2007年3月3日-4日，由《證券市場周刊》雜志主辦的“2007宏觀經濟預測春季年會”在北京舉行，圖為新同方投資公司董事長劉迅。（來源：新浪財經）

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　　2007年3月3日-4日，由《證券市場周刊》雜志主辦的“2007宏觀經濟預測春季年會”在北京舉行，國內頂尖學者聚首，共同探討中國經濟發展大趨勢。同時舉辦“價值投資高峰論壇”，邀請國內著名公私募基金的權威投資人士講述價值投資經驗。新浪財經作為獨家網絡支持媒體對此次盛會進行了全程網絡直播。以下為新同方投資公司董事長劉迅先生發表的精彩觀點。

　　主持人：謝謝劉先生的演講，我們剛才聽價值投資都是只賺不賠，這跟我們一直說的高回報必有風險的定律是違背的，那么價值投資到底有沒有風險，風險從何而來，那么應該如何控制，下面我們有請新同方投資公司董事長劉迅先生，他的演講的題目是“價值型投資機構的風險控制”。

　　劉迅：各位對投資有興趣的朋友大家好，主持人給我的演講時間已經是負的了，昨天高善文演講是用了11分鐘，今天我爭取打破他的記錄。風險控制在現代投資理論當中是有非常重要的地位的，對于很多的公募基金來說系統風險和非系統風險等等新的技術和概念層出不窮。對于價值投資來說我們認為更是處在核心的地位上，為什么呢？因為剛才我看很多的專家也講到了，對于價值型投資，一方面風險投資可以防范可能出現的危險，另外風險控制一些主要的原因，比如說對于價值的深入挖，對于安全編輯的設定等等，那么從這些方面來說風險控制是在核心的環節上面。對于理論的問題專家都提出了自己的看法，在這我主要是想把新同方在價值投資方面的實踐心得跟大家交流一下。新同方投資是幾個同學創建已久的，我們管理的主要是自己的錢，去年也發行了一個新的計劃。我們可能是同學創立起來的，我們認識的時間超過我們不認識的時間，所以我們比較容易可以在投資理念方面達到共識。風險控制的共識我們認為是投資的起點。如果說投資的成果是非常美麗的珍珠，那么風險控制就是一條線，只有它的串連才可以變成項鏈，不然投資成果是很容易失去的。

　　對于價值型的投資，對于價值的深入挖掘是風險控制的起點。所以我們先談到了自己對于價值投資的認識，剛才談到了價值投資的概念我們有自己的看法。我們認為價值投資的來源是有創造力的人，價值投資的核心和源泉是現代化的企業。其實作為價值投資來說是一個不但地流程，我們剛才提到了復利是世界的第七奇跡，其實復利這個原則也是在價值投資當中不斷地體現。價值投資本身是一個非常有藝術感的流程，只是我們的話笨拙，只能簡單地通過自己的理解把這個話表達出來。首先這個企業需要有一個競爭的業務，這個企業用合理的價格為社會提供人們所需要的商品和服務，然后得到回報。第二是要有一個很好的風險管理，第三位是企業要不斷地擴張，另外要開一個窗口，讓我們財務投資者可以了解到這個企業價值投資與其他企業的區別。最后要有一個很好的誠實守信的公司制度，這樣我們才可以得到這個企業合理創造的價值。不然我們只能看到卻沒有辦法分享。

　　每個企業都有這么三個環節，我們覺得每個環節的后面都有很多需要回答的問題，像業務方面有行業的情況，公司本身的

競爭力在什么地方，它的風險點和收益點，我們的任務是要不斷堤壩這些問題提出來，不斷地回答。我們的工作就是在成百上千的企業中間，找到完美的可以創造價值的企業，然后給一個估值，如果這個估值很便宜，我們就覺得這個是我們可以在成百上千當中找到很好的效率。為了完成這個任務，我們自己構建了一些適合于自己的流程。這個流程經過這么幾年的建設，包含了一些信息收集、分析討論、財務分析的理解，包括我們自己的投票等等做成了這樣的體系。這個體系在工作這幾年我們在不斷地積累經驗和教訓，經過這幾年我們覺得有三個原則對于我們新同方來說是非常必要的。

　　第一個原則就是深入研究，集體決策，第二個原則是組合投資，平衡風險，第三個是緊密跟蹤，嚴格執行。對應的是事前、事中和事后的風險控制。這三個仍然是口號，但是實際上每一個口號都有很多的經驗教訓在里面。比如說在深入研究當中，我們一定要找到可以深入的地方研究，并不是所有的地方都適合研究，有一些行業我們不懂是沒有辦法研究的。還有一些現在的資產評估和整體的公司注入是沒有辦法深入研究的。另外我們重視的就是集體決策，任何的報告到你手上要經過三道以上的過濾，對于我們來說，我們一定要親自去公司體驗，我們沒有做那么多的公司報告，現在我們做的公司報告是接近200家，在這里面有接近10%是我們獲得了驚喜是我們可以看到我們創造的價值。40%、50%讓我們看到了風險點，這些風險點不是給我們帶來了失望，而是慶幸，因為幫助我們防止了風險的發生。第三點也是我們通過風險總結出來的。另外后面兩條的組合投資，平衡風險我覺得我們沒有那么聰明，對一個企業有那么深入的認識，所以要組合投資。最后一點緊密跟蹤，嚴格執行是一個大實話，但是是一個重點。今天的大雪人我想起了愛慕可(音)公司投資

天然氣的虧損，這不是一個價值投資的案例，但是我覺得有必要提出來，對于風險控制的建議。那么這個公司是搞債券的公司，這個公司的基金經理他經過幾年的運作非常成功，去年因為颶風的問題他注冊之后在天然氣投資獲得了很大的利潤，所以他繼續投資。沒有想到在05年投資失敗，這里面有幾個我覺得是值得關注的。第一個是離開了自己擅長的，第二個是風險對于他們太過大了。第三點在出現風險的時候沒有及時地制止，這對于基金經理壓力過高。還有一個是有的公司是有一個完善的風險控制體系，我認為在數學上任何完善的體系都有自己的盲點，要防止盲點變成公司的經營死穴，要注意盡量不要冒財務上的風險，第二個要保持開放的心態。對于價值型投資和任何投資一樣，風險控制都是不斷地學習、比較的過程，在這個過程當中，我覺得我們不斷地提高和進步，這個過程是沒有重點的。謝謝大家！我的演講到這里！