新浪財經訊 2007年3月3日-4日，由《證券市場周刊》雜志主辦的“2007宏觀經濟預測春季年會”在北京舉行，國內頂尖學者聚首，共同探討中國經濟發展大趨勢。同時舉辦“價值投資高峰論壇”，邀請國內著名公私募基金的權威投資人士講述價值投資經驗。新浪財經作為獨家網絡支持媒體對此次盛會進行了全程網絡直播。以下為廣發證券總裁助理張少華在會上發言實錄。

　　張少華：感謝主持人和《證券市場周刊》邀請我參加這次的會議。大家一定感覺得到，去年以來隨著證券市場翻天覆地地變化，有一個詞語變得炙手可熱，這個詞就是直接投資。實際上起來比較慚愧，對于我來說，直接投資是一個新鮮事，雖然我們已經是一個證券公司，是一個券商，但是我們只能通過我們的工作談幾點粗淺的認識。第一個認識就是落入俗套就是意義，對于我們證券公司來講這個意義在哪里。

　　大家知道證券公司的主要業務有幾大塊，經濟、投行、自營、資產管理。那么今年1月份我們的經濟業務，就一個月它的收入、交易量已經超過05年一年，所以大家可以想象，這么大一個反差，從另一個方面來講，這也是一個靠錢吃飯的業務。還有自營業務賺得比較多，去年自營業務大家都賺得比較多，我想說的是問大家這個可不可以持續和復制？我想答案是否定的，它是不能夠持續和復制的。

　　因為我們這個行業是有缺陷的。我們是一個靠天吃飯的行業，我們自嘲我們是“城市農民”，是靠天吃飯的。那么這個不可持續，這個行業的脆弱性在哪里呢？怎么解決呢？剛才講了兩個，還有一個再比如說我們非常核心的業務就是投資銀行業務，它能不能持續？

　　它有一定的持續性，但是應該說是這4大業務里面最具挑戰和最具活力的，最能顯示智力的業務。那么這個業務我感覺在國內也是以發現價值為主要核心的業務，那么在國內我們經常缺少這方面的動力。因為我發現了價值之后我實現不了，因而我認為它經常性的淪為直接投資，也喪失了它的活力。給我感覺這里面一個節點會不會是在直接投資。那么在國外，大行它的傳統的投行業務或者是成交業務、經濟業務的收入，在他們的結構里面是逐年下降的，而直接投資的這些交易和差價收入是在逐年上升的。

　　我曾經看到一個資料，好像在05年有一個大行這個比例已經接近40%，而且還在上升，所以我認為證券公司開展直接投資業務對于我們證券公司的轉型，對于我們擺脫靠天吃飯的盈利模式，摘掉農民的帽子是非常重要的意義。

　　還有另外一個認識，我們從事這項活動、業務，有一些獨到的優勢。第一個優勢項目來源，那么證券公司是有一些項目來源的，包括IPO項目的挖掘。這對于證券公司的直接投資項目的來源非常有利。那么對于這些項目的判斷我相信有很強的能力，可以直接運用投資公司。那么第二個優勢是我們是市場上天然的資金集散渠道。我們可以發行證券產品，可以比較方便、快捷地提到社會的資金，為企業解決初期資金的問題。第三個優勢我覺得也是比較獨特的，就是全方位的中介。

　　就市場而言，證券公司應該是服務最全的中介機構，無論是一級市場還是二級市場，無論是場內交易還是場外交易，無論是投資還是融資，證券公司最容易成為為企業在每一個不同發展階段提供最完善服務的一站式的服務。這樣也有利于和我們的核心客戶形成長期的服務關系。最后一個優勢那就是在上市、并購等投資的方面，那證券公司肯定是天然的優勢，我們天天做的就是這個事情。所以我認為如果沒有證券公司參與的直接投資市場應該是殘缺不全的，國外的經驗也表明了，證券公司大有可為，也是高端的市場。

　　那么證券公司大概有三種形式，事業部、投資資金和子公司。那么目前監管部門的傾向性還是傾向于做投資部門和投資公司。對風險的控制，怎么控制風險我們沒有太多的經驗，但是我們可以借鑒，可以借鑒國外和其他公司的業務。因為證券公司來講，我們平時做的業務都是高風險的，甚至有記者說我們這個風險相當于比礦工還大，從來都是高風險的。

　　還有一個問題是證券的問題，那么2000年的時候證券公司嘗試過開展業務，但是沒有開展起來，是受到了法規的限制。那么現在形勢不一樣了，那么在這種形勢下發展業務，我認為在政策上明確了，允許證券公司參與。可喜的是政策面有松動的跡象，國內很多的同行也進行了很多踴躍的嘗試，包括廣發證券也在進行準備，準備迎接融資大潮的到來。我相信證券公司的可融資、投資業務將使我們擺脫靠天吃飯的帽子，摘掉農民的帽子。為我國的