凱雷投資集團董事總經(jīng)理楊向東演講

　　楊向東(凱雷投資集團董事總經(jīng)理)：

　　各位早上好！我今天講兩個題目，一個是簡單介紹一下私人股權(quán)投資行業(yè)的主要發(fā)展趨勢。然后簡單提一下我認為PE行業(yè)能夠為中國企業(yè)發(fā)展起到什么作用。大家可能比較關(guān)注我們這個行業(yè)，今天借此機會跟各位交流一下。

　　我主要是講一下美國市場，因為PE這個行業(yè)在美國是最大的市場。這個行業(yè)是一個比較年輕的行業(yè)，只有25年的歷史，最近的十年經(jīng)歷了飛速的發(fā)展，可以看到1980年的時候，每一年我們行業(yè)投資者只有2億美元，到今天已經(jīng)到1500億美元。管理的資產(chǎn)總額增長了一千倍，從5億美元到5000億美元。行業(yè)從幾十個公司發(fā)展到今天的540多家公司，這500多家公司里有10家大的公司差不多占市場的一半左右。單一最大的基金增長非�？欤�最大的資金現(xiàn)在差不多達到150億左右。

　　為什么這個行業(yè)發(fā)展這么快呢？我想最主要的原因是因為投資的回報一直是非常優(yōu)越的。不管從哪一年看起，在以前20年之內(nèi)，我們這個行業(yè)的投資回報是盈利的。我們行業(yè)的前25%基金回報在20年之內(nèi)是非常優(yōu)越，這也是為什么資金流入的最主要的原因。錢從哪兒來？主要來源是美國州立

　　前幾年大家有一些誤解，覺得我們行業(yè)主要是投資一些公司、在有一些危機的情況下投資，現(xiàn)在轉(zhuǎn)變成投資一些在行業(yè)領(lǐng)先的企業(yè)。在美國歷史上，十大PE投資里有九個是在最近兩年實現(xiàn)的，而且很多都是2006年的。在這十家里面，凱雷有三家，這些公司都是家喻戶曉的，包括美國最大的醫(yī)院，天然氣最大的輸送管道公司，還有半導體公司Freecale等等。這些公司基本上分成兩類，一類是企業(yè)孤兒，就是福特下面的企業(yè)，福特對它的業(yè)務不是很重要，所以我們收購過來以后對它有很大的提高。另外一部分就是上市的企業(yè)，可能在公募市場里面可能沒有在PE付的高，所以我們能夠?qū)⑦@些企業(yè)收購過來。

　　全世界收購總額差不多有一萬億美元左右，PE增長到差不多30%，這一萬億里面我們能賺30%，從這個角度講是很大的。這也是最近我們這個行業(yè)曝光度比較高一點。從重組經(jīng)濟來說，我們這個行業(yè)還是微乎其微的。我們在美國PE的投資占GDP只有2.3%，亞洲就更小了，剛才大家提到是不是PE行業(yè)要控制整個經(jīng)濟，對經(jīng)濟安全造成威脅。從這些數(shù)據(jù)可以非常清晰地看到，我們其實是一個微乎其微的經(jīng)濟實力，大家對我們的想像力遠遠超過我們的實力，我個人感覺我們是很渺小的。

　　在亞洲，PE發(fā)展也是很快的，尤其是最近兩年，主要是集中在澳大利亞和臺灣市場，在國內(nèi)也是有部分，但是相對來說在亞洲總的比例還是很小的。今年P(guān)E在亞洲有非常大的發(fā)展，可以預測在未來的12個月之內(nèi)，亞洲最少有一兩項超過100億美元的，單項的PE的投資項目。PE企業(yè)為中國企業(yè)發(fā)展可以起到什么作用？很多人以為PE就是財務投資者，如果PE是簡單的財務投資者，在世界上金融業(yè)不會發(fā)展這么快。簡單的財務投資者，一般只能跟大市回報差不多就可以了，但是PE有點超過。我覺得最主要的是PE投資公司以后，能夠為這些公司創(chuàng)造價值，我們做了一些簡單的分析，我們創(chuàng)造這些價值，來源是什么，最主要的來源是我們投入以后對公司利潤效益的提高，差不多70%左右。我們的利潤是來自于公司效益的提高，剩下的30%基本上是通過杠桿效應或者我們賣出的價值率比買入的價值率高一些。

　　簡單講一下公司治理的概念，我這里列出公司治理方面，我們可以起到哪些作用。公司治理是中國企業(yè)非常大的挑戰(zhàn)，也是一個非常大的機遇問題。如果各位有時間的話，可以分析一下，過去十年，比如前一百個中國競爭行業(yè)的企業(yè)，為什么成功、為什么失敗，有多少跟公司治理有關(guān)，你會發(fā)現(xiàn)公司治理占非常大的比例，我相信在未來十年也會是同樣的因素。

　　另一方面，講到引進技術(shù)合作伙伴，我們認為很有可能中國企業(yè)最好的技術(shù)合作伙伴，不是行業(yè)最大的公司。行業(yè)最大的公司如果給你技術(shù)，肯定是需要有控股的，如果大家認為最好的公司給你技術(shù)不要控股，我覺得這可能是一廂情愿的事情，不是很好做的。但是相對來說，稍微中小一些企業(yè)，在歐美可能有些市場，或者有些技術(shù)等等，可能是更好的中國企業(yè)的合作伙伴，作為像凱雷這種大型的前期策劃的風險投資公司，能夠給中國企業(yè)的保證。剛才講到海外“走出去”的問題，比如凱雷公司，本身我們控制全世界180多家公司，我們也希望其中有一些公司能夠成為中國企業(yè)以后收購的對象。我也同意中國企業(yè)在走出海外的時候，對海外經(jīng)濟、文化的理解，我覺得在短時間之內(nèi)可能比較難，如果能夠找一個合作伙伴來合作，可能會把風險程度降低很多。

　　PE在中國未來發(fā)展可能趨勢。我認為PE投資總額會繼續(xù)增長，投資形式多樣化，行業(yè)多樣化。國內(nèi)的本土資金發(fā)展壯大，并開始海外投資。PE逐漸被政府及企業(yè)接受，成為企業(yè)資本來源一個重要途徑。中國金融、社保等機構(gòu)及企業(yè)投資PE，以LP或公共投資形式進行。PE公司與中國企業(yè)合作，在海外進行大型收購。國內(nèi)銀行發(fā)展杠桿貸款業(yè)務，國內(nèi)

　　謝謝！