由北京大學中國經濟研究中心發起舉辦的第四屆中國經濟展望論壇今天在北大萬眾樓繼續進行第二場，本場論壇討論的主題為“資本市場的變革”。著名財經評論員侯寧，中銀國際控股有限公司董事兼首席經濟學家曹遠征先生，北京大學經濟學院經濟系主任何小鋒先生以及中國證監會研究中心主任祁斌先生共同探討了這個話題。以下為北京大學經濟學院經濟系主任何小鋒精彩發言：

　　主持人侯寧 ： 何老師有什么補充嗎？我們債券瘸腿的原因是什么？

　　何小鋒 ： 我覺得債券在我們中國沒有得到很好的發展，我覺得最主要的問題就是政府管制的太多，就是管企業債的發改委在指標、額度、行政審批一直沿用這種制度。我們剛才也看到在債券市場上我們很多的變化改革了，

股票在發行商已經減少了很多行政審批，從審批制到核準制，甚至很多帶有注冊制備案的方式。而債券的發行、審批這個事情我認為思路還沒有根本的轉變，而這個市場又有這個需要，所以我認為兩側就有另外的機構在填補這個空間。剛剛談到證監會這邊推出的專項

理財計劃實際上也是債市的一種產品，也是資本市場上的債市產品，但是不能叫債券，只能說你把這個未來固定的現金流買下來再把固定的回報買下來，所以就做成專項資產管理。就像剛剛曹老師講的，無非就是權益類債務類，而這個東西能不能明確為是債務類，不能說這個話，為什么呢？因為這不是證監會管的企業債。另外人民銀行、證監會從那邊推出信貸資產

證券會，包括資金信托計劃，資金信托計劃是預計回報百分之幾，這個預計人們投資者往往認為就是固定的，你要少了我不干。實際上我們債券品質不少，但是那些東西又不能叫債券，實際上是債券類的產品。

　　我曾經形象地說，這兩邊出來的一個是白貓一個是黑貓，它能抓住老鼠，原本抓老鼠的貓沒完成任務，所以才出現了白貓、黑貓，所以使得債券市場我們很落后、規模也很小，但是品種已經很復雜了。就像剛剛說了有短期融資券，本身資本市場是管長期的，現在出現短期的，又出現專項理財、集合理財這樣的東西，又出現信貸資產證券化、企業資產證券化這些東西，都不能直截了當的叫債券。就像我們以前的股市一樣，我們有九種股，搞的最復雜，現在好像我覺得處在那個階段。所以我們也寄希望未來這一年我們要改變發行的變化，使得債券市場有一個名正言順的更大的發展。

　　這里頭還是要解決這個問題，就是各部門的協調，也許在明年出的金融工作會議上在這方面的協調力度會加大，因為一個企業債的發行不完全發改委一個部門能解決。比如說企業債在哪兒交易？這個加以市場可能在證監會、證監會手上，在人民銀行手上，人民銀行業一個銀行間債券市場，證監會有一個上海、深圳交易所，就像我們談到基金，現在也只能談公募，私募還沒有條件，就是因為權利協調工作量很大，所以怎么加強這方面的效率是很關鍵的問題。