2007年1月18日，由國際金融家協會、天津市人民政府聯合主辦的“2007中國經濟論壇”中國-天津萬麗泰達酒店開幕，主題為：天津濱海新區開發開放與環渤海區域經濟和諧增。新浪財經全程直播，以下為國務院發展研究中心，金融研究所所長夏斌演講。

　　夏斌：謝謝主席先生，關于天津濱海新區改革開放的想法在不同場合已經談過，今天在中國經濟論壇牌子下談中國金融改革，也就是不僅僅限于天津。我發言的題目是《全球經濟局勢變化下的中國金融改革》。

　　中國的改革開放從1979年開始，進入本世紀，特別是近3、4年，中國金融改革面臨的環境，我認為和80年代、90年代已經不能同日而語，如果要概括一下，80年代、90年代中國金融改革的特征有兩個。

　　第一、當時中國經濟處于剛剛起飛的階段，缺管理人才、缺工藝技術、更缺資本、資金，所以積極引進外資同樣是金融領域改革的一項重要任務。為此發行的B股，為此在海外大量舉債貸款，而且以各種各樣的優惠政策來吸引外資金融機構進入中國市場等。

　　第二、在八十年代、九十年代，特別是八十年代，當時國內任何一項新的金融制度和政策改革出臺，幾乎對全世界的經濟和金融沒有什么影響。海外人士僅僅是注意而已，在座各位可能跟我有同樣的體會，今天中國的情況和改革開放初期完全不一樣了，為什么會發生這樣的變化？我認為主要原因是全球經濟的格局和形勢發生了重大變化，是中國在世界經濟中的地位發生了微妙變化，概括起來有三方面。

　　第一方面中國八、九十年代中國金融改革所處世界經濟環境是什么，是世界主要經濟體處于通脹時代剛剛結束，格林斯潘剛上臺，或者格林斯潘前任沃克在的時候，美國主要任務是防止高通貨膨脹。在結束之后防止全球通貨緊縮，特別防止日本泡沫經濟破滅以后對世界經濟增長帶來的負面影響顯得特別重要。當今世界經濟背景是什么？從美國2001年開始執行長期的低利率政策以后，日本零利率政策以后，世界主要經濟體在分別管理解決自己國家問題的同時，它的政策結果引起全世界貨幣供應過多，全球儲備增長過快。2003年以來，美國歐元區和日本三個地區加權貨幣供應量高于GDP增長率20%。2004-2006年，全球每年新增外匯儲備，平均在7千億美元左右。2000-2002，全球新增外匯儲備才2千億美元左右。所以今天防止新一輪全球通貨膨脹，是各個主要經濟體、中央銀行的主要任務，主要的擔心方面。因此我認為當前世界流動性偏多，是當今中國金融改革面臨世界環境之一。

　　第二、現在我們常常說世界經濟發展不平衡，作為世界經濟發展兩大引擎，美國與中國，美國高消費低儲蓄，中國低消費高儲蓄。長期的中國上升差，匯率在慢慢改，自然中國貨幣政策的獨立性受到嚴峻的挑戰，中國的中央銀行，始終擔心的是警惕貨幣供應太多，警惕通貨膨脹和資產價格上升過快的緊張氣氛中間。我們在八十年代、九十年代，當時也發生過高通貨膨脹，當時發生的通貨膨脹擔心是什么？主要是國內宏觀因素，國內結構因素，國內調控水平問題。當今中國警惕通貨膨脹和資產價格上升過快，是由于長期的上升差，由于外匯儲備增長過快，是國內因素和國際因素交集而成的，因此可以說防止人民幣升值過程中的通貨膨脹和資產價格上升過快，這是當前中國金融改革面臨經濟環境特點之二。

　　第三、在實體經濟方面，當今中國和過去完全不一樣，GDP世界第四，貿易總額世界第三。2003-2006年的4年內，世界主要三大經濟體，美國GDP年均增長3.4%，日本GDP年均增長2.4%，歐盟約1.6%，中國遙遙領先平均10%。不僅如此人民幣匯率正處于升值的預期通道，因此看好中國，投資中國，購買中國，這是當前國際游資主要投資策略，這是當今中國金融改革面臨世界環境特點之二。概括起來說，新世紀新階段中國金融改革，面臨著全球貨幣過多，中國經濟長期看好，世界游資積極影響中國，中國貨幣調控難度進一步加大的世界經濟環境中。

　　在這樣的環境特點下，我們應該思考什么？

　　第一必須要討論清楚，在今后中國長時間發展中間，是應該防止貨幣過多，引起高通貨膨脹和資產價格上升過快，還是防止貨幣過少引起通貨緊縮，這是下一步改革開放中間應該討論清楚的大前題。近四年數據表明，起碼從總量來看，中國當前的經濟建設不缺資金，2003-2006年GDP增長10%，廣義貨幣供應量增長17%。目前中國貨幣供應的增長速度遠遠能夠滿足國民經濟快速發展的需要，而且在目前匯率制度之下，外匯儲備還在迅猛增長，使得中央銀行擔憂的就是對沖公開市場操作難度越來越大，擔憂不是貨幣放不出去，而是擔憂市場貨幣太多，因此如果從貨幣政策的角度看金融改革，重要不是金融總量，是創導機制，是結構問題，如果從一些企業調金融改革，是我們金融體系和金融制度存在嚴重不足，不能把高持續有效轉化為企業投資中介和消費需求中介。

　　第二既然國內不缺資金，全球資金過多，并紛紛看好中國，投資中國的基本判斷之下，我們一方面要加快解決中國經濟對外不平衡的各項綜合對策，包括主動進行匯率改革，而不是海外有壓力我們才改，海外沒有壓力我們也改，不是因為海外有壓力我們才改。要增強中國貨幣政策調控的主動性。

　　另一方面，世界經濟和中國經濟不平衡問題的解決是一個逐步解決過程，在這過程當中，美國應負主要責任，但解決這問題也不是一年半年的問題，我們也希望軟著落，因此在這個過程中間，要防止短期內世界資金過多的沖擊中國，所以我提出要看好中國金融國門，什么叫國門，就是匯率的市場化，人民幣資產下可兌換，以及外資進入中資持股比例要有一個逐步過程，方向是市場化，看好金融國門，不是不開放，重要的是我們要考慮到是一個過程，要結合中國經濟內在承受能力，把握好漸變的節奏。

　　第三個認識，金融業對外開放同其他領域開放一樣，沒有28年的開放，就不會取得今天的顯著成績，同時也要看到，在中國金融已經逐步滲透到全球化的過程中間，我們和海外相關體系與機構相比，中國金融是弱項，用得不好，中國經濟如果在突發時間內出現全局性不可收拾的問題，可能不會是農業，也不會是投資領域，可能最不好收拾就是金融。因此在當前世界金融環境之下，要冷靜分析金融全球化中間，一些國家頻頻發生的金融教訓，我們要把握中國金融開發節奏與秩序，相對金融對內開放，當前中國金融對外開放的速度并不慢。

　　第四個認識，我們在正確把握金融開放的節奏與秩序同時必須加快國內的金融改革和全方位的創新。我認為加快改革和全方位創新的緊迫程度，是中國過去28年以來從來沒有遇到的。我們已經加入了WTO，過渡期也結束了，中國已經進入金融全球化的門檻，目前在中國境內的金融運行和操作已經不僅僅是中資金融機構一家在做，而是和外資機構與狼共舞的時代，所以你不改革就被打敗。

　　第二現實生活中，大家都認為中國金融體系嚴重滯后，而另一方面經濟快速增長，這是一個明顯的反差，是明顯的矛盾，為什么金融嚴重滯后，經濟還高速增長，我認為這是有很多政策灰色地帶和大量外資在支撐補充的，而這種狀況不可能長期持久的，所以要加快改革。

　　第三當前世界經濟全球不平衡，中國還想繼續保持高速增長，海外對中國金融開放的壓力越來越大，前一陣美國財長到中國進行戰略對話，海外對中國的壓力越來越大，這是過去28年來沒有過的，我們要迎接更大的開放，我們必須改變很多制度，要改變制度，要適應制度，我們需要有自己的機構，需要培養自己的人才，在這方面留給我們的時間并不多。這三條理由讓我思考必須在境內加快改革，怎么改內容很多，不能像八十年代設計改革那樣，有什么學什么，我們必須從當前的世界經濟環境和中國矛盾出發，想中國應該怎么改。

　　就貨幣政策而言，我認為貨幣政策應該繼續看好中國金融國門的同時，一方面趕快采取各種緩解外匯儲備不斷增長的綜合對策，不僅僅是匯率，包括有些是中央銀行辦不了的政策，這需要各個部門的協調，特別在內需政策方面。

　　另一方面中國中央銀行要高度警惕日本經濟曾經出現泡沫經濟的征兆，我們不要簡單地遵循過去中國自己貨幣調控的經驗和比例，也不要簡單限于是價格調控還是數量調控，是選擇利率目標，還是通貨膨脹目標，我認為教科書上都沒有現成的答案，它的復雜性遠遠超過一些轉軌國家的程度。當前中央銀行要注意銀行體系的流動性，我個人認為銀行關注企業流動性，從實體經濟流動性方面說，關注實體流動性比關注企業流動性更為重要。

　　第二中國目前經濟形勢不錯，財政實力也很強，面對金融業更大開放的到來，我認為徹底屢順壯大中國金融機構體系的時機不僅僅完全成熟，而且非常緊迫。具體來說從橫向方面來講，農村金融體系的改革，郵政儲蓄體制的建設，政策性銀行的定位和轉型，資本金的補充，四大資產管理公司的轉型定位，以及有問題中小銀行的風險化解問題等都需要解決。但是從戰略意義來看，從縱向角度來說，更重要的是當前對中國金融機構，包括證券機構，包括保險機構，有問題解決問題，沒有問題的政府也應該盡快組織國家資本，民間資本對它進行大規模投入。在中國金融國門還沒有徹底打開之前，必須抓緊時間壯大它的實力，迎接更大的開放與挑戰。

　　第三我們要抓緊時機鼓勵全方位的大膽創新，在境內可以徹底的先開放，抓緊時間鍛煉中國的金融機構和普通的工商企業，比如如何回避匯率風險等，培養各種人才。為了適應經濟全方位的大膽創新，必須采取措施，改變現在低效率的一行三會協調管理機制，改變現有金融上層建筑不適應金融事業大發展的狀況。

　　第四大力發展資本市場，重點是要完善企業資本的形成機制。要給予企業形成資本方面以更大的靈活性，具體來說要結合中國絕大多數中小企業活力很大，但是資本規模很小，又不能上市，我呼吁對于深圳證券交易所的中小企業板3千萬元的上市門檻應該降低，降低到1000萬、1500萬行不行？我們完全可以從中國的實際出發，真正鼓勵方便有活力的中小企業能夠在資本市場融資。

　　第二鼓勵自主創新，嚴格上市條件，鼓勵上市板的時機基本成熟。

　　第三要修改原來定的制度，鼓勵商業銀行在控制風險的情況下，開展企業重組、收購、兼并中間的融資活動，給他們貸款，支持他們并購融資。

　　第四要引導產業基金向私募股權基金發展，廣泛動員和組織境內閑置資金參與企業資本的形成，運用杠桿效益，可以和海外境外游資競爭，幫助國有企業改革，來推動中國經濟的發展，在這方面如果天津要創新，我認為可以做很多事，比如說我們能不能結合明年美國全球私募基金大會在天津召開之際，呼吁銀行和銀監會說，我們商業銀行在并購融資方面給予貸款的支持，用不著銀監會管那么寬。

　　第五外匯儲備不斷增長是當前宏觀經濟調控中間的焦點，也是最大的難點，我們除了采取各種措施，減緩外匯儲備不斷增長之外，抓緊區分國家外匯儲備中穩定匯率的功能和戰略投資的功能，改革外匯儲備的國家管理體制，把中央匯率公司從中央銀行獨立出來，成為國家行使戰略投資功能的專門機構，政府發債，或者公司發債，從市場籌集人民幣資金購買外匯，用于國家戰略急需要的地方，以增強國家的持續競爭力。

　　第六中國金融改革的方向是什么？就是金融運行的市場化、金融調控的市場化，要實現這樣一個目標，最重要的基礎是什么？就是被調控對象的市場化，在三大銀行股改成功，其他金融機構在當前金融機構改革取得成就的基礎上，我們要實現金融機構的市場化，必須實現金融機構管理者人格的市場化，為此我呼吁徹底取消各類金融機構管理者的行政級別、官員待遇是當務之急，時機也成熟，這條做不到，中國金融機構根本不可能搞好，謝謝大家！