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中小企業投融資渠道與風險防范(2)

http://www.sina.com.cn 2006年12月27日 11:11 新浪財經

　　主持人：

　　因為時間關系，我們把提問時間緊縮了。

　　下面用熱烈的掌聲歡迎郭主任。

　　郭田勇：

　　首先，非常感謝主持人，同時今天也非常高興能夠參加中西部投融資高峰論壇。

　　我們現在中西部地區存在一個融資的瓶頸的問題，融資確實比較困難。我對這個問題有著比較清晰的一個認識，在三年前，我在參加我們科技部的一個項目，國家高薪區融資問題研究，我們中國總共有53個高新區，當時我也去了武漢，成都、西安高新技術示范區，也去進行了一些實地的調研。

　　后來我在去年我組織的一個基金項目里面，我們作為一個中小企業融資的研究，去年我們組織以在校學生為主分咐全國15個省市對中小企業的融資進行了調查可以得出一個結論，中小企業融資難，但是西部地區的中小企業，或者中西部地區的中小企業，應該在里面就顯得融資要更難一些。我們有調研的數據，而且今天的調研數據在經濟時報已經做了摘要的發表。

　　今天，做這個論壇我就想從資金投入的角度，幾個主要方面對中西部的投融資提出一些觀點和建議。

　　一、財政資金運用的渠道及特點：

　　主要有四條渠道：財政資金，政策性金融，資本市場，政策性金融。

　　1.財政資金

　　我們分析財政資金，進入中西部地區的渠道可以分成三個方面：

　　1)基礎設施、城市改造以改善投資環境

　　2)轉移支付：弱勢群體，教育醫療等

　　3)貼息、擔保、以拋磚引玉。

　　運用特點：

　　資金瓶頸：預算約束

　　中國的財政主要是吃飯財政為主，地方各級政府公務人員的工資開支，行政開支本身是一筆很大的費用，所以真正能拿出來，搞基礎設施建設，甚至搞財政轉移支付，資金數量確實是受到一定的限制。

　　另外財政資金有一個非營利性的問題。現在有很多的一個說法，授人以魚和授人以漁的說法，財政資金其實是授人以魚，更多的是解決生存的問題。我個人感覺，可以探討，對于中西部地區我們可不可以把發行債券這個權利下方到地方，地方政府可以發行地方債券。現在都是中央政府統一發放國債。現在這個問題我認為是可以結合我們中國的實際情況，可以進行討論的。

　　二、政策性金融的運作機制

　　(一)從財政性金融到開發性金融？

　　周期長、風險大、盈利性

　　大家知道，我們國內有三家政策性銀行。真正用于支持中西部地方經濟發展，主要時指國家開發銀行，在這方面的投資利率還是相當大的。無論是在慶藏鐵路，長江三峽，國家開發銀行都投入了大量的貸款。但是這些的開發銀行提出了從政策性金融到開發性金融轉變的問題。

　　一說到政策性金融大家都想到不以盈利為目的，當然按照開發銀行的觀點，不以盈利為目的，不等于不盈利。也是會有盈利的，所以開發性金融，我認為，實現國家的政策性目標和一種商業性的資金運作相結合。從開發性金融投資項目來看，一般來說具有一個周期長，風險大的特點。

　　(二)未來路徑：

　　1.財政金融結合：政府投融資服務中心

　　1999年，當時亞洲金融危機，國內出現了經濟緊縮，當時商業銀行都出現息貸，不愿意貸款。國家開發銀行在國家啟動內起到了很大的作用，把大量資金投入到長期項目上，貸款數額非常大。后來經過幾年大家看到這些項目實際也是盈利的項目。長江三峽修的時間比較長，后來電價上漲，國家供電緊張，一開始商業銀行都不愿意介入這些項目，實際后來發現這些項目可能也是比較好的項目。

　　我想開發性金融，在推動商業金融的發展上，也能起到一種先導性的作用。同時從開發性金融未來得發展路徑來看，我認為還可以跟政府的財政資金相結合，發揮它的作用。

　　我前段時間到地方去，發現很多地方政府，財政局，財政廳，成立了投融資服務中心，作為一個事業單位，主要的功能就是協調，國家開發銀行貸款和地方財政資金投入。把兩個關系協調起來，使得資金投入到地方去。起到這個作用。

　　2.西部開發銀行

　　各界曾廣泛討論這個問題，當時有很多人說西部地區國家也有了開發銀行，西部為什么成立開發銀行。國家開發銀行在西部不就把資金直接把資金投放到西部不就可以了？這個觀點我覺得也有道理，但是并不全對，因為在中國現有的體制下，在某一個區域內，如果有一家金融機構，必然會帶來這個區域內資金投入的一個增加。我們大家看到天津的濱海新區，成立了渤海銀行，同時又在成立了一家天津港財務公司。這些機構確實能夠大大地帶動外部資金對濱海新區的投入。

　　而且，我昨天又看到一條新聞，有媒體透露，我們國家要搞東北振興，要成立一個東北振興銀行，現在好象這個可能性非常大。

　　我們也可以把西部開發銀行的問題可以再提出來，可以引起大家的討論和重視。

　　三、商業金融需改革與調整

　　(一)授人以漁的特征

　　需要改革和調整，財政資金受以以與相比，商業銀行確實有收益易于這個特征，他們的資金要講究回報，我把資金給你，必須要扎扎實實做一些項目，而且有盈利，把錢回給我。

　　尤努斯獲得諾貝爾獎，對我們商業銀行重要的啟示，我們的金融應該作出一些創新。以前我們總是還是要有擔保，但是我們考察在孟加拉國，并不需要抵押品，它通過小組互保的形式來形成一種內生性的激勵和機制。

　　改革：從信貸制度、金融產品入手

　　這對我們商業銀行是有啟示的。商業銀行在資金投入上也要探討一種真正貼近我們中西部企業發展的一種信貸管理制度。我認為還是比較重要的。

　　(二)銀行業全面開放后的監管導向

　　我們在這種背景下，我認為有一個監管政策的導向問題，12月11號全面開放，外資銀行將可以以法人機構的形式可以全面經營各種人民幣業務。現在的這種開放格局，我想從監管政策上應該考慮怎樣引導外資銀行，不僅僅在東部這些大中城市里面跟我們的銀行競爭，怎樣引導到我們的中西部地區去。在監管方面應該在政策上可以由一些適當地調整。

　　把外資銀行引導到中西部地區是有意義的：

　　1.外資銀行進入到中西部本身會給中西部地區帶來更多的資金投入。

　　2，我們中資銀行在中西部地區不愿意貸款，它的主要理由就是貸款的風險非常大。實際上貸款風險大，有兩方面原因：

　　一方面企業確實，本身素質有問題，貸款不一定能收回來。第二方面，從銀行自身來看，銀行本身風險管理的能力相對弱一些。對企業風險小的外國銀行敢貸款，我們中國銀行外幣敢貸，讓外資銀行進入中西部地區也可以對我們中部地區發展起到一定的作為。否則就要丟掉市場。

　　(三)中西部能夠形成有效供給

　　大家知道我們現在社會中一個很大的問題，流動性過剩的問題，我昨天商務在學校上課沒有參加我們的開幕式，我晚上在新浪網上點擊進入我們論壇的開幕式的實錄，我注意到吳曉靈行長多次強調過生的問題。現在資金非常充裕，對我們國家的雙順差，形成大量外匯儲備來擠壓中央銀行大量的基礎設施投放，跟這個有很大關系。

　　出現這種情況，我們先不想講怎么解決這個問題，我們應該考慮發展資本市場。近期，我們股票市場價格出現了大幅上漲，在兩年前，股票市場曾經探底過，短暫擊破過1000點，現在已經達到2400點左右。

　　在上漲的同時，可能股票價格翻番，但是上市公司效益并沒有翻番，而且有些上市公司可能效益更差。或者這種股票市場的上漲有一些非理性，不一定是個很有潛力的，或者符合中國實際經濟基本面的一種大幅上漲。

　　大家可能對這個問題具有爭議，股票大幅上漲，樓市大幅上漲，資價格大幅上漲的背后，大量資金的推動，社會的流動性過剩，跟這個問題是有關系的。怎么來解決這個問題？

　　第一，把流動性變小。在社會上不要有那么多資金。

　　中央銀行通過各種方式來對沖基礎貨幣的投放。我通過發行央行票劇來收購商行的過多流動性，從資金的供給方面。

　　第二，從資本市場來看，股票價格跟我們在資本市場規模比較小，上市公司的數量比較小是有關系的。大量的資金追求比較小的股票，肯定帶來價格上漲。所以我認為發展多層次資本市場能夠引導社會上大量的投資需求。

　　從這個角度分析。引導社會上的投資需求以后如果在中西部地區建立新的資本市場，中西部地區能不能給資本市場形成一個有效供給，能不能給資本市場注入一批潛質比較好的企業，真正有投資價值的一些企業，這個是可以探討的。

　　通過我的前期調研，和中西部高新區的一些走訪，我認為中國還是促成很多比較具有發展潛質的高新技術企業的。所以在發展多層次基本市場的背景下。大家看到，我們在北京中關村高新技術園區，還有一個代辦股份轉讓，僅僅是在中關村做試點，一些高新技術企業的產權股，發起人所持有的股份，可以通過市場進行轉讓。我們把這個叫三版市場，現在是這樣來定義的。

　　我想，我們監管層說的很明確，在北京的高新園區主要做試點，試點可以的話，或者針對流動性過剩的情況，能不能把試點也推廣到中西部，比如在西安，在成都這些中西部地區繼續擴大我們的試點。這就是一個發展多層次資本市場的一個問題。

　　我們真正完善中西部投融資需要綜合發揮財政、政策性金融、商業金融和資本市場的作用，做到各方力量有效結合。

　　我今天就講這么多，謝謝大家！

　　主持人：

　　讓我們再次感謝郭主任。謝謝。

　　接下來我們邀請的嘉賓是在投資專業以及企業法律風險防范領域都是有非常豐富經驗的專家，一位是北京信遠投資管理公司融資部總經理剛猛先生，另外一位是北京市律師協會風險投資法律事務高級合伙人呂良彪先生。

　　下面，有請呂主任，大家掌聲歡迎！

　　呂良彪：

　　感謝主持人的介紹，更感謝在座的各位。為什么這么說？因為吃飯的時間到了。大家都餓著肚子坐在這里，讓我們一起共享精神的盛宴，感謝大家的熱情。

　　這兩天的論壇給我的印象非常深刻，昨天吳行長說我們中國不缺錢，我們的錢很多。可是我們的企業說不缺錢，為什么我賺錢，中西部的政府說，為什么我們的口袋里羞澀，拿不出錢，我們的銀行說，我有很多的資金，需要貸出去，可是我不敢貸，我為什么不貸出去，為什么怕收不回來，等等這些。

　　剛剛有一位演講嘉賓跟我說，概念空談沒有意思，關鍵把資金引進來。

　　是的。資金引進來是非常重要的，僅僅把資金引進來就夠了，顯然是不夠的。因為有位嘉賓告訴我們什么叫開門招商關門打狗。敢不敢來，如何保證資金的安全？這樣一些問題可能都是我們中西部在發展各個中一面臨的一些問題。

　　圍繞這樣一些問題，我想給大家講三點。

　　1.我們目前所處的宏觀的大背景和環境。

　　2.我們中西部地區主要的融資渠道和融資方式，圍繞這些融資渠道和方式，為什么中西部地區法律風險更大一些。

　　3.在我們進行引進資金的時候，如何有效防范法律風險，使我們的錢安全引進來，資產安全地運作下去，更好地共享利率。

　　我覺得我們中國目前的發展已經進入到四化的階段：

　　經濟市場化，市場國際化，政治法制化，社會和諧化。

　　前不久是中國加入世界貿易組織五周年的紀念日，到目前為止，已經有62個國家承認了中國的市場經濟地位，當然遠遠不夠。經濟市場化的脈搏是不可阻擋的。

　　市場的國際化

　　這兩天的論壇看到有很多國國際基金的朋友，在資金資本這個領域，國際化的去試試最為嚴重的。

　　隨著WTO過渡期的結束，中國銀行業對外的全面開放，外資已經可以在中國，在各個地區經營人民幣的業務。這樣狼來了，已經到了我們如何與狼共舞的時代。

　　基于政治的民主化和社會的和諧化我就不多評價了。

　　在這樣宏觀的大背景下，我們呈現的態勢是，東部和京津地區的持續，目前東北開發，東北振興，西部開發和中部的崛起，在這樣一個整體態勢之下，我們的競爭越來越激烈。這種競爭也呈現出四化的趨勢。

　　1.國內競爭的國際化，全球一體化的時代，這個問題已經不用揭示了。

　　2.全面競爭的立體化，從產品的競爭、服務的競爭、品牌的競爭到企業文化等綜合的競爭。

　　3.規模競爭的壟斷化以及無情競爭的兩極化。

　　在這樣一種激烈競爭態勢當中，我們說盡管看到有中部的崛起，有西部的開發，有東部的振興，這些恰恰說明我們在這個領域，我們是落后的。我們的落后，加劇了我們在投融資領域的法律風險。

　　這樣的分析我們首先看看中西部地區有哪些主要的投融資的途徑和渠道？簡單的歸納為六個方面：

　　1.政策性的貸款

　　國家開發行的軟貸款，以及國家財政的支持。吳曉靈行長昨天提到，為了解決改發展，為了解決公平的問題。

　　2、商業興的貸款。

　　國內的國有商業銀行以及國外的金融機構給我們提供這樣的一種商業興的銀行性的貸款。

　　3、民間資金的有效利用

　　剛才有專家也說到，國外很多資金在中國尋找好的項目，那是國外。但在國內有溫州炒房團，也就是民間的資金也非常多，需要怎么樣有效利用這些資金。

　　4.資金的募集。

　　募集資金主要歸納幾種：

　　1)上市，包括海外的上市和國內的上市；

　　2)發行債券

　　3)私募募。

　　5.戰略投資的引進

　　戰略投資主要是投資并購，外資并購，跨國之間的并購，跨地域之間的并購。

　　創建這樣的投資，把資金和技術聯系起來，比如有一個好的設備，有水和分離，可以再造高效的能源，清潔的能源，有技術沒有資金如何二者的融合。

　　6.直接投資。

　　發達地區直接開場投資。這是我們在投融資過程當中一些最基本的方式。

　　圍繞這樣的方式，我們在中西部在發展過程當中，可能因為多方面的原因，造成一種利益的觀念的多元沖突。這些原因也有六點。

　　1.中西部地區經濟基礎的相對薄弱。

　　巧婦難為無米之炊，政府的口袋有些羞澀的時候，不得不做一些維新的事情。比如咱們東北，西北冬天到了，企業的職工要取暖，每年的取暖費怎么收？口袋里沒有錢，找投資者進來投資，雖然簽訂了合同，雖然承諾給你什么東西，關鍵的時候不拿錢過來，拿不出這筆錢的時候，政府可能就要采取其他辦法。

　　經濟基礎與設施的相對落后，中國人有句俗語說屁股決定大腦，背后不同的利益決定不同的價值觀，無論是投資者，當地的政府還是當地的企業，都要換位思考，去為對方設身處地地想。

　　2、政府服務的嚴重缺位。

　　政府應該提供給社會的是一種公共服務。

　　舉例：我在美國的時候，我做法官的時候訪問美國。紐約也聽到他們市長講到一個非常的實例，在我們美國紐約，紐約市珠寶店最多的城市，不是說紐約給珠寶商好的優惠政策，而是紐約給了珠寶商最安全的措施是入戶搶劫率最低，安全指數最高。

　　香港的史律師曾經提到在香港執政的時候，在香港的某各行業占據了11%市場份額的企業跟他說，你要給我這些優惠政策，否則我就要走了，給還是不給？按照咱們中國官場的思維一定要給，但是史女士說11%的給了，15的給不給，如果都給我該怎么辦？同樣對比是咱們的副市長邀請美國市長訪華，美國市長說我沒有這個財政預算，咱們的市長說來吧，我全給你包了。

　　政府決策的錯位，政府應該提供的公共服務，我注意到一點，經濟總量越小的地方，政府的手伸得越長，管得越多，

　　3、誠信體系的普通確實。

　　企業缺乏誠信這個概念，社會的誠信非常貧瘠。大家都看到的是眼前的利益和表現。

　　簡單給大家提幾點：投資過來我沒法給予保護，地方保護背景下大范圍的假破產真套現。

　　4.法制環境的相當惡劣。

　　這個例子我就不多說了。

　　5.金融環境的不盡人意。

　　除了前面提到的一些因素以外，還有在資金籌措的過程中容易出現的非法集資的例子，違規發放的貸款，挪用社保基金等等這樣的現象還是相當規模的存在。

　　6.中西部地區的人員觀念和素質上存在的問題。

　　總希望外來的投資者是現在的活雷鋒，能夠給我帶來很多好處，帶來很多利益。但實際上，資本的本能就是追逐利益的最大化。所以在這個過程當中，產生一些碰撞，往往是必然的。

　　此外還有一些政府，將我的轄區內，企業上市，特別是海內上市的指標作為自己政績的組成部分，這也是風險的組成原因。

　　三，在防范中西部直接投融資需要克服的錯位現象，我也歸納為六大點：