Tryggvi Thor：新興市場國家如何調整金融體系

　　

圖為冰島大學教授Tryggvi Thor Herbertsson。(圖片來源：新浪財經) 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　2006第三屆國際金融論壇年會于2006年9月12日-15日在北京第一城國際會議中心召開。年會主題：“2006：中國金融開放新格局”。新浪財經作為獨家門戶網絡協辦單位對年會進行全程直播，以下為冰島大學教授Tryggvi Thor Herbertsson演講實錄。

　　馬克-讓：非常感謝你Edmond Alphandery先生。如果我們現在請另外一個國家發言人給大家發言，他的名字叫Tryggvi Thor，他是冰島大學的教授，他也是一個大家世界上非常有名的經濟學家，他將給大家進行發言，他給大家講一講金融體系應該怎么樣調整。

　　Tryggvi Thor：大家下午好！首先我要向大會的主辦方表示感謝，感謝你們能夠邀請我來參加這次會議，能夠在這兒發言，這個會議舉辦的非常好，今天我要給大家講一講。在新興市場國家的金融穩定性這個問題，這是一個非常重要的問題，而且我自己也和我的倫敦的同事一起在搞這個研究項目。

　　最近小的國家，特別有一些不能完全實現外匯自由兌換的國家，他們遇到很多經濟的波動，過去遇到這個問題，還有匈牙利，新西蘭，其有我們國家冰島都遇到這種問題，我們看到這樣一種趨勢，對于

土耳其的里拉，還有美元，那么在5月份，它浮動的7%，范圍后來又增加了，我們冰島的克郎，也是貶值了，而且大概我們表示方差已經下降10個點，這是大家都所了解的問題。

　　我們知道大家對于市場有一種不太樂觀的一種觀點，因為的確存在著各種各樣的波動和不穩定的因素。所以它可能是這樣一個問題，我們必須對這個利率，對信貸等等，他的機制做一些調整，所以目前我們必須做到

匯率所謂的能夠完全自由浮動這都是我們克服問題主要手段，金融的穩定在新興國家里面，尤其值得我們注意的問題，我們看一看目前的市場，市場過去五年當中出現積極特殊這樣一種形式，我們看看它的利率非常非常低，那么此外，它的資本經過2000年的恐怖襲擊，受到大幅度的影響，所以全球各個金融機構采取統一的行動，大量的股本金，維持金融系統穩定，所以比如說我們在IMF同樣采取這樣一種做法，現在我們看到低利率呢，也把很多的投資者推出了所謂投資市場，特別是因為他們得不到這種投入收入，看看中國市場的流動性，他們的收入，它也是一種新興的經濟國家，他同西方相比，所以他的市場一些規范的活動，還是取得了一定的效果，如果你看一看過去幾年，很明顯我們看有很少這種長期性的投資，所以我們看看，目前所采取的策略還是并非是一種長期的項目。我們從中學到這樣一種教訓，市場可能由于出現大幅度流動性的爭端等等，在這方面市場經歷大浮動的波動，比如去年的春天等等，所以投資者對此非常敏感，但他相信我們還是有機會能夠擺脫目前這樣較差的投資環境，我們待會兒詳細來講這個問題。

    所以我們進入了這樣一種機制，高產出這樣的投入，冰島等等這樣新興的國家進行了大量的注資，目前投資者采取快速的投入，所以當然現在我們對此還了解比較少，特別是對他們市場行為了解還是比較少，比如像今年3月的冰島呢，也是一個新興市場，所以他主要是由于市場金融信息不夠流通，所以冰島一直處于它金融的正當之外，我跟我的另外一個同事談到這個問題，比如說關于信貸的違約等等，包括在保加利亞等等出現這種信貸違約，那么當然他還有一些，在這個國家他有一些比較先進的這樣一些金融機制的管束，所以在保加利亞等等還不至于出現大規模的問題，現在大概有一千，一萬多個，他的基金數量達到一萬多億，基金主要是通過物質的交易市場來進行，它也在不斷的尋求新的投資市場，所以他們應該，他們現在主要是通過多元化來給金融市場帶來一些多元化，所以他主要是采取一些分散這樣的策略，主要的每年的收入，相當于一般的這種公募基金的年收入，所以他們也成為這些大的金融公司主要的客戶，從資產角度來講，已經達到13000億美金，他們管理的資產，當然相對來說更大一些，大多數這都是短期這樣的資產。

　　我們看看他所謂這些銷售點，一般都是在一些新興的市場，這些基金，都是在一些主管之外來進行的交易，所以他們的投資，主要針對一些新興市場，投資力度往往比較大，特別像冰島這樣的市場，主要有三個基金市場，他一般只有150萬美元的這樣的一個總量，事實上總量三個市場會達到50億美元，所以我想冰島的科朗也是世界上最小的貨幣單位，也是實行了獨立的貨幣單位，但是他仍然是一個比較重要的這樣一個貨幣，因此由于大量的中央銀行他們采取統一的行動，所以不奇怪，大多數的這些市場也開始了這種共升的行為，那么這些相互聯系的市場，很難能夠使他投入市場的貨幣，來多元化，多樣化。

　　所以隨著時間的推移，這種所謂低的利率，對于那些投資者來說是很有吸引力的，那么就說他也沒有其他的一些選擇，所以我們看看償付等等方面出現的一些波動等等，最終把價格壓低，使人們相信市場的風險很小，那么這樣主要通過金融的保險呢，最終會加強所謂的金融機構，加強他們的地位，我們看，他們經常在過去他們投資我們還在不斷的虧損等等，當然這些所謂銀行，他的收入比過去還是有所減少的。我想對于中國來講，對于其他投資者來說，都是一種挑戰，現在目前我們看，由于投資上漲市場確實出現一些上揚，所以一定要能夠對這個市場保持一種正面的積極的態度。

　　同時，我們也不一定能夠忍受這種所謂的虧損。因為這樣做，會使市場最終走向下坡，走向負面。因此這種浮動或者這種波動會影響市場的流動性，由于流動性增加，將會影響投資的項目，那么這樣可能也會最終導致這種投資會出現這種波動，大家知道有兩種理論比較流行，你不一定有這方面的知識，應付市場的風險，所以人們往往會忽略這方面信息來源，在過去時間里一直投資者他們所帶來的貨幣，像日本，他們不斷在日本的交易當中，出現短期交易當中，人們對新西蘭元和日元進行短期的交易。

　　比如說在日本銀行，一旦出現新的利率政策，他們是否能夠把新元壓低呢，在未來六個星期里，價格壓低，作為結論按照這樣一種環境下，對這種金融市場的穩定表示出樂觀，市場的價位，市場的價格，以及流動性其他的多種因素呢，對市場的穩定性都會造成大量的不錯的因素，特別是市場流動性，我們中央銀行，應該不斷的提出出臺一些遇險的基金，保費等等，也就是說我們應該采取現在行動，不應該是在未來采取亡羊補牢的方式。謝謝！