我們中國的聽講者比較多一點，更好給我一次機會，我的英語非常不行，因此我就用中文發表我的報告。我報告的題目很大，因為這次會議論壇邀請我產品，我就想必須對這個論壇做一點貢獻，我就緊密的結合亞洲的選擇、中國的選擇、上海的選擇。我想大家都比較關心的上海金融市場的建設。大家都知道上海的一個目標就是要建設“四個中心”，第一天的歡迎宴會上韓正市長就是這兒講的。

　　因此我就想上海金融市場發展速度很快，那么要成為一個金融中心，我自己想金融中心大家都知道，金融中心的建設離不開金融市場的建設，金融市場有一個規模效應和范圍效應非常明顯的一個市場。大家的都知道現在國際金融中心大家都非常認可的一個是倫敦、一個是紐約。好在上海所處的地理位置，正好在紐約和倫敦中間，除了這么一次機會。這個機會當然處于這個位置的除了上海還有東京、新加坡、香港、還包括首爾等等。上海是不是有這個優勢，或者說上海市場與東京市場、香港市場相比較，究竟處于什么樣的狀況？我想做這方面的比較。但是比較了以后我就發覺這個比較很不容易。為什么呢？因為金融市場是對金融機構的反映，金融機構又是對一個國家的經濟、社會文化的反映。在反映過程當中很難去找一些比較固定、統一的標準區衡量他們。盡管如此，我想金融市場的比較還是需要進行的，因此我在這個地方做了一些比較。從某種科學意義上來說不是很嚴格、嚴密的。這一點請大家諒解。

　　首先我就想看一下大家主要的金融市場的規模究竟是怎么樣的情況？在這里說明一下，我這里僅僅是上海、東京和香港，沒有包括新加坡、也沒有包括首爾，也沒有包括臺北等等。僅限于這三個，從這個意義上來說我題目能不能算是亞洲的金融市場，這是一點疑問的。第二個不包括金融衍生市場。因為這方面上海從嚴格意義上里說還不存在金融衍生市場，因此不比較。不同的市場之間比較，我使用的貨幣是美元。我就把人民幣和美元的比較就固定在7.78，大家都知道人民幣的比對已經突破這一點了，然后港元兌美元我是7.78，日元兌美元是120左右，實際上現在不是這樣了。

　　我們從股票市場上面進行比較，股票市場上的市值。我們可以從這個地方看一下，股票市場上的市值，紅顏色的是上海，白顏色的是東京，黃顏色的是香港。上海的市場包括A股和B股，然后香港是主板和創業板，東京包括東證1部和東證2部還包括Mohters，東京還有比較發達的貴臺(音)市場，從這個地方看一下，非常明顯的上海和東京有一定差距的。但是在這里需要說明一點，這個數據是截止到2006年的年底，大家都知道2006年的年底那個時候股值大概在3000點不到一點。大家得知道到了今天已經是股值超過4000點。因此在今天我這里的數據到4月30號，上海的股值大概已經達到十二萬四千四百五十億，和5月1號的東京、香港相比較，分別是東京的0.35倍。從市價總值來講是這樣。另外還有個股票的交易額。我們從2006年的市場來看，上海市場比東京市場相差還是很大的。

　　但是大家可能都知道，經歷了2006年以后，特別是最近一個月的時間，上海市場上每天的交易額大概都超過3000億人民幣，最近是超過東京市場了。東京市場上一天的成交額大概是在三萬億日元不到一點，這是平均水平。這樣算起來的話上海的市場從交易額上面來看超過它了。這兩個指標以外，第三個股票市場上很重要的一個指標就是籌資金額。如果講這個成交額或者是市值是講股票市場的現狀，迄今為止的情況，籌資額就意味這股票市場將來的發展趨勢，在不斷的擴大。從這里可以看到白顏色的東京市場，比較起來遠遠不如香港的香港市場。上海市場從2006年開始也和東京是并駕齊驅。從這一點上面來看上海將來的發展前途是很廣大的。上海的市場進一步發展要超過東京的話是完全有可能的，如果我們的盡管更加嚴格、更加明確，不要那么模模糊糊，還有我們上海公司和券商的行為更加規范，我們的投資者如果更加理性一點的話，那么中國飛速發展的

　　比較完了股票市以后我們再看一下債券市場。債券市場我發覺有比較困難，因為債券市場發展的主體、債券的特性等等，有很大的差異我這里的比較也不是很全面的比較，主要是上海的債券市場大家都知道，中國的債券市場分割為交易所市場和銀行間市場，我這里包括了銀行間市場和交易所的市場。債券主要是國債、金融債和企業債。香港的債券主要是外匯基金票據和債券，以后其他債券。東京包括了國債、地方公募債、金融債、政府擔保債和公司債。大家可以看到這三個市場之間的差別是很大的，特別在東京市場上面債券發行的余額上面來看，遠遠超過上海和香港，這幾乎是難以發展。這是發行余額。上海2006年的發行數據還沒有公布。

　　然后我們再看一下交易額，這里面我有一個更正，原先提交給論壇的論文里面的數據我搞錯了，這里我新的更正了以后的數據，原先我把香港的數據搞錯了，從這個地方來看東京市場、香港市場、上海市場都換算成美元，是這樣的情況。這里面也可以看到，債券的交易市場上面也是東京市場占有絕對的優勢。香港市場是最小，為什么我這個用表來表示呢？因為用圖沒辦法表示出來。已經差距太大沒辦法用圖表示出來。

　　我繼續把上海與東京債券的市場進行一些比較。這個地方我們可以看一下，這是2005年的發行余額的比較，那么除了這個債券市場以外，接下去就是存貸款的市場，這也是構成金融市場的一個方面。我們從這個地方可以看到，存貸款市場方面，紅顏色的是上海，白顏色的是東京，黃顏色的是香港，2006年沒有東京的數據，2005年的數據看一下，這從存貸款的市場上面來看，上海也是最小的一個，我原先想上海要比香港大一點，但是和香港比較起來也還是有很大的差距。這里有點空心的地方是存款市場，這個地方是貸款市場。存款市場上面看和香港的差距也是很大，當然和日本更是沒辦法相比。這個地方的數據為什么紅顏色突然升上去了，這是全國的數據，剛才僅僅是指上海的數據。全國的數據可以看到我國的存貸款市場大概和日本的存貸款的規模差不多，和香港比那是很小的。

　　當然這里面也有一個需要說明的，就是這里的比較也不是那樣的嚴密，中國用的是全部金融機構，里面甚至還包括中央銀行在里面。而日本用的數據是國內銀行，實際上我們比較的范疇當中中國的范疇搞的大了一點，日本的范疇小了一點，因為日本除了銀行機構以外還有一些非銀行的存貸款機構，比如說日本稱之為信用金庫，合性形式的金融組織，當然它所占份額是比較小的。另外還有一個外國銀行，外國銀行不包括在里面。所以這里面中國的存貸款銀行稍微夸大一點，但是和日本的相差也不是很大。

　　這是拆借款市場，日本公布的是余額，我們公布的是交易額。余額比較有余額比較的好處，交易額有交易額比較的好處。這里是交易額一直都沒有公布，我只能和香港比較。從拆借市場上來看，上海的拆借市場還是不如香港的拆借市場規模大。這因為上海和香港還是有很大的差異�，F在構成上海的貨幣市場的主要部分不是拆借市場，而是債券回購市場是一個更大的，因為這一點當然也就不能因此說，上海的短期金融市場沒有香港的規模大。

　　這是大致的把金融市場的蓋帽看了一下。我們想看一下金融中心的功能是什么。我想過去國際金融中心的功能就是或者傳統的在國際間的流動提供一個主導的作用。因此這樣的話，資金的聚集地和資金的流動提供了寬松、有序的環境，這大概就是成為金融中心的功能或者是條件。第一個是參與金融交易的難以程度，第二個是維護金融交易秩序的基礎條件。第三是提供金融服務的成本。第四個是穩定的社會政治環境。關于第一和第四兩條比較復雜一點。我們就看一下第二、第三。

　　我們看一下金融業的增加值，三地比較一下，在這里可以看出來，增加值東京是遠遠超過上海，差距是很大的。然后是金融業在GDP當中所占的比重，在這比重當中紅顏色是上海、白顏色是東京、黃顏色是香港。這里還有一個股票交易手續費的比較，這個紅顏色的是中國和香港，我們是0.4%，如果大的話可以和券商有一個交易，但是在日本是采取這種，這是日本衍生證券公司股票交易的比重。首先要有一個最低額的保證，然后有一個逐步隨著你交易額的大小手續費的比例在下降，從這里來看明顯是日本的股票交易的費用很高。上海和香港是差不多的，香港比上海稍微便宜一點。但是日本現在有一點和中國非常不同的地方，日本有網上交易。那么中國的網上交易和日本的網上交易是不同的，它網絡交易的費用非常低廉，大概是千分之零點幾，而且網上交易占到整個日本全部交易的40%以上。(時間的關系不進一步講了)。

　　還有一個辦公樓的問題，我們國家沒有公布關于租金和房屋價格的比較權威的數據沒有，但是在日本和香港都有。從這個地方我就選取了日本三個地方(內神田 日本橋、大手町)，上面兩個是香港(上環、中環)，從這里可以看到香港和日本在辦公樓的租金方面是差不多的。都是非常高昂，辦公事務的成本是非常高的。大家有一點，中國我找了一些房產公司，找到一些點，他們上海的一等的辦公樓的租金現在目前也基本上達到每平方米十塊人民幣。這和日本和香港的租金也是差不多的，但是我找的這個是一點，不能代表平均水平。然后就是就業人員。這三地倒是很出乎我的以外，會計師、律師的人數差不多。

　　我們展望一下看，東京目前情況下，剛才臺灣中正大學的教授也提出來一些，畢竟日本還是中國的3.5倍經濟實力的關系，那么東京是有巨大的經濟實力，因此它還是非常有優勢。但是日本有一個非常重要的，對它的經濟發展非常不利的因素，一個就是日元國際化的程度有限。尤其在現在的市場上面，日元國際化以后帶來日元發展非常大的障礙，特別是大家都知道，現在世界上面各個地方都是股市熱，股市熱相當一部分的資金都是來自于日本。日本現在實際上不能吸引國際資本，而是相反，日本的廉價日元都換成美元留到美國去，換成歐元流到歐洲去。第二個，比日元國際化程度更加重要的問題是人口減少和老齡化，這幾乎是無可救藥，因此日本的經濟大家都不看好，從很多指標上看經濟都在恢復，但是現在日元并沒有升值，因此我覺得最大的一個問題就是人口老齡化。人口老齡化以后消費肯定受到巨大限制。香港由于特殊的情況它已經很巧妙、高明的利用了它現有的地位，但是它也是有非常大的缺陷在里面。最重要的一點畢竟它的經濟規模很小。經濟規模很小以后帶來了港元的實力在國際上還是有問題的。這個就不多說了。啊

　　我特別想強調上海，上海要沉淀國際金融中心大概有三個條件是必須要的，第一個首先上海必須要先成為國內的金融中心。市場方面是國內的金融中心，但是我們要看到在市場以外的部分市場并不是國內的金融中心。第二個開放和競爭。第三個是資本自由流動和人民幣國際化。要成為國際金融中心這大概也是必不可少的條件。如果沒有這個條件的話可以成為中國國內的金融中心。這里和北京相比較一下，為什么這么說，因為我們看。東京是日本的首都，行政中心，但是紐約不是美國的行政中心，但是美國是聯邦的國家，倫敦是英國的首都。在政府主導模式下非金融中心如何成為金融中心？我們看一下存貸款市場比較，北京是白顏色的，我們這里可以明顯的看到，北京的存款市場大于上海的存款市場。按照理論上來說，上海的人口超過北京，上海的GDP遠遠超過北京，但是存款是這樣的情況。第二個是金融也的增加值占GDP的比重，這里可以看到金融業的增加值上海超過北京，北京的GDP比我們小，但是它的增加值還是遠遠超過上海。但是比重很高，超過12%的比重。從這一點來說你要成為中心不能吸引資金，或者通過資金來發揮主導作用，那就比較困難。

　　時間的關系，我就講到這里，謝謝大家。