磐天中國資本董事合伙人吳克忠 新浪財(cái)經(jīng)圖片 點(diǎn)擊此處查看全部財(cái)經(jīng)新聞圖片

　　3月24號(hào)，由深圳市金融顧問協(xié)會(huì)、21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道、深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司主辦的“2007中國私募基金高峰會(huì)”在深圳舉行。以下為磐天中國資本董事合伙人吳克忠演講：

　　主持人：謝謝鄭立新博士，他剛才講到私募并購基金確實(shí)非常重要。我們觀察到私募并購基金在整個(gè)私募基金當(dāng)中要占到40%、50%的比例。而且我們非常關(guān)注并購基金對(duì)中國企業(yè)間的并購，海外基金對(duì)中國企業(yè)間的并購，更重要的是隨著我們一批企業(yè)在海外上市，中國資本將參與國際并購，使中國真正變成長盛不衰大國，所以這個(gè)話題也是非常有意義的。

　　下面我們有請(qǐng)磐天中國資本合伙人吳克忠。

　　吳克忠：謝謝主持人。我這里想介紹一個(gè)在國外比較新的金融基金工具，叫做SPAC。今天有兩個(gè)方面的專家，一個(gè)是私募股權(quán)投資基金。一個(gè)是私募

證券基金。這兩個(gè)原來是截然不同的群體，今天是第一次走在一起。我今天介紹的這個(gè)基金也許有機(jī)會(huì)能夠使證券市場基金有機(jī)會(huì)投資私募市場。

　　什么是SPAC？簡單來說它就是公開募集的私募基金。從公眾市場或者二級(jí)市場募集的用于投資私募的基金。這在國內(nèi)目前沒有，在美國也是2003年才開始，目前有50多家這樣的基金。總共融資額度是70、80億美元左右。目前中國、美國傳統(tǒng)有三種基金，公開市場募集的又向投公開市場證券。第二，來自私募市場投資者投資的基金投向公募市場證券，對(duì)沖基金。這部分基金在美國有非常大的比例。第三，像紅杉基金這樣的，來自于私募，同時(shí)投向于私募市場的基金，這種基金是傳統(tǒng)意義上私募基金。

　　我們這個(gè)SPAC基金來自公開市場募集同時(shí)投向私募市場這樣的基金，我們把它叫SPAC。SPAC的產(chǎn)生就是說我先成立公司，用基金管理者名義成立公司，然后在美國向?qū)�沖基金進(jìn)行路演，跟一個(gè)上市公司一樣，路演后上市，上市后這個(gè)公司只有現(xiàn)金，沒有任何業(yè)務(wù)，所以這個(gè)公司有時(shí)候也被稱為空白支票公司。目的是承諾的年限內(nèi)(大多數(shù)是18個(gè)月-2年)，要求收購一個(gè)有業(yè)務(wù)的公司，把資金投向這個(gè)公司，跟這個(gè)公司合并，從而使原來二級(jí)市場投資者變成SPAC基金的小股東。所以我們磐天資本就是這樣的基金，去年在美國12月份進(jìn)行了路演，我們選擇了50多家基金，超額認(rèn)購下，我們選擇了40多家基金。這里有很大的對(duì)沖基金。

　　第二，為什么會(huì)有SPAC？大家都關(guān)心這個(gè)問題。證券市場現(xiàn)在很多衡量回報(bào)的時(shí)候，都是百分幾，如果回報(bào)超過指數(shù)，就是能夠比得過指數(shù)。而現(xiàn)在私募市場，美國99年以后，像紅杉基金，私募基金投資回報(bào)往往回報(bào)不是以百分比來算，而是幾倍、幾十倍，衡量標(biāo)準(zhǔn)完全不一樣。這造成了非常大的落差。為什么二級(jí)市場基金沒有機(jī)會(huì)參與私募市場，沒有機(jī)會(huì)參與SPAC。

　　私募市場基金幾倍、幾十倍的回報(bào)非常普遍，這就產(chǎn)生一個(gè)問題，怎么樣創(chuàng)造一個(gè)機(jī)制使二級(jí)市場基金投資私募市場？這就產(chǎn)生了這樣一個(gè)機(jī)制，才會(huì)產(chǎn)生SPAC。這要求對(duì)投資者有一個(gè)承諾，我投資的東西、投資的股權(quán)必須是流動(dòng)的，而私募股權(quán)最大的缺點(diǎn)是不能流動(dòng)，這樣我們SPAC就創(chuàng)造一個(gè)平臺(tái)，我創(chuàng)造一個(gè)上市公司，對(duì)沖基金將資金投向上市公司或者SPAC，由SPAC投資私募基金，從而達(dá)到了二級(jí)市場基金能夠參與、分享一級(jí)市場私募股權(quán)比較高的回報(bào)這樣的機(jī)會(huì)。這就是為什么會(huì)有SPAC。他要二級(jí)市場參與一級(jí)市場利潤分配。

　　我相信隨著這種模式，這種方式會(huì)越來越多。以后私募證券基金回報(bào)會(huì)逐漸趨于平衡。

　　第三個(gè)問題，SPAC是如何盈利的？我想大多數(shù)基金盈利都是來自于這幾點(diǎn)。第一，成長的盈利。第二，套利的機(jī)會(huì)。當(dāng)一個(gè)公司從私募市場變成上市后，這中間有一個(gè)非常大的套利機(jī)會(huì)。我們現(xiàn)在私募投資公司一年8-10倍回報(bào)，一年回報(bào)5元投入，一年后40元回報(bào)，8倍。這里面有三個(gè)回報(bào)：利潤增長一倍。第二，私募市場到公募市場。第三，中國的企業(yè)往往在去年之前，中國還是被低估的企業(yè)，同樣公司搬到境外還有一個(gè)回報(bào)。所以一年時(shí)間盡管利潤漲一倍，價(jià)值上漲八倍�；�金套利模式是這樣的模式，以成長為主，以套利為輔。而我們SPAC模式正好相反，以套利為主，以成長為輔。我只要找到一個(gè)企業(yè)，從私募市場到公募市場，就會(huì)帶來2-3回報(bào)。美國平均回報(bào)70%，中國去年有4個(gè)SPAC，最高回報(bào)700%，低的也有300%。我們也期望我們的SPAC有比較好的回報(bào)。

　　最后一個(gè)問題，SPAC有哪些優(yōu)勢？我們這個(gè)基金跟紅杉基金不同，他們可以投資無數(shù)個(gè)企業(yè)，而我們基金80%資金只能投入一個(gè)企業(yè)。我們現(xiàn)在第一批3600萬，第二批5700萬，不到一億的資金。它要投到一個(gè)公司，或者最多套現(xiàn)一部分，再收購其他一些企業(yè)。盡管股價(jià)現(xiàn)在可能在增長，原來發(fā)行每股6元，現(xiàn)在7、8元，我作價(jià)1、2個(gè)億，把資金投給你，把上市公司交給你。所以有私募融資以及上市、二次融資的優(yōu)點(diǎn)。同時(shí)上市后，完全變成美國一個(gè)正常的上市公司。很多通過這種公司沒有路演，而我們這種公司做了兩次路演，對(duì)證券基金做了一次路演。第二，公司合并的時(shí)候帶著他們?nèi)ヂ费�。第一次是為了融資，第二次是為了讓他們認(rèn)可這個(gè)公司，從而推動(dòng)股價(jià)上漲。這是我簡單介紹國際市場關(guān)于私募證券基金相結(jié)合的一種融資方式，我也希望探討國內(nèi)是不是有這樣的機(jī)制，使公募市場投資者有機(jī)會(huì)參與，謝謝大家！

　　主持人：SPAC方式是一種很新的方式，我們有了項(xiàng)目再募集資金，現(xiàn)在是錢有了再去找項(xiàng)目。

資本市場也是豐富多彩的。我們也希望中國企業(yè)利用這樣的機(jī)會(huì)能進(jìn)入美國資本市場。