專(zhuān)題會(huì)議二：中國(guó)與鄰居們

國(guó)際貨幣基金組織駐華代表處首席代表維韋克·阿羅拉演講

　　維韋克·阿羅拉(國(guó)際貨幣基金組織駐華代表處首席代表)：

　　　首先感謝主持人對(duì)我熱情洋溢的介紹，同時(shí)也感謝《財(cái)經(jīng)》邀請(qǐng)我參加這個(gè)盛會(huì)。今天我的演講題目是“中國(guó)、印度相互學(xué)習(xí)”。

　　　我首先說(shuō)兩點(diǎn)，第一，我講話的焦點(diǎn)是中國(guó)。第二，我的這個(gè)講演反映的是我個(gè)人的觀點(diǎn)，不是國(guó)際貨幣基金組織的。把中國(guó)的金融改革跟印度的情況進(jìn)行對(duì)比，我想我們討論這個(gè)話題正是時(shí)候，因?yàn)閲?guó)際貨幣基金組織剛出版了一本書(shū)，叫做《中國(guó)、印度相互學(xué)習(xí)》，這本書(shū)里講到了兩國(guó)的改革經(jīng)驗(yàn)，這本書(shū)來(lái)自于2005年北京的一次會(huì)議。那次會(huì)議上參加的研究人員有中央銀行行長(zhǎng)。

　　　我們首先有一些宏觀、背景的東西需要介紹一下。剛才周小川行長(zhǎng)講得很好，首先就發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)說(shuō)，其實(shí)這兩個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)規(guī)模這些年來(lái)擴(kuò)張了很多，按照美元計(jì)算中國(guó)的GDP，已經(jīng)是70年代末的十倍以上，印度的GDP是70年代末的六倍以上。在過(guò)去幾十年當(dāng)中，這兩個(gè)國(guó)家的發(fā)展歷程非常令人矚目。

　　　中國(guó)發(fā)展非常快，尤其從90年代以來(lái)，2005年，中國(guó)是1995年的3倍；印度是1995年的5倍。不要忘記中國(guó)和印度他們?nèi)匀皇前l(fā)展中國(guó)家，所以他們?nèi)匀幻媾R著相同的困難和挑戰(zhàn)。這兩個(gè)國(guó)家的人均GDP都有很大的增長(zhǎng)，但是人均GDP還是很低。在中國(guó)現(xiàn)在人均GDP是1700美元，印度是700美元，韓國(guó)人均GDP收入達(dá)到1萬(wàn)美元。印度和中國(guó)都面臨同樣的問(wèn)題，比如說(shuō)城鄉(xiāng)差別、環(huán)境污染、水資源匱乏，兩個(gè)國(guó)家都需要進(jìn)行教育、醫(yī)療衛(wèi)生方面的改革，這不僅是中國(guó)需要關(guān)心的，也是印度需要關(guān)心的。

　　　我介紹一下挑戰(zhàn)，中國(guó)金融體制是高度依賴(lài)銀行的，比其他國(guó)家的依賴(lài)度都要大，這就意味著中國(guó)資本市場(chǎng)不是那么重要，這是跟其他國(guó)家相比較而言。比如在中國(guó)銀行的信貸是GDP的140%以上，比印度、韓國(guó)其他國(guó)家的比例都要高。尤其是資本市場(chǎng)，中國(guó)的債券市場(chǎng)是微乎其微，印度的資本市場(chǎng)也比較小。

　　　我們看一下中國(guó)的銀行，我這里主要引用中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的講話，中國(guó)、印度普遍規(guī)律是國(guó)家政府發(fā)揮的作用非常大。在印度有二十多個(gè)國(guó)家銀行占據(jù)了銀行資產(chǎn)的75%，而中國(guó)四大國(guó)有商業(yè)銀行也都占了商業(yè)銀行一半的資產(chǎn)。這些情況當(dāng)然會(huì)改變，因?yàn)橛性絹?lái)越多的外資進(jìn)入到這兩個(gè)國(guó)家的市場(chǎng)，但是國(guó)有銀行控制還是存在的。這意味著有很多信貸銀行的錢(qián)會(huì)借給國(guó)有企業(yè)，中國(guó)的私營(yíng)經(jīng)濟(jì)是占據(jù)了GDP的50%，卻只拿到銀行信貸的四分之一。表明銀行很多時(shí)候是國(guó)有的，就意味著銀行在分發(fā)貨幣的時(shí)候效率是比較低。印度銀行國(guó)有色彩也非常濃，但是沒(méi)有中國(guó)那么濃。與此同時(shí)印度銀行在財(cái)政方面政策的干預(yù)沒(méi)有那么明顯，在印度銀行發(fā)揮的作用是間接的。因?yàn)樵谟《人�有自己的債券市�?chǎng)，但是在中國(guó)銀行是直接借錢(qián)給國(guó)有企業(yè)。

　　不管怎么說(shuō)，中國(guó)金融改革還是取得一些進(jìn)展，尤其是在2005年的時(shí)候，中國(guó)的四大商業(yè)銀行都經(jīng)過(guò)了結(jié)構(gòu)性的調(diào)整，他們壞賬已經(jīng)被減了一半。有大多數(shù)中國(guó)國(guó)有銀行都達(dá)到8%的資本充足率，這使得外資對(duì)中國(guó)銀行業(yè)的信心大大增強(qiáng)，比如中國(guó)銀行最近在海外成功上市，也成功引入海外戰(zhàn)略投資者。

　　說(shuō)到兩國(guó)監(jiān)管體系，顯然監(jiān)管方面的挑戰(zhàn)也是非常大的，尤其看銀行有沒(méi)有能力監(jiān)管，監(jiān)管者還要觀察新的壞賬的產(chǎn)生。因?yàn)閴馁~以前是中國(guó)銀行的一個(gè)痼疾，現(xiàn)在不應(yīng)該重演。印度銀行業(yè)監(jiān)管比較強(qiáng)勢(shì)一些。我的一個(gè)主要觀點(diǎn)，印度銀行表明非常愿意接受巴塞爾二號(hào)協(xié)議，對(duì)資本的要求會(huì)更高一些，印度打算達(dá)到更高的標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)然，一個(gè)強(qiáng)有力的金融體系不僅包括銀行，還應(yīng)該包括其他的東西，比如資本市場(chǎng)，還有債券、股票市場(chǎng)。在印度，政策方面的改革，鼓勵(lì)各種各樣的債券市場(chǎng)的發(fā)展，包括政府的債券、企業(yè)的債券。我想大家應(yīng)該都同意在印度的股票市場(chǎng)相對(duì)是比較發(fā)達(dá)的，而且印度企業(yè)公司治理也有很大的增長(zhǎng)，但是畢竟是發(fā)展中國(guó)家，還有很多問(wèn)題需要解決。比如說(shuō)企業(yè)的壞賬問(wèn)題，還要進(jìn)一步改善證券監(jiān)管。在中國(guó)也有很多的進(jìn)展，中國(guó)的股票市場(chǎng)有了很大的發(fā)展，早些時(shí)候解決的是股權(quán)分置的問(wèn)題，現(xiàn)在人們對(duì)中國(guó)的股票市場(chǎng)更感興趣了，2005年開(kāi)始進(jìn)行了股權(quán)分置改革，改革進(jìn)展非常快，現(xiàn)在股票市場(chǎng)有了很大的起色。在中國(guó)債券市場(chǎng)也有進(jìn)展，尤其在短期來(lái)說(shuō)，比如說(shuō)中國(guó)人民銀行去年引入了企業(yè)金邊債券很受歡迎，而且在資產(chǎn)為依靠的證券方面也做得比較好。總的來(lái)說(shuō)還是不太發(fā)達(dá)，在中國(guó)發(fā)展債券市場(chǎng)，尤其是中長(zhǎng)期債券市場(chǎng)對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)是非常重要的。

　　最后回到印度，我注意到印度的金融改革的重要因素。有的經(jīng)濟(jì)學(xué)家說(shuō)金融部門(mén)的改革，可能相對(duì)來(lái)說(shuō)會(huì)是印度經(jīng)濟(jì)改革中的一個(gè)成功的部門(mén)。在印度金融業(yè)有很大的對(duì)外開(kāi)放和自由化。與此同時(shí)印度又沒(méi)有出現(xiàn)金融不穩(wěn)定的現(xiàn)象，印度金融政策的改革比較全面，包括財(cái)政的改革，以及對(duì)于利率的管理機(jī)制，還有外資和私營(yíng)機(jī)構(gòu)在印度也崛起了。還有一個(gè)有意思的現(xiàn)象，那些新成立的印度國(guó)內(nèi)的私有銀行，現(xiàn)在有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)其他銀行都產(chǎn)生強(qiáng)有力的影響。外資銀行進(jìn)入印度沒(méi)有毀了印度，相反印度銀行業(yè)進(jìn)步得更快。另外，印度已經(jīng)達(dá)到了巴塞爾一號(hào)協(xié)議8%的資本充足率，所以印度現(xiàn)在希望達(dá)到巴塞爾二號(hào)協(xié)議的要求。

　　監(jiān)管機(jī)制在印度也得到了加強(qiáng)，比如他們成立了金融監(jiān)管理事會(huì)，公共債市場(chǎng)也發(fā)展起來(lái)，但是還有一些問(wèn)題。比如流動(dòng)性方面，畢竟印度政府是按市場(chǎng)的利率從1992年就開(kāi)始借錢(qián)，在1997年更是引入了很多新的工具，比如有很多的金融創(chuàng)新。此外，我們還看到他們的流動(dòng)性調(diào)整政策在2001年做起來(lái)，此外也有實(shí)時(shí)的支付體系，這讓印度中央銀行有更多的調(diào)整流動(dòng)性的靈活性，更有能力調(diào)整短期的利率市場(chǎng)。

　　我來(lái)做個(gè)總結(jié)，總的來(lái)說(shuō)，這兩個(gè)國(guó)家金融改革都取得了很大的進(jìn)展。其實(shí)這兩個(gè)國(guó)家都應(yīng)該相互借鑒，相互學(xué)習(xí)，而且這兩個(gè)國(guó)家都應(yīng)該把自己成功經(jīng)驗(yàn)介紹給其他的發(fā)展中國(guó)家，甚至介紹給其他的發(fā)達(dá)國(guó)家。謝謝各位！

　　主持人許小年：

　　　非常感謝維韋克·阿羅拉先生。

　　　接下來(lái)有請(qǐng)國(guó)家發(fā)展與改革委員會(huì)宏觀經(jīng)濟(jì)研究院外國(guó)經(jīng)濟(jì)研究所張燕生所長(zhǎng)。