周道炯：柜臺交易是促進(jìn)資本市場多層化突破口

　　2007年1月18日，由國際金融家協(xié)會、天津市人民政府聯(lián)合主辦的“2007中國經(jīng)濟(jì)論壇”中國-天津萬麗泰達(dá)酒店開幕，主題為：天津濱海新區(qū)開發(fā)開放與環(huán)渤海區(qū)域經(jīng)濟(jì)和諧增。新浪財經(jīng)全程直播，以下為中國證監(jiān)會前主席，中國建設(shè)銀行前行長周道炯演講。

　　周道炯：尊敬的主席先生，各位嘉賓我非常高興出席這次論壇，我非常期望濱海新區(qū)開發(fā)、開放進(jìn)一步加快步伐，取得更大的成績。我就發(fā)展多層次資本市場，擴(kuò)大基金融資問題談一點(diǎn)個人的看法供大家參考。

　　目前中國在金融領(lǐng)域里存在的一個非常突出問題，就是基金融資比例偏低，只占10-15%左右，而發(fā)達(dá)國家和地區(qū)，他們基金融資比重一般在50%以上，高得達(dá)到80%。我們與它們相比差距很大，我認(rèn)為擴(kuò)大基金融資是優(yōu)化我國金融結(jié)構(gòu)，健全金融體系，減少金融風(fēng)險的當(dāng)務(wù)之急，也是中國與國際接軌，走入國際的必經(jīng)之路。發(fā)展基金市場，擴(kuò)大融資，這在中央經(jīng)濟(jì)會議上，我們總書記，總理在講話都非常強(qiáng)調(diào)這個問題，資本市場是基金融資有效場所，優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)必須走大力發(fā)展多層次資本市場的道路，多層次資本市場，不僅在交易對象上包括股票市場、債券市場、基金市場、期貨市場、保險市場等等，更主要的是學(xué)每一種市場自身必須多層次的。

　　就拿股票市場來講，要實現(xiàn)市場多層次，就交易方式而言，不僅要有場內(nèi)交易，也要有場外交易，或者柜臺交易。從交易品種方面看，不僅有證券形態(tài)的股票交易，還應(yīng)當(dāng)加快發(fā)展股權(quán)和收入產(chǎn)出交易。就常態(tài)交易層次也需要多層次，比如主板市場，二板市場，三板市場，或者創(chuàng)業(yè)板市場等。

　　改革開放20多年來，中國的資本市場，從無到有，發(fā)展很快，并且逐步走上了多層次化，這樣大大提高了資金周轉(zhuǎn)率和利用率。資本市場的發(fā)展，對于經(jīng)濟(jì)體制改革深化，對于資源合理配置，對于金融人才的培養(yǎng)，以及擴(kuò)大社會就業(yè)，增加國家財政稅收等都起到很大的作用。可以說對中國金融市場、資本市場的發(fā)展功不可沒。當(dāng)然我認(rèn)為也要清醒看到我們資本市場還存在這樣那樣的問題，有的問題還比較突出，特別是加入WTO以后，面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，這些問題管理層面逐步研究解決。這個問題還要認(rèn)真的解決。從股票市場來看，2005年底上市公司數(shù)量大概1500家左右，上市公司從原來上海老八股，發(fā)展到產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)逐步上到基礎(chǔ)員材料工業(yè)，交通、農(nóng)業(yè)、金融業(yè)等。還有屬于為股票市場服務(wù)的證券公司，會計事務(wù)所，律師事務(wù)所等，股票市場的發(fā)展為國有企業(yè)開普勒重要融資渠道，到2006年底，通過企業(yè)發(fā)行股票，派股湊籌資金1萬5千多億。

　　從債券市場來講發(fā)展也很快，2001年發(fā)行4千多億，2002年達(dá)到4萬2千億，2006年保持較大發(fā)展量，上半年3千多億，特別是債券發(fā)行的主體，品種上多樣化，從單一中央政府債券，到開始發(fā)行各類金融債，債務(wù)債，證券公司債券，以及非金融機(jī)構(gòu)的債券等。債券的交易量日趨活躍。

　　從期貨市場看發(fā)展也很喜人，中國1996年經(jīng)濟(jì)規(guī)范以后開始步入正軌。2004年在各類條件開通下，中國整個商品市場全年成交額達(dá)到14萬7千億，比2003年增長36%。特別2006年成績更加顯著，交易總量超過20萬億，創(chuàng)造了歷史新高。中國已經(jīng)成為世界上新生主要商品期貨交易市場，其中銅、鋁、大豆和棉花四種期貨交易量居世界第二位，上海期貨交易所已經(jīng)成為世界主要的銅、鋁交易市場。2006年中國基金市場取得突飛猛進(jìn)的發(fā)展，創(chuàng)造一天運(yùn)作4千多億的記錄。

　　保險業(yè)有了長足的發(fā)展，取得顯著成效，目前保險業(yè)總資產(chǎn)達(dá)到1萬8千億，保險營業(yè)額超過5萬億。另外資產(chǎn)證券化也開始發(fā)行，到目前發(fā)行了35個品種，總額達(dá)到166億多。這一切都預(yù)示著中國資本市場進(jìn)入新的高速發(fā)展時期，這個高速發(fā)展時期最突出的特點(diǎn)，很可能就是多重化，地域明顯。銀行業(yè)改革20多年突飛猛進(jìn)，存款達(dá)到30萬多億。

　　下面結(jié)合天津市如何落實國務(wù)院開通天津濱海新區(qū)開發(fā)開放時機(jī)，談一談在這樣一個趨勢下，場外交易，或者柜臺交易，股權(quán)和常態(tài)交易市場，非上市的證券公司，股權(quán)流通市場，非私募股票市場加速發(fā)展的可能性，以及構(gòu)建多層次市場當(dāng)中的重要地位。特別是非上市的公正公司和私募公司的股票發(fā)行市場問題，這問題是決定資本市場發(fā)展大問題的基本因素，天津市領(lǐng)導(dǎo)看到這一塊發(fā)展?jié)摿Γ�提出了發(fā)展的措施，我認(rèn)為這是有遠(yuǎn)見的。從世界各地常態(tài)交易情況來看，上市公司數(shù)量一般在4位數(shù)以內(nèi)。而我國目前股份公司總數(shù)是6-7位的數(shù)字，也就是說，數(shù)以萬計、十萬計，將來可能有幾十萬計。因為如果上市公司是一個漂亮的海島，那么非上市公司和私募公司就是汪洋大海中看到一片沙漠。上市公司應(yīng)該從非上市公司中涌現(xiàn)出來的，上市公司是股份制公司的皎皎者，而且不斷有進(jìn)有出，由于歷史原因和體制原因，我們國家非上市公司和私募公司的發(fā)展受到一定制約，發(fā)展不是很快。隨著市場經(jīng)濟(jì)體系逐步完善，和法規(guī)健全，非上市公司和私募公司的股票發(fā)行活動會逐步得到更加公平合理的對待。

　　因為客觀上存在著巨大的需要，既要得到公平合理對待，非上市公司，非私募公司的發(fā)展就會非常快，這類公司的大發(fā)展，反過來對我國經(jīng)濟(jì)是料不起的事情，不僅為實體經(jīng)濟(jì)提供巨大的發(fā)展動力，還會引起資本市場的翻天覆地變化，給場內(nèi)、場外，股權(quán)與版權(quán)，創(chuàng)業(yè)板與基金板等帶來很大的動力。這些在非上市公司和私募公司的股票與股份發(fā)行市場快速發(fā)展的同時，與股權(quán)和產(chǎn)權(quán)交易為主要品種的場外交易或柜臺交易就不得不相應(yīng)加快發(fā)展，最終形成一定的規(guī)模。因而在構(gòu)建多層次資本市場，非上市公司和私募公司的股票和股份發(fā)行市場，進(jìn)而股權(quán)和產(chǎn)權(quán)交易市場，場外交易和柜臺交易必然有其重要的地位。

　　在我國目前情況下，構(gòu)建多層次資本市場，需要首先補(bǔ)上，擺第一位是柜臺交易，缺少場外柜臺交易，股權(quán)和產(chǎn)權(quán)交易就會因為沒有適當(dāng)?shù)慕灰讏鏊�，很難活躍起來，股權(quán)和產(chǎn)權(quán)交易活躍不起來，非上市公司和私募公司的股票股份不那么容易發(fā)行。反過來講，場外柜臺交易渠道暢通，股權(quán)和產(chǎn)權(quán)交易就會因此有了適當(dāng)?shù)慕灰讏鏊�而繁榮起來。股權(quán)和產(chǎn)權(quán)交易繁榮起來以后，非上市公司和私募公司的股票股份就會更加容易發(fā)行。所以多層次資本市場就可以更快的形成。

　　可不可以這樣說，柜臺交易是促進(jìn)資本市場多層化最佳突破口？天津市領(lǐng)導(dǎo)認(rèn)識到場外柜臺交易，這是有獨(dú)特眼光的，要抓住不放，抓出深效來，可以帶動其他股份經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，也為天津市本身經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人民生活提高帶來更好的機(jī)遇。通過發(fā)展場外柜臺交易，促進(jìn)全國非上市公司和私募公司股票與股份發(fā)行，迅速增加股權(quán)投資和股份資產(chǎn)，可以從根本上解決我國基金融資比例偏低的問題，可以持久優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)，天津具有良好的現(xiàn)實軟硬條件，又具有輝煌的金融發(fā)展史，還有人才儲備的天津市，我認(rèn)為應(yīng)當(dāng)利用這個優(yōu)勢，利用這個條件，做出新的貢獻(xiàn)。

　　最后要特別提出的一點(diǎn)，我們要進(jìn)一步加強(qiáng)虛擬經(jīng)濟(jì)的法制化，以法治市，強(qiáng)化監(jiān)管，防范和減少金融風(fēng)險。我的觀點(diǎn)是，既要適應(yīng)新的形勢，加快發(fā)展資本多層次市場，又要嚴(yán)格監(jiān)管，防范金融風(fēng)險。

中國經(jīng)濟(jì)會不會有泡沫危險？我們資本市場能不能承受國際金融大顎的興風(fēng)作浪？我們銀行業(yè)是否能夠應(yīng)對外來資本的沖擊？我們監(jiān)管當(dāng)局是否有足夠的措施核力量來應(yīng)對世界范圍的虛擬資產(chǎn)流動？目前全世界虛擬資產(chǎn)的總量達(dá)到了248.2萬億美元，相當(dāng)于世界國民生產(chǎn)總值6倍。虛擬經(jīng)濟(jì)流動有好處，但是也有一定的風(fēng)險。我覺得這些問題都需要我們領(lǐng)導(dǎo)層、監(jiān)管層包括地方要認(rèn)真思考應(yīng)對，要防患未然，防范這些可能出現(xiàn)的問題，所以古人云凡事預(yù)則立，不預(yù)則廢。我就介紹這些，謝謝大家！