作為第十屆科博會的重要組成部份，“金融與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展國際論壇中國PE高峰會”于2007年5月25-26日在北京隆重舉行。新浪財經(jīng)獨家圖文直播本次會議。以下為《中國PE的發(fā)展機遇與風險防范/高新企業(yè)融資的趨勢：風險投資(VC)》完整實錄。

　　主持人梅德文：今天下午我們非常榮幸地邀請到以下的嘉賓給我們做演講，包括北京產(chǎn)權(quán)交易所總裁熊焰先生，英國倫敦投資局中國區(qū)首席代表胡勝利、北京經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)管委會常務(wù)副主任賁勇，香港科技園副總裁許建南，亞商集團總裁丁承，美國弗勞爾斯董事總經(jīng)理宣昌能，中信資本董事總經(jīng)理王方路，恩頤投資NEA中國區(qū)首席代表蔣曉冬，殷庫資本董事總經(jīng)理夏曉寧等等。今天下午的會議由我主持，我是會議的承辦方負責人梅德文，下面請北京產(chǎn)權(quán)交易所總裁熊焰先生致詞。

　　熊焰：非常高興能夠參加科博會PE投資的研討會，我今天的演講的主題叫做“PE投資的重大商機”。我們現(xiàn)在現(xiàn)代公司制是現(xiàn)代文明的重要的基礎(chǔ)，以它的社會化的募集資金，無限風險以及有限收益，還有組成的治理結(jié)構(gòu)，極大地推進了現(xiàn)代社會經(jīng)濟的發(fā)展。大類實際上就兩大類，一類是有限責任公司，一類是股份有限公司。我認為股份公司是較之為股份有限公司更為先進的企業(yè)組織制度。有司責任公司是相關(guān)投資人在目標志趣上的大同相近組成的公司，這里面人和的色彩是比較重的，同時有限責任公司如果發(fā)生股權(quán)變化，原有股東享有優(yōu)先受讓權(quán)，任何一個股東要想轉(zhuǎn)讓股權(quán)必須征得原有股東的同意。這樣，一方面維護了公司股東的基本穩(wěn)定，另一方面，使得股權(quán)多少受到了人為的牽制，就是人和色彩是比較重的。由于股東的優(yōu)先受讓權(quán)人和色彩是比較重的，從人和與資和，對于資本流動、資源組成、資源優(yōu)惠配置的這個角度講，顯然股份公司的資和色彩更重，它的先進性是明顯的。另外股份有限公司較之股份責任公司是同股同利，排除掉了其他的股權(quán)的安排。

　　一般來說，我們股份公司的主業(yè)是清楚的，一般來說我們的股份公司的治理結(jié)構(gòu)或者叫做融資的社會化傾向是更清晰一些，當然它的信息也更透明一些。在我們中國還有一個非常普遍的看法，認為股份公司是同上市公司幾乎是劃等號，實際上在市場經(jīng)濟國家的多數(shù)情況下，股份公司不等于上市公司，股份公司是公司產(chǎn)權(quán)制度的一種安排。上市公司是股份公司中最優(yōu)的那一塊，也就是它的經(jīng)營總量、資本總量和社會化程度更好一些。最優(yōu)的那個寶塔尖上的10%到20%去公開上市，在股市中流動。

　　我們的近鄰可以相比的同樣一個國家印度，據(jù)統(tǒng)計有16萬戶股份公司，但是它的上市公司就是1萬多戶，1/10左右。我們中國人的意識中，股份公司是跟上市公司基本上是劃等號的，實際上不是這樣的。另外，在我們中國的企業(yè)生態(tài)中，有非常普遍的現(xiàn)象，就是小企業(yè)非常多，有限責任公司非常多，股份公司比較少。我們的一個研究樣板，中關(guān)村科技園區(qū)，大約有1萬8千家企業(yè)，完成股份制改造的有200家，上市的不到100家。而其他的絕大多數(shù)，90%多是有限責任公司。同時，中關(guān)村園區(qū)還給人這樣一個感覺，就是這里由于氣候，這里指的企業(yè)生長的氣候比較好，因此企業(yè)生態(tài)比較好，滿眼蔥綠，看上去郁郁蔥蔥，但是稍微一研究大家就會發(fā)現(xiàn)，這里的郁郁蔥蔥可以用一個詞叫做“草多樹少”，特別是參天大樹少，真正的資本總量幾億、幾十億，年銷售額幾十億、上百億的企業(yè)太少了。這是由什么原因造成的呢？當然小有小的好處，舒馬赫有名言“小的是美好的”，但是在市場經(jīng)濟的大潮中，如果永遠不長大，估計也不會太好。因此，我個人有一個理念，認為草與樹是講小企業(yè)與大企業(yè)，是由多種原因所決定的。產(chǎn)業(yè)方向、人才結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品方向、技術(shù)路線、資金等等等等。但是，這里面有一個很深層次的制度原因，用我們的說法，就是基因不同。小企業(yè)與大企業(yè)的基因不同，其中的一個基因表達就是往往那些選擇了股份公司制的企業(yè)，具備長大的條件。因此，我們近幾年以來，大約是3、4年以來，一直跟中關(guān)村的管委會、一批企業(yè)、相關(guān)部門的同志進行著溝通，其中很重要的理念就是希望在中關(guān)村園區(qū)試行股份制改造的企業(yè)基因工程。

　　幾乎我們每一個年度，都會與中關(guān)村管委會的同志就這樣一個話題進行長時間的，這個長時間是2個小時為一段，進行10段、20段的討論。今年我們這個觀點，被中關(guān)村管委會和北京市政府的相關(guān)零售所接受。今年，中關(guān)村管委會在園區(qū)企業(yè)中開始啟動了中關(guān)村園區(qū)企業(yè)改制上市促進工程。這個促進工程的具體組織者，就是由北交所作為一個具體的組織者。我們可以把上市工程的數(shù)量概念描述為百千工程，就是2007年希望至少有100家中關(guān)村的企業(yè)改制為股份公司，3年之內(nèi)希望能夠推動1000家企業(yè)改制為股份公司。我跟管委會的有關(guān)負責同志有過這樣一個表述，我說如果用3到5年的時間，中關(guān)村園區(qū)的1萬8千家，可能那個時候到了2萬家了，其中有10%改造成了股份公司。改造成股份公司的中的10%到15%，就是200家到300家在國內(nèi)的資本市場上市，那將對于中關(guān)村園區(qū)的總體競爭力，包括投資環(huán)境、融資環(huán)境與企業(yè)發(fā)展生態(tài)，產(chǎn)生極為深刻的影響。因此，中關(guān)村園區(qū)管委會從北交所聯(lián)手推進的百千計劃今年已經(jīng)啟動了。這個計劃大概上這么幾個作業(yè)的途徑。

　　第一個是搜集企業(yè)的信息，就是搜集符合條件的企業(yè)的數(shù)據(jù)庫。根據(jù)我們目前了解的情況，凈資產(chǎn)在1000萬以上，中關(guān)村大約在1500家左右。其中，我們希望能夠有一半或者是再多一些有改成股份制公司的需要。由北交所組織證券公司、投資銀行、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所，當然他們會排一個序，券商20名，在北京的會計師事務(wù)所有改制業(yè)務(wù)的前20名，律師事務(wù)所前20名推薦給我們的企業(yè)。改制所發(fā)生的費用，由園區(qū)管委會給予資助，每一戶政府先期資助20萬元。

　　接下來在改制過程中，我們希望能夠有一批PE在2個環(huán)節(jié)進入這輪改制，一個就是第一期改制。我們現(xiàn)在跟一批園區(qū)企業(yè)聊起來的時候，園區(qū)企業(yè)第一個訴求有資金需求。第二個訴求，不希望失去控制權(quán)。因此，現(xiàn)在在北交所周邊已經(jīng)聚集了一批PE，就是私募基金，對于這樣的業(yè)務(wù)有興趣，而且我們希望這樣一批私募基金PE，是以一種組團式的進入。假設(shè)我們這個企業(yè)改制，希望擴股30%，我們希望這30%是由兩多三家，或者是三到四家私募基金合在一起來聯(lián)手進入。這樣，單個的一家也不顯得單薄，由于有管委會和北交所政府的力量的推進，我們覺得這樣的效果是比較好的。

　　另外一輪IPO上市的階段，可能資本要得稍微大一點，這一輪對于很多的私募基金也是非常好的投入的機會。因此，改完制之后的企業(yè)，就進入了北京股權(quán)管理登記中心，這也是由北交所控股的我本人作為社長的平臺，就是所有的非上市公司完成股份制改造之后，進入股權(quán)中心進行托管。我們的業(yè)務(wù)是與深交所做全面的業(yè)務(wù)合作，就是所有的管理文本以及企業(yè)的股份制的培訓教程，都與深交所聯(lián)合設(shè)計的。就是保證我們的公司進入這個平臺是一個獲得信息和獲得管理培訓的平臺。我們希望把北登中心作為北京的新東方，能引領(lǐng)我們完成股份制改造的企業(yè)熟悉資本市場的要求，適應(yīng)股份制這種制度與文化的要求。

　　說到這里，我想朋友們，特別是私募基金的朋友們，會對這樣一個業(yè)務(wù)有一定的興趣了，我們希望大家能夠與北交所相關(guān)部門去進行溝通與聯(lián)系。我們相信，對于任何一個投資人而言，具有強勁增長能力，有比較好的治理結(jié)構(gòu)，又是在地處北京的高科技投資企業(yè)是有價值的。加之管委會、北交所的制度安排，也能夠為大家進一步地投資這個企業(yè)，同時投資這個企業(yè)或者上市，如果不能上市，在類似的北京股權(quán)交易平臺上進行進退，也做了很好地制度安排。同時，我們覺得這一輪的私募基金的進入，也可能提供了一個今后中國資本市場坐市商的模型。你看好了這個企業(yè)，你在現(xiàn)階段投進去了，今后有人賣你可以再買，如果有人想買只要價格合適你可以賣掉。這就是市場的坐市商的模型，因此我在這里向大家做這樣一個匯報，謝謝大家！

　　主持人梅德文：剛才熊總做的非常重要的發(fā)言，因為目前PE跟產(chǎn)權(quán)交易市場之間有非常多的結(jié)合的機會，我覺得無論是中國的企業(yè)還是國外的PE機構(gòu)，也許可以和中國的廣泛的產(chǎn)權(quán)交易市場合作，能夠取得獨特的業(yè)績。那么我們第二位演講嘉賓是英國倫敦投資局中國區(qū)首席代表胡勝利先生，大家歡迎！

　　胡勝利：尊敬的各位來賓、各位領(lǐng)導、媒體朋友、女士們、先生們，大家下午好！我是倫敦投資局中國區(qū)的代表，我叫胡勝利。非常感謝會議主辦方給我們這個機會做演講。我主要介紹一下我們這個機構(gòu)，還有我們能給在坐的企業(yè)或者是機構(gòu)有哪些方面可以進一步合作的機會。

　　倫敦投資局是倫敦市官方的外國投資促進機構(gòu)，我們中國辦事處是去年4月份倫敦市長訪華的時候開幕的。我們主要的職能就是向中國的企業(yè)介紹倫敦的金融、商業(yè)和其他方面的投資環(huán)境，希望更多的中國企業(yè)能到倫敦去投資或者是上市。同時我們也積極地促進英國的企業(yè)到中國來上市。

　　去年3月份商務(wù)部部長去倫敦的時候就和倫敦簽署了雙向投資備忘錄，所以我們和中國的相關(guān)機構(gòu)、英國的相關(guān)機構(gòu)，一起積極地促進更多地中國的企業(yè)到倫敦發(fā)展，到倫敦資本市場去融資、并購。同時，我們也積極地介紹倫敦的企業(yè)到中國來發(fā)展。因為今天上午證交所的祝曉健女士業(yè)介紹了倫敦證交所的情況，所以在倫敦的AIM企業(yè)有54家，講起來AIM是非常適合中國的中小企業(yè)去發(fā)展、融資、實現(xiàn)并購的。而且中國有一家紫金礦業(yè)也是并購了AIM上的一家英國的企業(yè)，來獲取它的在南美的礦產(chǎn)資源。

　　倫敦有很多的投行，還有一些銀行，還有各類專業(yè)的服務(wù)機構(gòu)也是我們的合作伙伴，也是我們的會員機構(gòu)。他們在國內(nèi)有一些非常活躍，歐英國的SANI投了很多的項目，比如說小肥羊等等，還有一些能源方面的基金，都在中國尋找項目。所以，我們也希望通過到會的各類政府機構(gòu)或者是行業(yè)協(xié)會，或者是媒體朋友，或者是企業(yè)家合作，共同推進中國PE和VC的發(fā)展。

　　我本來準備了PPT，后來我想我不按這個講了，我們辦公地點是在東方廣場，歡迎大家會后和我們積極聯(lián)系。我就講這些，希望會后再交流，謝謝大家！

　　主持人梅德文：下面有請北京經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)管委會常務(wù)副主任賁勇先生演講，大家歡迎！

　　賁勇：各位來賓大家好！我首先更正一下主持人的介紹，熟悉我們管理體制的同志都知道，常務(wù)副主任和副主任還是有區(qū)別的，我是副主任不是常務(wù)副主任。很高興今天有機會向在坐的各位介紹一下我們北京經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)，大家知道開發(fā)區(qū)的設(shè)立是我們國家改革開放的產(chǎn)物。20多年來，隨著我們國家改革的步伐，開發(fā)區(qū)也得到了迅速地發(fā)展和成長。那么作為首都的國家級的經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)，我們堅持科學發(fā)展觀，大力推進機制和技術(shù)的兩大創(chuàng)新，不斷完善投資環(huán)境，進一步加快了發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)向綜合產(chǎn)業(yè)區(qū)轉(zhuǎn)型，堅持走和諧發(fā)展和資源節(jié)約利用的道路。大力發(fā)展符合首都經(jīng)濟利益愛國，利于區(qū)域發(fā)展?jié)M足自身優(yōu)勢的高端高效高輻射力的產(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)開發(fā)區(qū)經(jīng)濟又好又快發(fā)展。

　　下面我分三個題向大家介紹一下我們開發(fā)區(qū)。第一是我們北京經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)的概況，特位于我們北京的五環(huán)和六環(huán)之間，是在京津唐高速路上，從我們到天安門廣場是16公里，到中關(guān)村和首都機場和到天津的新港都是30分鐘的距離，但是到天津的新港要借助于我們今年開通的城際鐵路和我們今年要開始建設(shè)的亦莊清輕軌線。這從京津塘的高速路開始，到北京市的5號地鐵線，構(gòu)成了迅捷、快速、方便的線路。

　　我們98年被國家批準為國家級的開發(fā)區(qū)，第一期的規(guī)劃占地15.8平方公里。2002年的時候國務(wù)院又批準了開發(fā)區(qū)的擴區(qū)，現(xiàn)在我們開發(fā)區(qū)的總規(guī)劃面積達到了40平方公里。在05年的1月份，北京市城市總體規(guī)劃又以北京開發(fā)區(qū)為中心，向東、西、南三個方向擴大了65平方公里的建設(shè)用地。這樣的話，形成了我們大家都比較清楚的北京市的三個新城之一，就是通州、順義和亦莊新城。

　　第二，向大家介紹一下我們開發(fā)區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的情況。從2000年到2006年，北京開發(fā)區(qū)的GDP由26.38億元，增長到了369億元，增長了13倍。占全市的比重由過去的1.2%，增長了4.8%。我們的經(jīng)濟開發(fā)實力在我們?nèi)珖?個開發(fā)區(qū)中名列前茅。土地的節(jié)約利用，能源、資源的集約化利用，環(huán)境的明顯的優(yōu)化，能耗的逐年降低，平均每公頃工業(yè)用地實現(xiàn)產(chǎn)值1.74億元，實現(xiàn)稅收694萬元。GDP的能耗是0.159噸標媒。我們開發(fā)區(qū)的能耗指標是我們北京市平均指標的1/5。總體來講，北京經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)呈現(xiàn)出發(fā)展速度快，發(fā)展質(zhì)量高的特點。在全面落實科學發(fā)展觀及走新型工業(yè)化道路方面取得了一定的成績。

　　第三，向大家介紹一下產(chǎn)業(yè)的情況。諾基亞、京東方、拜耳、通用醫(yī)療、奔馳等一大批國際知名企業(yè)的相繼入?yún)^(qū)，截止到2006年底，北京經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)已經(jīng)有40多家世界500強企業(yè)。初步實現(xiàn)了電子通信、生物醫(yī)藥等主導產(chǎn)業(yè)，被評為國家級電子信息產(chǎn)業(yè)園和國家生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基地，現(xiàn)在我們正在規(guī)劃建設(shè)汽車產(chǎn)業(yè)園區(qū)。北京開發(fā)區(qū)已經(jīng)實現(xiàn)了多個領(lǐng)域支撐發(fā)展的格局。

　　第二個大標題我向大家介紹一下我們現(xiàn)在發(fā)展的規(guī)劃。根據(jù)北京經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)“十一五”規(guī)劃，經(jīng)濟規(guī)模“十一五”期間保持年均增長20%的速度，到2010年GDP達到600億元，銷售收入達到3000億元，工業(yè)總產(chǎn)值達到2600億元，出口創(chuàng)匯達到2100億美元，累計吸引外資100億元，累計完成固定資產(chǎn)投資600億元。因為使政府給我們北京經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)的功能地方就是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，新技術(shù)制造基地。所以，我們在“十一五”期間的經(jīng)濟技術(shù)指標是非常高的。

　　第三，我們在下一步的工作當中，將為對進駐我們開發(fā)區(qū)的企業(yè)，體歸一些優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，這樣也是在三個方面。

　　第一我們轉(zhuǎn)變管理的思路，增強服務(wù)意識，大力完善廉政高效的制度建設(shè)與運營程序，推進方式與服務(wù)方式突破條塊分割，追求區(qū)域資源價值最大化，打破企業(yè)自身發(fā)展壁壘和自己做大做強的占誤區(qū)。第二，搭建4個政府平臺。一是政府服務(wù)平臺，構(gòu)建負責任、講法制、有效率的政府服務(wù)體制。努力為區(qū)內(nèi)各類市場主體創(chuàng)造公平競爭的市場環(huán)境，為區(qū)內(nèi)企業(yè)良性發(fā)展搭建基礎(chǔ)平臺，并且提供優(yōu)質(zhì)專業(yè)化、個協(xié)化的服務(wù)。第二是技術(shù)創(chuàng)新平臺，建立完善政策體制和保障機制。加強孵化器建設(shè)，促進企業(yè)自身研發(fā)能力，不斷吸引外資的力量，在吸引外資的同時，注重引進其先進技術(shù)和管理經(jīng)驗。第三是現(xiàn)代物流平臺，依托京津地區(qū)的空港、海港，搭建運輸、配送、加工、存儲、信息處理等一體化的現(xiàn)代化體系。第四是金融服務(wù)平臺，積極吸引銀行、證券、信托、保險等金融服務(wù)業(yè)，促進開發(fā)區(qū)金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。第三創(chuàng)新工作方式保持簡潔高效的措施。第四是增強服務(wù)配套能力，我們按照適度超前統(tǒng)籌發(fā)展的原則，近期遠期結(jié)合，保障能源、水資源供應(yīng)安全和環(huán)節(jié)交通擁堵的情況。

　　我們開發(fā)區(qū)擴區(qū)以后，我們所有的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)都是由我們開發(fā)區(qū)政府投資的，所以在我們開發(fā)區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)計建設(shè)里面，我想比其他的區(qū)域更有保障，更有優(yōu)質(zhì)的條件，也更能夠保障企業(yè)使用的運營安全。

　　第五是以人為本，加強資源利用。開發(fā)區(qū)是國家環(huán)保局確立的北京市環(huán)境保護和節(jié)水節(jié)能的示范區(qū)。并且連續(xù)幾年通過了ISO的環(huán)境體系評價的驗收。在未來，我們更加重視資源保護環(huán)境，大力推進高附加值的服務(wù)業(yè)。努力建設(shè)環(huán)境友好型開發(fā)區(qū)，成為走新型工業(yè)化道路的綜合示范區(qū)，提高我們整個區(qū)域的吸引力和高地效應(yīng)。

　　北京經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)在建設(shè)和發(fā)展的過程當中，得到了社會各個方面的支持和幫助。我們也希望通過這樣的科博會的平臺，通過我們這樣的一個簡單地介紹，歡迎大家到開發(fā)區(qū)去訪問，也歡迎大家繼續(xù)對開發(fā)區(qū)給予更多的關(guān)注和支持，謝謝各位！

　　主持人梅德文：剛才賁主任給我們做了非常精彩的介紹，那么北京經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)的平臺建設(shè)我們覺得卓有成效。那么很多企業(yè)和投資機構(gòu)，也許都可以在我們的北京經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)找到自己的空間和機遇。那么下面我們有請香港科技園副總裁許建南先生演講，大家歡迎！

　　許建南：尊敬的領(lǐng)導、各位來賓、女士們、先生們，今天我非常榮幸能參加第十屆的科博會。我叫許建南，是香港科技園公司副總裁，能參加第十屆的科博會對我來說是有一些特殊意義的，因為今年剛好是香港回歸祖國10周年。所以，來參加這個第十屆還挺有意義的。

　　下個月很快我們有很多很隆重的活動，慶祝香港回歸祖國10周年。我一會兒跟大家介紹在回歸后，香港的一些建設(shè)。首先，我要說表示一些歉意，因為我當時準備的時候就準備了一些英文的幻燈，沒有準備中文的，但我估計大家看起來問題應(yīng)該不大。

　　香港在回歸以后有三個大的建設(shè)，在98年，香港的國際機場投入使用，另外在02年的時候，科學園跟數(shù)碼港投入使用。可以說，科學園在香港來說，是一個新的東西，我們很年輕，我們也很小，就像剛才熊總所說的，小還是挺美麗的。06年我們開幕了亞洲博覽會，這三個大的事件是香港在回歸后的建設(shè)。科學園在地圖的中間這里，中心的地方就在香港中文大學，科學園離深圳開車是45分鐘，從科學園去香港國際機場也是45分鐘，從科學園開車去香港的金融中心也是45分鐘，所以說地理位置來說是挺不錯的。

　　一共有10棟樓，今年已經(jīng)投入使用5周年，在過去5年內(nèi)，盡管經(jīng)歷了金融風暴、SRAS，但是我們還是有入駐，目前的入駐率達到了97%，一共有155家公司，4800人在里面工作。第二期也是提供同樣的建設(shè)面積，在下個月底就會投入使用。現(xiàn)在我們看一下過去5年到底香港科學園做了一些什么。我們一共有155家公司，他們的科技領(lǐng)域是包含了電子、資信技術(shù)，就是IT跟通信。精密工程跟生物科技，總的員工在里面工作有4800人。在成立5年內(nèi)，園區(qū)里面的公司IPO并購的有3個，包括兩個IPO和一個并購。知識產(chǎn)權(quán)的注冊包括了商標的注冊，一共有45個在06年和07年，總加起來也將近100個，包括美國的專利注冊。

　　這一部分所說的不是園區(qū)的公司，是孵化器的公司所拿到的專利注冊。在政府資金上的支持，過去每一年平均都在2000萬到1500萬左右。有VC跟天使投資人在過去對孵化器的公司所投資的，在03、04年有1億4千4百萬，在04、05年有1億2千5百萬，在05、06年有1億5千萬。在香港作為國家一個對外的窗口，占了有利的位置，就離開世界的工廠，跟世界大的市場很近，我們是有世界最自由的經(jīng)濟體系，同時有健全的法制保障知識產(chǎn)權(quán)跟財庫。跟國家所簽訂的更緊密經(jīng)濟安排，把香港和中國大陸的經(jīng)濟體系融為一體，沒有了關(guān)稅。同時，可以在5個小時內(nèi)很方便地到達世界所有大的城市。

　　在香港回歸以后，我們可以看到香港是國家科技展示的地方。從97年只有5%來自中國大陸的參觀，就是參加展會的。在05年已經(jīng)占了36%，同時剛才說的是參加的公司。就是說05年在香港舉辦的展會，36%是來自中國大陸，參觀的人員也從97年的10%，增加到05年的28%。這一點配合國家在這方面的政策，會把香港定位為國際的展覽中心。另外，早上我們討論的融資到底去新加坡、美國等等，我說肯定去香港，因為還是把根留在中國嘛。在05年能看得到，中國的企業(yè)在香港的IPO已經(jīng)達到了1600億港幣。另外下面的圖看得到，在05年中國的企業(yè)在香港一共有70個IPO，當時占了中國去海外上市的50%。但是在05年的時候，中國的公司去海外上市到香港的比例已經(jīng)到了80%，余下的20%就去了美國和新加坡，所以很簡單可以看到應(yīng)該去香港。

　　香港過去并不是很多人都知道香港有科學園，大家知道有經(jīng)濟中心、旅游、購物。香港政府在過去經(jīng)濟方面的變法投入，是GDP萬分九投入到研發(fā)上面，目前國家是1.5，香港還是很低的，香港一共成立的6個引發(fā)中心，就是紡織、中藥、IT、汽車零部件、物流、納米技術(shù)，是在06年成立的。

　　是深港創(chuàng)新圈，香港和深圳是很緊密地合作，這周一剛簽了深圳、香港的合作。香港和深圳歡迎大家！

　　這里再提一下香港科學園最注重4個領(lǐng)域，第一個是IT跟通信，包括無線通信跟物流技術(shù)。第二部分是電子，包括半導體和IC的設(shè)計、系統(tǒng)設(shè)計。第三部分是精密工程，這里包含了納米技術(shù)、能源、環(huán)保跟光電子。第四部分是生物科技，這包含了醫(yī)療設(shè)備跟醫(yī)療分析儀。傳統(tǒng)的中藥還有生物資信。香港科學園我們業(yè)經(jīng)營孵化器，在這里面生物科技我們生孵化器是4年其他的專業(yè)是3年，在這孵化器內(nèi)，我們會提供一系列的服務(wù)，包括技術(shù)上的支持、市場推廣的支持，跟一些其他的配套服務(wù)。

　　科學園區(qū)里面我們所經(jīng)營的不僅僅是提供一個建筑面積給公司在里面經(jīng)營，我們是提供一站式的服務(wù)配套，這里所演示的一個例子，在園區(qū)里面有非常良好的配套實驗室設(shè)備給IC跟集成電路的公司來開發(fā)他的產(chǎn)品。集成電路公司跟IC的公司，他們不需要做任何的投資。我說的投資是固定資產(chǎn)或者是設(shè)備的投資，他們可以在園區(qū)做集成電路的設(shè)計。所有設(shè)計用的軟件、硬件平臺都可以按小時租有，實際上做完了之后，要做樣機，園區(qū)里面也有設(shè)備，可以協(xié)助他們做。樣機做完了之后要做功能測試，如果有問題要做故障分析，都可以在園區(qū)里面租用相關(guān)的設(shè)備，自己不用操心相關(guān)的設(shè)備。一直到整個的開發(fā)工作完成，批量試生產(chǎn)結(jié)束后，這個質(zhì)量已經(jīng)拿到一定的保證，它就可以把研發(fā)成果拿去外面做大量的生產(chǎn)。這就是我們所說的熱插拔。不需要帶什么東西來過可以進行相關(guān)的研發(fā)，我們用了3年的時間，投資了5千萬美元，把數(shù)據(jù)中心，IC的EDA中心，IC的測試中心，穩(wěn)定性試驗中心，材料分析中心跟光電子支持中心，跟半導體知識產(chǎn)權(quán)服務(wù)中心，跟無線電通信實驗室在3年內(nèi)用5千萬把它建立起來。我們歡迎國內(nèi)所有的科技企業(yè)進入園區(qū)，或者是參加我們的孵化器。

　　這是我們園區(qū)的俯看圖，環(huán)境是優(yōu)美的，地方是小一些。這個中央的地方是一個金蛋，香港是一個會生金蛋的母雞，所生的金蛋就在科學園里面，謝謝大家！

　　主持人梅德文：許總的演講讓我們大家對香港有了新的認識，原來認為是科技中心、購物中心，現(xiàn)在又變成了科技中心，下面有請亞商集團副總裁丁承演講，大家歡迎！

　　丁承：各位來賓下午好！首先我先介紹一下亞商資本，我們應(yīng)該是從01年成立的，以上海為中心的本土的創(chuàng)投企業(yè)。我們最早在90天津是以咨詢起家的，從01年開始我們逐漸過渡到以私募投資為主的機構(gòu)，主要的業(yè)務(wù)集中在私募股權(quán)投資。從01年開始，我們鑒證了整個中國的私募市場從極度低迷到現(xiàn)在是處于非常熱烈的狀態(tài)。那么在整個的從02、03、04，我們一共累計投的15個項目，在最近三年我們投的項目大概在10個左右。北京很有趣的是，北京正好在搞08年奧運會，我們其中有兩家企業(yè)，他們一個是奧運會文具的供應(yīng)商，還有一個是做科技凈化器的奧運贊助商。另外我們還投了森達木業(yè)是做木地板的，我們還做了南方肯德的最大的供應(yīng)商，還有深圳三星，還有杭州的艾達藥業(yè)，這是抗生素的企業(yè)。

　　我們的私募還是處在過程發(fā)展的中小型企業(yè)，我們投的金額每個不大，大概在3000萬到5000萬人民幣左右，這是我們最多的規(guī)模。但是我們著重于利用我們資源的背景，著重于為企業(yè)提供增值服務(wù)。走我們目前投資的經(jīng)驗來看，現(xiàn)在可能企業(yè)比較需要私募投資者資本市場的經(jīng)驗，如何在資本市場更好地蟲子，如何做好資本的規(guī)劃。另外企業(yè)現(xiàn)在比較關(guān)注的是，希望戰(zhàn)略投資者如何能夠做好內(nèi)控機制，做好自己的激勵制度，這方面我們還有更多的和企業(yè)合作的空間。

　　回到我們今天的主題，風險與機遇，因為我從最近的5年的中國PE市場的發(fā)展來看，我覺得機遇最主要的是最早的時候國內(nèi)沒有A股的流通，所以我們?nèi)バ录悠隆⒚绹�上市。另外一個PE是一個投資機會，實際上存量好企業(yè)大部分都上市了，但是中國有一個巨大的增量部分，隨著中國國民收入設(shè)備的提高，隨著人口結(jié)構(gòu)、城市化等等一系列的經(jīng)濟社會的轉(zhuǎn)變之后，存在了很多的新興的行業(yè)。我想最近有很多的信信的行業(yè)，目前在整個A股中間并沒有太多的行業(yè)，可能將來會很快有很多的企業(yè)在A股上市。這些上市的公司中間很大一部分，都是由私募股權(quán)投資當時投資過的。

　　我舉一個簡單地理資，以前可能服務(wù)業(yè)，比如說連鎖美容院，或者是連鎖洗腳的。比如說像以前國家關(guān)注比較少的農(nóng)業(yè)，農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的項目，將來也會更多地采用先進化生產(chǎn)的企業(yè)上市。這樣新的行業(yè)產(chǎn)生，會給PE行業(yè)帶來很多的投資機會。我在這里再講一下關(guān)于風險的問題。

　　風險主要是兩方面，第一個是投資機構(gòu)的風險，第二個是對企業(yè)的風險。先講一下投資機構(gòu)的風險，因為各種各樣的資金涌入了私募股權(quán)市場。最近我有一個很大的感受，從05年之前我不覺得這個市場中間有傻錢。最近一年，我覺得很多沒有想好的，有點類似現(xiàn)在的A股市場。這些機構(gòu)，一方面你們要想清楚，你們能為企業(yè)帶來什么，第二，很多新的機構(gòu)做這個情況破壞了行業(yè)規(guī)則。比如說有的現(xiàn)在就相買股票一樣，就談一個價格就投了，整個的思路和規(guī)劃都不談。還有確實不能給企業(yè)帶來一些東西的話，因為你跟私募融資的時間會比較長，你可能會給企業(yè)將來的發(fā)展，能不能走3到5年是一個很大的問題。

　　那么從企業(yè)的角度來講，我覺得也存在一個風險，現(xiàn)在的企業(yè)一個是沒有考慮好資金要用什么，為了募資而募資，這樣導致了資源的浪潮。還有為了募資的過程中為了多募一點錢，把自己的經(jīng)營前景和目標做的夸張的夸大，雖然募了很多錢回來，但是你做不到你的業(yè)績，你對于股東是有一個責任的，你不能管好和用好你的錢，產(chǎn)生合適的匯報的話，你的責任就破壞了，將來的股東之間的關(guān)系會很差，你會影響到主業(yè)的發(fā)展。將來投資機構(gòu)會跟你有一些保護條款，一旦你觸動這些保護條款，對于企業(yè)的發(fā)展是極其不利的。因為今天的時間有限，我想簡單就風險和機遇來做一下簡單地看法。

　　總的來說，我希望從PE的機構(gòu)來說，能夠為企業(yè)多做一點貢獻，多做一點投資，這樣的話，能達到PE的最終目的，就是促使中國的中小企業(yè)更快地發(fā)展，最后促使整個行業(yè)完善、健康地發(fā)展。我的發(fā)言就這樣，如果有企業(yè)有興趣，我們可以私下里對你的企業(yè)方面做一些溝通。謝謝大家！

　　主持人梅德文：感謝丁總，在金融業(yè)我想未來可能中國的經(jīng)濟必然會產(chǎn)生本土的投資機構(gòu)，這也是我們舉辦這個活動的重要目的之一。也許中國自己創(chuàng)辦的投資公司會像中國的制造業(yè)一樣，在世界中取得一定的地位。下面有請美國弗勞爾斯董事總經(jīng)理宣昌能先生演講，大家歡迎！

　　宣昌能：各位下午好，很高興有這個機會跟大家分享一點對PE行業(yè)的看法。我們這家機構(gòu)叫做弗勞爾斯，我們最近幾個月跟美洲銀行組成了投資團，以250億美元的金額收購了美國的最大的教育貸款公司。這是一家專門給高等教育，就是高校本科生、研究生，甚至一些職業(yè)培訓的人群提供教育貸款的機構(gòu)，市場占有率達到了38%。

　　我們參與的比較著名的案例，是在2000年的時候，組織收購了日本的長期信用銀行，后來改名成新生銀行。這個戲劇性的收購、復(fù)雜的交易安排、新生銀行的成功轉(zhuǎn)型。國內(nèi)有過一本書叫做拯救日本，不知道大家看過沒有，這也是我的朋友翻譯的一本，是英國金融時報記者寫的非常有趣的一本書。核心人物就是中國建設(shè)銀行的督董。

　　關(guān)于這個行業(yè)現(xiàn)在有一些思考，這個行業(yè)發(fā)展到今天的規(guī)模，不完全統(tǒng)計，全球有2000多家的PE公司，我覺得是相對比較大的，實際的數(shù)目比這個多。管理的資產(chǎn)大概在5000億美元，實際的資產(chǎn)接近1萬億。PE行業(yè)的購買力達到或者是超過2萬億的水平，所以這個行業(yè)在全球到了令人矚目的資本市場的相當重要的力量。這不僅是全球的金融機構(gòu)、保險資金等等向這個行業(yè)募集資金來源，對于全球的金融機構(gòu)，保險資金、保險公司的資金，包括大學里邊的貸款等等。那么其中的主要的原因，這樣的行業(yè)已經(jīng)成為了一個非常獨特的資產(chǎn)的大類。那么最近我看到一個報答，看到耶魯大學在過去的15年中捐助基金翻了好幾倍，在80年代的時候耶魯大學曾經(jīng)預(yù)算包括捐款不足，差一點有很多的系和專業(yè)要被迫關(guān)門，但是他們的投資官在最近這幾年，在對沖基金、PE、私募股權(quán)投資方面做得非常好，所以他的投資回報非常高，所以他的捐助基金增長好幾倍。所以，他的日子現(xiàn)在很好過。現(xiàn)在傳統(tǒng)的工程基金也在向PE方面發(fā)展，所以在解決提高回報的問題。

　　我今天主要想講，私募股權(quán)對沖基金發(fā)展到今天這個規(guī)模，順應(yīng)了市場的發(fā)展要求，也順應(yīng)了現(xiàn)在公司治理結(jié)構(gòu)的內(nèi)在要求。從最原始、最早期的公司的所有人一致，到最后的所有權(quán)、管理權(quán)、經(jīng)營權(quán)分離，到現(xiàn)在的企業(yè)制度的產(chǎn)生，到了企業(yè)規(guī)模擴大，成了上市公司之后，這個治理結(jié)構(gòu)是在不斷地演變的。但是代理人成本的問題，使得治理結(jié)構(gòu)里面，即使是上市公司也會存在一些問題。那么所有人和管理層之間的利益不一致的問題。我們何以看到，在本世紀初的時候出現(xiàn)了安然事件，反映了現(xiàn)代的治理結(jié)構(gòu)存在不足。當然了，機構(gòu)投資者必須是大的基金，所以我們一些方案的出現(xiàn)，包括養(yǎng)老金機構(gòu)的出現(xiàn)，那么產(chǎn)生了一股力量叫做積極地股東主義者。那么這里面很多的基金，包括加州的公務(wù)員的退休基金，在這方面做得是比較好的。那么曾經(jīng)能夠施加壓力，向管理層施加公開的壓力，要求管理層改變做法，包括推進改革。那么在很多方面能起到很好的作用。

　　但是，通過這樣積極的股東作用所起的作用還是有限的。因為這些積極的股東，對于大部分的基金經(jīng)理來說，他和投資人本身也存在著代理人成本的問題。他作為積極股東的時候不作為的事情，即使作為了所起的作用也是有限的。他們無論如何是從外圍，從基金來說，從養(yǎng)老金來說有能在的要求，不可能是一家上市公司持股比例可以突破5%的底線。所以外圍呼吁、施加壓力很難起到特別顯著的效果。所以，私募股權(quán)在這方面可以起到很好的作用。

　　通過作為一個小股東、大股東，更通常是作為一個大股東，可以在治理結(jié)構(gòu)方面取得很好的變革。這里面為什么說機構(gòu)投資者，共同基金、養(yǎng)老基金起不到的作用，私募股權(quán)基金能做多呢？這里面說到了PE的激勵機制問題，使得出資人跟PE的管理人之間的利益就很好地結(jié)合起來。所以，通過作為主要股東被投資的這家企業(yè)，引領(lǐng)這個企業(yè)的變革，或者是作為公共的上市企業(yè)這些散戶的股東起不到的作用。那么對于上市企業(yè)，這些散戶的股東一個是持股量太小，還有一個是距離太遠，所以對于上市企業(yè)不滿意就是用腳投票。對于機構(gòu)更多的時候也是用腳投票，除了少數(shù)的積極的股東以外。那么作為一個PE在治理結(jié)構(gòu)方面有很好的作用。第一個是能夠引領(lǐng)作為驅(qū)動的力量去引領(lǐng)改革，使在原來股東結(jié)構(gòu)的情況下，無法推進的改革可以能夠做到。那么這里面具體的，剛才有一些嘉賓已經(jīng)說到了，從治理結(jié)構(gòu)的角度，可以體現(xiàn)在以下幾個方面。一個是能夠很好地解決代理人成本的問題，第二個是能夠在戰(zhàn)略上給被投資公司提供很好的督導。同時在風險管理方面內(nèi)控水平有很好的作為，通過招募杰出的管理團隊、開拓新的業(yè)務(wù)，進行業(yè)務(wù)和管理創(chuàng)新，提高收入的來源，增加盈利能力，從而改善成本管理，加強成本控制。同時，從資本市場方面，可以提供指導，可以在購并、發(fā)展、加強行業(yè)關(guān)系方面起到很多的作用。

　　前面的新生銀行的案例就說明了這個問題，PE組成的投資人進去以后，大家可能對于日本銀行業(yè)有所了解的知道，日本只是發(fā)中長期的債券來固定資產(chǎn)貸款、基礎(chǔ)設(shè)施的貸款，是一家批發(fā)銀行。脫產(chǎn)以后，新的投資者進來以后，通過設(shè)計以零售銀行、中間業(yè)務(wù)為主的戰(zhàn)略的導向，包括從團隊的建設(shè)、IT的建設(shè)、產(chǎn)品的開發(fā)能力的建設(shè)等等，做了很多艱苦的努力。包括不良資產(chǎn)的處置等等。

　　那么從2000年到現(xiàn)在經(jīng)過的7年的努力，這家銀行從原來的單一的批發(fā)銀行，轉(zhuǎn)變成現(xiàn)在集批發(fā)、零售、中間業(yè)務(wù)為一體的綜合新的金融機構(gòu)。而且零售銀行最近三年被評為客戶滿意度最佳的。PE成為秉持長期理念的投資機構(gòu)，可以預(yù)被投資機構(gòu)管理層合作，包括也存在斗爭，能夠創(chuàng)造長期的股東價值。這就是我跟大家分享的一點心得，我總的感覺，PE這個行業(yè)的發(fā)展，剛才也提到了，有它內(nèi)在的資本市場的規(guī)律，包括公司治理結(jié)構(gòu)的演變。到了這個時候，是一種順應(yīng)資本市場的要求，也順應(yīng)公司現(xiàn)代企業(yè)制度的要求所產(chǎn)生的。

　　當然了，比如說把一家上司公司私有化，不是最終的目的，最終的目的是通過作為一個主要股東進入一家被投資的企業(yè)，而且通過建設(shè)，包括管理、治理結(jié)構(gòu)的改善，提升這個公司的價值，從而提升這個股東的價值。最后，在恰當?shù)臅r候把一個好的全新的企業(yè)，呈現(xiàn)在這樣一個市場里面。那么獲得退出，同時獲得應(yīng)得的股東回報。所以我想以這樣一句話來結(jié)束我簡短的跟大家的分享，謝謝大家！

　　主持人梅德文：謝謝宣總的演講，作為世界上專門投資金融銀行業(yè)的投資機構(gòu)，我想弗勞爾斯對于中國金融企業(yè)改革具有重要的意義。下面我們有請中信資本董事總經(jīng)理王方路先生演講，大家歡迎！

　　王方路：謝謝各位，同時特別感謝大會組委會給我這樣一個機會和在坐的各位進行交流。首先介紹一下中信資本，我們是在香港成立的以股權(quán)投資為主的投資機構(gòu)。我們有兩個主要的股東，第一個就是中信集團通過在香港的上市的控股公司，占有我們一半的股份，另外一半股份是由香港的藍籌公司中信泰富持有，所以我們中信的特點是在海外成立的，有國際水準的團隊來管理的，但是是以投資中國為主要目前的機構(gòu)。

　　目前中信資本所管理的資金超過10億美元，主要是集中在以下幾個部分。第一個就是私募資本，私募基金，我們主要的主題是對國內(nèi)的、占有主導地位的、傳統(tǒng)的行業(yè)收購兼并，尋找投資的機會。另外一方面，對于廣義的服務(wù)業(yè)，我們也有很大的興趣。這里面最主要的代表性的案例，就是我們在不久以前完成的對于哈藥集團的收購。在這個交易里面的話，我們是和美國的華平投資集團一起合作完成一項非常有特色的交易。那么在這個基礎(chǔ)上，我們中信資本最近募集了一個基金，這個基金總額是4.25億美金，主要從事的收購兼并的工作，可以說以哈藥集團的收購為代表。

　　另外一方面，我們也管理了一個對沖基金，在香港成立的，主要是對于跟中國有關(guān)的上市證券進行投資。此外，我們還有房地產(chǎn)基金和加層融資基金。所謂的加層融資基金，就是和介于股權(quán)和債權(quán)之間的投資基金。

　　那么談到中信資本對于投資對象的選擇，我們希望能夠發(fā)揮中信集團在國內(nèi)的巨大的影響力，在廣泛的投資機會里面，尋找出最適合我們的機會來進行投資。目前在中信資本從2002年成立到現(xiàn)在為止，差不多5年的時間以后，我們越來越發(fā)覺國內(nèi)的資本市場，對于風險投資和私募股權(quán)基金的作用和意義是越來越大了。這個特別是由于A股市場的全流動的產(chǎn)生，使得在國內(nèi)的市場里面的退出機制變得障礙越來越小。

　　另外一個促進因素，是在去年的8月份，全國人大通過了有限企業(yè)法的新的法律的修正。雖然目前有關(guān)實施細則來沒有正式出臺，但是這一項法律，對于在在國內(nèi)成立真正意義上的JPLP的結(jié)構(gòu)是一個非常大的促進。所以這兩點，使得我們中信資本，對于在國內(nèi)的市場里面，目擊和管理人民幣為主的投資基金，產(chǎn)生了很大的一個推動力。那么，至于我們對于國內(nèi)的資本市場的投入，選擇項目的標準，我們希望能夠和我們在海外的基金有一個相互配合的特點。在這里面，我們覺得比較適合在國內(nèi)的資本市場進行退出，用國內(nèi)的基金來進行投資的行業(yè)，在很大程度上是我們目前的改革開放尚未完成或者是還沒有向其他的行業(yè)進行得那么徹底。這里面我們所感興趣的是一個廣義的服務(wù)行業(yè)，這里面就包含了我們今天大會的主題，就是金融服務(wù)行業(yè)和高科技的對接的一個機會。除此以外，我們覺得對于廣大的中小企業(yè)的支持，在目前的資本市場還是不夠的，所以我們對于廣義的中小企業(yè)的投資也是比較感興趣的。

　　第三，我們是對于新能源和環(huán)保的項目我們也比較感興趣，這個是因為國家的政策支持和社會的發(fā)展所產(chǎn)生的需求。所以回到我們剛才所說的，廣義的服務(wù)業(yè)，那么我們主要指的是金融服務(wù)、醫(yī)療、健康、教育以及廣義的媒體。在這些行業(yè)里面，都有一個共同的特點，也就是說，對于人力資源的要求，是相對過于其他的傳統(tǒng)行業(yè)，比如說是制造行業(yè)。也就是說，在這些行業(yè)里面的發(fā)展，缺的不僅僅是錢，而且更主要的是人才。所以，我們在投資的過程中間，我們非常注重對于管理團隊人才的選擇。那么在這個人才選擇里面，我們又特別注重具有營銷能力的團隊，也就是說，我們在以往的過程中間，已經(jīng)看到了很多非常好的項目，具有非常有趣的技術(shù)，但是我們的理解是，技術(shù)本身并不能帶來產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。最主要的挑戰(zhàn)，不僅僅是技術(shù)，而是怎么把技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，怎么把技術(shù)推到市場。所以，我們在看技術(shù)的同時，對于我們所被投的對象的市場的能力，是非常地重視。市場能力其實也是伴隨著它的管理能力的強度來的。所以，我們在這些行業(yè)里面，我們非常地努力地在尋找適合我們的目標的投資興趣的目標。那么既然今天我們講的是金融行業(yè)和高科技產(chǎn)業(yè)的結(jié)合，那么我給大家再多介紹一下，我們在這方面的興趣和以往所做的一些觀察。

　　在中國的金融行業(yè)，在最近的幾年里面，是得到了長足的發(fā)展。剛才宣總所談到的，他們是專著于在金融業(yè)投資的非常主要的投資人，在全世界各地都有非常成功的案例。但是在中國的金融界的投資，目前我們所看到的大規(guī)模的進入，主要的還是對于大型的商業(yè)銀行的岑故，或者說就是IPO的一些投資。同時，是對于主要的、國有的寶貴貢獻的投資。所以大家可以回顧一下，去年到今年，在資本市場上最大的融資項目，幾乎是被金融行業(yè)所獨占的。那么對于中信資本來說，我們所選擇的方式，是和參股商業(yè)銀行和保險公司是略有不同的。我們對于金融行業(yè)的理解，的確是我們同意各大商業(yè)銀行的發(fā)展，由于改革的深入，他們的內(nèi)部的管理的機制和技術(shù)能力是得到了充分地加強，同時是因為他們都各自引進了在國際上有實力的戰(zhàn)略投資者，使得他們對于內(nèi)部的管理和技術(shù)方面有了大幅度的提升。這些金融機構(gòu)他們都很強，而且會越來越強，而且我們會看到，在整個的金融行業(yè)里面，還有相當多的機會是跨行業(yè)，就是在銀行、保險、證券之間一個互通的平臺，在這方面，我們覺得還有很多可以投資的機會。另一方面，也正因為在國內(nèi)金融界里面占主要地位的為數(shù)不多的幾家，國有的商業(yè)機構(gòu)，大家他們之間的互通也還使得我們可以看到，有相當多的投資機會。所以，我們對于金融行業(yè)的投資的興趣，主要是產(chǎn)生在跨行業(yè)和跨機構(gòu)之間的金融服務(wù)。

　　我們在以往，已經(jīng)為我們的集團和為我們自己做了相當多的這方面的探索，我們也看過非常多的金融服務(wù)的機構(gòu)。也就是說在金融界的外圍服務(wù)機構(gòu)，我們覺得是有非常有意思發(fā)展的機會。所以我們也希望，通過今天的這次會，和大家進行更深一步的交流，深入地探討我們將來發(fā)展的機會。所以，今天我們再一次感謝大會的組委會，也感謝大家給了我這樣一次交流的機會。謝謝各位！

　　主持人梅德文：謝謝王總的介紹，下面有請恩頤投資NEA中國區(qū)首席代表蔣曉冬先生發(fā)表演講，大家歡迎！

　　蔣曉冬：大家下午好，很高興有機會、感謝主辦方給我們提供這樣一個機會和大家面對面的交流，我想我講演的主題國際資本對中國的投資，也希望和大會主題金融和高科技產(chǎn)業(yè)結(jié)合能夠簡單介紹一下我們的情況，談?wù)勎覀兊耐顿Y理念，首先簡單把NEA公司的情況介紹一下，我們做風險投資，成立到現(xiàn)在已經(jīng)有將近30年的歷史，重點投資的行業(yè)是在全球范圍內(nèi)，一個是信息產(chǎn)業(yè)，一個是醫(yī)療，醫(yī)療里面包括醫(yī)療的制藥、醫(yī)療設(shè)備儀器，包括醫(yī)療服務(wù)連鎖醫(yī)院等等，第三塊是新能源和環(huán)保方面的投資，公司從成立到現(xiàn)在全球投資將近600家的企業(yè)，其中有159家企業(yè)已經(jīng)成功上市了，那么另外還有200多家企業(yè)被并購，經(jīng)過這么多年的發(fā)展，最近根據(jù)安永的統(tǒng)計，我們在美國風險投資這個領(lǐng)域，應(yīng)該是最活躍，管理基金最大的之一。

　　我們在中國的投資在2003年底，時間不是很長，那么現(xiàn)在已經(jīng)投資了有15家企業(yè)，那么其中分布服務(wù)業(yè)和消費類的企業(yè)，那現(xiàn)在已經(jīng)在資本市場成功上市04年上市的中芯國際，中國做最大的芯片工廠，另外就是05年上市的珠海做MP3芯片這樣的企業(yè)，今年也應(yīng)該至少有一家企業(yè)正在做上市的準備工作，可能大家很快會聽到這個企業(yè)的消息。從我們對什么樣的投資機會更感興趣，我們是一個風險投資的背景，這個和我們傳統(tǒng)意義上講的PE，也就是私募基金對一些項目偏好和關(guān)注上可能有不同，那么風險投資我們一直覺得實際上是投資兩個東西，一個是投資成長，成長是一個很明顯的東西，因為中國基本上很多的產(chǎn)業(yè)都在成長，GDP一年成長10%，成長在中國基本上是無庸置疑的投資，另外同樣關(guān)注的是變革，不僅僅是一個盈利的企業(yè)能夠有高的成長，同時你在某些方面確實有一些變革性的東西，那有些可能是在技術(shù)方面，但更多是在商業(yè)模式和你用什么樣的產(chǎn)品來滿足客戶需求的方面。我簡單舉一些例子，同時看看我們對什么樣的產(chǎn)業(yè)感興趣。

　　第一家是我們在中國投資的上海企業(yè)叫載訊，做芯片的，這個公司是2004年投資的，投進去有很好的發(fā)展，三年銷售額成長了30倍，之所以能有這么好的發(fā)展，很多東西是因為在他們的團隊，在很多方面為市場帶來很多不同的變革，利用什么樣的技術(shù)和產(chǎn)品打什么樣的市場，他們抓住中國收集市場快速發(fā)展，同時抓住國外芯片廠商，他們雖然有很強的資金的能力，但是他們在中國為本土手機的客戶的考慮，什么樣的服務(wù)最滿足他們的需求，在這方面他們做得應(yīng)該相當滯后，載訊就做到了，現(xiàn)在全球手機芯片有十幾家廠商在做這樣的事情，除了高通一流的企業(yè)里面，站在第二梯隊的企業(yè)像載訊這樣的企業(yè)，但是從成本來講基本上按照我們的測算，差了10倍，中國最大無線手機市場高速增長下，了解客戶的需求，又有好的芯片，很好把握市場的脈搏，這個是他們?yōu)槭裁丛谶^去三年里面取得這樣的成功，同時在去年也是得了國家科技進步一等獎，在自主創(chuàng)新領(lǐng)域。

　　同樣在服務(wù)業(yè)領(lǐng)域，我想簡單舉兩個例子，我們在北京投資一家公司，叫紅孩子，有人可能知道，他們是在零售企業(yè)里面，中國跟國外對比，中國前十位零售商占市場份額加起來不超過4%，美國數(shù)字是25%，實際上市場非常分散，中國的環(huán)境，有這么多人的消費能力和生產(chǎn)能力，那就使得很多東西在商業(yè)上有很多機會，所以要抓住在這個市場的機會，用一種創(chuàng)新、變革的模式去撬動市場。使得我們投入進去之后每年以300%的速度發(fā)展。

　　另外一家企業(yè)是做手機支付的公司，支付大家多知道中國不斷是充值還是繳費都是老百姓怨聲載道事情，那么怎么樣用盈利的方式去做，大部分的公司說虧錢都很多年。他們用很巧妙的空中的模式，依靠代理商發(fā)展客戶的，依靠代理商預(yù)充值的模式，那么這樣的模式創(chuàng)新，公司是在04年成立，過去的3年當中發(fā)展非常快，那么從0開始做起，到現(xiàn)在全國已經(jīng)有超過15萬家的簽約商戶。我在7個省開始做，服務(wù)的客戶超過5000萬，每年的交易也是超過5000萬。那么從0開始做，到現(xiàn)在不是一個簡簡單單一個資本拉動型的模式，一定是在很多其他的方面，在商業(yè)模式上有很多變革意義的東西，所以才帶來了這樣的增長。

　　所以，從我們在中國做這么幾年投資的體會來講，像這樣的機會，我們覺得還是有相當多的。中國增長的企業(yè)那就更多了。那么在增長的企業(yè)當中，有創(chuàng)新的模式，使得它能夠在5年、10年持續(xù)的增長，做成百年老店是最不容易的。這個是我們最感興趣，也是最關(guān)心的。

　　剛才包括王總都講到了，本身的市場環(huán)境發(fā)生的很大的變化，這里面主要是資本市場的環(huán)境，主要是本地資本市場的崛起。這也是我們關(guān)注的機會，我們希望把我們在中國的投資經(jīng)驗，在全球范圍內(nèi)的經(jīng)驗，能夠和一些本土化的投資的方法、策略，包括和本土的投資的合作伙伴，包括和本土的資本市場都能夠越來越深地結(jié)合起來。那么最終的目的只有一個，就是為在坐的企業(yè)家、創(chuàng)業(yè)家提供一個為你們實現(xiàn)你們夢想的機會，能夠做出一個百年老店。不管你是做技術(shù)、服務(wù)、消費品，都能做出一個偉大的公司。所以我簡單講這么多，謝謝大家！

　　主持人梅德文：謝謝蔣總的演講，民營企業(yè)確實是我們下一步投資的重點，下面有請殷庫資本董事總經(jīng)理夏曉寧先生演講，大家歡迎！

　　夏曉寧：大家好！很高興今天有機會和大家交流一下。首先我介紹一下殷庫資本，殷庫資本在大中華地區(qū)是比較老的PE。在94年是由亞洲開發(fā)銀行和

索羅斯、美國的世界銀行的FC等等建立起來的一個專門投資于基礎(chǔ)設(shè)施的基金。后來我們有了第二期和第三期基金，從技術(shù)到工業(yè)，還有物流業(yè)、金融業(yè)、

鋼鐵業(yè)，實際上我們的投資份額是非常廣泛的。現(xiàn)在我們在全亞洲包括印度、南韓、印尼、泰國、巴基斯坦都有我們的投資。

　　我們現(xiàn)在進行的投資規(guī)模是1000萬到5000萬美元的項目，更多地我們也可以做，我們的LP也可以和我們一起做。我們在全亞洲有2個辦公室。剛才也談到了我們投資的范圍，我們的定位，我們不是一個VC，我們是一個在公司里面占一個小股，不參與公司的日常運作，但是會積極參與董事會的活動。比如說參加董事會下面的各種委員會，比如說投資委員會等等的活動。我們的股權(quán)也不會大于50%，一般都是10%到40%，這個要根據(jù)項目的大小。但是，我們會要求比較強的小股東的保護條款，另外我們投資的期限也會比較長，比如說3年、5年，甚至7年都有可能。

　　我們覺得作為一個增長型的基金，中國有很多的機會，主要是有下面幾個因素。一個是可投資的對象不斷增加，記得我們94年在中國投資的時候，根本沒有什么民營企業(yè)，那時候的民營企業(yè)都非常非常小。所以大部分的投資都是和國營企業(yè)做一些投資，現(xiàn)在國營企業(yè)也開始做改革、改造了，提供了很多的投資機會，另外民營企業(yè)也開始壯大。我記得10年以前或者是7、8年以前，民營公司的利潤都非常小，1000萬人民幣、1500萬人民幣，或者是2000萬人民幣就是不錯了，但是現(xiàn)在經(jīng)常可以看到找到1億凈利潤的公司已經(jīng)非常多了。由于中國加入了融資世界經(jīng)濟里面，大量的工序轉(zhuǎn)移到中國，出現(xiàn)了大量的新的行業(yè)和新的價值鏈。我們看到一個新興的行業(yè)，比如說

太陽能等等。

　　第二個因素是我們有一個很好地投資環(huán)境。過幾年中國的經(jīng)濟迅速發(fā)展，加入WTO、GDP的高速增長，對于增長基金提供了很多的機會。再一個是對于PE的認同，很多年前你需要做很多的解釋工作，他們才知道你是干什么的。現(xiàn)在你說PE他們都知道，確實是幫助中小企業(yè)發(fā)展的一股不可忽視的力量。

　　我們現(xiàn)在看到的幾個趨勢，現(xiàn)在大量的基金開始涌入中國。本土的一些基金也還是崛起，我們也看到了，很多的國際基金在本土化，本土基金業(yè)開始國際化。有很多國際基金招了一些本土的人員，也開始把地區(qū)性的總部遷到上海、北京，所以他們現(xiàn)在也是非常非常本土化了。國內(nèi)的一些基金，現(xiàn)在已經(jīng)非常國際化了，他們經(jīng)過那么多年的鍛煉，也變得非常有競爭力，也有很多人愿意從海外回來。所以，整個行業(yè)總的來說，競爭會越來越激烈。

　　另外我們也看到了，A股市場現(xiàn)在也是很重要的退出機制，所以我們現(xiàn)在很積極地看一些企業(yè)如何在A股退出。現(xiàn)在由于A股的持續(xù)增長，個別行業(yè)有一些泡沫現(xiàn)象，還有一些法律法規(guī)不斷地變化，我們也看到了去年9月8日之后，基本上海外做紅籌不太可能了。

　　我們覺得現(xiàn)在對于PE這個行業(yè)來說，現(xiàn)在有一些風險，因為現(xiàn)在熱錢太多，估值太高。經(jīng)常我們看到一些行業(yè)，到我們手里已經(jīng)是十幾倍的PE，甚至有人毫不臉紅地告訴你，30倍的PE，可以賺到30以上的回報。確實有一些企業(yè)主對這些估值有一些不切實際的希望。另外我們也看到人民幣的升值和原材料的漲價，對于傳統(tǒng)行業(yè)造成了很大的壓力。我們看到很多的企業(yè)過去幾年的毛利率在不斷地下降，這也是需要注意的。

　　另外，由于法律框架的不健全和不斷變化，造成的交易成本的增加，有一些過去行之有效的項目的結(jié)構(gòu)，又不能進行了。所以，造成了成本的增加，甚至造成了退出困難。另外對于PE行業(yè)的迅速增長，造成了人才的缺乏，有很多新兵在這個行業(yè)，這樣對于項目的設(shè)計和執(zhí)行會造成一定的困難。謝謝大家！

　　主持人梅德文：我們今天下午的演講就到此告一段落，中場休息10分鐘，然后是一個對話，請大家準時光臨，謝謝大家！