2007年3月3日-4日，由《證券市場周刊》雜志主辦的“2007宏觀經(jīng)濟預測春季年會”在北京舉行，圖為JC弗勞爾斯投資公司董事總經(jīng)理宣昌能。（來源：新浪財經(jīng)）

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　　新浪財經(jīng)訊 2007年3月3日-4日，由《證券市場周刊》雜志主辦的“2007宏觀經(jīng)濟預測春季年會”在北京舉行，國內頂尖學者聚首，共同探討中國經(jīng)濟發(fā)展大趨勢。同時舉辦“價值投資高峰論壇”，邀請國內著名公私募基金的權威投資人士講述價值投資經(jīng)驗。新浪財經(jīng)作為獨家網(wǎng)絡支持媒體對此次盛會進行了全程網(wǎng)絡直播。以下為JC弗勞爾斯投資公司(JCF)董事總經(jīng)理宣昌能先生在會上發(fā)言實錄。

　　宣昌能：很高興有這個機會跟大家講一點認識，我是純粹做評論了。前面徐司長在開場白的時候做了一個很全面的開場白，然后做了很全面的總結謝謝徐司長，包括在坐的其他

證券公司的老總。

　　我講幾點認識，剛才趙女士做了非常正確的分析，那么銀行業(yè)從價格發(fā)現(xiàn)的角度講一下，第二個講一下混業(yè)經(jīng)營對于金融業(yè)、保險幾個方面相互競爭的關系，第三個我講一下銀行業(yè)創(chuàng)新能力，最后談一下改革開放的認識。

　　那么剛才幾位講的，我認為06年是將來很難遇到的對金融行業(yè)的態(tài)勢的時期，過去幾年是金融業(yè)發(fā)展的分水嶺，我也參與過國有銀行的改革，結果是來之不易的，為什么銀行業(yè)改革的估值跟先進的銀行有很大的差別，我認為這是一個漸進的模式。3年以前國務院提出對于中央銀行注資的時候，或者是找發(fā)起人的時候，不要說境外的投資者，就是境內的股東都不愿意進來，這是03年底、04年的時候，再往前國內外的專家、學者包括業(yè)內的人士都說國有銀行是面臨破產(chǎn)。

　　所以在一開始成立公司的時候，1元錢1股都沒有人進來，所以我認為從銀行的股改上市，到資本市場，那么資本市場確實是一個定價、資源配置非常好的場所。所以從一開始的1元錢的1股，到后來的1.25元，1.5元，到后面的1.6倍、1.96倍等等，只有通過資本市場這個價格的發(fā)現(xiàn)才可以完善，沒有這個交易，所有的判斷都是缺乏客觀的、公正的基礎的。

　　所以這個過程我說是非常漸進的過程，而且當時建行在全球路演的時候，確實看到了企業(yè)的導向等等。那么現(xiàn)在的股價是高是低，仍然要通過資本市場不斷地認識、挖掘，通過經(jīng)濟分析師和管理層進行訪談和分析，對于財務報告跟行業(yè)內部其他類似的上市銀行進行比較，那么再不斷地進行推測和討論。所以我覺得這是一個非常好的檢驗，也是給這個企業(yè)逐步完善現(xiàn)代企業(yè)制度持續(xù)的壓力和動力。所以我認為這是一個認識。

　　第二個就是剛才講到的，銀行、證券、保險之間的競爭關系。那么銀行連續(xù)幾個月都出現(xiàn)了客戶的競爭。證券和保險業(yè)也是。那么現(xiàn)在央行貸款利息的上限拔得很好，使得利差的壓力得到短暫地緩解，但是這個壓力是存在的。

　　那么銀行業(yè)對于整個金融業(yè)的產(chǎn)品創(chuàng)新的問題提出的考驗。那么我代表的JCF，是一個私人股權投資基金，那么在2000年的時候收購了日本的長期信用銀行，那么有一本書《拯救日本》，這是講2000年到2003年，那么現(xiàn)在對于這個銀行的改革在不斷推進。那么現(xiàn)在這個銀行在資本市場債務做固定資產(chǎn)投資的貸款。那么因為日本經(jīng)濟的泡沫導致了破產(chǎn)，2000年的時候向全球招股，那么JCF把它收購了，那么進行了長達7年，是一個非常具有投資理念的做法，這是創(chuàng)造了股份價值。

　　那么日本的這個

商業(yè)銀行的發(fā)展以來股份的創(chuàng)新，進一步減少對于利差業(yè)務收入的過度的依賴性才可以抵御經(jīng)濟周期風險，使得我們這么高的估值保持下去。當然了這個能力的提高不是說一夜之間可以改變的，我相信中國在金融銀行的改革上是一個非常長足的發(fā)展，在業(yè)務流程和產(chǎn)品方面做了很多的工作。包括我個人對于建行的感覺，建行這幾年變化很大，原來在建行大樓里面在2樓服務的窗口感受不到，但是去其他的窗口就可以感覺到變化很大。但是這里面與世界最佳的銀行還有距離，包括在機制、激勵、創(chuàng)新等等，包括ING講的技術性和風險管理等等。那么建行實際上在這個方面在國內走得非常早的，包括工行、光大銀行，做EBA，風險的管理等等。那么全球的投資者也沒有想到中國的建設銀行走得還是比較早比較快的。

　　但是在技術的進一步完善上國有銀行的改革已經(jīng)走入了良性循環(huán)，但是距離還是存在的，而且道理也很長，我覺得個人的感覺在進一步完善機制，提高創(chuàng)新能力，改善服務仍然需要進一步的改革開放來做。那么我覺得溫總理也講了把國有銀行絕對控股的體制把握好，那么在改革開放進一步放大，可以進一步改革和開放，我覺得我們存在的差距可以進一步縮短，使得我們全球的投資者包括境內的投資者，對金融機構的期望或者是投資信任度可以持續(xù)。