Noriyasu Yoshizawa：中國金融業正在改革期

　　2007年1月18日，由國際金融家協會、天津市人民政府聯合主辦的“2007中國經濟論壇”中國-天津萬麗泰達酒店開幕，主題為：天津濱海新區開發開放與環渤海區域經濟和諧增。新浪財經全程直播，以下為野村政權全球執行局成員、中國區主席Noriyasu Yoshizawa演講。

　　Noriyasu Yoshizawa：非常感謝馬教授，女士們、先生們下午好！

　　我想給各位做一個幻燈片演示，各位已經意識到中國股權市場，去年中國股市上漲幾乎一倍，成為全球股市市場表現最好之一，這使大家對股權市場更有信心了，這和相關的監管當局大膽的措施引進息息相關，比如股權分置的改革，以及制訂了一個新的公司法和新的證券法。除此以外在股權市場大力發展的同時，中國主要從事的房地產市場出現同樣的蓬勃向上景象，這也反映了中國的經濟繼續膨脹的潛力。

　　對于日本來說，往往會提醒我們，過去15年，日本在經濟泡沫破裂之后，在政府和經濟方面消沉情況，為了避免有任何誤解，中國的經濟正處在和日本過去經歷高增長期很相似，在上世紀八十年代末期的階段，中國在未來不要再重復日本在過去30年間重復的錯誤，當我們把中國和日本進行比較的時候，我想兩者之間有很多有趣的相似之處。比如經濟體對于非直接融資，或者通過銀行借貸，監管部門控制獲得借貸都具有很強的依靠性，在日本經濟泡沫出現之前也是常見的現象，除此之外，我們還需要進一步將國有企業進行改革，它們面臨共同問題，也就是如何創造新的產業。

　　對于日本經濟泡沫有很多深層次解釋，我們對于連帶性的借貸有太多的依靠性，銀行借貸太容易發出去了，他們僅僅基于

房地產價值和

股票實際價值就發放貸款。另外一個解釋，根據日本傳送帶的體系，相關審批體系往往阻礙了投資銀行和商業銀行之間的良性競爭，就是說金融機構的管理層必須做出決定的時候，往往要基于一些模糊不清的監管錯誤，或者政府的指示，在這過程當中缺少透明度，最終導致了一些問題沒有及時被揭露出來，這樣就在泡沫沒有破滅之前就生成了。

　　日本在1996年出現經濟泡沫的情況，政府對于國家的金融和資本市場進行很多改革，我們把它叫作日本金融界大碰撞，現在我們仍然在進行這個過程。目標就是能夠改善日本資本市場，這樣可以在直接和非直接的融資方面達到一種平衡。比如間接融資的確有它的好處，比如我們有長期增長的借貸，但是當兩者之間關系變得比較模糊的時候，貸款的成本變得不是那么透明，對于我們建立金融方面的框架是非常關鍵的。在這種情況下我們要求進行創新，而且改變舊的商業結構，所以債券市場也是這方面的一個代表，比如對于貸款來說，包括一些流動性方面，定價可以變得更加透明，在這個情況下，有一些風險投資還有一些投資基金就起到非常重要的作用，比如投資基金可以用兼并和購買的方式能夠促進經濟結構的發展。

　　自上世紀90年代以來，日本一直在市場結構進行改進，還有在法規方面進行創新，這些努力到現在開始產生了成果，我們現在看到，有越來越多海外的投資基金活動來到日本，但是大家可能也意識到，有一些我們還需要對它們結構不足進行改變，日本政府已經采取了措施改變這些不足。目前我們在國家有一個證券法律的更新，在今年年底后半期會實行，新的法律叫財務工具和證券交換的法律。

　　為了讓中國經濟持續發展，在某種情況下要改變中國傳統的金融構架。在日本來講，這也不是非常容易的事情，更何況在中國。在中國股權改制，股權分置，以及重組方面都進行一些改革，目前我們看到，在中國就像日本十年前經歷的一樣，比如一些投資銀行的融資，或者一些公司由外國投資基金對公司的購買的活動。如果中國能夠在金融結構改變方面獲得成功，它可以在國際市場獲得一定的席位。

　　投資銀行能夠有非常好的技能滿足公司和投資者不斷增長的需求，它們在全球市場扮演非常重要的角色，這些銀行的價值是他們專業知識和經驗，他們對市場的了解，而且包括對經濟還有公司投資的影響，同時它們擁有這樣的知識，能夠使用非常合適的金融工具，而且無論是在國內還是國際市場上。

　　這些投資銀行擁有競爭的專長，而且這些專長比本地的銀行要好一些，甚至至少相持平的。對于監管來講，最后一點也是有非常重要的作用，我們政策面是非常關鍵的，所以我們需要在政策方面對它進行明晰化，應該非常透明，而且每個人都可以獲得這種政策，當然他們不一定要是法規，也可以成為一種形式，非行動的法規。比如在美國經常使用這種情況，在中國和日本沒有類似的工具，監管者應該建立一個框架，他們市場的參與者都無法控制這些法規，而且必須遵守他們自己所擁有的權利和責任，而且繼續在中國投資者和公司之間建立信任。

　　所以最后強調兩點，中國是很重要的要適應國際市場框架功能。第二點，中國的金融架構要能適應中國市場的發展，包括人民幣的

匯率，包括市場的開放都是很重要的問題。大家可以看到安然的丑聞，包括薩班斯法案最后出臺，所以任何財務框架并不是十分完美的，日本過去的經驗可以給大家一個例子，而且我們希望對中國有一定的借鑒意義，我們希望今天的演講給大家或這個城市帶來一種思考的視覺角度，而且能夠帶來一定的受益，非常感謝大家。