2007年3月3日-4日，由《證券市場周刊》雜志主辦的“2007宏觀經濟預測春季年會”在北京舉行，圖為泰康人壽首席財務官兼首席精算師尹奇敏。（來源：新浪財經）

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　　新浪財經訊 2007年3月3日-4日，由《證券市場周刊》雜志主辦的“2007宏觀經濟預測春季年會”在北京舉行，國內頂尖學者聚首，共同探討中國經濟發展大趨勢。同時舉辦“價值投資高峰論壇”，邀請國內著名公私募基金的權威投資人士講述價值投資經驗。新浪財經作為獨家網絡支持媒體對此次盛會進行了全程網絡直播。以下為泰康人壽首席財務官兼首席精算師尹奇敏在會上發言實錄。

　　尹奇敏：各位嘉賓大家下午好！我是泰康人壽首席財務官兼首席

精算師，我想今天我來講的是中國人壽和平安人壽，大家應該都很有興趣。特別是最近這兩支股在A股浮現，今天我沒有準備PPT，請大家原諒，我只是把自己的一些個人的看法與大家分享一下。我主要是講三個部分，一個是講保險業的發展，這個是大會給我的題目。特別是未來5年之內怎么看。第二個是保險公司究竟怎么評估，跟其他的行業有什么不一樣。第三個我要跟大家談一下泰康人壽是什么樣的公司。

　　第一個部分是關于保險的發展，其實保險行業、市場還是一個初級的市場。從整個跟國際上來比較，基本上投保規律，從跟保費占GDP比例來看，中國的保險還是有很大的空間發展。過去的幾年實際上保險已經發展非常順利，現在在亞洲來講，中國保險是第三大的，占全世界第十一大。那未來的5年，根據保險業的“十一五”的規劃，應該還是處在加快發展的階段。“十一五”規劃里面，保險業應該是翻一番的。

　　從經濟面大家可以知道，保險跟經濟的關聯度是非常高的，特別是跟人均的GDP是非常高的。所以未來的GDP跟國家的經濟水平，應該講保險業還是處在一個非常好的發展環境。第二個從相對面來看，隨著每個人收入的增長，我想消費的結構的轉變還有消費的升級，大家是已經有目共睹可以期待的。現在來講，因為消費隨著收入的增加，大家有購房和購買汽車的欲望，那么我們提出來要有購買保險的欲望。我們所說的新的三大件就是這個概念。為什么我們說要有購買保險的欲望呢？因為我們大家知道，包括醫療、教育、養老等等的問題，這些都可以通過商業保險解決。所以從消費層面，應該這幾方面對于保險業的發展是非常良好的。

　　第三個層面從政策面，特別是去年國務院23日提出了保險業能夠加快發展，里面的政策都是對保險業的發展是利好的。另外剛剛開的金融會議里面，溫總理提出來，要加快資本市場和保險市場的發展，這樣一來優化了整個金融的結構。這個也是對保險業是利好的。所以從政策面，這里是對保險業未來的發展，給了一個非常好的環境。

　　第四個層面從市場來看，雖然目前保險公司差不多接近100家了，但是我相信未來的5年，前面5家，我說的是壽險，占領市場80%的市場的格局是不會改變的的，包括人壽、泰康、太平洋等等。我相信有更多陸陸續續的外資公司來加入競爭，但是這個市場大家可以看到，其實中國市場因為有地域性很強，所以雖然有一些城市在保險的發展走在前面，投保率很高，但是其他的市場還是處于非常初級的階段，包括二、三線的城市，包括一些農村的市場。所以我相信，包括最近提出來的，建設社會主義新農村，這樣的政策都會與保險業開拓新的市場有很大的空間。所以我想從這幾個層面，再加上保險公司自身的管理能力和自身的人才培養，還有自身的專業水平有所提高，所以達到未來這5年，在保險業“十一五”規劃的目標應該是可以實現的。

　　第二方面我想談怎么看保險公司的價值。因為最近提問的比較多，但是從的指標來看，大家覺得為什么前面兩家公司上市的PB值和價格很高？這個跟保險的特性有一定的關系，因為保險產品基本上一年期以上的保單是占大部分的。所以保險本身它是長期經營的業務，所以如果單看當年的利潤可能是只能做一個參考。因為當年的利潤，除了本身它保險業第一年，一般來講，因為它的銷售費用很高，所以會出現虧損，所以第一年發展越快，可能出現的虧損越大。比如說H股在香港的選擇和國內就不一樣，所以不能單靠這個利潤，最近大家看到報道說，需要看公司的整體的架式，那么這個架式里面包含三塊，一塊是凈資產，另外一塊就是有效保單的價值，就是現在已經存在的保單，到未來公司發展利潤的限制。另外一塊是未來保險公司還會繼續做新業務的價值。所以這三塊加起來，可能從學術語言來講，就是它的評估價值或者是精算價值。

　　這里面有很多的假設，但是這個主要的可能就是投資收益率，所以大家為什么對于上市的

股票，大家對于它的價格水平有不一樣的看法，因為大家對于價值里面假設的看法不一樣。有一些是比較保守的，有些是比較樂觀的，特別是對于投資收益這一塊，因為最近投資渠道的開放，帶來了保險公司投資收益大大增加，所以在這一方面，也反映在保險股票的價值上面。另外一塊就是未來的業務增長，所以我們叫做業務增長率、投資收益率等等的假設。但是目前來講，因為保險產品大部分是投資型產品居多，所以保險公司的價格跟投資收益率好不好，投資能力好不好有極大的關系的。

　　所以剛剛講的，從量來看，現在指標不簡單是PB的指標，也要考慮到保險公司經營風險和管理風險。所以風險這一方面，在國際上有很多管理的方法，特別是我們公司最近已經在歐洲比較流行的叫做經濟資本風險的管理方法。它是根據不同業務的風險來計算量化這個風險，所以在這個情況之下，這個風險的管理是保險公司非常重要的一個部分。

　　另外就是保險公司因為它是一個負債經營，所以它的市場的組合是要跟它的負債來匹配的。所以這個資產負債匹配也是保險公司很重要的一塊。比如說雖然現在權益這一類開放了，但是大部分的公司在每一個國家，大部分因為保險負債的特性，所以它投資在固定受益這一個方面還是比較多的。像我們公司投資了債券這一方面，也是占比較高的。這是因為跟負債匹配。所以，資產負債匹配也是保險公司管理上面重要的一點。所以剛剛講到了保險公司的價值要探討一些。

　　最后我簡單介紹一下泰康。我們是10年的公司，目前是一個中大型的保險公司，我們的市場份額是5%、6%左右。我們過去這10年也是在走專業化的經營的路線，我們就是專心做壽險，另外資產管理也是壽險很重要的一塊。另外我們的操作能力方面，過去10年都沒有償付能力和市場利差能力。還有我們過去的業務增長是非常好的，我們的業務增長是25%以上。最后一點就是投資，保險公司很重要的利潤來源就是投資，所以我們在投資方面，在過去幾年一直都是在市場上是走在行業的前面，都是知名度很高的。