顏至宏：衍生產品市場的發展

　　

香港科技大學商學院金融系教授顏至宏 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　由經濟觀察報社、香港英文虎報和投資有道主辦的2006觀察家年會于2007年1月20日在北京金融街麗思卡爾頓酒店召開，本次年會主題為全面開放的中國金融。新浪財經獨家網絡支持。以下為香港科技大學商學院金融系教授顏至宏講話實錄：

　　顏至宏：我不完全是一名學者，我在過去一年多，我之前在香港中文大學教書也是教風險管理和金融商品設計，就曾被學生指著鼻子罵，說顏老師有沒有下去到市場了解怎么回事，否則你敢確定你教的這東西是正確的。2005年我進了臺灣最大的金融公司，下面有銀行、政權、人壽，在那里感覺最強烈的就是現在的銀行，還有人壽公司，每個銀行都會接觸到衍生產品，在人壽會到對手銀行買進衍生商品對沖自己的風險。國外銀行，前一段時間在香港摩根斯坦迪，做了一些產品我們要去買，西方衍生產品比較先進，我們買的時候不知道是不是貴了，衍生產品這么多，怎么知道這個產品買進來的價格是對還是錯，我們在那邊遇到一家銀行，賣給我們衍生商品或結構性商品價格偏高了，在國內完成衍生性商品非常重要的，是專業的技能，或者計價能力要大幅度提升，非常會被國外銀行牽著走。

　　我在國泰金控和法興有很多來往，我兒子跟我同樣一個學校，同樣一個系，我在國泰金控呆一年半以后就回學校，我兒子在香港科技大學金融系讀書，我兒子去年在法興銀行做了2個月，回來以后給我講很多很好玩的東西，在交易室里面會碰到非常高深的衍生性產品，比如全稱產品叫生日

蛋糕，或者一些衍生產品叫彈簧板，這些東西在國外做了很多，但是在國內都很新。國內的市場可以慢慢往前走，國外有一些什么樣的產品，國內都會慢慢引入進來。衍生性的商品市場要完善必須三方面一起努力。首先要站在客戶角度，客戶有個人，我是一個客戶要買什么樣產品，比如我預期產品要走，為了要對沖個人的風險，或者預測哪些東西有很大的漲幅，可以買一些認購權。在顧客方面成熟度來講，第一次聽到這個名字。另外這個產品到底是什么樣的背景，下一個你需要了解價格是如何定的，有哪些方面影響到這個產品。對重要的是你買這個產品如果了解后面的情況，在國內就如剛才幾位朋友所講，國內的投資人學得非常快，不管產品多么復雜，只要在市場上交易以后，這些投資人就會慢慢學習，所以基本上對投資人不太擔心。

　　第二方面對國內的銀行，如果有必要走進去發行衍生性的商品，內部要建立一個團隊，比如要發行這個權證，這是一個單一產品比較容易，如果把好幾個產品結合在一起，就需要一個指數型的基金，ETF的權證或其他東西，你計算的過程，或者下一個更復雜的情況，你把幾個不同的產品結合起來做一個結構性商品的時候，發行的公司本身具不具備這種能力。我上個星期跟幾個朋友，包括幾個基金公司和債券公司，我跟他們講，國內股市經過往上爬的過程，預計一兩年有很大的轉變，現在基金基本上是單方向，它漲的時候可以轉，但是它改變市場方向的時候怎么保護自己。2007到明年有幾家基金公司要準備往這方向走，光是發行基金，基金行業會到頂了。到明年之后有什么產品可以出來，可以繼續吸引顧客，明年會是很重要的，明年基金公司、

證券公司在這方面競爭有什么產品出來，定價是不是比別人準，能不能做出打動投資人心的產品，這是銀行必須具備的能力。

　　第三方面從監管者角度來講，做基金和衍生商品的公司，這些公司本身在定價和產品透明度，以及法律方面要可以制造一個很公平的環境，在稅收方面如何給買的和制造的人，在稅不會太重，讓兩方面都滿意的情況，可以使市場提升。顧客和金融機構以及監管者，當三方面一起合作的時候，2007和2008年會是很好的衍生產品的市場。