第三屆中國經(jīng)濟增長與經(jīng)濟安全戰(zhàn)略論壇于2006年12月9日在北京大學(xué)英杰交流中心陽光大廳舉辦。本屆論壇主題是宏觀經(jīng)濟與金融創(chuàng)新，由新浪財經(jīng)獨家直播。以下為北京大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院院長劉偉演講:

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　　謝謝主持人，女士們、先生們、大家上午好！

　　我先代表主辦方之一

北京大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院對各位來參加第三屆中國經(jīng)濟增長與經(jīng)濟安全戰(zhàn)略論壇表示衷心的感謝和熱誠的歡迎。特別是對協(xié)辦、承辦、給予這一次活動的方方面面的朋友表示感謝。

　　我的主題是《中國宏觀經(jīng)濟與金融創(chuàng)新》，我講一個稍微具體一點問題，就是中國的宏觀調(diào)控中的貨幣政策問題。圍繞這一個問題講三個方面的內(nèi)容：

　　第一，關(guān)于中國宏觀經(jīng)濟失衡有哪一些新的特點。

　　第二，中國現(xiàn)在的貨幣政策有哪一些新的局限性。

　　第三，提高中國貨幣政策效果需要處理的幾個問題。

　　大體上是三個內(nèi)容，我盡可能在30分鐘之內(nèi)把這一個問題講完。

　　第一，中國宏觀經(jīng)濟失衡有哪一些特點。

　　背景大家都知道，我們體制改革搞了28年，市場機制替代了計劃機制的支配地位，不管有多少分級，不管對市場的質(zhì)量有多少的評判，但是從資源配置的方式上，市場在中國資源配置方式過程中起著支配型、基礎(chǔ)型的作用，這是一個基本事實，這是體制背景。

　　發(fā)展的背景，經(jīng)過28年的發(fā)展，中國的GDP有快速的提升。按照世界銀行去年公布的全球不同GDP水平分類，低收入的窮國是500美元，中等收入偏低的幾十個國家平均GDP是17046美元。我們從最窮的國家提升到中等收入偏低的國家。形象的講，就是初步小康，也就是說，我們經(jīng)過上一個世紀(jì)80年代穿越了溫飽，進(jìn)入21世紀(jì)初步達(dá)到了小康。我們在這樣的發(fā)展背景下討論和分析中國的宏觀經(jīng)濟，在這樣的情況下，宏觀經(jīng)濟失衡和過去不一樣了。這一種體制背景和發(fā)展背景下，宏觀經(jīng)濟事情有五個方面新的特點：

　　第一，固定資產(chǎn)投資需求增長過快。但是消費需求增長乏力。改革開放28年來，固定資產(chǎn)投資需求每年是13.5%，我們做了一個統(tǒng)計學(xué)的分析，能夠承受的上下限是9個百分點，往上加是22.5%，只要不超過22.5%，中國經(jīng)濟對固定資產(chǎn)投資增長是可以接受的。往下減9個百分點是4.5%，我們不會因為固定資產(chǎn)投資過低會導(dǎo)致衰退。如果是22.5%是上限，按照我們中國的經(jīng)驗，01、02、03、04、05、06年我們固定資產(chǎn)增長是什么樣，連續(xù)40多個月，我們固定資產(chǎn)投資需求超過23%以上。也就是說，連續(xù)40多個月超過我們能夠承受的上限，由此產(chǎn)生了一些矛盾，無論是統(tǒng)計數(shù)據(jù)還是生活感受都有體驗。

　　同時我們消費需求增長乏力，從廠商存貨的增加還是消費品價格長期低迷上表現(xiàn)得非常的充分。原因肯定有客觀性，中國經(jīng)濟屬于工業(yè)化加速時期，這一個時候固定資產(chǎn)投資的需求就是客觀的具有長期加快的趨勢。我查過美國、日本、新加坡他們高速增長的時期，固定資產(chǎn)投資需求也是長期偏快，他們曾經(jīng)也是每年增長30%以上，可能有它的階段性。但是中國的階段性是不是表現(xiàn)得過于顯著、突出。所謂過于突出指什么呢？現(xiàn)在中國固定資產(chǎn)投資需求每增長一個百分點，消費需求增長的速度是減少0.56%，中國固定資產(chǎn)投資需求如果增速超過23%，它在往上增長，每增加一個百分點，消費需求減少0.8%。中國固定資產(chǎn)投資需求達(dá)到30%再增加1%，我們的消費需求是負(fù)增長。固定資產(chǎn)投資過快擠壓了我們消費需求，我們中國消費需求不活躍不僅僅是投資需求過快的排斥，還有收入的差距。高收入的群體意味著消費傾向低，消費邊際傾向也低。收入差距不僅僅是合理不合理，還涉及到均衡與否。

　　第二，物價總水平很低，但是對未來通貨膨脹預(yù)期很高。今天比昨天高得越多，越擔(dān)心明天比今天會高。中國今天的物價不比昨天的高。我們可以這樣說，從97年11月開始，中國的估價是負(fù)的。01、02年中國是零物價。中國的物價經(jīng)歷了30多個月負(fù)物價，20多個月零物價，略有上升之后現(xiàn)在又開始回落。人們更加擔(dān)心出現(xiàn)通縮而不是擔(dān)心出現(xiàn)通脹。老百姓對物價的感受和物價局的物價指數(shù)是不同的。物價指數(shù)編制的方法是科學(xué)的，但是跟老百姓感受是不同的。住房消費支出統(tǒng)計在內(nèi)，這是統(tǒng)計的區(qū)分，但是老百姓不是這樣統(tǒng)計的。

　　第三，經(jīng)濟增長速度明顯回升，失業(yè)率成倍的提高。1998至05年，這5年時間中國平均每一年經(jīng)濟增長是7.3%，失業(yè)率是500萬人。03至今年中國經(jīng)濟增長是10至10.5%，現(xiàn)在的速度比前一些年的平均速度高出了3個百分點，但是我們的城市等級失業(yè)率去年是4.2%，將近1000萬人，比前幾年2.4%幾乎增長了一倍，原因很簡單，工業(yè)化、市場化。1985年中國經(jīng)濟增長一個百分點，帶來的崗位是140萬個。1995年，經(jīng)濟增長一個百分點，帶來的就業(yè)崗位170萬個，現(xiàn)在經(jīng)濟增長一個百分點，帶來的就業(yè)崗位是不到90萬個。

　　第四，生產(chǎn)產(chǎn)品過剩的同時，生產(chǎn)能力也過剩。固定資產(chǎn)投資需求不斷擴張，這一種擴張應(yīng)該有市場作為支撐，但是出現(xiàn)了問題。今年6月600種消費品調(diào)查，有70%是產(chǎn)品過剩，賣不掉。消費品供不應(yīng)求的一個都沒有。將近80%是供大于求，供不應(yīng)求是8%左右，在產(chǎn)品過剩的情況下，中國生產(chǎn)能力閑置。無論是投資品生產(chǎn)還是消費品生產(chǎn)的生產(chǎn)能力閑置。生產(chǎn)產(chǎn)品相對過剩的同時，生產(chǎn)能力閑置，意味著中國經(jīng)濟增長的同時，不僅僅是產(chǎn)品過剩，而且產(chǎn)能過剩。

　　第五，內(nèi)需增長不足的同時，外需擴張迅猛。大量外資引入，外資引入基本產(chǎn)品是出口。中國有很多是出口導(dǎo)向型的經(jīng)濟等等一系列的原因?qū)е铝宋覀儑�際收支領(lǐng)域的失衡。國內(nèi)內(nèi)需不足，在國際收支領(lǐng)域里面是大量的順差，形成了過萬億的外匯儲備。這么多外匯儲備不動

匯率就是對美元過高。美國財政局印了那么多錢，滿世界撒，就是對美元的高估。我們現(xiàn)在的問題是很現(xiàn)實，外需擴張這么猛同時內(nèi)需增長乏力。這兩個政策目標(biāo)解決起來是相反的，怎么辦？我們講了5大矛盾。這是講的第一個問題。

　　第二個問題，針對五大矛盾，我們采取宏觀經(jīng)濟政策特別是貨幣政策有哪一些新的特點或者是有哪一些新的局限？

　　我把局限性大體概括為這么幾個方面：

　　1、我們宏觀經(jīng)濟政策特別是貨幣政策的總量的目標(biāo)的選擇越來越困難，或者選擇空間越來越少。1998年以前中國的經(jīng)濟多數(shù)是需求大于供給。所以，我們采取緊縮。1997年報告里面講，整個九五計劃適度緊縮保持不變。98年6月份之后中國經(jīng)濟過剩，到02年中共十六大報告講，整個十五計劃期間，積極的財政政策，就是擴張性的貨幣政策不變。現(xiàn)在開17大，中央也好，國務(wù)院也好，整個第11個五年計劃期間保持什么方向不變，沒有人說，因為沒法兒選擇。你如果擴張，剛才講了五大矛盾，對拉大就業(yè)有幫助，但是固定資產(chǎn)需求已經(jīng)是連續(xù)40多個月過熱，再擴張會出現(xiàn)什么樣的局面。人民幣通貨膨脹預(yù)期相當(dāng)高了，再擴張會怎么樣？所以不敢擴張。緊縮可以嗎？緊縮的話失業(yè)率會成倍的增加。所以擴張不敢擴，緊縮不敢緊。

　　前一段時間我接受了采訪，標(biāo)題是劉偉教授認(rèn)為中國經(jīng)濟終于到了中國政府無所作為的時候了。在現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟復(fù)雜情況下，跟過去是不一樣了。現(xiàn)在是緊縮緊不得，擴張擴不得。我們總量目標(biāo)是很難選擇的。

　　2、貨幣政策和財政政策的方向同方向性受到了嚴(yán)重的干擾。穩(wěn)健的財政政策還是在擴張，財政赤字取消了嗎，還是幾千萬的財政赤字，至少沒有明顯的減少，今年比去年還有所增加。國債取消了嗎？國債沒有任何的減少，比前幾年是成倍的擴張。我們財政支出政策不惜擴大赤字。再看財政收入，從98年開始我們減稅，我們對出口退稅，對一些高科技產(chǎn)業(yè)進(jìn)行行業(yè)性免稅等等一系列的措施，04年以后我們減稅的措施更加的系統(tǒng)，

個人所得稅起征點提高。過去我們外資是33%，內(nèi)資15至17%，現(xiàn)在是壓縮了。一系列的辦法在減稅，減稅是擴張需求還是緊縮需求？是擴張需求，是屬于擴張性的財政收入。財政無論是收入還是支出都是刺激需求。

　　02年，銀根有所松動，有了從03年的零物價拉到正物價。02年我們款已經(jīng)放到比往年同比速度快了很多。我們03年春天想緊縮，為什么沒有緊呢？03年4月份中國面臨了一場災(zāi)難就是SARS，這對中國經(jīng)濟力度打擊有多大，我們搞不清楚。我們治理SARS最有效的手段不是醫(yī)學(xué)手段而是社會手段，就是隔離。全世界隔離中國，全中國隔離北京。我們用全面停止正常生活為代價來應(yīng)對SARS。這一個時候央行不敢緊縮。9月份的時候，央行緊縮的措施出臺了。從那以后一直到現(xiàn)在，我們的央行貨幣當(dāng)局始終在收緊，但是每一步措施不大。它不是急剎車，一點一點把速度帶下去，程度不大，但是是持續(xù)緊縮。這樣形成了什么呢？貨幣當(dāng)局的政策和財政政策方向上產(chǎn)生了差別，一個在擴張，一個在緊縮。如果這一種松緊搭配是主動、自覺就是好事。如果是被動和無奈的就值得深思了。昨天我寫一篇文章的時候，我在想松緊搭配是好事，如果是迫于無奈就很被動，就得調(diào)整。這是宏觀經(jīng)濟政策局限性第二點。

　　3、從政策實施行為主體—政府的行為來說產(chǎn)生了周期性差別。改革開放地方政府獲得很大權(quán)利，權(quán)利大責(zé)任大。我們地方政府的行為目標(biāo)現(xiàn)在越來越像一個公司，公司是盈利最大化，我們地方政府越來越是財政收入越大化。我們的市長越來越像董事長，至少像總經(jīng)理，因為它的目標(biāo)是盈利最大化。這就會形成一個關(guān)系，支持它發(fā)展的經(jīng)濟動力，第一不是財政，第二不是銀行，因為銀行不聽他們的，銀行是垂直的，各個地方發(fā)展速度和儲蓄水平等等高度不相關(guān)，這和經(jīng)濟學(xué)常識不一致的。一個地方經(jīng)濟增長快慢取決于投資的快慢，投資的快慢取決儲蓄的多少，儲蓄的投資取決于投資的快慢。一個地方搞經(jīng)濟要投資，投資財政沒有錢，靠銀行但銀行不聽他們的，所以只能夠招商引資。地方政府所以對招商引資非常有興趣。中國能夠命令地方政府，但是地方政府不能命令之后的“商”和“資”。地方經(jīng)濟不能給當(dāng)?shù)氐钠髽I(yè)和招商引資開會，命令他們大干快上，他們是市場關(guān)系，你們得跟他們談判，談判得有時間和過程，你們得給他們修橋鋪路，你們得讓他們?nèi)ャy行抵押做基礎(chǔ)，他們覺得你有誠意不錯才進(jìn)入。紛紛的進(jìn)入之后，形成的總需求過猛了，過熱了。這一個時候中央政府開會讓他們下，這一個時候太熱了下不去了。中央政府要求地方政府上的時候，他上不去。熱了之后，讓地方政府下，他又下不去了，因為推出有一個壁壘。所以，中國宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)了周期和反周期的博弈。

　　4、貨幣政策的需求效應(yīng)在遞減。遞減主要是兩個方面：

　　一個方面，前一些年有爭議，事實上有這一種現(xiàn)象。前一些年是不是開始顯現(xiàn)中國貨幣流動性陷阱，我們連續(xù)降息，我們的儲蓄在提高。就是流動性陷阱，原因有很多。在流動性陷阱出現(xiàn)或者是顯現(xiàn)之后，即使是收緊對流動性的影響可能不大。尤其是中國老百姓其他的投資渠道不暢通的情況下影響并不大。所以形成了現(xiàn)在中國的商業(yè)銀行存貸差的壓力非常大。這是貨幣政策在需求方面的效應(yīng)的局限一個非常突出的變化。

　　另外一個方面，如果貨幣政策采取提高利率的政策，在需求方面使通貨膨脹的預(yù)期下來也不錯，但是現(xiàn)在來看，盡管從03至現(xiàn)在一直在收緊銀根，但是人民對通貨膨脹預(yù)期并沒有降低。從效應(yīng)上表現(xiàn)來看，中國貨幣政策需求的效應(yīng)是有了新的限制。

　　這是第二個大問題，就是面對當(dāng)前新的失衡我們的政策有四個方面的局限。最后我簡單講一個結(jié)論，就是第三個大問題，就是怎么辦？面對新的失衡和政府產(chǎn)生的局限性之后，我們下一步宏觀調(diào)控要注意處理哪一些問題？我想講三個方面，也就是三個基本的觀點。

　　第一，下一步特別要提出來引入供給管理。也就是說供給管理政策和需求管理政策的結(jié)合是特別的有必要。從需求管理來看，剛才講的幾個方面產(chǎn)生了嚴(yán)重的局限。從需求總量很難選擇到底是緊還是松。從需求作用來說他們是相反的，政策效應(yīng)是相反抵消的。從政府行為來說，中央政府和地方政府是反周期的。僅僅靠它是有問題的。是不是要強調(diào)供給管理的政策。因為供給管理政府從長期來說強調(diào)的是結(jié)構(gòu)性政策，從發(fā)展來說強調(diào)的是區(qū)域結(jié)構(gòu)，從增長來說，關(guān)注的是有效、長期的增長，也就是說技術(shù)進(jìn)步下的增長。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、區(qū)域結(jié)構(gòu)、技術(shù)創(chuàng)新支持有效的增長，這三大問題恰恰是中國宏觀經(jīng)濟失衡的根本。三大政策體系是長期供給的核心。

　　從短期來看，供給政策引入也是有效的。財政也好，貨幣也好，有需求效應(yīng)，但是也有供給政策的效應(yīng)。動需求對物價影響大，動供給對物價影響小。我們使物價波動性盡可能降低，這是比較穩(wěn)妥的。所以結(jié)合供給政策有效性可能是要給予一定的重視。

　　第二，內(nèi)需的管理和國際收支均衡的結(jié)合。這兩個是矛盾。從內(nèi)需不足的情況下要擴大出口，以外需來補充。擴大外需要加強國際收支領(lǐng)域里面的嚴(yán)重的失衡，帶來一系列其他方面的問題。有一本雜志里面一篇文章里面有一個觀點，就是看能不能控制出口，現(xiàn)在順差這么大，要把這一個問題放下來，中國是不是到了抑制出口的時候了。不擴大出口我的就業(yè)怎么辦？擴大出口，現(xiàn)在過萬億外匯儲備帶來的宏觀成本以及微觀上一系列的問題怎么辦？一會兒譚女士會專門講的。這確實是一個矛盾，怎么辦？可能到了中國把內(nèi)需問題和國際收支問題統(tǒng)一考慮的時候了。我們說人民幣幣值基本穩(wěn)定，我們沒有引入?yún)R率手段。現(xiàn)在可能不引入不行了，恐怕要結(jié)合。

　　第三，財政和貨幣政策的同步性要提高。方向性的差別不宜太緊。提高的困難在哪兒？出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性矛盾和方向不同的時候，解決投資需求過塊的問題，消費疲軟會加劇。刺激消費，投資需求矛盾會突出。宏觀調(diào)控取得了收益一定得付代價，看哪一個矛盾構(gòu)成對中國經(jīng)濟運行最嚴(yán)重的威脅。哪怕是同時加劇其他領(lǐng)域的矛盾，也要在所不失。這不是學(xué)者的任務(wù)，這是決策者的領(lǐng)導(dǎo)水平了。決策者就要掂量出輕重，學(xué)者要說清楚為什么輕重，你琢磨該干那一個。這是決策者的藝術(shù)水平和對社會責(zé)任心所在了。政府、企業(yè)、企業(yè)家、學(xué)者大家對社會矛盾做出一個科學(xué)的解釋，我們是能夠解決問題的。

　　我就講到這兒，謝謝大家的光臨！