由中國金融學會、金融時報社聯合主辦，新浪財經獨家網絡合作的2006中國金融論壇于2006年12月26日在北京友誼賓館聚英廳舉行。本次論壇主題為“和諧社會 中國金融業的社會責任”。新浪財經獨家圖文直播本次論壇。以下為華夏基金管理有限公司副總經理張后奇先生演講實錄：

　　王廣謙：下面請華夏基金管理有限公司副總經理張后奇先生演講。

　　張后奇：尊敬的各位領導、各位來賓、女士們、先生們，下午好。非常榮幸參加中國金融學會組織的這次金融盛會，但是坦率的說，我看到座位稀稀拉拉的，我看到這么好的會居然不是我想象的擠滿，剛才我老板的老板王東明先生，是我們公司第一大股東的董事長說我是掐著點來的，我非常慚愧，金融巨子的盛會，老朋友徐剛給我搬了一下指頭，你是誰？憑什么這么多董事長、行長來了，基金業的小子到這個地方報告基金業，在正式報告之前，說一下，本來是邀請我們公司的董事長來做這個報告，由于我和徐一樣，我做了九年證券研究所所長，對金融創新的研究還有點癮頭，老板說你就去講，沒有什么關系。但是看看目錄又覺得不對頭，這么多的金融巨頭，一直到我來之前我都在認真準備我的稿子，我看到快輪到我的時候，有七八九個人都走了，是不是看不上我們這個基金小子？所以如果允許的話，我做一個小小的金融創新，在座的如果愿意成為華夏基金的客戶，我愿意給你們每個人，我自己掏錢贈送一百份華夏大盤基金，我個人掏7萬元，如果個人資產平均50萬，算一算華夏基金的資產規模增加多少？我掏7萬，可能會給我付10萬元，還劃得來。如果你們愿意，兌現的能力王董事長知道我還是有的。這幾天的市場，人的狀態，應該是金融學術界的精英也在座，大家的面部表情比較松馳，這幾天的市場，工商銀行真是牛氣沖天，可以到這里來放松，我在這里給大家助助興，分享一下我作為從業人員的一點體會。我可能是本次論壇唯一的基金業的從業人員代表，所以我很珍惜，包括昨天晚上，今天上午我都在準備我的演講稿。

　　我們的基金行業本身作為一個快速成長和創新的行業，有人是像我在60年代出生的，在這個地方我沒有資歷，在基金行業我是老人了，現狀就是如此。我非常榮幸作為中國基金業的從業人員參加這次盛會，看到前面這么多金融巨子的精彩演講，我唯一的感受是站在巨人的肩上多了份見識。我今天的主題是抓住中國經濟黃金十年的歷史機遇，深化金融改革和創新、金融服務的我的幾點思考。

　　2006年是我國十一五計劃的開局之年，我國作為全球經濟增長最快的國家之一，繼續保持健康快速的增長勢頭，GDP全年增長率預計達到11.5%，增長總量達到20萬億。2006年和2015年將是中國經濟步入一個經濟起飛的十年黃金期，這不是我的發明創作，在媒體上已經看到了，未來十年將繼續擔當重要引擎，中國金融創新和深化是在這樣的大背景下展開的。我有四個觀點個各位領導、專家做一個分享：

　　首先就是關于加強央行的流動性管理。1、從又好又快的和諧發展觀來認識央行的流動性管理，以中央銀行為中樞的流動性管理。我認為是國家行使財富總量管理的重要形式，是針對不斷積累的貨幣化的國民財富總量的動態管理，涉及到國家貨幣化政策的方向，現行貨幣化機制和貨幣供應量控制，外幣儲蓄政策，銀行等行業的健康發展；2、由中央銀行提供充足的流動性支持、輔之以低利率政策和適度高估的人民幣匯率政策，應保持這一政策的適度連續性和穩定性，日本韓國等國家在經濟起飛階段都采納了類似的貨幣政策。3、我國豐富的勞動力資源充分競爭性的生產和貿易體系、出口導向型經濟結構使得現行的重組流動性支持型貨幣政策組合可以有效地避免通貨膨脹的侵害，實現高增長、低通脹的經濟發展目標。我剛到華夏基金不久，我曾經請謝局長做過一次給我們內部的研究員和基金經理做報告。謝局長當時談到了我們的基礎貨幣通過債券的方式發行發行，為什么沒有產生惡性通貨膨脹呢？按照傳統的貨幣金融理論是不可思議的。我想在這里我和大家分享和請教的觀點很多也不是我個人的發明，只是我思考和總結的，對這些問題的認識和歸納；4、逐步采取藏匯于民的調節措施，把銀行、證券、保險、基金等各類金融機構以及各類企業和個人，逐步推向包括外匯市場在內的國內外金融使臣，進一步完善和強化中國市場經濟的主體地位。在保持連續性的同時，為了防止出現單邊的過渡上漲和流動性的過剩，可以采用藏匯于民的措施。還可以通過大力發展資本市場直接金融的投融資功能，把充足的流動性引入資本市場，加快解決長期積累下來的缺口問題，有效的緩解國內金融環節的流動性過剩問題。過去五到十年，流動性基礎性的投放應該是從外匯債的發行開始，有12年左右的時間了，過去都到哪兒去了呢？房地產行業是沉淀流動性的重要的領域。這里面一個方面是我們經過20多年的改革開放，老百姓特別是中心城市居民富了，同時又一個很重要的，充足的流動性在我們保證企業、個人都有足夠的購買能力，房屋投資能力的時候，沉淀流動資金。但也帶來了一個問題，在我們這個年齡有支付能力、購房能力的人，買了房屋，最需要等房結婚的年輕人買不起房，看著房價。這個領域容納流動性也是有邊界的。去年以來中央宏觀調控一浪接一浪。

　　其次關于中國資產的定價估值問題。

　　1、應從全球化的視野和可以進行國際橫向比較的估值方法上來對中國資產進行重新定價。我自己去過美國、澳大利亞、歐洲、包括中國臺灣和中國香港。還有以房地產為例講一個資產定價的通俗的例子，我們去過臺北，傳出陳水扁的女婿有丑聞的買房的地方，折合人民幣8萬一平方米，也不比金融街和建外SOHO好。咱們這里最好的房子也不過2萬一平方米，這是在宏觀調控一浪高過一浪的情況下。中國的一批沒有被充分貨幣化、資本化的資產價在國際化的大背景下，在我們進入了WTO度過了過渡期的情況下，要迎來重新定價的過程。

　　2、中國的戰略性行業的龍頭企業借助國際國內的資本市場，重新獲得的價值發現和價值提升。前一段時間大家討論得很熱門的，像中國銀行、建設銀行、工商銀行是賤賣還是貴賣，幾年前一個國際大行出一個重要的報告，國內的幾大行技術上已經破產，因為有不良資產，現在全世界看好中國，不知道買什么就去百中國工商銀行，買中國電信和中國石油。它通過中國市場重新獲得了之發現和提升。我們銀行業的招商銀行是如此，中國建設銀行、交通銀行更是如此。中國產業資本通過資本市場實現了起飛的神話，這個神話正在進行當中。我們誰也不敢說招商銀行、交通銀行為什么不能成就新的匯豐銀行？

　　有一個朋友告訴我，招商銀行今天的規模就是1985年匯豐銀行的規模，今天匯豐銀行雄霸全球，誰能料定10年20年之后招商銀行不是新的匯豐呢？只要有機制。中國的工商銀行，我們最近看到一家證券公司的報告，拿工商銀行和花旗銀行比，我想花旗銀行是一個全球性的大行，是在成熟的市場經濟體系下，行為受到嚴格限制的銀行。我們工商銀行盡管今天已經是大型的股份制的上市銀行，但是誰都知道惠金、財政是他重要的股東，有中央政府支持，有中央銀行的流動性支持，有這樣一個大市場，沒有理由，工商銀行不能超過和趕上(我沒有說是哪一年)花旗銀行。對這一類戰略性企業的龍頭企業，資本市場使它獲得了新的生命。它的價值發現了提升有一些純粹的經濟學家在討論賤賣和富賣，搞實務的人沒有人對此感興趣，沒有投資巨子的加入，他的價值將延緩。

　　3、中國金融從過度依賴銀行儲蓄的間接金融一枝獨秀向直接金融與間接金融并舉過度，資金從銀行儲蓄向股票、基因等直接金融類資產的集中移動過程勢必會影響股票類資產的估值水平。中國基金業是在總的規模只有7500億，一年前我們行業也是三強之一，只有500億的規模，我和馬行長開玩笑，我們最大的公司只有相當于金融街支行的規模，讓我們成長每年都是幾何數字在擴張。因為很小，所以我們有機會和巨子們同臺演講非常珍惜，他們可以慢慢的說慢慢的做，但是中國的資產環、資產行業不允許我們這么做。我們的基金是7500億，如果我們的基金增加1萬億，工商銀行應該漲到多少錢？如果你們開了股票帳戶和基金帳戶，你們聽了我的話難道不興奮嗎？今天回去不喝點酒嗎？今天我出來之后看到又上漲了30個點。這就是投資者說的一輩子趕上一次的牛市。我們的中央政府和銀行，金融監管部門從國九條開始推動了這一輪的行情，從中央機構推動的改革和完善。

　　4、中國政治經濟和諧發展的穩定大局與中國經濟進入起飛階段的持續增長趨勢必然帶來“中國資產”的溢價效應。假如我們中國的局部可以看到一些不和諧的聲音，但是全世界勞資關系最好的是中國。我有一個復旦的同學，他在河北做一個汽車發動機的鑄造，全部產品出口到北歐的企業，沒有在中國銷售。歐洲的資本家坐專機到他的企業來看，只有中國有每個月月薪800到1000元的產業工人快樂的工作著，因為比種地好得多。總體上我們的勞資關系和穩定的大局支持著中國的經濟增長的大局，中國資產才會有溢價效應。

　　三、關于基金業在中國的發展。

　　1、美國共同基金的最鞏膜接近10萬億美元，大型基金管理公司的平均資產規模2000億，家庭滲透率超過51%，銀行帳戶滲透率超過33%。華夏基金是750億的規模。

　　2、中國現在有59家基金管理公司管理基金294只，總資產朝我7500億，全年共誕生了6只超過百億元的大型基金。

　　3、中國金融總資產43萬億，中國城鄉居民17萬億規模，和美國相比有巨大的差距。

　　4、證券投資基金業是一個引導居民參與市場、理性投資、共同富裕、共享中國經濟增長的又好又快的投資方法。

　　四、關于深化金融服務與國民財富知識教育開始。

　　我的小孩現在人大附中的國際部，我覺得他們高中就有一個商學，大學的經濟學基礎他們已經開始學了。我們在座的可能有很多學問做得很好，保險行業在資產管理的老總，他個人沒有股票帳戶也沒有基金帳戶，我說你以滿腔的激情為國家的資產在理財，自己的財一塌糊涂。

　　1、深化金融服務應該從國民財富知識的素質教育入手，從娃娃抓起。

　　2、中央政府的金融監管部門和行業自律組織應有效地組織開展國民財富知識素質教育的非營利性基礎工程。比如編寫相應的讀本，不以賺錢為目的，發行給千家萬戶的老百姓。

　　3、銀行、證券、保險、基金應以客戶理財需求為導向，適應金融業融合的趨勢，突破行業壁壘，為投資人量身定制精品金融服務。

　　4、金融從業人員應該不斷提高自身的服務意識和專業素質。

　　謝謝大家。