全會議題二：金融改革中的微觀創新

　　全國社保基金理事會副理事長高西慶演講

　　高西慶(全國社保基金理事會副理事長)：

　　今天要講金融創新，對我們來講，作為社會保障機制的部門，我們關心的金融創新跟剛才各位有一致的地方，也有不一致的地方。一致的地方，因為我們是在座的主要一些銀行的大股東之一，從這個角度講，我們的機構跟他們是一致的，所以對我們自己本身的財產的保值增值的要求，對于風險的控制來說，我們當然希望能夠有進一步的金融創新。剛才聽了姜行長、郭行長、朱行長幾位的講話，我們很欣慰，希望他們說的都能夠實現，這樣的話，我們的保值增值也能夠實現，這才是非常重要的地方。

　　另外，不一樣的地方在于，我們本身是一個機構投資者，所負擔的責任跟他們還不盡一致。盡管他們主要也是國有資產代表人，我們不光是典型意義上的國有資產代表人，我們是收保障基金，作為儲備金，作為中央政府對于中國現在所有的已經退休的人和行將退休的人所負有的責任。當然，其實還有完全沒有退休和剛剛開始正在工作的人，我們本來想1997年建立的社會保障機制，使得大家最后能夠用自己的積累管自己的社會保障。但是事實看來好像不是這么回事，各種報道都有，1997年的這個機制到今天為止，錢大部分都已經花在原來的人身上了，等到在座的各位退休的時候，你會發現你的錢還得作為中央的負擔。在這種情況下，大家別的錢都沒有，當然這塊錢很少，分到每個人頭上就少之又少，不夠任何人退休，怎么辦？辦法之一，是希望能夠通過投資來保值增值，將來錢能夠稍多一點。當然，還有別的機制。

　　從我們的角度來講，作為機構投資人，有機構投資人特定的規則，尤其作為一個社會保障的機制，基本還是相對比較保守的規則。作為養老金，不能選擇高風險的東西，去冒比較大的風險，但是，大家都知道，冒比較大的風險可以得到比較多的收益，整個的金融市場就是這樣。這就是為什么我們要用金融創新的方式，使得所有的風險趨向、所有的要求在特定的風險地平線之內能夠盡可能得到好的收益，能夠有這樣的產品使我們能夠進行投資。這一點，在目前國內的市場來說還是相當差的。當然，就我們這么講，金融創新的主要推動力是兩個方面，一方面是市場的需求，我剛才講的像我們這樣的機構，像在座這樣的機構，還有像在座很多個人的投資者代表個人投資者利益的這樣一些機構。大家都是需要有一些特定的要求使得這個市場能夠充分的體現所有的對于風險需求人的要求。大家知道所有人對于風險預測不一樣，這個已經被歷史早已證明了，好幾百年來，金融學、經濟學、投資學反復有這樣的說法。

　　事實上，就我們現有的領域來說，大家仍然認為，一般人一進入這個領域還是希望得到最大的利益。經常有人問我，你們現在委托別人投資，不管是境內的市場還是境外委托的國際上十家大的機構投資人，大的資產管理公司，你們要求他們給你收益是多少？我說，沒有這么一說。他說，你總得有個計劃，想要賺多少錢。我說，希望每一分錢都賺100萬回來，能行嗎？不可能的。所以，我們的要求不能以固定某一個資產的絕對數來提出，以什么提出？在我們現有的領域以風險的地平線來提出，我們允許的風險到什么水平，在這個水平之上越多越好。

　　在國際市場上，是相對容易實現的，因為在國際市場上提要求的時候，可以提出一個特定的東西，根據這個知道，大家有一個大概的可比性，因為不及時要求怎么考察它。我們根據這些考察它，因為國際市場在這點來說大家有一個相對確定的參照系。可是，在我們國內的市場上，這點還不夠。現在我們在往這個方向努力，但是還差很多，所以為什么大家說保證10%的收益，大家聽到各地的社保金有一些出了問題的，很多都是出的這樣的問題。很多出了問題的，絕大多數都是因為這個原因。多數人是出于好心，他們不是想把國家的錢損失，個人撈取一點的好處。絕大多數人希望得到好的收益，但是事實上達不到。為什么？因為他對于風險的判斷出了問題。

　　在這種情況下，我們希望這個市場通過金融創新，也能夠有一個相對平穩的、可預期的參照系。這一點市場的需求有了，第二點就是政府的引導。說的好聽是政府的引導，說得不好聽是政府的松綁。雖然現在這個話不時髦了，現在政府要加強宏觀調控，加強宏觀控制，加強宏觀管理，不許亂說亂動。但是，這是不行的，因為政府的這個方式在一段時間內可以起效果，但是想長期起效果不可能的，因為市場有內在的驅動力，這不是任何一個個人、任何一個政府由自己的主觀能動性、主觀意愿就可以改變的。這個也是被歷史反復證明的，說我們不能學外國人，但是反過來講，外國人也干預，1929年也干預，1994年也干預。我曾經開一個玩笑，要想拿統計學的數字證明一個事情是很容易的，任何一個結論都可以先得出結論，再找統計數字來證明。

　　我想說的是什么？我們要看大的趨勢。我們就看基本面，看過去一百年來尤其最近二三十年來市場的發展，到今天我們應該用什么方式來看這個問題。要說中國的各個監管機構，金融系統的幾個金融機構，最近幾年來取得了長足的發展，在許多方面取得了發展，這些發展不一定用預先設置好的模式在走，但是這些發展體現了市場出現了問題以后，大家不得不用新的法規、新的規定來糾正市場由于出現這樣大的問題。我們中國在過去的幾十年來基本用這樣的方式走，到今天我覺得仍然會用這個方式走，但是能不能不用這一個方式。我們可以看到，經過這幾年，證券業經過幾次大上大下波動之后，現在監管機構的人員越來越提前想到這個問題，金融創新就是其中之一。最近兩年來，證券監管機構所允許出現的各種各樣的金融期貨以外，衍生產品以外，盡管步子很小，但是還是在往前走。

　　如果有了這樣一個前提，市場的需求才能夠真正地走出來，否則在我們這樣一個機制下，我們用一個典型的東方的思維方式，在這樣的轉軌經濟過程當中，如果政府不從這方面多下力量，光靠市場的需求和市場的推動力，我覺得還是不夠的。大家總是想有這個基本面，所以我們就推吧，推到哪一點算哪一點。現在我們的問題是很多矛盾推到后面去了，大家知道海嘯的形成，因為矛盾積到最后，才出現大的問題，我們當然不希望出現那樣的問題，我們希望早早地把那個波浪破碎了，這樣可以比較平穩地發展。

　　我就講這些，謝謝！

　　主持人：

　　下面有請中國保監會的主席助理袁力先生發言。