殷庫資本董事總經理夏曉寧先生演講。

　　夏曉寧：大家好！很高興今天有機會和大家交流一下。首先我介紹一下殷庫資本，殷庫資本在大中華地區是比較老的PE。在94年是由亞洲開發銀行和索羅斯、美國的世界銀行的FC等等建立起來的一個專門投資于基礎設施的基金。后來我們有了第二期和第三期基金，從技術到工業，還有物流業、金融業、鋼鐵業，實際上我們的投資份額是非常廣泛的。現在我們在全亞洲包括印度、南韓、印尼、泰國、巴基斯坦都有我們的投資。

　　我們現在進行的投資規模是1000萬到5000萬美元的項目，更多地我們也可以做，我們的LP也可以和我們一起做。我們在全亞洲有2個辦公室。剛才也談到了我們投資的范圍，我們的定位，我們不是一個VC，我們是一個在公司里面占一個小股，不參與公司的日常運作，但是會積極參與董事會的活動。比如說參加董事會下面的各種委員會，比如說投資委員會等等的活動。我們的股權也不會大于50%，一般都是10%到40%，這個要根據項目的大小。但是，我們會要求比較強的小股東的保護條款，另外我們投資的期限也會比較長，比如說3年、5年，甚至7年都有可能。

　　我們覺得作為一個增長型的基金，中國有很多的機會，主要是有下面幾個因素。一個是可投資的對象不斷增加，記得我們94年在中國投資的時候，根本沒有什么民營企業，那時候的民營企業都非常非常小。所以大部分的投資都是和國營企業做一些投資，現在國營企業也開始做改革、改造了，提供了很多的投資機會，另外民營企業也開始壯大。我記得10年以前或者是7、8年以前，民營公司的利潤都非常小，1000萬人民幣、1500萬人民幣，或者是2000萬人民幣就是不錯了，但是現在經�？梢钥吹秸业�1億凈利潤的公司已經非常多了。由于中國加入了融資世界經濟里面，大量的工序轉移到中國，出現了大量的新的行業和新的價值鏈。我們看到一個新興的行業，比如說

　　第二個因素是我們有一個很好地投資環境。過幾年中國的經濟迅速發展，加入WTO、GDP的高速增長，對于增長基金提供了很多的機會。再一個是對于PE的認同，很多年前你需要做很多的解釋工作，他們才知道你是干什么的�，F在你說PE他們都知道，確實是幫助中小企業發展的一股不可忽視的力量。

　　我們現在看到的幾個趨勢，現在大量的基金開始涌入中國。本土的一些基金也還是崛起，我們也看到了，很多的國際基金在本土化，本土基金業開始國際化。有很多國際基金招了一些本土的人員，也開始把地區性的總部遷到上海、北京，所以他們現在也是非常非常本土化了。國內的一些基金，現在已經非常國際化了，他們經過那么多年的鍛煉，也變得非常有

　　另外我們也看到了，A股市場現在也是很重要的退出機制，所以我們現在很積極地看一些企業如何在A股退出�，F在由于A股的持續增長，個別行業有一些泡沫現象，還有一些法律法規不斷地變化，我們也看到了去年9月8日之后，基本上海外做紅籌不太可能了。

　　我們覺得現在對于PE這個行業來說，現在有一些風險，因為現在熱錢太多，估值太高。經常我們看到一些行業，到我們手里已經是十幾倍的PE，甚至有人毫不臉紅地告訴你，30倍的PE，可以賺到30以上的回報。確實有一些企業主對這些估值有一些不切實際的希望。另外我們也看到人民幣的升值和原材料的漲價，對于傳統行業造成了很大的壓力。我們看到很多的企業過去幾年的毛利率在不斷地下降，這也是需要注意的。

　　另外，由于法律框架的不健全和不斷變化，造成的交易成本的增加，有一些過去行之有效的項目的結構，又不能進行了。所以，造成了成本的增加，甚至造成了退出困難。另外對于PE行業的迅速增長，造成了人才的缺乏，有很多新兵在這個行業，這樣對于項目的設計和執行會造成一定的困難。謝謝大家！